審判“e租寶”

張從志

戳破騙局

今年8月底，“e租寶”案傳來新的消息，安徽省新增42名被告人受到法院審判。有人根據(jù)裁判文書統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，到目前為止，北京、上海、安徽、廣東等13個省市已有38起訴訟相繼做出判決，150多人入獄，罰款加起來超20億元。距事發(fā)已將近3年，但案子還畫不上句號，近百萬受害者仍在翹首以待。

每有新的進展，何軍（化名）的群里就會熱鬧起來，大家聊得最多的是“何時還錢”。何軍也很關(guān)心這個問題，他是廣東揭陽人，今年36歲，在“e租寶”案中，他有雙重身份：員工和投資人。案發(fā)后，他淪為受害者，工資獎金被追繳，還損失了70多萬元投資款。去年廣東的案子判決后，他特地跑去法院詢問退賠情況，但沒得到滿意的答復(fù)。

何軍覺得自己真倒霉，還差一天，他就能識破騙局，全身而退。他為“e租寶”工作不到半年，只能算是兼職人員。2015年6月，“e租寶”南下入粵，8月到揭陽，在當(dāng)?shù)匾患覈秀y行分行做理財?shù)暮诬娊拥搅恕癳租寶”的邀請，挖他過去籌備業(yè)務(wù)團隊。這個2014年7月才正式上線的網(wǎng)貸平臺，一年時間就躋身P2P行業(yè)第一梯隊，還被權(quán)威媒體評為2015年中國“最有責(zé)任感”的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之一，電視報紙、高鐵飛機，到處都有它的廣告。36歲的何軍覺得等來了大展身手的好機會。

團隊很快壯大到十幾人，大家原本都在其他金融機構(gòu)工作，“e租寶”以高薪將他們挖過來，通過他們開拓本地市場，組建代銷公司。當(dāng)時的何軍在理財行業(yè)已經(jīng)從業(yè)三四年，自認(rèn)為比起常人更加謹(jǐn)慎。在籌備團隊期間，他自己先試著投了幾筆短期的項目，前后加起來有70多萬元，這里面有40多萬是長期客戶委托他管理的資金，其中不少是親戚。資金回報率是驚人的，普遍能達到14%，短期項目一個月1萬塊返利150元，比銀行利息高了數(shù)倍。

但何軍不太放心，他當(dāng)時粗略計算了一下，按照這個回報率，加上其他成本，“e租寶”的資金運營成本至少在24%，風(fēng)險太高。他還試著從網(wǎng)上查到所投項目的公司，電話打去后，對方卻聲稱沒有開展過相關(guān)融資項目。難道平臺可能存在項目作假情況？他愈發(fā)警覺起來。

事實上，當(dāng)時已有報道提示了“e租寶”的風(fēng)險問題。在2015年5月由中國人民大學(xué)國際學(xué)院金融風(fēng)險實驗室推出的《2015年網(wǎng)貸評級報告》中，“e租寶”被給予了C-，意味著總體實力較弱，風(fēng)險性較高，還有分析人士指出該平臺在資金端可能存在關(guān)聯(lián)交易。

但此時正是“e租寶”最為風(fēng)光的時候，負(fù)面聲音很快被淹沒。何軍也在心里不斷說服自己，公司拿了這么多獎項，還上了央視，不至于全是弄虛作假。但隨著對“e租寶”了解的深入，他越來越覺得苗頭不對。公司下達的業(yè)務(wù)要求常常違背行業(yè)規(guī)律，讓他無法理解?！袄碡斝袠I(yè)一般比較注重資金的穩(wěn)定性，比如一個客戶100萬元資金如果只投一個月，對我們就沒什么意義，還不如10萬元投一年?！焙诬娊忉專唐谫Y金存在更大的流動性風(fēng)險，會影響平臺的資金安全。但“e租寶”對他們的考核完全只看進賬資金規(guī)模，不論投資時間長短。

此外，源源不斷流入的資金，到資產(chǎn)端如何匹配到優(yōu)質(zhì)的投資項目，這是平臺可持續(xù)運營的關(guān)鍵?！癳租寶”卻似乎不關(guān)心這個問題，何軍曾與公司領(lǐng)導(dǎo)商量能不能讓業(yè)務(wù)員接一些企業(yè)的融資項目，但遭到回絕。

疑竇重生的何軍打算項目到期后把錢取出來，不過到期前一天，網(wǎng)站、APP都顯示無法登錄了。2015年12月8日，“e租寶”位于北京數(shù)碼大廈的信息化研發(fā)中心及安聯(lián)大廈的辦公場所被警方調(diào)查，各地公安機關(guān)統(tǒng)一行動逮捕了公司主要高管。很快，作為代銷公司的業(yè)務(wù)人員，何軍和團隊其他成員也被警方帶走。由于何軍的業(yè)務(wù)量并不大，做完筆錄后便放了回來。

官方證實了調(diào)查消息，“e租寶”的龐氏騙局逐漸公之于眾。何軍連帶著成了“騙子”的一員，客戶紛紛找上門來，親戚也要他盡快還錢。事發(fā)后不久，他湊了40多萬元把客戶的錢還上，家里的積蓄一洗而空。損失雖大，好歹人沒事。何軍告訴我，當(dāng)時廣州的公司有一個業(yè)務(wù)員投進去1400多萬元，大部分都是客戶的錢，出事以后不堪壓力，在家里吃安眠藥自殺了，年紀(jì)才30歲出頭，留下家中妻兒老小。后來，業(yè)務(wù)員失聯(lián)的消息時而傳來，有些至今不知生死。

據(jù)警方調(diào)查，截至出事時，“e租寶”累計交易發(fā)生額達700多億元，實際吸收資金500余億元，涉及投資人約90萬名，遍布全國31個省市區(qū)。

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何軍說自己從一個火坑跳到了另一個。在去銀行做理財前，他在廣州做了近8年IT渠道商，2006年前后的黃金時代，他最多時一天賺20來萬塊。但好日子沒有持續(xù)太久，2008年金融危機爆發(fā)，緊接著廣州各大商圈、電腦城一個個倒下，生意越來越難做，供應(yīng)商、銷售商跑路的情況愈發(fā)嚴(yán)重，他手中的壞賬也越堆越高。

“我們每天流水比較大，一天大概要到200多萬元，每個月應(yīng)收賬款在千萬以上?！辟Y金很大一部分來自銀行貸款，以前通過廠家的授信不難拿到貸款，但經(jīng)濟惡化后，來自銀行的壓力陡增?！爱?dāng)時正是樓市暴漲的時候，銀行很多資金都進入房貸領(lǐng)域，房貸是客戶主動來申請，還有抵押物，風(fēng)險可控?！彼麄冞@樣的小微企業(yè)自然不被銀行看好，貸款愈發(fā)困難，身邊的同行一個個上岸，何軍撐了幾年，干脆自己也跑去了銀行。

“e租寶”的實際控制人、鈺誠集團董事長丁寧是何軍的同齡人，某種程度上和他有著類似的人生經(jīng)歷，學(xué)歷不高，少年創(chuàng)業(yè)，在實業(yè)遇阻后轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融，最后都栽了跟頭。

1999年，年僅17歲的丁寧從安徽工貿(mào)職業(yè)學(xué)院休學(xué)后，進入父母在家鄉(xiāng)蚌埠的小工廠巖柏封鎖廠擔(dān)任銷售員，工廠以生產(chǎn)鐵路鉛封為主，技術(shù)含量不高，利潤也低。2000年前后，電子商務(wù)興起時，丁寧抓住機會給工廠帶來了數(shù)百萬元的銷售額，賺得了人生第一桶金。后來，他在廠里新添了一條新的生產(chǎn)線，從事五金加工，主要生產(chǎn)開罐器和螺絲。他覺得這兩樣?xùn)|西容易生產(chǎn)，而且市場需求大，事實證明了他的商業(yè)嗅覺，其生產(chǎn)的開罐器后來占領(lǐng)了全國近九成的細(xì)分市場份額。

2005年，丁寧重組巖柏封鎖廠，成立鈺誠五金工貿(mào)有限公司，年僅23歲的他出任董事長，一個毫無背景的“草根80后”，一步步把父輩的家庭作坊式小工廠打造成了一個大型五金商貿(mào)企業(yè)。丁寧成了家族英雄和產(chǎn)業(yè)神話的締造者。

但金融危機襲來時，一家算不上規(guī)模多大、深處內(nèi)陸的實業(yè)企業(yè)很快顯示出了它的脆弱性。2012年時，丁寧突然轉(zhuǎn)型，放下了原來的實業(yè)，轉(zhuǎn)而成立安徽鈺誠融資租賃有限公司，試水民間借貸。此前，他毫無金融背景，但這次嘗試讓他嘗到了甜頭。2013年，“余額寶”推出，互聯(lián)網(wǎng)金融概念大熱起來，丁寧果斷把精力投向了當(dāng)時正在興起的P2P行業(yè)上。2014年2月，他注冊成立了金易融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，后來改造命名為“e租寶”，同年7月正式上線運營。丁寧曾在接受采訪時說道：“民間資金流入實體工業(yè)生產(chǎn)中，這是大勢所趨，而將實體經(jīng)濟和金融有效結(jié)合的最佳方式就是融資租賃?！?/p>

所謂的融資租賃即“e租寶”對外宣傳中主打的A2P（資產(chǎn)對個人）概念。其經(jīng)營模式是由集團下屬的鈺誠租賃與項目公司簽訂協(xié)議，然后在“e租寶”平臺上以債權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式發(fā)標(biāo)融資;融到資金后，項目公司向租賃公司支付租金，租賃公司則向投資人支付收益和本金。這一模式成了他們引以為傲的金融創(chuàng)新。

但丁寧明白，靠自我標(biāo)榜的創(chuàng)新概念和模式無法獲得他想要的成功?！癳租寶”之所以能在成立一年多的時間里就成為屈指可數(shù)的網(wǎng)貸平臺，主要依賴的還是給投資者的高收益許諾和鋪天蓋地的廣告宣傳。普遍能達到14%的預(yù)期年化收益率遠高于一般銀行理財產(chǎn)品的收益率。除此之外，“e租寶”同時在線上、線下布局，在各地成立代銷公司推銷平臺產(chǎn)品，同時耗巨資在央視、各大地方衛(wèi)視以及地鐵、高鐵、飛機場等投放廣告。這一招非常見效，一位受害者告訴我，她的母親就是因為看了央視的廣告才相信了“e租寶”，前后投了數(shù)百萬元。

“e租寶”對公司形象的包裝更是不遺余力。集團總裁張敏被包裝成“互金第一美女總裁”，但其實她沒有任何金融投資管理經(jīng)驗。為了給公眾留下“財大氣粗”的印象，丁寧要求辦公室?guī)资畟€秘書全身穿戴奢侈品牌的制服和首飾，甚至曾一次性將整個奢侈品店全部買空。事后查明，整個集團拿百萬年薪的高管有80人左右，再加上數(shù)以萬計的員工，僅2015年11月，鈺誠集團發(fā)給員工的工資就有8億元。

丁寧后來坦言，鈺誠集團旗下有實際收入的只有鈺誠租賃、鈺誠五金和鈺誠新材料三家公司，總收入不足8億，利潤尚不足1億。因此，公司的正常收入根本不足以覆蓋其龐大的開支，除了占用“e租寶”的投資款別無他徑。

何軍察覺的項目作假問題其實并非個例。據(jù)鈺誠租賃風(fēng)險控制部總監(jiān)雍磊講，“e租寶”上95%的項目都是假的，丁寧指使專人，用融資金額的1.5%～2%向企業(yè)買來信息，他所在的部門就負(fù)責(zé)把這些企業(yè)信息填入準(zhǔn)備好的合同里，制成虛假的項目在“e租寶”平臺上線，以此吸收新的投資款。

據(jù)警方調(diào)查，丁寧還挪用投資款在境內(nèi)收購魯商保利、安信普華、普洱華強等公司，其中僅收購安信普華就耗資13億元，他試圖以此給已經(jīng)不可遏止的“e租寶”注入活水，但這些公司沒有給他帶來預(yù)期中的收益，反而加速了“e租寶”資金鏈的斷裂。

雪球越滾越大，牽連的投資人也越來越多，最后騙局破裂，丁寧的“金融夢”成了近百萬受害投資者的噩夢。2017年9月，丁寧被北京市第一中級人民法院一審判處無期徒刑，并處罰金1億元。

遲到的監(jiān)管

驚醒過來的人們想不通的是，為什么一個并不嚴(yán)密，甚至漏洞百出的平臺能在一年多的時間里大行其道而無人阻擋？

蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言告訴本刊，在“e租寶”之前，每年其實也有數(shù)十家網(wǎng)貸平臺爆雷，但體量都不大，影響范圍有限?！岸耶?dāng)時大家都把P2P看成互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，好比2011年前后團購網(wǎng)站的‘千團大戰(zhàn)，倒閉的企業(yè)也很多，所以大家覺得P2P平臺倒閉很正常，是行業(yè)競爭的結(jié)果。”很少有人去審視P2P的金融風(fēng)險，甚至包括“e租寶”在內(nèi)的許多平臺根本沒有懂金融的人才。在對外宣傳中，“e租寶”便不斷強調(diào)自身的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在當(dāng)時，互聯(lián)網(wǎng)意味著創(chuàng)新，而創(chuàng)新具有天然的說服力。

薛洪言記得，2013年6月“余額寶”上線時，很多大學(xué)教授都覺得很新奇，自己還去體驗，在余額寶存一塊錢，每天都有幾分錢的變動。這也是當(dāng)時大部分普通人心態(tài)的寫照，“互聯(lián)網(wǎng)金融”一詞就是這時火起來的。“行業(yè)剛剛興起，監(jiān)管也需要一個學(xué)習(xí)的過程，一直沒有出臺相應(yīng)的監(jiān)管辦法，你就不知道該在什么地方劃線，什么是合規(guī)的，什么是不合規(guī)的?！?/p>

等到“e租寶”東窗事發(fā)，人們才發(fā)現(xiàn)，整個P2P行業(yè)處于裸奔狀態(tài)，沒有監(jiān)管，蒙眼狂飆。其他平臺急忙跟“e租寶”劃清界限，稱其是披著互聯(lián)網(wǎng)金融的外衣集資詐騙，本質(zhì)上不是互聯(lián)網(wǎng)金融。然而，沖擊波迅速蔓延至全行業(yè)。一家頭部平臺的創(chuàng)始人告訴本刊，“e租寶”出事后，他的平臺也受了一個多月的影響，讓他們開始認(rèn)識到市場情緒平臺的沖擊力。此后，行業(yè)內(nèi)外呼喚監(jiān)管的聲音愈發(fā)強烈。

隨后的2016年被稱為P2P監(jiān)管元年。2016年8月，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》正式出臺，此后，各類監(jiān)管文件陸續(xù)下發(fā)，市場進入強監(jiān)管時代。2017年年底，監(jiān)管部門發(fā)布了《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險專項整治整改驗收工作的通知》，要求各地監(jiān)管機構(gòu)最遲應(yīng)在2018年6月底前全部完成轄內(nèi)網(wǎng)貸平臺的備案工作，不過政策落地延宕至今。

伴隨監(jiān)管政策的出臺，一輪比一輪洶涌的爆雷潮襲來，尤其是今年上半年，上百家平臺連續(xù)倒下，涉及資金超千億元，無數(shù)小投資者深陷其中。而且監(jiān)管介入時所面對的P2P行業(yè)已非當(dāng)初可比?！敖衲瓯椎钠脚_多數(shù)是因經(jīng)營性問題而倒閉，比如項目逾期、不良貸款增多，不少平臺合規(guī)性不錯，本身也沒有主觀惡意。”薛洪言告訴我，以前市場規(guī)模小時，監(jiān)管一刀切也沒問題，但現(xiàn)在P2P已經(jīng)不是一個孤立的行業(yè)，平臺的資產(chǎn)端牽涉到許多企業(yè)，而同一個企業(yè)可能在不同的平臺或傳統(tǒng)金融機構(gòu)都有借款。“如果網(wǎng)貸平臺抽貸，企業(yè)倒了，風(fēng)險會立刻蔓延到其他金融機構(gòu)身上，形成連鎖反應(yīng)?！?/p>

事實上，按照如今的監(jiān)管規(guī)定，P2P平臺的定位是一個信息中介?！八馁Y本金只有1個億，但是可以做100億的業(yè)務(wù)，因為這個設(shè)計不需要平臺來承擔(dān)風(fēng)險。但是長期以來，行業(yè)里形成的是剛兌文化，出現(xiàn)違約，平臺自己會主動去兜底，營銷宣傳時也向投資者承諾平臺能‘保本金。但按照金融的邏輯，這根本不現(xiàn)實。當(dāng)這100億里面有50億都違約時，平臺就只有倒閉這一條路可以走。”薛洪言說。

問題集中爆發(fā)，一方面與P2P的風(fēng)控、經(jīng)營能力不善有關(guān)，另一方面也是實體經(jīng)濟環(huán)境變化的反映。薛洪言告訴我，2008年經(jīng)濟危機以后，整個經(jīng)濟不太景氣，近幾年一直處于下行周期。而今年以來，傳統(tǒng)金融領(lǐng)域又在強力去杠桿。有數(shù)據(jù)顯示，今年1～5月，社會融資規(guī)模同比下降了1.47萬億元，降幅15.63%。通俗地理解就是銀行在抽貸，很多僵尸類企業(yè)、調(diào)控類行業(yè)企業(yè)失去了續(xù)命的資金，開始陸續(xù)違約。

從風(fēng)險傳染的路徑來看，實體經(jīng)濟一旦發(fā)生風(fēng)險首先就會傳染到P2P平臺身上?！癙2P在整個體系中風(fēng)險承受能力是最弱的，因為他們的客群是最下沉的，是銀行不愿意做的那部分，也是風(fēng)險最高的?！毖檠哉f，爆雷潮或許只是一個先兆。