宏觀經(jīng)濟如何穩(wěn)步去杠桿

衣保中 鐘大輝

[摘要]近年來我國債務(wù)杠桿率引起關(guān)注，主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)杠桿率較高，且增長迅速;在非金融企業(yè)中，國有企業(yè)杠桿率較高;金融業(yè)杠桿率上升，有潛在風險;政府部門杠桿率總體穩(wěn)健，但地方政府債務(wù)風險不容忽視，宏觀經(jīng)濟去杠桿勢在必行。為此，可采用政府引導、宏觀調(diào)控、金融市場監(jiān)管以及促進實體經(jīng)濟發(fā)展等舉措，找到宏觀經(jīng)濟去杠桿的有效路徑。

[關(guān)鍵詞]宏觀經(jīng)濟 去杠桿 政府調(diào)控 實體經(jīng)濟 [中圖分類號]F124 [文獻標識碼]A

近年來我國杠桿率問題引起了廣泛關(guān)注，盡管數(shù)據(jù)口徑存在差異，但杠桿率增速較陜、債務(wù)負擔較重已成社會各界共識。杠桿率一般是指權(quán)益資本與資產(chǎn)負債表中總資產(chǎn)的比率，杠桿率是一個衡量個體負債風險的指標，從側(cè)面反映出個體的還款能力。當前，宏觀經(jīng)濟調(diào)整勢在必行，其中最重要的內(nèi)容就是去杠桿。高杠桿率如果不加以制約，必然對我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展帶來風險。要依據(jù)我國目前發(fā)展的實際，找到宏觀經(jīng)濟去杠桿的實現(xiàn)路徑，走一條適合我國經(jīng)濟發(fā)展的改革道路。

宏觀經(jīng)濟去杠桿的必要性

當前，我國宏觀經(jīng)濟去杠桿發(fā)展的國際環(huán)境以及國內(nèi)現(xiàn)狀都較為嚴峻。雖然近年來世界經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，主要經(jīng)濟體也都實現(xiàn)了一定程度上的增長，但隨著一些新興經(jīng)濟體的快速發(fā)展，世界范圍內(nèi)新一輪的貿(mào)易保護主義開始盛行。我國債務(wù)杠桿率引起廣泛關(guān)注，主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)杠桿率較高，且增長迅速;在非金融企業(yè)中，國有企業(yè)杠桿率較高;金融業(yè)杠桿率上升，有潛在風險;政府部門杠桿率總體穩(wěn)健，但地方政府債務(wù)風險不容忽視。為了促進我國經(jīng)濟長期平穩(wěn)健康發(fā)展、增強我國經(jīng)濟在國際上的競爭力，推動經(jīng)濟去杠桿十分有必要。

金融市場本應(yīng)該更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，提供相關(guān)的投資、融資、信貸等，但我國經(jīng)濟脫實向虛現(xiàn)象比較明顯。無論是金融加杠桿還是財政加杠桿，其本質(zhì)都是一樣的，都是相關(guān)企業(yè)和部門以一定的資產(chǎn)獲得更多的負債。資金得以擺脫實體資產(chǎn)而進行獨立的資本積累，其目的就是為了得到更多的利潤。隨著虛擬資本不斷擴張，金融風險也會不斷擴大。當金融杠桿達到一定的程度，一旦出現(xiàn)危機，對整個行業(yè)都會造成較為嚴重的影響。因此，金融杠桿需要被約束，而金融去杠桿就是要防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險。

金融去杠桿和財政去杠桿都是我國宏觀經(jīng)濟去杠桿的方式和措施，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。財政去杠桿和金融去杠桿約束的主體不同，前者是由上而下的，通過相關(guān)財政部門的監(jiān)督來減少杠桿率，而后者更多的是通過市場的方式，限制相關(guān)金融機構(gòu)的放貸規(guī)模并進行相應(yīng)的審查。金融去杠桿和財政去杠桿都會引起利率的變動，前者導致上升，后者導致下降。雖然金融去杠桿的方式更符合市場的發(fā)展，但有可能引起其他的一系列問題，而財政去杠桿是一項作用更加趨于緩和的經(jīng)濟活動。財政部門與金融部門要協(xié)同發(fā)力，有序去杠桿。

宏觀經(jīng)濟去杠桿的實現(xiàn)條件

正確引導地方政府財政資金的流向。要從宏觀政策上推動市場資金更多地進入實體經(jīng)濟，緩解金融風險。在我國市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中，宏觀經(jīng)濟政策對于市場發(fā)展有著極為重要的導向作用。地方政府要將財政資金真正用到實處，用到惠民工程和一些新興產(chǎn)業(yè)中去，同時要實施一定的規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。地方政府在保證地方經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的同時，要限制自身信貸規(guī)模，減少自身的負債率。讓地方經(jīng)濟的發(fā)展，更多地依靠消費的增長和科技的發(fā)展進步，而不是單單依靠政府的投資。

發(fā)揮政府宏觀調(diào)控和金融市場監(jiān)管作用。市場經(jīng)濟具有盲目性，在金融市場中，為了追求利潤最大化，就會出現(xiàn)具有高杠桿率的產(chǎn)品，這是無法避免的。而金融資本在追求利潤過程中所造成的高杠桿率會帶來一定的風險，對于經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展有著較為嚴重的不良影響。因此，在市場的發(fā)展中需要國家進行宏觀調(diào)控和市場監(jiān)管，從這兩方面對金融市場進行規(guī)范和約束。其中，國家的宏觀政策要做到科學合理，有效帶動金融市場的發(fā)展，通過一系列直接和間接手段，讓市場資金更多地投向符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè)，讓金融市場更好地為經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。同時，對金融市場的監(jiān)管也十分重要，要堅定不移地整治影子銀行和交叉金融，積極推動銀行資產(chǎn)“回表”，有效控制宏觀杠桿率和重點領(lǐng)域信用風險。

促進實體經(jīng)濟的快速發(fā)展。金融杠桿率過高，一定程度上是由于實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢、預(yù)期收益低等原因造成的。當實體經(jīng)濟的發(fā)展利潤不能滿足投資預(yù)期收益的時候，就會有越來越多的資金投入到杠桿率較高、風險較大的金融市場中去，而實體經(jīng)濟得不到足夠的發(fā)展資金時，就會形成一個惡性循環(huán)，導致實體經(jīng)濟不景氣，而金融杠桿率越來越高。當然，實體經(jīng)濟的發(fā)展除了融資方面的原因外，還受總體消費水平、產(chǎn)品價格、成本等一系列因素影響。為推動實體經(jīng)濟發(fā)展，可以通過宏觀調(diào)控為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更加優(yōu)惠的稅收政策、簡化相關(guān)的市場程序和降低市場準入門檻。當實體經(jīng)濟得到充分發(fā)展時，既可以促進就業(yè)，又可以減少金融風險，推動我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟去杠桿的可行方法

調(diào)控政府部門杠桿，化解地方財政風險。結(jié)合我國國情，地方政府存在著一定的負債率，存在著一定的金融風險。所以，宏觀經(jīng)濟去杠桿的措施必須先從化解地方政府的財政風險入手。首先，要做好地方財政的預(yù)算和決算，嚴格遵守相關(guān)的法律法規(guī)，不能為了經(jīng)濟的高速發(fā)展盲目借債，因為盲目借債只會給經(jīng)濟發(fā)展帶來更多風險。其次，要優(yōu)化政府財政支出結(jié)構(gòu)，把財政資金用到實處，為地方經(jīng)濟發(fā)展提供更多的服務(wù)。最后，要改進地方政府工作方式，完善政績考核制度，不能只看經(jīng)濟成就而忽視債務(wù)負擔，要把減少債務(wù)也作為一項非常重要的政府工作，在政績考核中把降低政府杠桿率作為一項重要的指標。

完善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，合理控制國有企業(yè)杠桿。我國國有企業(yè)也存在較高的杠桿率，這主要是由于近年來我國在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中，面臨著產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化任務(wù)。目前國有企業(yè)的杠桿率明顯高于非國有企業(yè)，在國有企業(yè)中又存在著一些“僵尸企業(yè)”，這意味著較多的金融資源配置給了效率較低的企業(yè)。同時，一些符合國家戰(zhàn)略的高科技和新興產(chǎn)業(yè)需要巨額的資金投入。因此，需要完善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、有效控制金融風險，對于一些過時的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能飽和的行業(yè)要減少投資，對于一些發(fā)展前景良好的行業(yè)則要加大投資，在促進市場發(fā)展的同時優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。推動國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，通過多種渠道籌集發(fā)展資金，減少對負債的依賴。

建立健全杠桿風險預(yù)警機制，加強對金融風險的監(jiān)管。歷史經(jīng)驗表明，一些重大經(jīng)濟危機的爆發(fā)，雖有其內(nèi)在原因，但也同缺乏外部金融監(jiān)管以及相關(guān)的預(yù)警機制有關(guān)。為了實現(xiàn)我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，加強金融監(jiān)管是非常必要的。在具體的市場監(jiān)管中，要結(jié)合我國的國情，有效識別金融風險，做好等級評估，并制定相關(guān)的應(yīng)對措施，將金融風險降到最低。金融風險預(yù)警要做好相關(guān)的準備工作，對于金融隱患以及可能爆發(fā)的金融風險的趨勢做好相關(guān)預(yù)測，及時有效地加以處理。

總而言之，面對復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，我國經(jīng)濟去杠桿在近年來取得了一些成就，對于減少金融風險有著極為重要的作用。我們要打贏防范金融風險的攻堅戰(zhàn)，必，員穩(wěn)步推進經(jīng)濟去杠桿工作，尤其是要減少地方政府和一些國有企業(yè)的杠桿率。相信隨著改革開放不斷向前推進，未來我國經(jīng)濟去杠桿將取得更大的成效，金融市場能更好地為我國實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，促進中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

責編/谷漩 周小梨（見習） 美編/宋揚