衛(wèi)星石化：丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升

中信證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

衛(wèi)星石化（002648）：據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤，2018年三季度我國(guó)PDH、丙烯酸、丙烯酸丁酯價(jià)差分別為1409元/噸、341元/噸、5382元/噸，同比/環(huán)比分別為5%/-3%、-57%/474%、-2%/-6%，Q3丙烯酸價(jià)差環(huán)比明顯提升。由于2013-2014年國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯產(chǎn)能投放較多，壓縮行業(yè)利潤(rùn)，經(jīng)歷過(guò)去幾年行業(yè)去產(chǎn)能，今年上半年開(kāi)工率上升到85%左右的高位水平，行業(yè)景氣度邊際改善。2019年，除公司外，預(yù)計(jì)丙烯酸及丙烯酸酯行業(yè)幾乎無(wú)新建產(chǎn)能，行業(yè)未來(lái)景氣度上升的確定性較高。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)彈性較大。公司22萬(wàn)噸雙氧水7月份投產(chǎn)，增厚今年Q3業(yè)績(jī)。此外，公司在建的45萬(wàn)噸PDH二期預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，15萬(wàn)噸PP、36萬(wàn)噸丙烯酸及36萬(wàn)噸丙烯酸酯、6萬(wàn)噸SAP項(xiàng)目計(jì)劃在2019年陸續(xù)建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2019年底公司總產(chǎn)能將較當(dāng)前增加67%，公司產(chǎn)能擴(kuò)張將帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。

乙烷裂解項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。公司乙烷裂解一期125萬(wàn)噸項(xiàng)目已經(jīng)解決銀行融資問(wèn)題，3季報(bào)也披露了連云港石化項(xiàng)目土地的預(yù)付款項(xiàng)，當(dāng)前項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，預(yù)計(jì)主裝置將于11月份開(kāi)始打樁施工。公司乙烷裂解項(xiàng)目原料來(lái)源于美國(guó)頁(yè)巖氣副產(chǎn)乙烷，項(xiàng)目較國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)石腦油項(xiàng)目具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。公司整體規(guī)劃320萬(wàn)噸輕烴綜合利用項(xiàng)目計(jì)劃2020年建成，公司未來(lái)具有巨大的成長(zhǎng)空間。

操作策略：公司業(yè)績(jī)確定性較高，投資者可適當(dāng)關(guān)注。