“錢(qián)荒”是誘因互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆IPO折射什么？

周騰

科技互聯(lián)網(wǎng)公司新一輪上市潮來(lái)了。

援引數(shù)可視數(shù)據(jù)，截至7月26日，包括愛(ài)奇藝、B站、華米、小米等，已經(jīng)有16家科技互聯(lián)網(wǎng)公司成功赴美或者赴我國(guó)香港IPO。與此同時(shí)，美團(tuán)、滬江等已經(jīng)申請(qǐng)上市的科技互聯(lián)網(wǎng)公司也多達(dá)17家。

創(chuàng)始人們圓夢(mèng)的同時(shí)又不得不面對(duì)破發(fā)的尷尬，據(jù)了解，B站、愛(ài)奇藝、小米等不少赴美或赴我國(guó)香港上市的企業(yè)均首日破發(fā)。但是，科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市熱情并沒(méi)有因此減弱，在搶占上市窗口的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，相信17家公司也不會(huì)是今年下半年科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域上市企業(yè)數(shù)字的上限。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)緣何集中IPO

繼2000年前后百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易以及2010年前后阿里、京東等科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之后，此番可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三次上市大潮。那么，為何科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中于這個(gè)階段上市呢？

對(duì)于發(fā)展?fàn)顩r良好且造血、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)展到一定階段的時(shí)候，是需要通過(guò)上市來(lái)推動(dòng)企業(yè)建立完善、規(guī)范的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，以市場(chǎng)為導(dǎo)向自動(dòng)運(yùn)作、不斷提高運(yùn)行質(zhì)量。上市后，公司也能以較低的成本籌集大量資本，進(jìn)入資本快速、連續(xù)擴(kuò)張的通道，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，從而謀求更好的發(fā)展。

不過(guò)，從已經(jīng)上市或者正在準(zhǔn)備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)看，急于上市的原因更多是錢(qián)荒以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷難度加劇。

聽(tīng)起來(lái)似乎不可思議，動(dòng)輒融資幾十億美元，估值上百億美元的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也會(huì)缺錢(qián)？以美團(tuán)為例，成立至今融資累計(jì)近百億美元，已然成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司。但是，美團(tuán)的成長(zhǎng)史同樣是一部“燒錢(qián)史”，獲取用戶(hù)要燒錢(qián)、同領(lǐng)域企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要燒錢(qián)、市場(chǎng)擴(kuò)張要燒錢(qián)、跨領(lǐng)域發(fā)展業(yè)務(wù)更要燒錢(qián)。

美團(tuán)目前的聚焦點(diǎn)包含店、到家、旅行、出行四大LBS場(chǎng)景，憑借融資以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展造血，看起來(lái)似乎并不缺錢(qián)。但是，實(shí)際上美團(tuán)面臨巨額虧損，2017年全年凈虧損達(dá)28億元之多，并且其在各個(gè)領(lǐng)域多線(xiàn)作戰(zhàn)需要不斷投入大量資金，只能盡快IPO募集更多發(fā)展資金。

并且，如今中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入全新階段，互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量增速趨緩，人口紅利逐漸消失，像美團(tuán)這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶(hù)規(guī)模開(kāi)始觸碰增長(zhǎng)天花板，今后的獲客成本也將更加高昂。

有專(zhuān)家表示，大批早期互聯(lián)網(wǎng)公司背后的投資基金開(kāi)始進(jìn)入退出期，而退出之前，這些基金沒(méi)有足夠的錢(qián)投資新的公司，這就導(dǎo)致很多未盈利的公司在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)融資變得更加困難。

并且，如今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)過(guò)高的估值，也在一定程度上阻礙了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)尋找接盤(pán)者入局，還可能使自身面臨對(duì)賭協(xié)議等一系列風(fēng)險(xiǎn)?；鹉假Y的需求端和供給端的差距越來(lái)越大，進(jìn)一步倒逼企業(yè)奔赴二級(jí)市場(chǎng)籌集資金。

另外，去杠桿、貿(mào)易爭(zhēng)端等種種不確定因素對(duì)于股市也可能產(chǎn)生較大影響，敏感的科技互聯(lián)網(wǎng)公司開(kāi)始嗅到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，類(lèi)似美團(tuán)這樣的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市也就不難理解了。當(dāng)然，這些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后的投資人們也可以?xún)冬F(xiàn)多年來(lái)的投資成果，盡快將資金“落袋”。

互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口”瞬息萬(wàn)變

雷軍曾說(shuō)過(guò)，站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)。在眾多科技互聯(lián)網(wǎng)公司中，其實(shí)有不少屬于風(fēng)口型企業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域云譎波詭，“風(fēng)口”又是瞬息萬(wàn)變，今天的獨(dú)角獸，明天可能就無(wú)人問(wèn)津。如共享單車(chē)領(lǐng)域，ofo、摩拜等風(fēng)光無(wú)限的獨(dú)角獸轉(zhuǎn)眼間陷入運(yùn)營(yíng)、資金泥潭難以自拔，只能“委身他人”。

以同樣是互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口的直播來(lái)講，目前來(lái)看，盡管?chē)?guó)內(nèi)部分直播平臺(tái)收入還在增加，但活躍用戶(hù)等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)增速已經(jīng)放緩，加上資本趨冷、負(fù)面事件增多等因素，直播行業(yè)的處境并不樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)留給直播平臺(tái)上市的時(shí)間窗口已經(jīng)很窄。

如今，虎牙、映客已經(jīng)成功上市，留給斗魚(yú)、熊貓等平臺(tái)的時(shí)間還多嗎？相關(guān)從業(yè)者表示，直播行業(yè)整體上其實(shí)早已走出了燒錢(qián)發(fā)展的階段，隨著行業(yè)清洗的不斷進(jìn)行和資本的趨于冷靜，從一級(jí)市場(chǎng)獲得融資已經(jīng)越發(fā)困難。直播平臺(tái)紛紛啟動(dòng)IPO，一方面是尋求二級(jí)市場(chǎng)資本，另一方面也是出于對(duì)“風(fēng)口”轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂(yōu)。

港股、美股為何受青睞

在這波科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市潮中，我們不難發(fā)現(xiàn)，美股和港股成為這些企業(yè)的首選，其中港股又更受青睞。那么，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何舍近求遠(yuǎn)不去A股呢？

其實(shí)，他們并非不愿意在A股上市，而是很難達(dá)到A股的上市條件。比如，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前期多是虧損經(jīng)營(yíng)的，而A股則要求企業(yè)近三年累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元。另外，為了控制資本泡沫，規(guī)范國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)，從2017年第三季度開(kāi)始，A股IPO審核從嚴(yán)信號(hào)明顯，IPO審批通過(guò)率驟降也是重要原因。

相比A股，科技互聯(lián)網(wǎng)公司其實(shí)赴美上市更為容易，美股是注冊(cè)制，上市周期短，又采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，也能夠確保公司創(chuàng)始人及其他大股東能在上市后仍保有足夠表決權(quán)控制公司，對(duì)盈利要求比較寬松。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)的科技互聯(lián)網(wǎng)公司貌似更加偏愛(ài)港股。這得益于港交所發(fā)布的IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，即實(shí)施同股不同權(quán)?；ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在進(jìn)行多輪融資后，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的持股比例往往被稀釋?zhuān)顿Y機(jī)構(gòu)占據(jù)上風(fēng)，同股不同權(quán)能夠保持創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)。該政策于今年4月30日起生效，小米則成為“同股不同權(quán)”第一家創(chuàng)新試點(diǎn)。

與此同時(shí)，港股對(duì)于直播、網(wǎng)游等互聯(lián)網(wǎng)公司的合規(guī)審查、財(cái)務(wù)審查等也更為寬松，上市成功率更高。