從行為金融學(xué)視角分析個(gè)人投資行為

郭藝

【摘要】中國(guó)的證券市場(chǎng)逐漸完善，越來(lái)越多的個(gè)人投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)并希望在證券市場(chǎng)獲利，但是現(xiàn)實(shí)往往存在偏差，很大一部分個(gè)人投資者都在證券市場(chǎng)遭受了損失，金融市場(chǎng)上個(gè)人投資者固有的心理和行為偏差，在很大程度上影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，這種偏差使傳統(tǒng)的金融學(xué)在現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)了很大的偏差，正確認(rèn)識(shí)個(gè)人投資者的投資心理及存在的問(wèn)題，可以更好地保護(hù)個(gè)人投資者。

【關(guān)鍵詞】處置效應(yīng)；過(guò)度交易；注意力推動(dòng)

一、個(gè)人投資者心理行為分析

在傳統(tǒng)金融學(xué)理論中，投資人都被認(rèn)為是理性的投資人，可以對(duì)價(jià)格收益分布進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)估，并且資本市場(chǎng)處于有效市場(chǎng)，價(jià)格完全反映了可以獲得的全部信息。在傳統(tǒng)金融學(xué)的理論下，每一個(gè)投資者都會(huì)以一個(gè)理性人的身份來(lái)進(jìn)行資本投資，并且對(duì)有效的資本市場(chǎng)上所獲得的全部信息進(jìn)行理性分析，作出理性決策，所做出的任何決策都可以獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益。但是事實(shí)往往存在著很大程度上的偏差，金融市場(chǎng)上的投資者都是普通人而非絕對(duì)的理性人，他們判斷和決策的過(guò)程往往會(huì)受各種心理因素的影響，從而形成行為偏差，個(gè)體投資者出現(xiàn)的心理和行為偏差，在資本市場(chǎng)中都有體現(xiàn)。

（一）處置效應(yīng)

處置效應(yīng)簡(jiǎn)單來(lái)講就是就是個(gè)體投資人往往會(huì)賣(mài)出賺錢(qián)的股票，持有賠錢(qián)的股票，在確定的收益面前，個(gè)人投資人在資本市場(chǎng)一般是風(fēng)險(xiǎn)的回避者，但是面對(duì)著確定的損失，個(gè)人投資者通常會(huì)持有虧損股票，變成了風(fēng)險(xiǎn)偏好者。

將小單凈流入作為分析個(gè)人投資者投資行為的指標(biāo)，以河北明星房地產(chǎn)企業(yè)華夏幸福為例，通過(guò)近十五日華夏幸福的小單資金凈流入額與漲跌幅的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在十五日中有九日華夏幸福的股票是上漲的，但是在這九日中有六日華夏幸福的資金凈流入額是負(fù)的。在華夏幸福的漲跌幅折線圖和小單凈流入折線圖的對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，十五日中有九日兩個(gè)折線圖是呈相反的方向變動(dòng)的。這也就體現(xiàn)了個(gè)人投資者往往會(huì)賣(mài)出賺錢(qián)的股票，在確定的收益面前，個(gè)人投資者往往是風(fēng)險(xiǎn)回避者。

（二）過(guò)度交易

在全球各大金融市場(chǎng)中都存在過(guò)度交易的現(xiàn)象，在過(guò)度自信和處置效應(yīng)的驅(qū)使下，金融市場(chǎng)中往往出現(xiàn)頻繁交易的現(xiàn)象，但是過(guò)度交易即使忽略了交易成本，其平均收益率往往也低于市場(chǎng)的平均收益率。

2006、2007這兩年中，我國(guó)的上證指數(shù)增幅巨大，資本市場(chǎng)十分繁榮，成交量分別達(dá)到102.83億、243.23億。以最近大熱的茅臺(tái)和河北省明星房地產(chǎn)企業(yè)華夏幸福為例，茅臺(tái)2006年、2007年的換手率分別為270.70%和209.48%，但是在證券市場(chǎng)不景氣的2008年，茅臺(tái)的換手率下降超過(guò)一倍，為102.25%。2007年華夏幸福的換手率為11489.00%而2008年華夏幸福的換手率為6322.45%，盡管2007年華夏幸福的跌幅高達(dá)37.23%，2008年華夏幸福的漲幅高達(dá)55.79%，這說(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)的繁榮程度對(duì)個(gè)人投資者的過(guò)度交易行為產(chǎn)生了很大影響。

（三）注意力推動(dòng)行為

截止2018年6月22日，中國(guó)深圳股市上市股票數(shù)達(dá)到2114只，上海股市上市股票數(shù)達(dá)到1475只，中國(guó)的A股市場(chǎng)股票數(shù)共計(jì)達(dá)到了3627只，但是個(gè)人投資者的精力是有限的，個(gè)人投資者無(wú)法對(duì)3627只股票一一進(jìn)行投資分析，有限的注意力影響了投資者對(duì)信息的反應(yīng)，進(jìn)而影響了股票價(jià)格，投資者會(huì)過(guò)度關(guān)注異常收益、異常交易量并經(jīng)過(guò)新聞報(bào)導(dǎo)過(guò)的股票。

2012年12月，中央軍委下發(fā)通知，印發(fā)《中央軍委加強(qiáng)自身作風(fēng)建設(shè)十項(xiàng)規(guī)定》，該文件中明確指出，不安排宴請(qǐng)，不喝酒，不上高檔菜肴。

自禁酒令頒布后貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格月K線圖連續(xù)四個(gè)月飄綠股價(jià)從2012年12月的139.18元，股跌到了2013年3月收盤(pán)價(jià)為102.20元/股，同樣為高端酒的五糧液更是整整一年都處于一個(gè)下跌的狀態(tài)股價(jià)從23.07元/股跌到2014年的12.5元/股，下跌將近一倍。政策的出臺(tái)加上新聞的大肆宣傳使高端酒企業(yè)暴露在大眾視線。

二、基于行為金融學(xué)給個(gè)人投資者的建議

基于行為金融學(xué)，對(duì)個(gè)人投資行為進(jìn)行分析之后，個(gè)人投資者的非理性行為往往會(huì)使其蒙受損失，為了使個(gè)人投資者要想更好地從證券市場(chǎng)獲利，減少損失，個(gè)人投資者需要做到以下幾點(diǎn)：

（一）、熟悉相關(guān)金融知識(shí)

很大一部分個(gè)人投資者并沒(méi)有進(jìn)行專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練，在進(jìn)行選股時(shí)，往往沒(méi)有對(duì)股票進(jìn)行認(rèn)真分析，選股的過(guò)程太過(guò)隨機(jī)。個(gè)人投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，在選股時(shí)對(duì)所選股票應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一段時(shí)間的觀察，并且要學(xué)會(huì)對(duì)股票的基本分析。不僅如此，個(gè)人投資者還應(yīng)掌握基礎(chǔ)的技術(shù)分析，把握目標(biāo)股票的走勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)目標(biāo)公司所在行業(yè)進(jìn)行分析，同時(shí)可以在股票過(guò)去的走勢(shì)圖中對(duì)股票進(jìn)行基本的分析，這樣可以規(guī)避頻繁的高買(mǎi)低賣(mài)，把握好股票是整體處于上漲趨勢(shì)還是下跌趨勢(shì)，避免在小范圍波動(dòng)時(shí)頻繁買(mǎi)賣(mài)。

（二）強(qiáng)化投資策略

個(gè)人投資者由于相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)不足以及資金有限的問(wèn)題，沒(méi)有辦法像機(jī)構(gòu)投資者一樣做出一個(gè)可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，往往會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，但是個(gè)人投資者也沒(méi)有辦法構(gòu)造一個(gè)可以面臨風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。因此，個(gè)人投資者在選擇投資策略時(shí)要積極關(guān)注本金，盡量保證本金不流失。在選擇目標(biāo)股票時(shí)，不要盲目選擇不同行業(yè)的股票來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者如果選擇過(guò)多的投資目標(biāo)會(huì)過(guò)度分散投資者的注意力，同時(shí)會(huì)增加投資者過(guò)度交易行為，頻繁的交造成的交易成本以及盲目的高買(mǎi)低賣(mài)行為會(huì)降低個(gè)人投資者的投資收益率。投資者在做投資策略時(shí)要綜合考慮各方面的因素，避免受非正當(dāng)渠道信息的影響，避免買(mǎi)人過(guò)多股票和過(guò)度交易行為。