又見寒冬？

上一次討論這個(gè)題目是在3年前。

2015年上半年，中國的創(chuàng)投圈還沉浸在“2014年國家鼓勵(lì)高校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)新政策”帶來的興奮中，這個(gè)由中國國家教育部頒布的政策不僅激勵(lì)熱情的年輕人投身創(chuàng)業(yè)，也推助更多熱錢注入到私募股權(quán)交易市場。A股IPO重啟，也給投資者帶來更多退出希望。一種近乎狂熱的情景持續(xù)到7月之前：北京中關(guān)村的咖啡館里擠滿了揣著商業(yè)計(jì)劃書的創(chuàng)業(yè)者，各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的路演沸沸揚(yáng)揚(yáng)，在人們溝通的話題中，“創(chuàng)業(yè)”取代“升職”成為成功的新一代標(biāo)識(shí)。

只是這一切，在7月戛然而止。隨著中國股市的一輪暴跌以及此后的人民幣貶值，資本市場敏感地感受到資金緊縮。以投中集團(tuán)發(fā)布的2015年第二季度數(shù)據(jù)為例，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資規(guī)模環(huán)比下降50%，跌至37億美元。在前半年還如火如荼的O2O、共享經(jīng)濟(jì)等熱門概念的初創(chuàng)公司，都在下半年體會(huì)到赤裸裸的資金斷裂或融資艱難。

不過，也有一些公司熬過了這輪寒冬，比如滴滴和美團(tuán)。美團(tuán)更是在創(chuàng)辦8年之際，趕上最后一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念熱潮，登陸資本市場。

如今，回頭來看，2015年的寒潮固然凜冽，持續(xù)時(shí)間并不太久。從2016年開始，融資市場不斷回暖。根據(jù)投中研究院的VC/PE統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2107上半年市場完成募集資金的規(guī)模達(dá)1342億美元。但這并不意味著2015年下半年只是階段性收縮。

事實(shí)上，我們本期封面故事探討的現(xiàn)象，資本退潮—2018年上半年，清科統(tǒng)計(jì)的這個(gè)數(shù)字僅為341億美元，同比下降74.59%—在互聯(lián)網(wǎng)上也被冠以資本寒冬的說法，表面看上去像是2015年?duì)顩r的重現(xiàn)，但實(shí)際上是某種延續(xù)。

自2015年以來，越來越加劇的金融去杠桿政策以及不斷出臺(tái)的資本監(jiān)管新規(guī)，幾乎遍布最近3年的時(shí)間表，從中可以看出金融監(jiān)管朝著不斷強(qiáng)化的方向演進(jìn)。從長期來看，這樣的監(jiān)管是對(duì)此前市場節(jié)奏的回調(diào)，有利于金融投資行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但短期的確會(huì)給融資造成壓力。不僅是機(jī)構(gòu)投資者面臨的出資規(guī)則更嚴(yán)峻了，而且高凈值的LP也會(huì)在這種調(diào)整期間調(diào)低投資意愿或轉(zhuǎn)變投資方向。

“融資難”成了中國創(chuàng)投圈2018年的主題詞。很多初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)始人，正在經(jīng)歷他們?nèi)胄幸詠碜顬榧灏镜臅r(shí)期。

然而，有經(jīng)驗(yàn)的投資人多數(shù)不認(rèn)為這種狀況意味著資本市場進(jìn)入“拐點(diǎn)”。在他們看來，無論2015年的寒冷，還是此前2008年的艱難，都是正在成長中的中國創(chuàng)投行業(yè)必經(jīng)的歷練。而在未來，二級(jí)市場的波動(dòng)、中美貿(mào)易摩擦等因素，都將在充滿不確定的環(huán)境下相互牽扯，并在不同程度上影響一級(jí)市場，最終它們會(huì)合力鑄造資本市場的周期性規(guī)律?；蛟S，在這個(gè)市場上，不存在真正的所謂寒冬，也或許，下一輪投資熱潮已開始醞釀—它仍像之前那樣難以置信，轉(zhuǎn)瞬即逝。

更多聰明的投資人正在學(xué)著忽略周期性影響來作判斷和決策，畢竟，好公司從來不是在溫室中創(chuàng)立并成長的。

最后，各位讀者大概已經(jīng)注意到：又逢10月，雜志封面變pink，一年一度的Be Pink女性健康關(guān)愛的活動(dòng)時(shí)段，今年談?wù)摰氖恰蔼?dú)立”—這可不僅僅是局限于女性的話題了。