新形勢(shì)下PPP項(xiàng)目運(yùn)作及投融資案例淺析

徐振東

（云南能投基礎(chǔ)設(shè)施投資開發(fā)建設(shè)有限公司，云南 昆明650000）

近年來，在化解債務(wù)、推動(dòng)地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)方面PPP項(xiàng)目蔚然興起。現(xiàn)就大家最為關(guān)注的PPP模式運(yùn)作流程及優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析如下：

一、在PPP模式中，由于政府和社會(huì)資本雙方所處的位置不同，彼此所關(guān)注的重點(diǎn)也就有所差異，運(yùn)作流程也不相同

第一，站在政府方的角度，一個(gè)PPP項(xiàng)目從開始階段到最后的實(shí)施完成，要經(jīng)歷項(xiàng)目識(shí)別、項(xiàng)目準(zhǔn)備、項(xiàng)目采購、項(xiàng)目執(zhí)行、項(xiàng)目移交五個(gè)步驟，其完整的操作流程圖如下：

第二，站在社會(huì)資本的角度，一個(gè)PPP項(xiàng)目應(yīng)該關(guān)注的關(guān)鍵流程和重點(diǎn)環(huán)節(jié)如下圖所示：

二、社會(huì)資本如何選擇PPP項(xiàng)目

（一）政府愿意與社會(huì)資本建立真正的“伙伴關(guān)系”

政府和企業(yè)長(zhǎng)期合作提供公共產(chǎn)品，但政府應(yīng)該按照商業(yè)規(guī)則，通過行業(yè)監(jiān)管等措施來監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)作，以保證公眾的利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益，體現(xiàn)契約和商業(yè)精神。

（二）項(xiàng)目合作邊界清晰

對(duì)于項(xiàng)目的關(guān)鍵要素，包括土地獲取、特許期、定價(jià)和調(diào)價(jià)機(jī)制、產(chǎn)權(quán)歸屬、政府保證、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享方式、產(chǎn)品/服務(wù)要求、爭(zhēng)端解決方式要素必須要清晰、透明。

（三）建立限高兜底的回報(bào)機(jī)制

政府愿意推出一批具備合理回報(bào)能力的PPP項(xiàng)目，對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流無法彌補(bǔ)投資成本的公益性項(xiàng)目，政府愿意向投資者支付合理的、保障投資者最低回報(bào)率的財(cái)政補(bǔ)助，超額收益部分政府分成。

（四）一定的優(yōu)惠待遇

包括稅收優(yōu)惠、融資便利等要素

（五）風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)措施

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由最有能力承擔(dān)的乙方承擔(dān)，將各種風(fēng)險(xiǎn)分類，明確各自承擔(dān)的部分。

三、PPP項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)

提供更加高效高質(zhì)的服務(wù)，公眾利益最大化，對(duì)政府方而言獲利較大，主要體現(xiàn)在：

第一，轉(zhuǎn)換政府職能，提高治理能力；

第二，提高管理績(jī)效；

第三，減緩財(cái)政支出壓力。

四、PPP項(xiàng)目在營(yíng)改增后帶來的稅收風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)當(dāng)下稅改大趨勢(shì)是“營(yíng)改增”，其主要目的在于梳理清楚生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅收問題，避免不同環(huán)節(jié)的重復(fù)征稅，進(jìn)而降低企業(yè)的稅負(fù)。然而，PPP模式實(shí)質(zhì)就是政府與社會(huì)資本合作，投資公共服務(wù)產(chǎn)品，包含了項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交等階段，為開展PPP所設(shè)立的項(xiàng)目公司承擔(dān)了上述某個(gè)單一環(huán)節(jié)或者幾個(gè)環(huán)節(jié)的組合，呈現(xiàn)出行業(yè)環(huán)節(jié)眾多、涉稅行為復(fù)雜的長(zhǎng)期現(xiàn)狀。營(yíng)改增無疑會(huì)給PPP行業(yè)帶來巨大影響。

如：PPP項(xiàng)目融資金額巨大和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，項(xiàng)目公司預(yù)期的經(jīng)營(yíng)收入遠(yuǎn)大于總投資，依據(jù)2016年?duì)I改增文件規(guī)定，企業(yè)購進(jìn)貸款服務(wù)所支付的利息不可以抵扣所包含的進(jìn)項(xiàng)稅額，導(dǎo)致銷項(xiàng)稅額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額，進(jìn)而造成項(xiàng)目公司負(fù)稅在營(yíng)改增后增加。

五、PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成功與否的關(guān)鍵在于投融資方案的設(shè)計(jì)，必須進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析，現(xiàn)舉例探討

普洱市洗馬湖全民健身廣場(chǎng)項(xiàng)目作為進(jìn)入云南省PPP示范庫的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)較好，采用可行性缺口補(bǔ)助+使用者付費(fèi)模式，最大程度保證了項(xiàng)目的投資回報(bào)，按照項(xiàng)目投標(biāo)及中標(biāo)指標(biāo)，社會(huì)資本在概算基礎(chǔ)上降造10%中標(biāo)，社會(huì)資本投資內(nèi)部收益率為5.44%，中標(biāo)銀行貸款利率為基準(zhǔn)利率。

從中標(biāo)及合同約定財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益有以下幾方面：

一是雖然根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)市政工程實(shí)際實(shí)施費(fèi)用的概算降造在15%以上，但該項(xiàng)目初步概算還未明確，需待后期詳細(xì)測(cè)算具體細(xì)化價(jià)差比例，可以作為建設(shè)期利潤(rùn)回流視為投資回報(bào)補(bǔ)充；二是從前期公司與金融機(jī)構(gòu)溝通來看，政府提供人大預(yù)算決議文件保障補(bǔ)貼足額按期到位的前提下，銀行表達(dá)了積極參與的意愿；三是未來20年特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)改變思路積極擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、提高經(jīng)營(yíng)效益、控制經(jīng)營(yíng)成本以此來增加經(jīng)營(yíng)期收益；四是根據(jù)合同約定，社會(huì)資本投資內(nèi)部收益率在5.44%以內(nèi)其收益歸社會(huì)資本方享有，超過5.44%部分，政府和社會(huì)資本方按照股比分配收益。

在融資方案考量與選取中，采取以項(xiàng)目公司作為融資主體，按照“成本可控、期限匹配、使用靈活，結(jié)構(gòu)合理”的融資原則，兼顧未來資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，采取以下融資方案：

第一，借款主體：SPV項(xiàng)目公司

第二，融資額度：不超過項(xiàng)目總投資的70%

第三，融資期限：與PPP期限匹配

第四，貸款利率：基準(zhǔn)利率，視投放時(shí)市場(chǎng)價(jià)格而定。

第五，增信措施：PPP合同項(xiàng)下權(quán)益質(zhì)押+階段性擔(dān)保。

在上述方案得以實(shí)施的前提下，確保項(xiàng)目公司投融資結(jié)構(gòu)合理、債權(quán)債務(wù)期限相匹配，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目公司的可持續(xù)發(fā)展。