中國民營企業(yè)海外投資績效的影響因素研究

王莉娜

摘要：目前我國已成為新興的全球投資大國，民營企業(yè)成為我國對外直接投資的主力軍，但是其海外投資績效不盡如人意?；趪鴥?nèi)市場勢力的視角，從企業(yè)層面分析中國民營企業(yè)海外績效投資的影響因素。

關(guān)鍵詞：市場份額；創(chuàng)新能力；企業(yè)規(guī)模；海外投資績效

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.25.014

1引言

近幾年，我國非金融類對外直接投資規(guī)模呈現(xiàn)擴張趨勢。2015 年我國對外直接投資流量超過日本，成為全球第二大對外直接投資大國。民營企業(yè)在對外直接投資中一直扮演著重要角色，其對外投資活動也越來越頻繁，逐漸成為對外投資的主力軍。雖然我國民營企業(yè)對外直接投資績效指數(shù)逐年提升，但仍處于低于世界水平。因此，研究民營企業(yè)海外投資績效問題具有一定的現(xiàn)實意義。

2數(shù)量來源與變量選取

2.1數(shù)據(jù)來源

本文從企業(yè)層面來研究中國民營企業(yè)海外投資績效的影響因素，選取了45家民營企業(yè)為研究對象。本文實證分析采用的企業(yè)數(shù)據(jù)均源于上市公司歷年年報、Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫和中國對外直接投資統(tǒng)計公報。

2.2變量選取

2.2.1被解釋變量—海外投資績效指標的選取

本文運用企業(yè)海外銷售收入比率（FSTS）和企業(yè)國外銷售收入增長率（GRFS）兩個指標來衡量企業(yè)海外投資績效。

2.2.2解釋變量的選取

本文把市場份額作為影響海外投資績效的一個重要因素。同時，市場份額也是企業(yè)國內(nèi)市場勢力的一個重要影響因素。在本文中，市場份額（MS）是以每個企業(yè)的銷售收入占整個行業(yè)總銷售收入的比重作為度量標準的。

本文把企業(yè)規(guī)模作為衡量企業(yè)的市場勢力的一個解釋變量。在本文中，用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)（LNTS）來衡量企業(yè)規(guī)模。

企業(yè)創(chuàng)新能力是影響市場勢力的一個重要因素，本文具體用企業(yè)的研發(fā)密度（RD）來衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。

2.2.3控制變量的選取

本文選取的控制變量有6個：投資經(jīng)驗、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)報酬率、營運能力、償債能力、成長能力。

3變量的統(tǒng)計性描述

表1為2011 年至 2015 年面板數(shù)據(jù)模型分析相關(guān)變量的統(tǒng)計性描述。從表中可以看出，企業(yè)的國外銷售收入增長率GRFS均值超過59%，表明我國企業(yè)在國外市場的投資績效增長較快。此外，GRFS的極大值、極小值以及較大的標準差表明企業(yè)海外投資績效差異很大。企業(yè)國外銷售收入占企業(yè)總銷售收入的比重FSTS的均值接近40%，表明企業(yè)的海外收入對企業(yè)的總收入貢獻很大。企業(yè)的市場份額極小值接近0，極大值接近30%，均值大約為4%，表明各個企業(yè)的市場份額差異巨大。企業(yè)研發(fā)密度極大值為10%，極小值為0，均值接近38%，表明對外直接投資企業(yè)很重視技術(shù)創(chuàng)新，但是我們也可以看到企業(yè)之間的研發(fā)投入差異明顯。DAR的均值約為54%，表明跨國企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均水平剛剛超過一半，保持適度的財務(wù)風(fēng)險；LNTS采取的是對數(shù)形式，因此變化的范圍很小。

4實證分析

4.1模型構(gòu)建

本文設(shè)定以下回歸模型：

FSTSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（1）

GRFSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（2）

其中， MSit指的是企業(yè)的市場份額，RDit代表企業(yè)的研發(fā)密度，LNTSit代表企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)，LN（FDIit）代表企業(yè)對外直接投資額的對數(shù)，X代表所有的控制向量，εit是隨機擾動項。

4.2市場勢力與海外投資績效的實證分析

表2和表3為模型的回歸分析結(jié)果。從實證分析結(jié)果中可以看出：企業(yè)的市場份額與其海外投資績效顯著正相關(guān)，并且企業(yè)的市場份額每增加1%，企業(yè)海外銷售收入比率FSTS就增加0.69%，企業(yè)的國外銷售收入增長率GRFS就增加6.60%；企業(yè)的研發(fā)密度與海外投資績效正相關(guān)，但是回歸系數(shù)較小，企業(yè)的研發(fā)密度每增加1%，企業(yè)海外銷售收入比率FSTS就增加0.15%，企業(yè)的國外銷售收入增長率GRFS就增加0.12%，表明企業(yè)的創(chuàng)新能力對其海外投資有一定的促進作用；企業(yè)的總資產(chǎn)的對數(shù)與企業(yè)實行對外直接投資的績效正相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模對企業(yè)海外投資的績效有正效應(yīng)。企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其海外投資績效顯著負相關(guān)，企業(yè)的流動比率與其海外投資績效顯著負相關(guān)，企業(yè)的每股收益增長率與其海外投資績效顯著正相關(guān)，企業(yè)投資經(jīng)驗與其海外投資績效顯著正相關(guān)。

5結(jié)論與建議

由本文的實證結(jié)果可知：企業(yè)的市場份額與其海外投資績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)研發(fā)密度與其海外投資績效正相關(guān)，表明企業(yè)創(chuàng)新能力對其海外投資績效有正效應(yīng)；企業(yè)規(guī)模與其海外投資績效呈正向關(guān)系。因此，企業(yè)應(yīng)該不斷擴大市場份額來強化其在國內(nèi)市場的特定優(yōu)勢，進而提升其在國際市場中的競爭力，最終取得良好的海外投資績效；同時，企業(yè)提高創(chuàng)新能力是增強其國內(nèi)市場勢力的重要途徑，因此，企業(yè)應(yīng)注重技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新以提升海外投資績效。

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