救助民企須精準(zhǔn)：救誰？怎么救？

關(guān)浣非

一段時間以來，民營企業(yè)經(jīng)營困難成為經(jīng)濟(jì)界熱議的話題，關(guān)于民營企業(yè)何去何從的討論也變得多起來。不可否認(rèn)，中國或多或少存在著一定程度上的所有制親疏現(xiàn)象，民營企業(yè)只能遵循市場機(jī)制生存發(fā)展，也就是說，民營企業(yè)一直在政策上和資源配置上處于相對劣勢地位。

直到11月1日，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上發(fā)表重要講話一錘定音，這才使民營企業(yè)未來的發(fā)展有了明確方向，也使各方面開始重視并著手解決困擾民企發(fā)展的諸多問題。而其中最關(guān)鍵的當(dāng)數(shù)民企面臨的“融資”難題及上市民企大股東股權(quán)質(zhì)押問題。

融資“大山”是如何造成的？

融資難題被一些民營企業(yè)家形容為“三座大山”之一。導(dǎo)致當(dāng)前民營企業(yè)融資難的原因是多方面的。

首先，相當(dāng)數(shù)量的官員自動與民企切割，以消除瓜田李下之嫌，明知民企遇到有這樣那樣的困難，但也不會主動從政策上形成解決方案，更有甚者采取一些極端的方法去處理民企合規(guī)或繳費(fèi)等方面問題。一些企業(yè)家因牽涉腐敗被判刑，以及民營資本從一些領(lǐng)域退出，這被解讀和誤讀為民企活動空間要逐步受到限制。前一段時期的去杠桿間接導(dǎo)致民企融資成本上升，股市下跌更使一部分上市民企融資環(huán)境雪上添霜，直接融資和間接融資兩方面都遭遇了困境。

其次，民企長期以來的生存環(huán)境與國企是有差異的，其生存發(fā)展完全是按市場邏輯演化，只能依靠市場信用去獲得發(fā)展所需的生產(chǎn)要素，特別是資金。而掌握金融資源的絕大部分機(jī)構(gòu)為國有企業(yè)，這些機(jī)構(gòu)內(nèi)部還未形成完善的適應(yīng)市場機(jī)制及市場信用的資源配置理念及體系，所以在服務(wù)民企方面往往存在踟躕不前、縮手縮腳。一些民企過度冒險投機(jī)，也使自身遭遇了空前的生存危機(jī)，因此也容易讓人得出結(jié)論，民企本質(zhì)上是高風(fēng)險企業(yè)。

對于民企融資難題，習(xí)近平總書記提出了非常明確的要求：“在嚴(yán)格防止違規(guī)舉債、嚴(yán)格防范國有資產(chǎn)流失前提下，幫助區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、戰(zhàn)略新興行業(yè)等關(guān)鍵重點(diǎn)民營企業(yè)紓困。”“對有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的民營企業(yè)，有關(guān)方面和地方要抓緊研究采取特殊措施，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，避免發(fā)生企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等問題。”

毋庸諱言，解決民企長期存在的融資難、融資貴問題也許不是短期內(nèi)就能見效的事，因?yàn)檫@涉及央行及商業(yè)銀行金融資源分配導(dǎo)向及分配體系的調(diào)整，也涉及到金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行風(fēng)險偏好、考核導(dǎo)向、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、服務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，需要從制度上、模式上做出系統(tǒng)性改善。

不過，對目前遭遇困境的產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、戰(zhàn)略新興行業(yè)等關(guān)鍵重點(diǎn)民營企業(yè)及對有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的民營企業(yè)，有必要采取特別措施以解他們的燃眉之急，并滿足不發(fā)生國有資產(chǎn)流失和企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的要求。

救助對象：不是民企的大股東，而是企業(yè)

在黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人指出民企的重要地位和作用之際，有關(guān)部門對一部分資金困難的民企施以援手無需遲疑，不過，當(dāng)務(wù)之急是要明確救助哪些民企以及如何救？

應(yīng)當(dāng)看到，救助不是施舍，不能眉毛胡子一把抓，不能挖到筐里都是菜，同時，救助不是錦上添花，而是要解燃眉之急；救助不能不講商業(yè)條件，也不能造成資源浪費(fèi)，更不能形成國有資產(chǎn)流失。此外，救助不能造成金融風(fēng)險，也不能違背市場規(guī)律，更不能擴(kuò)大過剩產(chǎn)能及庫存。

為此，對發(fā)生資金困難的民企，要分清是外部環(huán)境改變所致，還是自身過度投機(jī)、經(jīng)營不善造成，是短時間的問題還是趨勢性問題。同時要清楚，不是為了救民企的大股東，而是要救企業(yè)，使企業(yè)能在非常時期獲得正常經(jīng)營所需的流動性。

通過引進(jìn)國企或金融機(jī)構(gòu)資金，以解區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、戰(zhàn)略新興行業(yè)等關(guān)鍵重點(diǎn)民營企業(yè)的燃眉之急，以及幫助一些民營企業(yè)緩解股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，在操作層面并非難事，比較難把握的問題主要有以下四方面：

一是如何在未來一定時期內(nèi)，對民企原有股東的責(zé)任形成嚴(yán)格的約束，包括與政府及金融機(jī)構(gòu)共同努力解決企業(yè)流動性緊張；不能發(fā)生“別人牽驢走、自己拔橛子”情況，更不能發(fā)生原有股東“拿錢走人”的現(xiàn)象。

二是救助民企不能以寬松的條件去解決問題，反而應(yīng)當(dāng)是以嚴(yán)格的條件去化解危機(jī)；不注重風(fēng)險管理的民企及其股東自身要承擔(dān)風(fēng)險。救助對象起碼應(yīng)是企業(yè)及其大股東一段時間以來無不良記錄。

三是要進(jìn)行不同資金救助方案的成本效率比較，包括直接融資方案和間接融資方案。如果是直接融資，需要明確是按企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)形成基礎(chǔ)救助方案，還是按企業(yè)盈利及成長性形成基礎(chǔ)救助方案。既然現(xiàn)在政府出面動員救助，那除了救助的主要對象，就需要有關(guān)方面對擬救助企業(yè)做出財務(wù)數(shù)據(jù)方面的基本要求，避免不同省市出現(xiàn)不同的救助標(biāo)準(zhǔn)，也避免出現(xiàn)2015年救市時的混亂局面。

如果為了幫助一些民營企業(yè)緩解股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，那更要搞清楚大股東抵押融資的資金去向，而且用途要正常，要有據(jù)可查；若按股價予以資金救助，對股價明顯已高于同類企業(yè)平均市盈率，或者過去一段時間有不正常的股價拉升情況的上市民企，無論是國企還是金融機(jī)構(gòu)，參股融資必須依據(jù)嚴(yán)格的股價折扣條件，不給原股東套現(xiàn)的機(jī)會。因此，要對救助民企的資金投放事先做好是最優(yōu)還是次優(yōu)或是其他結(jié)果的效率評價，以避免渾水摸魚的情形出現(xiàn)。

四是要有未來擇機(jī)退出的預(yù)案。國家層面救助經(jīng)營困難的民企，并不是要改變其所有制性質(zhì)，而是要幫助其渡過難關(guān)，所以，當(dāng)受救助的民企恢復(fù)正常經(jīng)營后，有關(guān)機(jī)構(gòu)擇機(jī)退出也就是再正常不過的事情了。

救助不能成為慣例

此次救助民企實(shí)屬一種特殊的政策安排，這在未來應(yīng)當(dāng)越少越好，尤其不能成為慣例。避免今后出現(xiàn)企業(yè)賺了錢算自己的，遇到困難就得政府兜底的現(xiàn)象。否則，中國企業(yè)很難經(jīng)受大風(fēng)大浪的考驗(yàn)。

今后還要明確，融資難不能歸為金融風(fēng)險，充其量也就是企業(yè)的流動性風(fēng)險，這種風(fēng)險若不是政府導(dǎo)向所致，就是企業(yè)自身的問題，與政府一毛錢關(guān)系都沒有。在此次的民企救助過程中，要注意國企和金融機(jī)構(gòu)資金不能大量地擺放于流動性差、風(fēng)險程度與價格變化直接掛鉤的資產(chǎn)領(lǐng)域，因?yàn)槲磥砩杂胁畛?，反倒會使政府和金融機(jī)構(gòu)惹火上身。

從本質(zhì)上來說，創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境，為不同所有制性質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)造平等的要素市場才是科學(xué)發(fā)展的根本途徑。不僅要講國企“競爭中性”（編者注：從學(xué)術(shù)上講， “競爭中性”是指市場經(jīng)濟(jì)國家把各種不同性質(zhì)、不同類型的企業(yè)都一視同仁的技術(shù)方法）問題，也要講民企“競爭中性”問題。

說到底，就是要剔除任何企業(yè)的身份溢價（status premium）。為了使民企股東對國家的未來充滿信心，還要進(jìn)一步堅(jiān)持公有產(chǎn)權(quán)和私有產(chǎn)權(quán)均神圣不可侵犯，從法律上保障民營企業(yè)及其負(fù)責(zé)人的合法權(quán)益。

當(dāng)前，從央行到各類金融機(jī)構(gòu)都已開始對融資問題展開工作。央行已對資金不足的中小銀行提出了一定規(guī)模的再貸款安排，還對中小企業(yè)發(fā)債提出了支持計劃。其實(shí)，更緊迫的是，不同的金融機(jī)構(gòu)按各自功能盡快形成有效率的業(yè)務(wù)體系和服務(wù)體系，在不同的金融機(jī)構(gòu)和市場間形成分工合理、協(xié)同有效的資金供給服務(wù)體系。

一段時間以后，應(yīng)總結(jié)此次民企救助的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為未來社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供借鑒。

（作者系某國有銀行香港分行副行長，曾在香港及內(nèi)地創(chuàng)建多家產(chǎn)險、壽險公司并任董事長、總裁。）

責(zé)編：陳棟棟