中東歐投資指南

文/黃耀和 姜宏斌 柴曉萌 劉洋 編輯/李茜

因為資本、商品、人員和服務在歐盟內部完全自由流動，使中東歐國家可借助其與歐盟在經(jīng)濟上的緊密聯(lián)系，在市場、技術、資金等方面獲得一定的發(fā)展優(yōu)勢。

中東歐地區(qū)是新歐亞大陸橋經(jīng)濟走廊中的重要地區(qū)，也是“一帶一路”的必經(jīng)之路。早在2012年，“16+1合作”（中國-中東歐國家合作）機制已在波蘭華沙舉行的中國和中東歐國家領導人峰會上得到確立。2017年11月，中國同中東歐16國共同發(fā)表了《中國-中東歐國家合作布達佩斯綱要》，強調將以“16+1合作”為依托，繼續(xù)共商、共建、共享“一帶一路”，推動“一帶一路”倡議與歐洲投資計劃等重大倡議，以及各國國家的發(fā)展規(guī)劃相對接。

統(tǒng)籌區(qū)域特點

中東歐地區(qū)是一個地緣政治概念和經(jīng)濟概念，區(qū)域內共有16個國家，包括波羅的海三國、中歐國家和巴爾干半島國家。由于歷史、政治、軍事、經(jīng)濟等多種因素的綜合作用，中東歐地區(qū)在近現(xiàn)代一直處于東西方經(jīng)濟體的夾層地帶。自蘇聯(lián)解體后，中東歐地區(qū)在政治和經(jīng)濟上逐漸向西歐靠攏，政治體制發(fā)生了很大變化，經(jīng)濟也得到了快速發(fā)展，是全球新興市場的重要組成部分。

在宏觀經(jīng)濟層面，2017年，中東歐地區(qū)16國的總人口為1.2億，GDP總量為1.5萬億美元，分別占歐洲總人口、GDP總量的16.3%、7.2%。其人均GDP為1.2萬美元，相當于歐洲人均GDP的44.5%。在過去的五年中，中東歐地區(qū)GDP的年平均增長率為3%，相對于歐洲2%的總體水平，處于較快的增長狀態(tài)。

在總體經(jīng)濟呈現(xiàn)較快增長的同時，中東歐地區(qū)也呈現(xiàn)出區(qū)域發(fā)展的多樣化和不平衡化的特征。在人均GDP方面，根據(jù)國際貨幣基金組織2017年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》，中東歐地區(qū)人均GDP較高的前三位國家是斯洛文尼亞（20580美元）、捷克共和國（19820美元）和斯洛伐克（17490美元），而排名較靠后的中東歐國家如阿塞拜疆（4100美元）和烏克蘭（2460美元）則與排在前列的國家有較大差距。在GDP增長率方面，羅馬尼亞（5.5%）、斯洛文尼亞（4%）和波蘭（3.8%）超過了歐洲的平均增長水平（2%），而阿塞拜疆則出現(xiàn)了負增長（-1.0%）。

總的來看，中東歐國家普遍體量較小，且競爭力單一：或工業(yè)化程度較高，或偏重農(nóng)業(yè)，或偏重能源/礦業(yè)等。正因如此，中東歐16國對外國投資的需求不盡相同。歐盟內的成員國如波蘭、捷克等主要的興趣在擴大貿(mào)易，縮小與中國的貿(mào)易逆差；而尚未入盟的國家如塞爾維亞和巴爾干半島國家，則因來自歐盟的資金有限，又面臨基礎設施的巨大缺口，因而非常希望中國對其基礎設施項目進行投資。所以，中企在考慮對中東歐地區(qū)進行投資時，必須考慮到地區(qū)的多樣化、不平衡化以及投資所在國的特點、優(yōu)勢、限制和潛力。

關注重點行業(yè)

與歐盟的緊密聯(lián)系以及持續(xù)提高的營商便利水平，是中東歐地區(qū)對外國資本的主要吸引力。因為資本、商品、人員和服務在歐盟內部完全自由流動，使中東歐國家可借助其與歐盟在經(jīng)濟上的緊密聯(lián)系，在市場、技術、資金等方面獲得一定的發(fā)展優(yōu)勢。同時，歷史上中東歐對電工技術、數(shù)學、化學等領域教育的重視，則使其具有大量成本較低的高技能勞動力。此外，2006—2017年，中東歐國家在世界銀行的營商便利度指數(shù)排名榜上的排位也有顯著提升，部分國家如格魯吉亞、愛沙尼亞、波蘭和捷克，已經(jīng)達到甚至超過了西歐發(fā)達國家如德國、法國的水平。結合該地區(qū)較高的經(jīng)濟增長率、寬松的稅收環(huán)境和稅收激勵政策等，中東歐地區(qū)對國際投資者的吸引力正在擴大。根據(jù)中東歐地區(qū)的現(xiàn)狀、特點以及投資者的偏好，中國投資者可重點考慮基礎設施、制造業(yè)和旅游業(yè)等行業(yè)的投資機會。

基礎設施。中東歐國家的基礎設施建設較為落后，急需在基礎設施建設領域進行更多的投資，以匹配其經(jīng)濟發(fā)展速度，為持續(xù)增長奠定基礎。在該領域，中東歐地區(qū)主要的投資機會集中在交通基礎設施領域如公路、鐵路和港口等，以及能源、公用事業(yè)領域。2017年，這兩個領域的項目投資達到了中東歐地區(qū)所有建設項目總價值的66.5%。在國家層面，該地區(qū)基礎設施建設市場最大的是波蘭，其2017年基礎設施建設市場規(guī)模達到了700億美元。

制造業(yè)。捷克和波蘭的南部地區(qū)是歐盟最大的制造業(yè)基地，汽車年產(chǎn)量占整個歐盟地區(qū)的33%以上。該區(qū)域在毗鄰的德國、意大利等高度發(fā)達工業(yè)國家的帶動下，具有完善的制造業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。近年來，中國汽車企業(yè)以綠地投資和跨境并購的方式加快了“出?！辈椒?，并購的主要標的是零部件企業(yè)，包括新能源電機、控制系統(tǒng)、汽車安全和汽車電子等新興領域。根據(jù)《中國對外投資合作發(fā)展報告2017》，汽車行業(yè)的綠地投資近年來明顯升溫，在規(guī)模和數(shù)量上均超過了海外并購。中東歐地區(qū)因其完善的汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套、物流運輸、研發(fā)機構、勞動力成本、稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢條件，在并購和綠地投資方面均具有較好的前景。

旅游業(yè)。中東歐地區(qū)擁有豐富的旅游資源，包括秀美的自然風光和悠久的歷史人文景觀。在整個歐洲范圍，中東歐地區(qū)的游客到訪數(shù)量增長最快。其中，2017年上半年波黑的游客到訪數(shù)量增長了23%，保加利亞增長了17%，塞爾維亞和克羅地亞均增長了15%。根據(jù)世界經(jīng)濟論壇的旅游業(yè)競爭力報告，中東歐地區(qū)有7個國家排名在前50位。隨著該地區(qū)交通基礎設施建設的完善，以及與中國通航次數(shù)的增加，預計未來旅游業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長。

警惕投資風險

首先，歐盟對該地區(qū)的控制力、影響力和規(guī)則限制是中國企業(yè)面臨的最大風險和挑戰(zhàn)。中東歐地區(qū)與歐盟聯(lián)系緊密，對歐盟市場和資金有很高的依賴性，高度認同歐盟的規(guī)范和規(guī)則。這雖然有利于中東歐國家借助歐盟的優(yōu)勢資源進行發(fā)展，但也給中國與中東歐的合作帶來了不利影響。一是對于已經(jīng)加入歐盟的中東歐國家，其在貿(mào)易和投資領域的行為會受到歐盟在市場競爭和商業(yè)領域相關規(guī)定的限制。如中國和波蘭就設立經(jīng)濟特區(qū)一事討論時，波方因擔心設立新的經(jīng)濟特區(qū)違反歐盟競爭法，而持反對意見。二是對于尚未加入歐盟的候選成員國，雖然暫時不受歐盟相關規(guī)則限制，但其也在逐漸向歐盟規(guī)則靠攏，最終將全面接受歐盟規(guī)則并加入歐盟。三是在立法管理之外，歐盟還可以通過經(jīng)濟政策管理、結構性改革、公共事業(yè)和社會事務管理等政策手段，對中東歐國家施加壓力，使其在經(jīng)濟和對外政策上與歐盟趨同。因此，中國投資者赴中東歐投資，在很大程度上要受到歐盟相關法律法規(guī)的限制。尤其是在歐盟對中國加強與中東歐次區(qū)域合作尚存在疑慮，擔心合作走向機制化，影響其話語權和影響力的情況下，歐盟可能會對來自中國的投資進行更加嚴格的監(jiān)管，應用更加苛刻的條件。

其次，除了歐盟的影響，中東歐國家自身的政策、法規(guī)等也是中國企業(yè)需要面對的挑戰(zhàn)。一方面，很多中東歐國家采用與歐洲主流國家相似的法律系統(tǒng)，對環(huán)境、知識產(chǎn)權、勞動者等有很嚴格的保護規(guī)定。例如，某中國投資者在波蘭開展工程承包時，因項目所在地有一種受到法律保護的青蛙，導致項目超期完工，為此承受了較大損失。另一方面，部分中東歐國家的政治和立法不夠穩(wěn)定，有可能出臺對投資者不利的政策。例如，2012年9月，某中東歐國家政府突然宣布對可再生能源項目增收39%的入網(wǎng)費，由此造成了投資者的很大損失。因此，中國投資者在進行投資之前需審慎研究歐盟與項目所在國的法律，同時盡量選擇政策穩(wěn)定性較高的國家進行投資，以免造成意外損失。

第三，缺乏海外投資經(jīng)驗使中企在國際競爭中處于劣勢。以交通基礎設施領域為例，由于中企在當?shù)厝狈Τ墒斓臋C構、可靠的供應鏈和豐富的經(jīng)驗，因此在投標報價時，很多原材料、機械設備甚至勞動力均需要考慮從中國或其他海外市場進口，建設成本遠遠高出中東歐國家的當?shù)馗偁帉κ?。此外，某些中東歐國家的稅收政策及營商環(huán)境也十分復雜，即便中企聘用對當?shù)貭I商環(huán)境十分了解的當?shù)仡檰枅F隊進行盡調，也難以避免投入大量前期成本后卻未能贏得項目的情況。以2016年某大型央企參與競標投資中東歐地區(qū)某國的高速公路項目為例。該項目計劃以BOT（buildoperate-transfer，建設-經(jīng)營-轉讓）方式投資建設，提出特許經(jīng)營期最短者可中標，因而競標者需綜合考慮其建設成本、運營成本以及運營收入。該央企通過選聘技術、法律、財務顧問團隊對投標事宜進行詳細研究后發(fā)現(xiàn)，當?shù)卣谡袠宋募袑嚵髁吭O置了上限，即運營期內無論交通流量如何增長，運營商的收入是有上限的；但在車流量不足時，市場風險則由運營商承擔。因此，建設成本和運營成本成為了影響特許經(jīng)營期報價的最重要因素?；谇笆鲈?，該企業(yè)的建設成本較當?shù)馗偁幷咭撸幱诓焕母偁幍匚?；另由于難以準確量化項目所在國的投資和經(jīng)營風險，該企業(yè)選用了較高的投資回報率對項目報價進行測算，造成項目特許經(jīng)營期估算過長，最終無緣此項目。鑒此，建議中企在投資前應對項目所在國的風險進行充分且合理的預估，把投資回報率控制在合理水平，以控制項目的成本和報價，提升自身的競爭力；同時，采用科學合理的風險緩釋和對沖機制，也是規(guī)避投資風險、提高競爭力的可取之道。