雙維度精選標的 兩股可重點關(guān)注

本刊記者 劉吉洪

日前，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知》，研發(fā)費用抵扣比例由50%提升至75%，適用范圍由科技型中小企業(yè)拓寬至全部企業(yè)。

在當前中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，國家出臺該政策無疑是為了鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，對于國產(chǎn)替代相關(guān)個股將產(chǎn)生利好影響。我們從兩個維度篩選標的，一是按研發(fā)投入及過去三年的凈利潤復(fù)合增長率表現(xiàn)，篩選得到23只個股；二是規(guī)定出臺前后產(chǎn)生的25%的加計扣除比例差額將對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生積極影響，我們按受益幅度篩選得到14只受益的標的。

表一：23只篩選個股研發(fā)及盈利增長情況一覽

23只國產(chǎn)替代受益標的

當前中美貿(mào)易戰(zhàn)陷入膠著局勢，雙方的分歧之一便是知識產(chǎn)權(quán)保護，這意味著我國技術(shù)引進的難度將越來越大，國產(chǎn)替代將是未來科技進步和工業(yè)發(fā)展的必選途徑。因此，那些國產(chǎn)化率低的行業(yè)中的高研發(fā)投入企業(yè)將反而從貿(mào)易戰(zhàn)受益。

國金證券李立峰團隊所引用的海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，我國高科技領(lǐng)域進口金額居前的分別是集成電路、汽車、自動數(shù)據(jù)處理、醫(yī)藥品、液晶顯示面板和二級導(dǎo)管。

細化到Wind二級行業(yè)里，半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備，軟件與服務(wù)，制藥、生物科技與生命科學(xué)，汽車與汽車零部件，這些行業(yè)基本可以囊括上述領(lǐng)域。在上述行業(yè)中，假如以下兩個條件：（1）研發(fā)支出或研發(fā)占營收的比例位列行業(yè)前十；（2）過去三年凈利潤復(fù)合增長率超過30%，我們得到了四維圖新（002405）等23只個股。

14只個股研發(fā)扣除新規(guī)最受益

研發(fā)費用在財務(wù)上可以資本化和費用化兩種處理，上市公司中，大部分采用的是費用化處理，少部分采用資本化，一部分費用化和資本化都采用。根據(jù)公式：企業(yè)所得稅=應(yīng)納稅所得額＊所得稅率=（應(yīng)稅收入-可扣支出）＊所得稅率，費用化和資本化由于本次調(diào)整加計扣除比例都為上調(diào)25%，因此效果一樣。

提高研發(fā)支出加計扣除比例后，對于費用化處理方式，公司盈利增厚幅度為：費用化研發(fā)支出＊（75%-50%）＊所得稅稅率/歸母凈利潤。對于資本化處理方式，公司盈利增厚幅度為：資本化研發(fā)支出當年攤銷額＊（75%-50%）＊所得稅稅率/歸母凈利潤。兩種會計處理方法皆有的只要相應(yīng)部分加總即可。

按照上述方法篩選，我們在全部A股中最后得到了2718只個股將因此獲得盈利正向增厚，占全部A股比例的76.54%。其中，石化機械（000852）、四川九洲（000801）、華紡股 份（600448）、海正藥業(yè)（600267）、遠望谷（002161）的增厚幅度位居前五，分別高達167.81%、162.48%、146%、132.63%和126.32%。此外，匯源通信（000586）、中科新材（002290）、長虹美菱（000521）等8只個股增后幅度也在50%以上。

我們將選股標準一設(shè)定為盈利增厚幅度大于或等于20%，則篩選得到石化機械等52只個股。在此基礎(chǔ)上，我們將標準二設(shè)定為過去三年凈利潤復(fù)合增長率為正，得到了天潤數(shù)娛（002113）等14只個股。

兩股雙重受益

在上述篩選得到的個股中，我們發(fā)現(xiàn)有北京君正（300223）、中國軟件（600536）既受益于國產(chǎn)替代，又受益于研發(fā)扣除新規(guī)。

北京君正：主營業(yè)務(wù)為32位嵌入式CPU芯片及配套軟件平臺的研發(fā)和銷售。已發(fā)展成為一家國內(nèi)外領(lǐng)先的32位嵌入式CPU芯片供應(yīng)商，是掌握嵌入式CPU核心技術(shù)并成功市場化的極少數(shù)本土企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動便攜設(shè)備領(lǐng)域，如便攜消費電子、便攜教育電子、移動互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備等細分市場。公司基于XBurst內(nèi)核的Jz47系列嵌入式處理器憑借其優(yōu)異的性價比、強勁的多媒體處理能力和超低功耗優(yōu)勢，已成為我國出貨量最大、應(yīng)用領(lǐng)域最廣的自主創(chuàng)新微處理器產(chǎn)品。

中國軟件：公司是一家主營應(yīng)用軟件和軟件外包業(yè)務(wù)的企業(yè)。應(yīng)用軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括稅務(wù)，鐵路通信，物流等行業(yè)的系統(tǒng)集成以及軟件產(chǎn)品代銷；涉及鐵路通信業(yè)務(wù)主要有鐵路專用通信系統(tǒng)和鐵路動力與環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)，公司擁有較高的市場占有率。除了以上行業(yè)，公司亦承接煙草、電力、水利、衛(wèi)生、智能交通等行業(yè)信息化項目。

表二：14只篩選個股研發(fā)及盈利增長情況一覽