油價(jià)，現(xiàn)在剛剛好

○ 文／本刊記者 于 洋

2018年，油價(jià)漲勢(shì)不減，已多次站上80美元/桶。盡管最近油價(jià)漲跌頻繁，但是可以看出，油價(jià)似乎已經(jīng)逐漸從低區(qū)間走出來(lái)了?！拔磥?lái)油價(jià)將會(huì)在中檔區(qū)間徘徊?！睒I(yè)內(nèi)專家這樣說(shuō)到。

從現(xiàn)實(shí)看，也的確如此。上半年最有可能影響油價(jià)波動(dòng)的歐佩克會(huì)議以溫和的結(jié)局收?qǐng)?，盡管下半年最容易生出油市“變數(shù)”的美國(guó)制裁伊朗事件，也因各方力量較量，并沒有對(duì)油價(jià)起到?jīng)Q定性影響。

有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，限產(chǎn)帶來(lái)的油價(jià)上漲和近來(lái)種種跡象表明，低油價(jià)可能正在逐漸遠(yuǎn)離石油市場(chǎng)。

持續(xù)緊縮的全球供應(yīng)

10月9日，國(guó)際能源署直截了當(dāng)?shù)睾粲跏洼敵鰢?guó)組織(OPEC)和其他主要石油生產(chǎn)國(guó)提高產(chǎn)量來(lái)彌補(bǔ)美制裁伊朗帶來(lái)的缺口，并警告稱油價(jià)正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成損害。伊朗石油部長(zhǎng)也表示，未來(lái)幾個(gè)月全球原油市場(chǎng)將面臨“嚴(yán)重短缺”。油價(jià)的上漲證明，供應(yīng)已經(jīng)緊張。

國(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑說(shuō)：“從目前情況來(lái)看，9月23日歐佩克在阿爾及利亞首都阿爾及爾召開會(huì)議決定暫時(shí)不增產(chǎn)的消息也刺激國(guó)際油價(jià)上行。”雖然歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)9月23日在阿爾及利亞舉行第十次聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議后，沒有發(fā)表關(guān)于增產(chǎn)的正式聲明，但沙特石油大臣哈立德·法利赫會(huì)后透露，沙特有余力增加原油產(chǎn)量，但“不是現(xiàn)在”增加。“我得到的消息是，市場(chǎng)(原油)供應(yīng)充足?！狈ɡ照f(shuō)，“我不知道哪些需要原油的煉油廠無(wú)法獲取原油?！毕⒁怀觯蛢r(jià)應(yīng)聲而漲。“這種上漲是對(duì)此前預(yù)期增產(chǎn)落空的反應(yīng)。”王笑分析。

除了暫緩增產(chǎn)利好外，近期油價(jià)上漲還有另一重原因，國(guó)際油市正借機(jī)對(duì)未來(lái)供應(yīng)短缺進(jìn)行炒作。王笑指出，這種炒作建立在地緣政治緊張局勢(shì)上。

伊朗擁有世界第四大石油蘊(yùn)藏量，是歐佩克成員中僅次于沙特和伊拉克的第三大產(chǎn)油國(guó)。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普5月宣布退出伊核問題全面協(xié)議后，美國(guó)政府已于8月重啟對(duì)伊朗在美元和貴金屬交易、汽車等領(lǐng)域的制裁措施，并計(jì)劃于11月制裁伊朗石油出口和銀行業(yè)。

伊朗石油部9月23日發(fā)表聲明，確認(rèn)韓國(guó)已經(jīng)完全停止進(jìn)口伊朗石油，成為美國(guó)威脅重啟制裁伊朗石油出口后，第一個(gè)把伊朗石油進(jìn)口量降至零的國(guó)家。王笑分析：“如果伊朗問題全面爆發(fā)，甚至將其他中東諸國(guó)卷入其中，那么油價(jià)上行至每桶100美元并非沒有可能?！?/p>

Raymond James旗下能源分析師Pavel Molchanov認(rèn)為，油價(jià)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高位，這一持續(xù)時(shí)間至少三到四年。摩科瑞能源貿(mào)易集團(tuán)總裁Daniel Jaeggi近日表示，美國(guó)接近年末時(shí)將制裁伊朗，受此影響市場(chǎng)供應(yīng)每日將減少大約200萬(wàn)桶，這將使原油價(jià)格漲至每桶100美元成為可能。

摩根大通也發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，如果美國(guó)加大對(duì)伊朗的制裁，油價(jià)將可能在未來(lái)幾個(gè)月飆升至每桶90美元。也有機(jī)構(gòu)分析，伊朗原油出口量下滑已經(jīng)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

此前原油市場(chǎng)普遍認(rèn)為，伊朗受制裁后，國(guó)際市場(chǎng)可能僅僅損失每日100萬(wàn)桶的原油供給量。實(shí)際上，根據(jù)Tanker Trackers的數(shù)據(jù)，伊朗9月原油日出口量已降至157.8萬(wàn)桶，比8月減少了23.4%。位于新加坡的能源咨詢機(jī)構(gòu)FACTS環(huán)球能源公司甚至預(yù)測(cè)，在美國(guó)恢復(fù)制裁的“最壞情況下”，伊朗今年年底前原油出口量可能降至每日70萬(wàn)桶。

與此同時(shí)，“從全球范圍內(nèi)來(lái)看，全球唯一還在出現(xiàn)石油大量增長(zhǎng)的地區(qū)只有美國(guó)。除了美國(guó)和減產(chǎn)聯(lián)盟國(guó)，中國(guó)、巴西等其他主要產(chǎn)油國(guó)2018年的原油產(chǎn)量依舊呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)?！睒I(yè)內(nèi)一位專家表示。

此外，美國(guó)能源情報(bào)署還指出，2018年石油消費(fèi)在GDP增量中的權(quán)重達(dá)到了2012年以來(lái)最高水平。這不僅意味著石油消費(fèi)的實(shí)際增加量可能超過(guò)預(yù)測(cè)水平，還可能導(dǎo)致股票、基金及其他大宗商品為油價(jià)帶來(lái)上行力。

此前有不少人擔(dān)憂，油價(jià)上漲后美國(guó)頁(yè)巖油將快速增產(chǎn)抑制油價(jià)。但目前看來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)很難彌補(bǔ)OPEC產(chǎn)量不足的缺口。Oilprice專欄作家、知名能源分析師坎寧安（Nick Cunningham）撰文表示，美國(guó)二疊紀(jì)盆地（Permian）的管道限制近日成為一個(gè)熱門話題，尤其是西德克薩斯的石油生產(chǎn)商被迫接受大幅降價(jià)。但中游的運(yùn)輸瓶頸問題不會(huì)很快得到解決，這讓人們對(duì)二疊紀(jì)盆地，乃至整個(gè)美國(guó)的頁(yè)巖油增長(zhǎng)前景產(chǎn)生質(zhì)疑。

而這一觀點(diǎn)在高盛也得到了印證：美國(guó)的管道問題會(huì)停留相當(dāng)一段時(shí)間，且這一瓶頸似乎不會(huì)很快得到解決?！翱傮w而言，2018年全球石油供應(yīng)緊縮將是大勢(shì)所趨。”業(yè)內(nèi)一名專家說(shuō)。

謹(jǐn)慎的石油生產(chǎn)商

全球性的石油供應(yīng)緊縮并沒有得到石油生產(chǎn)上的熱情響應(yīng)?！皟H從國(guó)際油價(jià)的回暖就認(rèn)為石油生產(chǎn)商會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)是不符合市場(chǎng)行情的?！币患抑袊?guó)民營(yíng)公司的分析師汪旭這樣說(shuō)。

他所從事的行業(yè)是油井評(píng)價(jià)，即將采油一線得來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，并為下一步的工作進(jìn)行指導(dǎo)。2015年之前，他供職于一家外資油企，油價(jià)下降的兩年內(nèi)員工從100多人減少到10個(gè)人。他就是被裁員的90多人之一。

“頂多可以說(shuō)，現(xiàn)在有了一定的回暖跡象，但是不是真的暖和了還不好說(shuō)。”汪旭說(shuō),“在連續(xù)三年的衰退打擊后，面對(duì)未來(lái)，國(guó)內(nèi)外油企都會(huì)表現(xiàn)出更加謹(jǐn)慎的心態(tài)?！?/p>

事實(shí)也的確如此。雖然歐佩克與俄羅斯減產(chǎn)的效果在2018年初步顯現(xiàn)，全球石油供應(yīng)基本面趨向緊縮，油價(jià)在60～80美元/桶之間震蕩，但石油勘探開發(fā)投資者卻表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎，并不相信高油價(jià)會(huì)持續(xù)。

為化解潛在危機(jī)（特朗普透露，他曾經(jīng)暗示過(guò)沙特國(guó)王薩勒曼，如果不增產(chǎn)，美國(guó)可能會(huì)撤回對(duì)沙特的軍事保護(hù)），近期沙特王儲(chǔ)釋放積極信號(hào)，表示目前沙特石油產(chǎn)量約1070萬(wàn)桶/日，接近歷史最高水平，如果市場(chǎng)需要，該國(guó)還可以再增產(chǎn)130萬(wàn)桶/日。不過(guò)，投資者對(duì)該國(guó)可以快速達(dá)到1200萬(wàn)桶的日產(chǎn)量并長(zhǎng)久維持抱以懷疑態(tài)度，因?yàn)樽钚碌恼{(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月OPEC石油產(chǎn)量增幅有限，令沙特給出的承諾顯得蒼白無(wú)力。

根據(jù)瑞銀的分析，在全年投資預(yù)算已確認(rèn)的情況下，石油公司并不會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)的上漲而輕易增加支出增產(chǎn)，因?yàn)檫@將為投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。一旦油價(jià)漲到80美元/桶脫離了成本區(qū)間后，除了供求關(guān)系，助推油價(jià)的因素也逐漸增多，例如面臨油價(jià)的大幅上漲，期貨炒作會(huì)越來(lái)越多，炒作資金會(huì)使油價(jià)非理性的大幅上漲。

非理性的因素大幅上漲可能會(huì)進(jìn)一步遮掩市場(chǎng)供需關(guān)系帶來(lái)更嚴(yán)重的后果。根據(jù)瑞銀的統(tǒng)計(jì)分析，如果油價(jià)再上漲20美元/桶，會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推高消費(fèi)者物價(jià)。油價(jià)若處于100美元/桶，2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期將從4%降至3.86%。如果油價(jià)觸及這一水平，全球通脹將達(dá)到4%，高于其目前對(duì)7月份消費(fèi)者物價(jià)上漲3.1%的預(yù)測(cè)。

這進(jìn)一步會(huì)對(duì)全球不同經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不同的影響，但瑞銀認(rèn)為無(wú)疑會(huì)提高美國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)過(guò)去六次經(jīng)濟(jì)衰退中，高達(dá)五次都是發(fā)生在油價(jià)大漲之后。

油價(jià)每上升10%，美國(guó)CPI通脹可能上升0.36個(gè)百分點(diǎn)，但由于人口結(jié)構(gòu)和貧富分化與上世紀(jì)70至80年代不同，油價(jià)上升重演40年前滯脹的可能性大大降低。油價(jià)每上升10%，可能推升美國(guó)10年期國(guó)債收益25個(gè)BP左右，股市整體上可能因此受到拖累，但跟能源相關(guān)的行業(yè)可能因此受益。

這一點(diǎn)從石油行業(yè)最擔(dān)憂的頁(yè)巖油上就能明顯看出來(lái)。

●●地緣政治和OPEC能否增產(chǎn)讓國(guó)際油價(jià)未來(lái)走勢(shì)充滿了不確定性?！窆﹫D/視覺中國(guó)

伊朗事件發(fā)生后，有人推測(cè)美國(guó)頁(yè)巖油商將大量增產(chǎn)彌補(bǔ)缺口。但目前有美國(guó)頁(yè)巖油商公開否認(rèn)了這一點(diǎn)。美國(guó)石油生產(chǎn)商CDEV公司的CEO Mark Papa在5月9日就表示，很多美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商已經(jīng)制定了2018年支出預(yù)算，他們對(duì)增加支出用以增產(chǎn)會(huì)比較謹(jǐn)慎，因?yàn)椴簧俟蓶|要求提高股息及進(jìn)行股票回購(gòu)。所以，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商不大可能因?yàn)橐晾适录霎a(chǎn)。

不僅是美國(guó)，新興市場(chǎng)方面，據(jù)印度財(cái)政部測(cè)算，當(dāng)原油價(jià)格突破80美元/桶時(shí)，印度每年需要多花500億美元購(gòu)買石油，同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格每上漲10美元/桶，印度的經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)下降0.2%至0.3%。數(shù)據(jù)顯示伊朗原油有近兩成出口至印度，據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)油價(jià)在5月17日達(dá)到80美元/桶的歷史新高下，新德里和孟買油價(jià)連日飆升，5月21日創(chuàng)下新高，引起國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩。

對(duì)于全球其他石油生產(chǎn)商而言，“由于擔(dān)心油價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)回落，大都選擇了更為保守的發(fā)展戰(zhàn)略。這種保守戰(zhàn)略一旦確定后，也很難在突然之間轉(zhuǎn)變。這種情緒進(jìn)一步導(dǎo)致了石油供應(yīng)縮減的風(fēng)險(xiǎn)。” 一位業(yè)內(nèi)專家說(shuō)。

不可忽視的中國(guó)和印度

生產(chǎn)商小心翼翼，原油的買家也同樣謹(jǐn)慎。路透分析師約翰坎普提出了一個(gè)罕見的觀點(diǎn)：OPEC等產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生的影響將越來(lái)越小。未來(lái)一年市場(chǎng)真正需要關(guān)注的是以美國(guó)、中國(guó)和印度為首的原油消費(fèi)大國(guó)。

這一觀點(diǎn)也得到路透能源專欄分析師Clyde Russell的認(rèn)同。OPEC成員國(guó)與非OPEC產(chǎn)油國(guó)在2017年開始減產(chǎn)后，過(guò)去一年油價(jià)已上漲約60%。Clyde Russell認(rèn)為，只關(guān)注供應(yīng)面可能被認(rèn)為有點(diǎn)短視。

Russell表示，較長(zhǎng)期來(lái)看，需求或許是影響油價(jià)的更重要因素，而且一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，全球油市現(xiàn)在實(shí)際上已被兩個(gè)國(guó)家所挾持?！爸袊?guó)和印度今年迄今約占預(yù)期中的原油需求增長(zhǎng)的69%，這意味著對(duì)于原油市場(chǎng)而言，這兩個(gè)大國(guó)發(fā)生的情況或許比維也納會(huì)議的結(jié)果重要得多?！?/p>

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月中國(guó)原油進(jìn)口量為29919萬(wàn)噸，與去年同期相比增漲6.5%。

而據(jù)印度最大的煉油

商—印度石油公司（Indian Oil Corporation）最新的數(shù)據(jù)顯示，到2040年，印度原油需求預(yù)計(jì)將從2017年的每天470萬(wàn)桶增加到每天1000萬(wàn)桶（約合5億噸）。此外，據(jù)歐佩克公布的《2018年世界石油展望》預(yù)測(cè)，印度可能在預(yù)測(cè)期結(jié)束時(shí)，突破1000萬(wàn)桶/日的關(guān)口。

國(guó)際能源署(IEA)最新月報(bào)預(yù)期，2018年全球原油需求將增加140萬(wàn)桶/日，低于之前預(yù)估的150萬(wàn)桶/日。Russell認(rèn)為，如果今年剩余時(shí)間也能保持這種增速，那么IEA預(yù)期的全球需求增幅中將有很大一部分來(lái)自中國(guó)和印度。

但是，這種增速正在放緩?！皬挠《葋?lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)前景面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于高能源價(jià)格，因?yàn)樵搰?guó)高度依賴于進(jìn)口原油和天然氣，一定程度上也依賴于進(jìn)口煤炭?！盧ussell說(shuō)。在印度首都新德里，每升柴油價(jià)格達(dá)到67.85盧比(1.00美元)，比上年同期上漲27%。

“布倫特原油價(jià)格過(guò)去一年已經(jīng)攀升71%，意味著印度消費(fèi)者一直在苦苦應(yīng)對(duì)油價(jià)的這番漲勢(shì)，不過(guò)政府全靠國(guó)有煉廠消化成本攀升的做法還能撐多久，這要打上問號(hào)?！盧ussell表示，“總體而言，還不能說(shuō)中國(guó)及印度的原油進(jìn)口需求增速將放緩，但風(fēng)險(xiǎn)主要還是在減緩的方向，而非是加速。需求的減緩在一定程度上抑制了油價(jià)的大幅升高。”

油價(jià)迎來(lái)最佳區(qū)間

雖然油價(jià)處在波動(dòng)中，但在波動(dòng)間，我們可以看到，走低的原油庫(kù)存、小心翼翼的石油生產(chǎn)商和謹(jǐn)慎的主力石油買家?！岸喾皆V求的博弈可能導(dǎo)致油價(jià)不會(huì)過(guò)低，也不會(huì)過(guò)高，未來(lái)油價(jià)在70～80美元/桶會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”中國(guó)石化石油勘探開發(fā)研究院高級(jí)工程師張禮貌說(shuō)。

盡管OPEC否認(rèn)在操控油價(jià)，沙特雖然也在10月15日失蹤記者事件中警告特朗普，可能會(huì)拿起石油武器讓油價(jià)飆升至200美元/桶，但在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)低迷后，產(chǎn)油國(guó)顯然不愿意油價(jià)再次出現(xiàn)大暴跌或者大暴漲?！皣?guó)外有很多研究機(jī)構(gòu)曾經(jīng)討論過(guò)，高于80美元/桶，歐佩克和消費(fèi)國(guó)都是不太樂于接受的?！睆埗Y貌說(shuō)。

法國(guó)能源巨擘道達(dá)爾(Total)就認(rèn)為，油價(jià)“破百”不見得是好事。道達(dá)爾首席執(zhí)行官Patrick Pouyanne強(qiáng)調(diào)，油價(jià)漲太高對(duì)石油業(yè)者未必是好事，需求可能隨之下滑，也可能“給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開一扇門”。

殼牌(Shell)首席執(zhí)行官Ben van Beurden也表示，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)缺油，可是在庫(kù)存不斷下降的情況下，原油供應(yīng)會(huì)變得緊縮。不過(guò)Beurden認(rèn)為80美元/桶并非“不合理”，甚至長(zhǎng)期來(lái)看是好事。他解釋道，價(jià)格上去能夠刺激新的供應(yīng)產(chǎn)生，從而彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，“我們應(yīng)該能夠在那類價(jià)位上平衡市場(chǎng)，可是當(dāng)然帶來(lái)新的產(chǎn)量不是短期事件”。

在中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)室主任單衛(wèi)國(guó)看來(lái)，油價(jià)維持在70～80美元/桶是一個(gè)底線，對(duì)于需求方和供應(yīng)方都比較有利?！澳壳暗挠蛢r(jià)應(yīng)該是比較好的油價(jià)，都可以接受。如果高于80美元/桶，就有可能對(duì)石油需求產(chǎn)生負(fù)面的影響?！比疸y經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，有利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最佳油價(jià)區(qū)域似乎在50～70美元/桶。

在多事之秋的10月，油價(jià)經(jīng)歷了起起伏伏。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間，波動(dòng)仍將是油市的“主旋律”。在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授董秀成看來(lái)，“石油市場(chǎng)主要看預(yù)期，遠(yuǎn)期看供求關(guān)系，短期有很大不確定性，下一步很大的看點(diǎn)還是地緣政治，美國(guó)是不是要制裁伊朗和委內(nèi)瑞拉，另外也門的戰(zhàn)事還有敘利亞的問題是很大的看點(diǎn)，充滿了不確定性?！?/p>

從伊朗制裁事件導(dǎo)致油價(jià)一度觸及80美元/桶就可以看出地緣政治因素的威力。中國(guó)能源網(wǎng)首席研究員韓曉平也認(rèn)為：“國(guó)際地緣政治因素及國(guó)際貿(mào)易關(guān)系將影響油價(jià)走勢(shì)?！?/p>

從長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易關(guān)系與國(guó)際地緣政治因素將對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生重要影響。如果中美在貿(mào)易戰(zhàn)上緩和，以及美國(guó)大量增產(chǎn)頁(yè)巖油，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響；若美國(guó)決定打擊敘利亞，也將造成油價(jià)上漲。此外，新能源的使用也將對(duì)油價(jià)形成壓制作用。

盡管還有一些不確定因素，目前全球各大機(jī)構(gòu)仍普遍對(duì)未來(lái)油價(jià)做了樂觀預(yù)測(cè)，認(rèn)為未來(lái)油價(jià)可能會(huì)維持在70～80美元/桶附近波動(dòng)。其中，美銀美林是最為激進(jìn)的預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)之一。

這家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年布倫特油價(jià)平均價(jià)格預(yù)計(jì)為70～75美元/桶，但強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)、迅速的庫(kù)存下降、伊朗和委內(nèi)瑞拉的地緣問題有將油價(jià)推向100美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)。

美林美銀大宗商品戰(zhàn)略家Francisco Blanch表示，OPEC增加的產(chǎn)量不足以彌補(bǔ)快速下降的產(chǎn)能；只要不受到貿(mào)易戰(zhàn)和政策不確定性的威脅，全球石油需求量微觀動(dòng)力將保持樂觀勢(shì)態(tài)。

對(duì)于國(guó)際油價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，金聯(lián)創(chuàng)石油行業(yè)首席研究員鐘健認(rèn)為在未來(lái)一段時(shí)期，國(guó)際油價(jià)將迎來(lái)持續(xù)反彈?！皻W佩克會(huì)議后，增產(chǎn)消息被釋放，甚至被市場(chǎng)情緒解讀成對(duì)油價(jià)的利好。今后如果沒有突發(fā)的利空消息，期貨多頭將發(fā)揮作用，油價(jià)由跌轉(zhuǎn)升的拐點(diǎn)將提前來(lái)到?！?/p>