特斯拉：絕地求生

陳璠

美國(guó)特斯拉公司首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克先前放出消息，稱正考慮讓這家電動(dòng)汽車(chē)制造企業(yè)退出股票市場(chǎng)，導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)。外界密切關(guān)注之際，馬斯克于8月24日態(tài)度逆轉(zhuǎn)，表示放棄這一計(jì)劃。

馬斯克稱，特斯拉退市有助于緩解短期壓力，例如不必再發(fā)布上市企業(yè)季度報(bào)告。

不僅僅是退市，此前特斯拉的新聞也一直屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。在這之前，特斯拉Model 3再次停產(chǎn)，該車(chē)型在歷史上已不止一次停產(chǎn)。由于特斯拉曾經(jīng)宣稱的停產(chǎn)整修后產(chǎn)能翻倍未能實(shí)現(xiàn)，所以此次再度宣布停產(chǎn)后，盡管特斯拉CEO馬斯克作出了整修后每月產(chǎn)能6000輛的承諾，仍沒(méi)能阻止公司股票的應(yīng)聲下跌。

Model 3屢次停產(chǎn)

特斯拉方面表示：“Model 3的生產(chǎn)計(jì)劃包含了佛利蒙和超級(jí)工廠的定期停產(chǎn)維護(hù)。這些計(jì)劃都是為了提升自動(dòng)化，并系統(tǒng)性地解決生產(chǎn)瓶頸，以便加快生產(chǎn)速度?！边@是特斯拉自動(dòng)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的又一次改進(jìn)。

數(shù)月前停產(chǎn)時(shí)，特斯拉官方也曾聲明：“停產(chǎn)的這幾天主要是用于提高M(jìn)odel 3的自動(dòng)化水平并系統(tǒng)地解決Modle 3生產(chǎn)的瓶頸問(wèn)題以提高生產(chǎn)率。事實(shí)上，這種情況在生產(chǎn)中很常見(jiàn)?！碑?dāng)時(shí)特斯拉預(yù)測(cè)稱，經(jīng)過(guò)改進(jìn)后，Model 3的產(chǎn)量有望翻倍，每周能夠達(dá)到4000輛。

事實(shí)卻不盡如人意，Model 3仍然每周只生產(chǎn)了2020輛，這一數(shù)字甚至大大低于特斯拉2017年年底曾給出的每周2500輛的目標(biāo)。

Model 3對(duì)特斯拉的財(cái)務(wù)狀況具有重要意義。特斯拉的盈利能力在一定程度上取決于其向客戶交付Model 3的表現(xiàn)。目前，大量的客戶都熱切期待著Model 3的交付。此前，特斯拉曾表示，Model 3的訂單數(shù)量已達(dá)50萬(wàn)單。

由于Model 3的生產(chǎn)進(jìn)度嚴(yán)重落后，馬斯克將“過(guò)度自動(dòng)化”歸結(jié)為導(dǎo)致這一結(jié)果的一個(gè)主要原因。他認(rèn)為特斯拉在使用了太多機(jī)器人的同時(shí)嚴(yán)重低估了人工效率，所以造成了Model 3的嚴(yán)重減產(chǎn)。

因此，馬斯克決定每周招聘400人，以彌補(bǔ)沖壓、噴涂、裝配線等環(huán)節(jié)的空缺。但大規(guī)模招聘勢(shì)必增加特斯拉的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，甚至目前的多線運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略已經(jīng)迫使特斯拉資金短缺。

業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉這樣的公司不僅需要具有超過(guò)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)分析能力，還應(yīng)該及時(shí)突破產(chǎn)能瓶頸，恢復(fù)消費(fèi)者和投資者的信心。而馬斯克“高度靈活”和“高度自動(dòng)化”的硅谷概念與汽車(chē)制造業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況是不相容的。

Model 3的發(fā)布，讓特斯拉進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)階段。但Model 3的產(chǎn)能受阻，為特斯拉成功實(shí)施下一步戰(zhàn)略步驟帶來(lái)了不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)能問(wèn)題懸而未決

一些機(jī)構(gòu)對(duì)特斯拉的評(píng)級(jí)也體現(xiàn)出了對(duì)其產(chǎn)能的質(zhì)疑。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司將特斯拉的信用評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3，并“不排除繼續(xù)降低評(píng)級(jí)的可能”。路透社認(rèn)為，穆迪的行為反映了“特斯拉Model 3產(chǎn)能的嚴(yán)重不足”“由于負(fù)現(xiàn)金流和可轉(zhuǎn)換債券到期面臨的流動(dòng)性不足”等。

文鳳汽車(chē)創(chuàng)始人張志勇說(shuō)：“特斯拉需要充足的資金來(lái)進(jìn)行建廠，一是需要外部資金足夠，二是需要經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售中產(chǎn)生的現(xiàn)金流充足，但特斯拉目前在這兩方面都沒(méi)有明顯的回暖跡象?！?/p>

特斯拉或許無(wú)法大規(guī)模生產(chǎn)Model 3，而特斯拉電池廠和裝配廠面臨的生產(chǎn)瓶頸，也導(dǎo)致其產(chǎn)能有限，所以有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心特斯拉可能需要籌集更多資金。由于Model 3的產(chǎn)能問(wèn)題懸而未決，對(duì)沖基金投資者關(guān)于“特斯拉瀕臨破產(chǎn)”的爭(zhēng)論，也成了特斯拉股價(jià)最近大幅下跌的直接誘因。

真瀕臨破產(chǎn)了嗎？

眾所周知，破產(chǎn)案件是否成立，需要根據(jù)一家公司的財(cái)務(wù)狀況斷言。當(dāng)公司無(wú)力償還債務(wù)時(shí)，有可能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。2018年2月8日，特斯拉汽車(chē)公布了2017財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，特斯拉汽車(chē)第四季度營(yíng)收為32.88億美元，高于上年同期的22.85億美元；凈虧損為7.71億美元，與上年同期的凈虧損2.19億美元相比，有所擴(kuò)大；歸屬于普通股股東的凈虧損為6.75億美元，與上年同期的凈虧損1.21億美元相比，也同樣有所擴(kuò)大。

根據(jù)特斯拉的2017年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2017年該公司花費(fèi)了34億美元自由現(xiàn)金流，較2016年增長(zhǎng)一倍多。就債務(wù)方面來(lái)看，特斯拉截至2017年底共有230億美元債務(wù)，其中94億美元為長(zhǎng)期債務(wù)，而短期債務(wù)也高達(dá)76億美元，所謂短期債務(wù)，在會(huì)計(jì)上的定義是在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)需要償還的債務(wù)。

因而根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的配比粗略來(lái)看，特斯拉在2018年面臨的資金缺口高達(dá)20多億美元，財(cái)務(wù)狀況確實(shí)非常吃緊，特斯拉成立至今沒(méi)有在任何一個(gè)財(cái)政年度中實(shí)現(xiàn)過(guò)全年盈利，在過(guò)去的9個(gè)季度中，8個(gè)季度出現(xiàn)虧損。

馬斯克說(shuō)，他對(duì)特斯拉2018年的業(yè)績(jī)“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”，全年保持盈利預(yù)期不大，且前提是Model 3的產(chǎn)能和銷(xiāo)量能夠雙雙提高。但目前，Model 3的產(chǎn)能問(wèn)題遠(yuǎn)未解決，更不要說(shuō)帶來(lái)的進(jìn)賬。為了提高產(chǎn)能和銷(xiāo)售力度，利潤(rùn)很難在短時(shí)間內(nèi)明顯增加。在特斯拉目前現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)的狀況下，2018年的情況不會(huì)有太大改觀。

因此，特斯拉依然將不得不通過(guò)對(duì)外融資的方式來(lái)解決短期財(cái)務(wù)問(wèn)題，這在之前幾次特斯拉遇到明顯財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，已經(jīng)多次使用過(guò)，這也是為何特斯拉目前債務(wù)越滾越大的原因。2017年，特斯拉對(duì)外融資共75億美元，其中股權(quán)融資4億美元，債權(quán)融資71億美元。

隨著特斯拉財(cái)務(wù)情況的不斷惡化，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降特斯拉債券的信用評(píng)級(jí)，穆迪已經(jīng)將特斯拉的長(zhǎng)期債券評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，警告投資者可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。

不僅停產(chǎn)，而且召回

不僅產(chǎn)能和資金出了問(wèn)題，特斯拉還持續(xù)被召回行為所困擾。特斯拉發(fā)布召回公告，對(duì)2013年9月11日至 2016年4月9日期間生產(chǎn)的部分進(jìn)口2013年至2016年款Model S系列汽車(chē)進(jìn)行召回。

召回公告顯示，本次召回范圍內(nèi)的部分車(chē)輛在長(zhǎng)期暴露于強(qiáng)效除冰鹽等高腐蝕環(huán)境時(shí)，將轉(zhuǎn)向機(jī)電機(jī)固定在轉(zhuǎn)向機(jī)殼體上的鋁制螺栓可能會(huì)被腐蝕，導(dǎo)致螺栓效能減弱或斷裂。如該螺栓斷裂，轉(zhuǎn)向機(jī)電機(jī)可能會(huì)發(fā)生移位，造成傳動(dòng)皮帶打滑，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)向助力減弱或者喪失，存在安全隱患。

這意味著，如果車(chē)輛的轉(zhuǎn)向動(dòng)力減弱或喪失，駕駛員需要使用更大的力量來(lái)轉(zhuǎn)動(dòng)方向盤(pán)?！胺较虮P(pán)和轉(zhuǎn)向機(jī)之間的機(jī)械連接會(huì)始終保持，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)將停用電動(dòng)助力，并默認(rèn)為手動(dòng)轉(zhuǎn)向。”特斯拉方面在公告中解釋。

此外，特斯拉方面還提到，該缺陷尚未引起事故及人員傷亡情況，也并沒(méi)有車(chē)主進(jìn)行投訴或索賠。并表示，即使轉(zhuǎn)向機(jī)傳動(dòng)皮帶打滑或電機(jī)移位會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)向助力減弱或喪失，也不會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)向功能喪失或轉(zhuǎn)向機(jī)電機(jī)與車(chē)輛分離。

按照特斯拉的召回公告，具體的召回實(shí)施時(shí)間為2018年6月28日至2019年12月27日，并將為客戶車(chē)輛更換新的轉(zhuǎn)向機(jī)鋼制螺栓，在轉(zhuǎn)向機(jī)電機(jī)殼體及電機(jī)固定螺栓上增加防腐蝕涂層。若發(fā)現(xiàn)固定螺栓損壞或在拆卸過(guò)程中損壞，將為客戶免費(fèi)更換轉(zhuǎn)向機(jī)。

特斯拉的召回早已不是第一次了。2017年4月20日，因電動(dòng)車(chē)手剎問(wèn)題，特斯拉宣布召回5萬(wàn)多輛電動(dòng)車(chē)，主要是Model X和Model S兩種型號(hào)。2017年10月12日，特斯拉發(fā)出“自愿召回”通知，召回在2016年和2017年之間生產(chǎn)的大約1.1萬(wàn)輛Model X電動(dòng)SUV，理由是座椅在發(fā)生碰撞時(shí)不夠安全。

2018年3月29日，已經(jīng)危機(jī)纏身的特斯拉迎來(lái)了又一個(gè)壞消息：因?yàn)镸odel S車(chē)型在寒冷環(huán)境下方向盤(pán)轉(zhuǎn)向助力系統(tǒng)可能失靈。在發(fā)現(xiàn)這一問(wèn)題后，特斯拉宣布主動(dòng)召回2016年4月前生產(chǎn)的Model S車(chē)型，據(jù)初步估算，涉及車(chē)輛總數(shù)達(dá)到12.3萬(wàn)輛。

除去上述召回以外，不久前，出于交通事故原因，Uber、豐田等從事無(wú)人駕駛技術(shù)研發(fā)的公司均宣布停止無(wú)人駕駛道路試驗(yàn)。這對(duì)于特斯拉一直希望開(kāi)展的無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)也是一個(gè)利空。

困境重重待新生

“特斯拉現(xiàn)金流因?yàn)楫a(chǎn)能問(wèn)題受阻，目前Model 3還有幾十萬(wàn)訂單等待交付，如果特斯拉能夠按照約定交付生產(chǎn)完成，可以在一定程度上緩解資金壓力。一旦產(chǎn)能跟不上預(yù)期，特斯拉仍將面臨資金困境?！逼?chē)業(yè)獨(dú)立撰稿人鐘師說(shuō)。

而張志勇認(rèn)為，一般來(lái)講，汽車(chē)企業(yè)都面臨如何提升銷(xiāo)量的問(wèn)題，而特斯拉卻是需求大于供應(yīng)。需求量大對(duì)于車(chē)企而言是好事，雖然特斯拉一直在努力提高產(chǎn)能，但如何平衡產(chǎn)能與需求，是特斯拉目前發(fā)展的另一個(gè)瓶頸，如果能解決這個(gè)問(wèn)題，那么資金問(wèn)題也會(huì)迎刃而解。

不過(guò)，馬斯克曾針對(duì)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志關(guān)于“根據(jù)杰富瑞銀行的消息，特斯拉2018年將需要融資25億美元至30億美元”的說(shuō)法，回復(fù)稱特斯拉在2018年三四季度將可實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)金流也將轉(zhuǎn)正，特斯拉將不再需要融資。

對(duì)于傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的從業(yè)者來(lái)說(shuō)，2017年特斯拉的市值超過(guò)了“百年老店”美國(guó)通用汽車(chē)和福特汽車(chē)公司。令人難以置信的是，雖然在公司歷史、車(chē)型數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)業(yè)積累方面，特斯拉無(wú)法與汽車(chē)巨頭進(jìn)行比較，但是人們觀察特斯拉的眼光并不等同于傳統(tǒng)的汽車(chē)制造商。這家新公司攜帶著“顛覆”和“先鋒”的光環(huán)，被認(rèn)為引領(lǐng)了未來(lái)人類出行的方向，是電動(dòng)汽車(chē)、無(wú)人駕駛技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，因此特斯拉的市場(chǎng)估值包含著這些對(duì)未來(lái)的期待。雖然特斯拉經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)能問(wèn)題和交貨延遲問(wèn)題，外界還是應(yīng)該給予極大的寬容和耐心，因?yàn)樘厮估@樣的公司，未來(lái)或許能成為一個(gè)行業(yè)顛覆性發(fā)展的代表。