資產(chǎn)管理之難

陳希琳　許亞嵐

盡管財(cái)富管理不等同以及不局限于資產(chǎn)管理，但是后者對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，仍是各類機(jī)構(gòu)最為核心的服務(wù)內(nèi)容。目前對(duì)于很多機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，卻連這個(gè)基本點(diǎn)都沒(méi)弄明白，就想要向綜合化的財(cái)富管理服務(wù)升級(jí)，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

資產(chǎn)管理難，資產(chǎn)配置亦難

很多資產(chǎn)配置模型是從學(xué)術(shù)界發(fā)展而來(lái)的，給人的感覺(jué)非常復(fù)雜，難以操作。但卻經(jīng)常被資產(chǎn)管理公司當(dāng)作自己的優(yōu)勢(shì)對(duì)客戶宣傳?！暗聦?shí)上，最新的研究反而指出，這些復(fù)雜的模型，受到模型本身的計(jì)算方式影響，對(duì)原始和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)非常敏感，實(shí)際應(yīng)用時(shí)存在許多問(wèn)題，并沒(méi)有很強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值。”諾亞控股集團(tuán)首席研究官夏春向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，相反，一些基于投資大師多年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)生的資產(chǎn)配置的經(jīng)驗(yàn)方法，簡(jiǎn)單易用，效果也非常好。

“資產(chǎn)配置概念未出現(xiàn)之前，全世界的投資管理人思考的主要是資產(chǎn)管理，也即在短期內(nèi)使單項(xiàng)資產(chǎn)的收益高于市場(chǎng)，盡可能為客戶帶來(lái)滿意的收益率，這需要投資人做出準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)。但金融研究早就發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)資產(chǎn)未來(lái)走向非常困難，競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，幾乎所有資產(chǎn)的走勢(shì)都呈現(xiàn)W形，波動(dòng)十分明顯。”在夏春看來(lái)，由于資本市場(chǎng)的多維復(fù)雜性，資產(chǎn)的價(jià)格受到成千上萬(wàn)因素的影響，分析師和基金經(jīng)理較難做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

在這種單一資產(chǎn)走勢(shì)無(wú)法預(yù)測(cè)的背景下，學(xué)術(shù)界和投資界逐漸形成了資產(chǎn)配置的概念。從過(guò)往的投資人經(jīng)驗(yàn)中能總結(jié)出兩種主要的資產(chǎn)配置的方式：第一種即廣泛分散式，在相對(duì)不穩(wěn)定的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)里獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益率。廣泛分散式投資的代表人有微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨，他通過(guò)分散投資自己初始的45%微軟股份，從50億美元的身價(jià)做到了900億美元。

第二種是集中投資式，投資人將自己的財(cái)富集中于少數(shù)幾種，甚至一種資產(chǎn)或產(chǎn)業(yè)上，同時(shí)緊緊關(guān)注和提升這種資產(chǎn)或產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)，積聚財(cái)富；不同于蓋茨，巴菲特就推崇在資產(chǎn)配置中做集中投資，他認(rèn)為分散化可以保存財(cái)富，但集中投資會(huì)增添財(cái)富，只有在不具備投資能力和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定的情況下，分散化才是有幫助的。

“同樣以蓋茨為例，如果他當(dāng)初不進(jìn)行分散，集中持有微軟股份，現(xiàn)在的財(cái)富可以高達(dá)2900億美元，但這只是事后的結(jié)果，事前無(wú)人知道，與微軟同期上市的科技公司，大多數(shù)的股價(jià)表現(xiàn)乏善可陳。在中國(guó)和其他國(guó)家，因?yàn)榧谐钟匈Y產(chǎn)而破產(chǎn)的企業(yè)家屢見(jiàn)不鮮，美國(guó)總統(tǒng)特朗普也因?yàn)榧型顿Y建設(shè)賭場(chǎng)而多次走上破產(chǎn)法庭?！币虼?，夏春表示，這兩種資產(chǎn)配置的方式并不存在孰優(yōu)孰劣，集中投資需要投資人有著非常強(qiáng)的市場(chǎng)分析與判斷能力，而分散投資則需要投資人做到有效合理的資產(chǎn)分散。

資產(chǎn)配置的概念在中國(guó)也是新生事物，過(guò)去大家追求的是通過(guò)資產(chǎn)管理來(lái)實(shí)現(xiàn)短期高收益，但在中國(guó)資本市場(chǎng)高波動(dòng)的環(huán)境下難以實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)配置背后的“多元化和分散化”才漸漸被大家接受，和資產(chǎn)管理對(duì)應(yīng)的財(cái)富管理行業(yè)也因此發(fā)展起來(lái)。

“但是在中國(guó)，投資人盲目分散的現(xiàn)象也十分普遍，比如很多人在不同P2P平臺(tái)的分散化，在不同城市房地產(chǎn)的分散化，實(shí)際上還是對(duì)同一類投資標(biāo)的的集中投資，并非合理的資產(chǎn)配置?！毕拇赫f(shuō)，能有效地在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置服務(wù)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)富管理公司，直到2014年才真正實(shí)現(xiàn)，一些高凈值人群在這個(gè)過(guò)程中獲得了很好的體驗(yàn)和收益。

據(jù)夏春介紹，目前，中國(guó)家庭的資產(chǎn)配置不合理之處集中表現(xiàn)在，中國(guó)家庭65%的財(cái)富投資到了房地產(chǎn)，20%投資在現(xiàn)金、銀行理財(cái)或者貨幣基金上。雖然這幾項(xiàng)資產(chǎn)配置比重與世界其他國(guó)家相比仍不算極端，但在核心的三大類資產(chǎn)上，中國(guó)家庭只有7%的財(cái)富投入到了股票（3%）、公募基金（1%）、保險(xiǎn)和養(yǎng)老金（3%）。

反觀美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、日本等國(guó)，他們這三項(xiàng)加起來(lái)的總和高出很多，最少的也達(dá)到了國(guó)民財(cái)富的27%。一部分原因是這些國(guó)家的養(yǎng)老金保障制度較好，另一部分原因就是中國(guó)大部分投資人不懂得如何有效地進(jìn)行資產(chǎn)配置，能提供高質(zhì)量資產(chǎn)配置服務(wù)的財(cái)富管理公司也極少。

從瑞銀集團(tuán)2017年公布的全球近500個(gè)家族辦公室的資產(chǎn)配置的平均權(quán)重中，其實(shí)不難看出全球富人是如何進(jìn)行資產(chǎn)配置的。

“這些家族僅投入到股票和債券占財(cái)富的平均比重已高達(dá)37%，如果考慮對(duì)沖基金、ETF，其二級(jí)市場(chǎng)的配置比重會(huì)更高。相比之下，在中國(guó)只有9%的家庭投資于股市，占國(guó)民財(cái)富的比重不到4%。除二級(jí)市場(chǎng)的投資外，這些家族41%左右的財(cái)富投資于一級(jí)市場(chǎng)的私募股權(quán)PE和風(fēng)險(xiǎn)投資VC、房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、商品、藝術(shù)品，還通過(guò)基金的方式間接投資于私募股權(quán)和房地產(chǎn)。這些富人能從資產(chǎn)配置中獲得更高收益，和中國(guó)普通家庭形成了巨大的差別?！毕拇罕硎?，資產(chǎn)管理難在無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)單一資產(chǎn)走勢(shì)，而資產(chǎn)配置難在如何有效地進(jìn)行配置，在中國(guó)，只有極少數(shù)優(yōu)秀的財(cái)富管理公司能真正幫助客戶進(jìn)行全球資產(chǎn)配置。

四種流行的資產(chǎn)配置思路

最傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置思路是標(biāo)準(zhǔn)普爾提出的家庭配置象限圖，它不依賴復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和歷史數(shù)據(jù)，核心思想就是將家庭資產(chǎn)按比例分配到不同的用處上，即1234資產(chǎn)配置，比如10%以現(xiàn)金形式作為“要花的錢”，20%用于應(yīng)對(duì)意外及重大疾病，作為“保命的錢”，30%投資于股票、基金或房地產(chǎn)等，作為“生錢的錢”，40%投資于養(yǎng)老金、教育金、保險(xiǎn)或債券，作為“保本的錢”。

夏春表示，由于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模型高度依賴數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，在實(shí)踐中很難實(shí)現(xiàn)，目前在國(guó)際上，幾種基于投資大師實(shí)踐產(chǎn)生的資產(chǎn)配置策略變得流行。

第一種就是巴菲特留給家人的遺囑里的既分散又集中投資美國(guó)的策略，將90%資產(chǎn)投資于美國(guó)大盤股票，10%資產(chǎn)投于美國(guó)短期國(guó)債，每半年或一年再平衡一次。巴菲特策略和美國(guó)大盤非常接近，雖然國(guó)際貿(mào)易摩擦、軍事沖突、政治事件等對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)只有短期的影響，長(zhǎng)期影響可以忽略不計(jì)。但是，由于美國(guó)大盤在過(guò)去20年里經(jīng)歷了兩輪大的回調(diào)，第一輪是科技網(wǎng)的股市泡沫破滅，第二輪是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破滅。因此，盡管巴菲特策略的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)很好，但是波動(dòng)率也是非常高的，使得夏普比率偏低，而最大回撤率接近50%，大大高于其他流行的資產(chǎn)配置策略。這種策略比較適合職業(yè)收入平穩(wěn)的家庭。

第二種是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)與全天候策略，由美國(guó)橋水基金創(chuàng)始人雷伊·達(dá)里奧所提出。與巴菲特策略相比，達(dá)里奧選擇更多投資于債券而減少股市的投入。雖然達(dá)里奧在現(xiàn)在熱銷的《原則》一書里沒(méi)有具體解釋他的全天候策略，但他曾公開(kāi)給出了具體的幾類資產(chǎn)和配置比重，以此進(jìn)行測(cè)算會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩種策略的收益率僅略低于巴菲特策略，但波動(dòng)率極低，使得夏普比率很高，最大回撤率更是小于15%，非常適合職業(yè)收入波動(dòng)大的家庭學(xué)習(xí)。

第三種是美國(guó)大學(xué)捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)配置策略，在常春藤大學(xué)十分普及。他們的配置以一級(jí)市場(chǎng)為主，分散投資于私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、對(duì)沖基金、大宗商品以及房地產(chǎn)等。考慮到普通家庭難以投資一級(jí)市場(chǎng)，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金首席投資官大衛(wèi)·斯文森也給出了僅在全球二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行配置的方案，相比前述兩種方案，更注重新興市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資。數(shù)據(jù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)這樣的策略獲得的收益率最高，而波動(dòng)率和最大回撤率介于前述兩種策略之間，適合大多數(shù)家庭效仿。

這三種資產(chǎn)配置策略對(duì)于不同資產(chǎn)的配置比重各有不同，但還有第四種流行的策略，叫做“平均分配”策略，這個(gè)思路來(lái)自于3000年前猶太人提出財(cái)富“三分法”的觀點(diǎn)。只要每個(gè)家庭先找到自己熟悉和習(xí)慣的可投資的大類資產(chǎn)，再對(duì)每種資產(chǎn)類別簡(jiǎn)單賦予相同的權(quán)重。只要對(duì)這些資產(chǎn)以基金的形式進(jìn)行投資，由于基金本身已經(jīng)高度分散，那么這樣簡(jiǎn)單的平均分配策略的表現(xiàn)，反而要比用復(fù)雜的資產(chǎn)配置數(shù)學(xué)模型得出的策略更好。因?yàn)槊恳粋€(gè)金融模型都極其依賴原始參數(shù)的輸入，較小誤差就可能得出不同的結(jié)果，實(shí)際表現(xiàn)不佳。而平均配置則不需要任何原始參數(shù)，這樣簡(jiǎn)單的策略的收益率、波動(dòng)率、夏普比率和最大回撤率介于上面三種資產(chǎn)配置策略之間。

而在短期內(nèi)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化進(jìn)行適度的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整也是很有必要的。

夏春表示，短期戰(zhàn)術(shù)配置結(jié)合長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的效果要好于不做短期調(diào)整的資產(chǎn)配置。進(jìn)行短期戰(zhàn)術(shù)配置時(shí)，優(yōu)秀的投資經(jīng)理會(huì)采取“從上至下”的分析方法，從宏觀到行業(yè)，再到個(gè)股、公司或基金每一個(gè)層面進(jìn)行深度分析。每一個(gè)層面都需要關(guān)注基本面、技術(shù)面、估值里的多個(gè)指標(biāo)并仔細(xì)研究，基于算法和模型對(duì)指標(biāo)賦予不同權(quán)重，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸分析、歸因分析，找出哪些指標(biāo)重要，并賦予更大的權(quán)重。在具體基金的選擇上，要采取“從下至上”的方法，把握基金表現(xiàn)的五個(gè)維度，分別是投資業(yè)績(jī)、投資哲學(xué)、投資團(tuán)隊(duì)、投資流程和投資條款，從眾多的基金中優(yōu)中選優(yōu)。

“好的資產(chǎn)配置并不依賴于復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，而是基于穩(wěn)健的基本面、技術(shù)面和估值研究，在追求長(zhǎng)期價(jià)值投資的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理?！毕拇罕硎?。

如何對(duì)高凈值客戶分層

對(duì)于高凈值客戶的精細(xì)化分層，有利于國(guó)內(nèi)私人銀行和財(cái)富管理業(yè)務(wù)更好地展開(kāi)。這一細(xì)分方式，或可參考奧瑋咨詢公司對(duì)歐洲私人銀行業(yè)的調(diào)查結(jié)果。

一是按財(cái)富狀況細(xì)分。作為高收入人群，資產(chǎn)的細(xì)分是最直觀的方式。據(jù)《全球財(cái)富報(bào)告》顯示，富豪人群大致可以分為三類：個(gè)人金融資產(chǎn)在100萬(wàn)美元以上500萬(wàn)美元以下；個(gè)人金融資產(chǎn)在500萬(wàn)-3000萬(wàn)美元之間；個(gè)人金融資產(chǎn)在3000萬(wàn)美元以上。以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的客戶細(xì)分，還不足以弄清單個(gè)客戶的需要，因?yàn)樘幱谕桓辉Ｋ降目蛻艨赡芫哂型耆煌男枨蟆?/p>

此外，可以按照財(cái)富的來(lái)源進(jìn)行細(xì)分，有一個(gè)基本的做法就是區(qū)分“老富人群”和“新富人群”。老富人群主要是指繼承的財(cái)富、傳統(tǒng)的高凈值個(gè)人和家庭，他們主要是繼承了數(shù)目巨大的家產(chǎn)，要求銀行在資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)、繼承規(guī)劃以及長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略等問(wèn)題上提供綜合性的建議，對(duì)全球的投資和交易機(jī)會(huì)也可能有一定的興趣；而新富人群則是指通過(guò)自己創(chuàng)業(yè)積累財(cái)富或者大型企業(yè)高層積累了不菲職業(yè)收入的人群等，他們對(duì)財(cái)富管理和投資可能還存在一些顧慮。

在老富人群中，又可以分為積極型和消極型：積極型指的是生產(chǎn)性和有目標(biāo)的繼承者，雖然未必是財(cái)富創(chuàng)造者，但他們是非常有成就的人；消極型則是指事業(yè)目標(biāo)不明確，整日無(wú)所事事的富裕人士。對(duì)于新富人群來(lái)說(shuō)，又可以分為“突然的”與“緩慢的”新富，突然的新富人群包括各種突然獲得的財(cái)富，如彩票中獎(jiǎng)、法院判決或意外繼承人群等，也包括從IT產(chǎn)業(yè)公司股票公開(kāi)首發(fā)中獲得的財(cái)富人群。但新富人群中多數(shù)人是以比較慢的積累方式獲得財(cái)富的，他們通常用20年左右的時(shí)間打造企業(yè)，然后出售，從而換來(lái)需要金融管理的有流動(dòng)性財(cái)富的人群。新富裕人群一般都偏好積極的組合管理；而老富裕人群則厭惡風(fēng)險(xiǎn)，偏好財(cái)富保值。

二是按職業(yè)細(xì)分。按照大的行業(yè)或職業(yè)劃分，高收入群體可分為三種：

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)者，包括個(gè)體戶和私營(yíng)企業(yè)主。這類人群的特點(diǎn)是人生閱歷豐富，投資經(jīng)驗(yàn)較多，追求個(gè)人資產(chǎn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，對(duì)各類投資理財(cái)產(chǎn)品需求量大，日常資金調(diào)度頻率高、金額大。

企事業(yè)單位（包括國(guó)有企業(yè)）的高層管理人員。這個(gè)群體有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收入，學(xué)歷較高，個(gè)人信用度良好，資金沉淀潛力大；私人時(shí)間較少，出國(guó)出差幾率多，對(duì)銀行及其產(chǎn)品較為嚴(yán)謹(jǐn)，不大喜歡冒險(xiǎn)；消費(fèi)目的性較強(qiáng)，有超前消費(fèi)的習(xí)慣。

專業(yè)人士和專業(yè)技術(shù)人員。這類人群包括自由職業(yè)者、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的合伙人、金融家、商人以及高收入管理人員，特別是那些擁有股票期權(quán)的高級(jí)管理人員。這類人群除了學(xué)歷高、收入高、信用好、日常工作繁忙外，還要花費(fèi)大量業(yè)余時(shí)間鉆研業(yè)務(wù)和提高專業(yè)水平，追求個(gè)人資產(chǎn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，對(duì)各類投資理財(cái)產(chǎn)品需求量大。

這三種群體相加起來(lái)，占到高凈值人群的90%左右。

三是按生活地域細(xì)分。中國(guó)高收入人群的集中度非常高，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是財(cái)富集中度高，對(duì)于銀行而言，2%的高端客戶，為個(gè)人銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)造了50%以上的利潤(rùn)；二是區(qū)域集中度高，中國(guó)70%以上的高凈值人群都集中在北京、上海、廣州、深圳、杭州五大城市。

向多元化資產(chǎn)配置發(fā)展

“目前我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居全球第二，高凈值人群總量也迅速增加，截至2017年底，中國(guó)高凈值人群總量已經(jīng)達(dá)到200萬(wàn)人，而且70%為中年人，可投資資產(chǎn)規(guī)模接近65萬(wàn)億元，但是實(shí)質(zhì)投資規(guī)模比例是非常低的，和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有非常大的提升空間?！痹诮邮堋督?jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)，私募排排網(wǎng)總裁李春瑜表示，從整個(gè)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的機(jī)遇來(lái)看，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，全球化資產(chǎn)配置面臨較大的機(jī)遇，未來(lái)的財(cái)富管理市場(chǎng)將從單一化向多元化資產(chǎn)配置發(fā)展。

在星石投資首席執(zhí)行官、中國(guó)財(cái)富管理50人論壇常務(wù)理事楊玲看來(lái)，未來(lái)財(cái)富管理市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大?！敖刂?017年年底，中國(guó)的整體財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模大概是140萬(wàn)億元，有240萬(wàn)高凈值的家庭。按照預(yù)測(cè)，未來(lái)5年高凈值家庭的年均增速大約會(huì)保持在15%左右。到2021年，中國(guó)的高凈值家庭的財(cái)富規(guī)模會(huì)達(dá)到110萬(wàn)億元，意味著未來(lái)財(cái)富管理市場(chǎng)是有非常大的增長(zhǎng)空間?！睏盍嵯颉督?jīng)濟(jì)》記者表示，2018年是資管行業(yè)的變革大年，內(nèi)有監(jiān)管體制重大改革紛紛落地，重塑資管行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，外有金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放重重加碼，內(nèi)資資管正式接軌國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)?；貧w本源，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，正來(lái)自于順應(yīng)變化，在刮骨療毒、去偽存真的過(guò)程中，抓住發(fā)展的機(jī)遇。

展恒理財(cái)董事長(zhǎng)閆振杰向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，高凈值客戶可能會(huì)更看重資產(chǎn)的全方位配置，通過(guò)“分散”降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，再通過(guò)“組合”增強(qiáng)收益。因此對(duì)提供服務(wù)的顧問(wèn)會(huì)有更高的要求，你需要對(duì)不同大類資產(chǎn)，不同投資品種，不同市場(chǎng)都熟悉，擁有綜合分析和判斷能力才能給出合理建議。對(duì)于一部分超高凈值客戶，往往有在自己經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，因此除了投資服務(wù)要有一定的融資需求，未來(lái)定位與服務(wù)超高凈值客戶的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可能要具備投融資一體化的服務(wù)能力。當(dāng)客戶需求擴(kuò)大至家族范圍，他們的需求已經(jīng)從“創(chuàng)造財(cái)富”轉(zhuǎn)向“財(cái)富保障和傳承”，除了對(duì)資產(chǎn)保值和傳承，這類客戶的需求也會(huì)涵蓋家族治理、企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃與咨詢甚至是子女教育等多方面。

2018年，對(duì)于財(cái)富管理市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)重要的分水嶺。

中產(chǎn)階級(jí)和富裕階層的崛起正在重塑財(cái)富管理行業(yè)的格局，財(cái)富管理需求呈現(xiàn)井噴式爆發(fā)的趨勢(shì)。華夏財(cái)富總經(jīng)理張暉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，之前選擇財(cái)富管理服務(wù)的是能夠進(jìn)入私人銀行的高凈值客戶，未來(lái)財(cái)富管理會(huì)走向?qū)こ０傩占?，除已?jīng)深耕多年的一線城市外，在二三線城市也會(huì)有很大潛力。

經(jīng)歷多年的發(fā)展，財(cái)富管理行業(yè)也在不斷去粗取精，去偽存真，變得更加健康和規(guī)范。“最近，平安信托財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)和平安銀行私人銀行進(jìn)行了整合，為下一次的跳躍式發(fā)展做鋪墊，背后也折射出了行業(yè)的變化。2018年將是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要分水嶺，隨著資管新規(guī)落地，剛兌被打破，資金池和期限錯(cuò)配的紅利消失，過(guò)去高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的保本型理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)渡期內(nèi)會(huì)逐漸退出市場(chǎng)，取而代之的是凈值型產(chǎn)品的快速發(fā)展。”張暉表示，過(guò)去幾年間，因?yàn)楦魇浇鹑趧?chuàng)新和金融加杠桿的行為，市場(chǎng)存在套利空間，衍生了很多高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，出現(xiàn)了劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，這本身是不符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，也在一定程度上誤導(dǎo)了投資者。隨著強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代的到來(lái)，市場(chǎng)逐步回歸理性，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要從粗放式、追求速度轉(zhuǎn)向精細(xì)化、追求質(zhì)量的發(fā)展，以專業(yè)化、多元化為立身之本，以客戶為中心來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品研究和資產(chǎn)配置能力，提高自身專業(yè)價(jià)值。

楊玲表示，對(duì)于私募基金而言，發(fā)展的機(jī)遇在于，投資人的投資觀重塑，普及了“破剛兌”意識(shí)，凈值型產(chǎn)品對(duì)投資人吸引力將有所提升；資管產(chǎn)品資產(chǎn)配置有調(diào)整需求，資管新規(guī)打破剛兌，禁止資金池運(yùn)作，對(duì)傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生了一定的沖擊，該類資金存在重新配置資產(chǎn)的需求；私募產(chǎn)品在資管新規(guī)下也明確納入資管新規(guī)監(jiān)管范圍，有望與其他理財(cái)產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技。