國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式初探

王瀑霖

產(chǎn)業(yè)投資基金是在資本市場(chǎng)多元化發(fā)展的產(chǎn)物，而在我國(guó)這一基金內(nèi)容仍然是處于一種發(fā)展階段，并沒(méi)有相對(duì)成熟。國(guó)有企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中為了在最大程度上減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制并優(yōu)化各項(xiàng)管理，開(kāi)始將產(chǎn)業(yè)資金的投資管理作為一項(xiàng)重要內(nèi)容，從而為國(guó)有企業(yè)今后的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定有利基礎(chǔ)。本文將結(jié)合實(shí)際情況，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式進(jìn)行詳細(xì)分析，以期為今后開(kāi)展的相關(guān)工作提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。

產(chǎn)業(yè)投資基金模式主要是包含了組織形式、管理模式兩項(xiàng)基本內(nèi)容，同時(shí)也是重要的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，會(huì)對(duì)基金治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率、利益分配等方面的相關(guān)內(nèi)容產(chǎn)生重要影響，而國(guó)有企業(yè)在應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金模式時(shí)，還需要充分考慮到國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)合法合規(guī)方面的相關(guān)問(wèn)題。因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式進(jìn)行詳細(xì)分析具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，為企業(yè)今后的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金模式概述

產(chǎn)業(yè)投資基金主要是指，在某一企業(yè)還沒(méi)有正式上市前，根據(jù)實(shí)際需要對(duì)這一企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，同時(shí)為其提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)支持，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，屬于一種集合投資制度。在實(shí)踐的過(guò)程中，主要是通過(guò)發(fā)行基金受益憑證來(lái)實(shí)現(xiàn)資金籌集，而籌集到的資金資產(chǎn)主要是由基金管理人來(lái)完成相關(guān)的管理工作，其投資的主要項(xiàng)目包含創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。若是從本質(zhì)上進(jìn)行分析，這種投資方式隸屬于一種股權(quán)式直接投資行為，微觀(guān)上這種投資方式主要是為中小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)等提供較為穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資金來(lái)源渠道，且產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有權(quán)直接參與到企業(yè)管理中，并且結(jié)合現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況來(lái)制定戰(zhàn)略、規(guī)劃，而在這一過(guò)程中產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)更為關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及其長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，在實(shí)際開(kāi)展各項(xiàng)工作的過(guò)程中主要是以幫助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)為目的，促使企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展，從而直接從企業(yè)手中獲取經(jīng)營(yíng)利益；在宏觀(guān)角度，國(guó)家可以在這一過(guò)程中利用相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策與戰(zhàn)略導(dǎo)向來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)基金投資方向的有效引導(dǎo)，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行快速升級(jí)，為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

二、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人組織形式的選擇

在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式應(yīng)用的過(guò)程中，如何實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人的有效選擇成為當(dāng)前國(guó)企在投資過(guò)程中需要考慮的重要問(wèn)題。為了在最大程度上保證國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人選擇的合理性，國(guó)企需要結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人組織形式進(jìn)行確認(rèn)，而以下幾種方式是國(guó)企投資過(guò)程中較為常用的：第一，公司制的確認(rèn)。根據(jù)現(xiàn)有國(guó)家的法律相關(guān)規(guī)定以及監(jiān)督管理要求，國(guó)有企業(yè)在設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，通常是以公司制的形勢(shì)來(lái)具體表現(xiàn)，構(gòu)建基金運(yùn)行平臺(tái)，與《公司法》中的相關(guān)內(nèi)容相適應(yīng)，可以在最大程度上保證國(guó)企投資決策的安全性，實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)。然而在實(shí)踐的過(guò)程中這種方式自身也具有一定的局限性，缺乏合伙制中的靈活性與便利性特征，進(jìn)而為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)一定限制。

第二，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。目前國(guó)企在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的過(guò)程中，通常更愿意與一些背景相對(duì)較好的企業(yè)合作，并成立產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)這種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，來(lái)進(jìn)一步拓展企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)渠道，而合作領(lǐng)域、項(xiàng)目等方面也會(huì)得到進(jìn)一步拓展，從而在最大程度上實(shí)現(xiàn)了企業(yè)之間的資源相互共享，使得兩個(gè)企業(yè)在同一個(gè)利益目標(biāo)為前提的條件下，積極進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)雙方共贏(yíng)，對(duì)于吸引外部投資、塑造良好的產(chǎn)業(yè)基金形象具有重要意義，為國(guó)企今后的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展奠定有利基礎(chǔ)。

第三，實(shí)現(xiàn)投資人與管理人之間的相互結(jié)合。國(guó)企在出資產(chǎn)業(yè)投資基金后，通常是在基金管理公司中占有一定份額，因此在實(shí)際經(jīng)營(yíng)與管理的過(guò)程中，投資人同樣扮演著基金管理人的角色。這種方式的有效實(shí)施，可以充分保證投資人對(duì)于基金控制力與貫徹執(zhí)行能力，使得投資戰(zhàn)略意圖可以更加明顯，同時(shí)也可以將這一投資過(guò)程中可能面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，減小因風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可能為國(guó)有企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)造成的嚴(yán)重影響，對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)展具有重要意義。

第四，保留合伙性質(zhì)，改變“國(guó)有性質(zhì)”。在實(shí)踐的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)為了達(dá)成設(shè)立合伙制基金這一目標(biāo)，通常是將國(guó)有成分比例進(jìn)行下調(diào)，使得國(guó)有成分比例通常是無(wú)法達(dá)到50%，而民營(yíng)成分則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)有成分，通過(guò)對(duì)股權(quán)成分進(jìn)行有效調(diào)整，有效規(guī)避了《合伙企業(yè)法》中，國(guó)企不能成為普通合伙人的這一規(guī)定，是法治框架下為了實(shí)現(xiàn)基金設(shè)立而采取的一種變通方式。通過(guò)采用這種方式，國(guó)有企業(yè)便可以根據(jù)自身情況來(lái)選擇與其他企業(yè)成為合伙人，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展具有重要意義。然而，在這種模式下國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)通常是會(huì)存在違法風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有可能受到表決權(quán)影響而被重新界定為國(guó)有性質(zhì)，從而的為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)諸多不利影響。

三、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式應(yīng)用分析

國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式在實(shí)際應(yīng)用的過(guò)程中具有多種不同的表現(xiàn)形式，一般情況下可以主要分為兼收并購(gòu)、助力資產(chǎn)上市兩種，需要國(guó)企根據(jù)自身實(shí)際需求來(lái)進(jìn)行確定。

（一）兼并收購(gòu)

隨著當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，以往國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)無(wú)法完全適用于現(xiàn)下的經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)，這也就使得國(guó)有企業(yè)變革成為當(dāng)前時(shí)代發(fā)展的一種必然趨勢(shì)，而相關(guān)部門(mén)在也根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀制定了鼓勵(lì)企業(yè)兼并收購(gòu)的指導(dǎo)性、政策性文件，在一定程度上為當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的變革與發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，同時(shí)也為國(guó)企通過(guò)利用產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)開(kāi)展兼并收購(gòu)工作提供便利。根據(jù)現(xiàn)在國(guó)企實(shí)際情況，其在兼并收購(gòu)過(guò)程中主要是采用三種方式，即資產(chǎn)注入、戰(zhàn)略投資、跨行業(yè)橫向與縱向并購(gòu)。在國(guó)有企業(yè)變革快速推進(jìn)的大背景下，國(guó)企的各項(xiàng)資本運(yùn)作力度逐漸加大，從提高實(shí)業(yè)戰(zhàn)略投資角度出發(fā)，各個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)了大規(guī)模上下游企業(yè)收購(gòu)合并的情況，在一定程度上為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式的有效應(yīng)用，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金專(zhuān)業(yè)化水平得到進(jìn)一步提高，而資金在管理方面的優(yōu)勢(shì)也得到進(jìn)一步凸顯，彌補(bǔ)了國(guó)有企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中存在的投資標(biāo)的能力與管理運(yùn)作項(xiàng)目能力問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的快速整合，為國(guó)有企業(yè)今后發(fā)展奠定有利基礎(chǔ)。

（二）助力資產(chǎn)上市

若是想要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的可持續(xù)、良性循環(huán)發(fā)展，在實(shí)踐的過(guò)程中就需要充分保證退出渠道的暢通性，只有這樣才可以保證基金投資者在整個(gè)過(guò)程中可以獲取較高的經(jīng)濟(jì)利益，若是在其應(yīng)用過(guò)程中缺乏可靠的退出渠道，則基金投資者便無(wú)法獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而基金管理者也無(wú)法獲取相應(yīng)的收益。因此，國(guó)有企業(yè)在今后發(fā)展的過(guò)程中需要根據(jù)自身的實(shí)際情況，來(lái)做出與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的投資計(jì)劃，并且保證退出渠道暢通，通過(guò)利用基金管理公司專(zhuān)業(yè)的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)來(lái)為目標(biāo)企業(yè)提供充足的資金支持、專(zhuān)業(yè)技術(shù)以及市場(chǎng)化運(yùn)作資本，使得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)機(jī)構(gòu)可以得到進(jìn)一步優(yōu)化，有效推動(dòng)目標(biāo)企業(yè)上市進(jìn)程，為國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)增值、保值、合理進(jìn)行資源分配等奠定有利基礎(chǔ)。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式的有效應(yīng)用，還可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)及其目標(biāo)企業(yè)之間的橫縱向合作，使其在共同利益目標(biāo)的影響下，共同進(jìn)步，而若是二者共同的戰(zhàn)略目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，則是可以及時(shí)退出，從而有效降低企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以充分保證投資安全性與自由度，為企業(yè)今后的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)逐漸完善，而在良好的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)投資基金也得到進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了資源的高效配置，對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展具有重要意義，而產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式則成為初創(chuàng)科技型企業(yè)融資的一種重要手段。因此，國(guó)有企業(yè)在今后發(fā)展的過(guò)程中，必須要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式的有效應(yīng)用，通過(guò)兼并收購(gòu)、助力資產(chǎn)上市等方式，為目標(biāo)企業(yè)提供充足的資金支持，從而鞏固企業(yè)與合作企業(yè)之間的關(guān)系，為國(guó)有企業(yè)今后發(fā)展累積資本。（作者單位為中陜核工業(yè)集團(tuán)公司）