探究金融市場與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系

項(xiàng)明璐

[摘要]金融市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。受到金融因素的影響，經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出了不同于以往的特征；在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段上，金融市場也會有所體現(xiàn)。本文從金融市場和經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)涵、特征、金融因素對經(jīng)濟(jì)周期的影響以及經(jīng)濟(jì)周期的四個階段金融市場的表現(xiàn)這四個方面展開論述。

[關(guān)鍵詞]金融市場；經(jīng)濟(jì)周期；波動

一、金融市場的內(nèi)涵探究

金融市場，即資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種資金交易活動的場所。是對經(jīng)營外匯買賣、貨幣資金借款、貴金屬買賣、券和股票發(fā)行以及有價證券交易等的交易場所和交易方式的體制總稱。在整個市場體系中，金融市場是最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其它市場（如產(chǎn)品市場、要素市場等）的紐帶，其發(fā)展對整個市場體系的平穩(wěn)運(yùn)行起著舉足輕重的制約作用，與此同時市場體系中其他各市場的發(fā)展則為金融市場的發(fā)展提供了條件和可能。

（一）金融市場的分類

金融市場是由間接金融市場及直接金融市場相結(jié)合而共同組成的市場整體。它是資金融通的重要場所，通常可以分為資本市場以及貨幣市場兩個部分。對于金融市場的細(xì)分有如下幾種常見的方法：

首先按照地理范圍劃分，可以分為國際金融市場和國內(nèi)金融市場。國際金融市場主要經(jīng)營外匯、資金交易、資金借貸、以及證券買賣等，一些國際性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)是其主要的構(gòu)成部分。國內(nèi)金融市場經(jīng)營的主要內(nèi)容是各種證券以及貨幣的等，各個國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)是其主要的構(gòu)成部分。

其次按照經(jīng)營場所劃分，可以分為無形金融市場和有形金融市場。無形的金融市場主要以電子通訊作為手段來進(jìn)行交易；而有形金融市場則在固定的場所，通過專業(yè)的操作設(shè)備來進(jìn)行交易。

最后按照交易性質(zhì)劃分，可以分為流通市場和發(fā)行市場。流通市場擔(dān)負(fù)著證券買賣的職能，又被稱作二級市場；發(fā)行市場擔(dān)負(fù)著新證券發(fā)行的職能，又被稱作一級市場。

（二）金融市場的特征

相較于其他的市場，金融市場獨(dú)具特色：

（1）資金是金融市場之中交易的主要對象，金融市場的運(yùn)作離不開資金的流通。（2）在金融市場的交易中，資金的使用權(quán)和所有權(quán)是相互分離的，借貸關(guān)系是金融市場交易中的主要關(guān)系，而不只是純粹的買賣關(guān)系。（3）金融市場可以是無形的市場，同時還可以是有形的市場，這是其與其它市場相比的一個顯著的差異。

其功能和作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面：一是有效動員和籌集資金；二能合理配置和引導(dǎo)資金；三可靈活調(diào)度和轉(zhuǎn)化資金；四是分散風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本；最后則為實(shí)施宏觀調(diào)控進(jìn)行了鋪墊和引導(dǎo)。

二、經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)涵簡析

經(jīng)濟(jì)周期主要指的是在經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過程中出現(xiàn)的，呈現(xiàn)出周期性運(yùn)動的經(jīng)濟(jì)緊縮和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，二者在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中呈現(xiàn)出一種循環(huán)往復(fù)和交替更迭的現(xiàn)象。它體現(xiàn)了國民總就業(yè)、國民總收入及國民總產(chǎn)出的波動，是一種周期性的波動變化。

（一）經(jīng)濟(jì)周期的特征

首先，經(jīng)濟(jì)周期是無法避免的，它是客觀存在于人類經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中的一種現(xiàn)象，不能被人為消除的。

其次，經(jīng)濟(jì)周期帶來的波動變化是一種全局.性的、總體性的波動。

再次，經(jīng)濟(jì)周期可以被劃分為不同的階段，在不同的階段體現(xiàn)出不同的特征。

最后，具體的經(jīng)濟(jì)周期在時間跨度上是有很大差異的，經(jīng)濟(jì)周期的時間長短與其具體性質(zhì)是密不可分的。

（二）經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分方法

關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分主要有兩種方法，它們分別是兩階段法和四階段法，其中四階段法是學(xué)術(shù)界運(yùn)用最為廣泛的方法。

第一、經(jīng)濟(jì)周期階段定義的兩階段法

經(jīng)濟(jì)增長率的變化是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)對于經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行定義的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)周期指的是經(jīng)濟(jì)增長率上升以及下降這一交替變化的過程。兩階段法認(rèn)為一個完整的經(jīng)濟(jì)周期是由上升和下降這兩個階段組成的。

首先，在上升階段經(jīng)濟(jì)增長率不斷提高，一直到最高點(diǎn)，頂峰是經(jīng)濟(jì)增長率的頂點(diǎn)，同時也是經(jīng)濟(jì)由盛而衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

其次，在經(jīng)濟(jì)增長率到達(dá)頂峰之后，經(jīng)濟(jì)就開始進(jìn)入了下降的階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重就會進(jìn)入經(jīng)濟(jì)蕭條。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率跌到最低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展跌到了谷底，就意味著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展度過了最艱難的階段，進(jìn)入了由衰轉(zhuǎn)盛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，新一個經(jīng)濟(jì)上升期即將到來。

最后，在兩階段法中一個完整的經(jīng)濟(jì)周期是從一個谷底到達(dá)另外一個谷底，又或者是從一個頂峰到達(dá)另外一個頂峰。

第二、經(jīng)濟(jì)周期階段定義的四階段法

在經(jīng)濟(jì)周期的定義上，四階段法將一個完整的經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個階段，這四個階段分別是：繁榮階段、衰退階段、蕭條階段以及復(fù)蘇階段。

首先是繁榮階段，在這個階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷擴(kuò)張，不斷向上，一直到達(dá)經(jīng)濟(jì)增長的頂點(diǎn)，繁榮階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱。

其次是衰退階段，在這個階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展停滯不前或者是出現(xiàn)負(fù)增長，它是經(jīng)濟(jì)從繁榮到蕭條的一個過渡階段。在經(jīng)濟(jì)的衰退階段會出現(xiàn)投資急劇下降，企業(yè)的利潤迅速下滑以及利率和股票的價格下跌等特征。

再次是蕭條階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)一步下跌、收縮。經(jīng)濟(jì)蕭條是一種規(guī)模廣、時間長的經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)蕭條期，需求嚴(yán)重不足，生產(chǎn)極度萎縮，大量的企業(yè)破產(chǎn)和倒閉，失業(yè)率大增。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了冰點(diǎn)。

最后是復(fù)蘇階段，在這個階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始觸底反彈，慢慢進(jìn)入了回暖期。經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始進(jìn)入上升時期，它是經(jīng)濟(jì)蕭條到經(jīng)濟(jì)繁榮的過渡階段。

復(fù)蘇，即由蕭條轉(zhuǎn)向繁榮的過渡階段。

三、金融因素對經(jīng)濟(jì)周期的影響

金融體系對于經(jīng)濟(jì)波動周期的運(yùn)行具有顯著的影響，而經(jīng)濟(jì)周期也控制著金融市場的宏觀走向，這充分表明了金融因素和真實(shí)的經(jīng)濟(jì)周期之間存在著極為密切的關(guān)系。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期理論片面地強(qiáng)調(diào)實(shí)體因素對于經(jīng)濟(jì)周期的影響，而忽略了金融因素給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的實(shí)質(zhì)性影響。但是，多次貨幣危機(jī)以及金融危機(jī)均表明金融因素對于經(jīng)濟(jì)周期的影響是真實(shí)存在的。1890年，巴林銀行危機(jī)不但影響到了阿根廷的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還把土耳其、奧地利這些國家牽涉到其中。1914年，金融恐慌和美國的經(jīng)濟(jì)衰退之間存在著密不可分的關(guān)系。1980年前后，發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)甚至持續(xù)影響了拉丁美洲各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)十幾年之久。1997年，東南亞金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響讓人心有余悸。而到了2008年，次貸危機(jī)更是將其對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響從美國一國直接擴(kuò)展到了全世界，進(jìn)而引發(fā)全球性的金融危機(jī)。以上多次金融和貨幣危機(jī)體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行中，金融因素在期間扮演著重要的角色。金融市場使經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行出現(xiàn)了明顯的變化：

一是資金高度流動的特征改變了經(jīng)濟(jì)周期的特征。在金融市場全球化的現(xiàn)狀下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響范圍被大大拓展了。隨著金融工具的創(chuàng)新，信息技術(shù)的發(fā)展以及各國金融管制的放寬，跨國金融交易越來越便利，跨幣種的、大規(guī)模的資產(chǎn)組合可以借助于全球化的金融市場瞬間完成轉(zhuǎn)換。全球金融市場的融合使得一國的微小沖擊可以借助金融加速器效應(yīng)和國際金融市場在全球的范圍內(nèi)進(jìn)行傳播，影響范圍大增。

二是為了更好地解釋貨幣或資產(chǎn)價格的沖擊引起的經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)的劇烈波動現(xiàn)象，金融經(jīng)濟(jì)周期理論應(yīng)運(yùn)而生。金融經(jīng)濟(jì)周期相較于傳統(tǒng)的建立于真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期基礎(chǔ)上的理論更能解釋金融因素對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期性變化的影響，為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律的研究提供了一個更為新穎的視角。

四、經(jīng)濟(jì)周期的四個階段金融市場的表現(xiàn)

（一）繁榮期金融市場的表現(xiàn)

在繁榮階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于過熱的狀態(tài)，金融市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。相應(yīng)地政府會采取緊縮的貨幣政策，并且減少貨幣的供應(yīng)量，提高基準(zhǔn)利率。在金融市場，貨幣的供應(yīng)減少會導(dǎo)致信貸的價格，也就是利率相應(yīng)地提高。另外，基準(zhǔn)利率的提高，市場的利用率也會跟著提高。在市場的利用率提升之后，企業(yè)的融資成本也會相應(yīng)得到增加，企業(yè)過度投資的行為就會受到限制，從而給經(jīng)濟(jì)降溫，防止經(jīng)濟(jì)的過熱。

（二）衰退期金融市場的表現(xiàn)

在經(jīng)濟(jì)衰退期，由于政府實(shí)行寬松的貨幣政策，在增加貨幣供應(yīng)量的同時降低基準(zhǔn)利率。因此，在金融市場中，由于貨幣供應(yīng)量的提高會導(dǎo)致信貸價格的降低。在基準(zhǔn)利率降低后，市場的利用率也會相應(yīng)地降低，降低可以起到減少企業(yè)融資成本的作用，融資成本的降低會刺激企業(yè)的投資，從而起到擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的作用。從宏觀的角度來看，在初期，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)歷較長時間的下滑，正進(jìn)入下行的下半段，而通貨膨脹剛剛見頂回落，絕對值仍處高位，相較而言，經(jīng)濟(jì)增速下滑的作用更強(qiáng)，從而使得信用利差依舊走擴(kuò)。進(jìn)入衰退期的尾聲，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)回落至降無可降的水平，即將企穩(wěn)回升，而通貨膨脹進(jìn)入快速下行區(qū)間，二者的作用和影響發(fā)生逆轉(zhuǎn)，通貨膨脹的下行占據(jù)主導(dǎo)地位，信用利差轉(zhuǎn)而收窄。

（三）蕭條期金融市場的表現(xiàn)

在經(jīng)濟(jì)蕭條期，經(jīng)濟(jì)增長動能不足，掉頭向下，而通脹持續(xù)上行，壓力猶在。受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，政府受到通貨膨脹率上升的壓力，不會采取刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施，企業(yè)的盈利受到巨大的沖擊，受此影響股票萎靡不振。長周期理論認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新引起繁榮，繁榮又是蕭條的原因，重大的技術(shù)革命引起大繁榮，毫無疑問也會引起大蕭條。

（四）復(fù)蘇期金融市場的表現(xiàn)

在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇時期，通貨膨脹率開始下降，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭良好。經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入上行階段，國債收益率先下后上，信用利差下行。在這個時期，由于受到國家采取的刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的寬松的貨幣政策以及財(cái)政政策的影響，金融市場的表現(xiàn)逐步回暖，需求開始釋放，價格水平趨穩(wěn)并進(jìn)入上升區(qū)間。同時GDP的增長可能由負(fù)轉(zhuǎn)正，并且速率逐漸提高。由于此時企業(yè)閑置的生產(chǎn)能力還沒有完全釋放，周期性的擴(kuò)張也變得強(qiáng)勁，所以在這個階段，企業(yè)的利潤也開始大幅增長。

五、小結(jié)

總之，金融市場和經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)系越來越密切，同時金融衍生工具的杠桿性、跨期性、聯(lián)動性使金融市場更加地具有不穩(wěn)定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期里對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來越大。受美國次貸危機(jī)、金融貿(mào)易戰(zhàn)的聯(lián)動作用，使人們更加關(guān)注金融市場的主體和各種工具對于經(jīng)濟(jì)波動的影響，金融因素已經(jīng)成了經(jīng)濟(jì)周期研究的熱點(diǎn)之一。