制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理研究

王曉燕　蔡雪韻

[摘要]文章從營運(yùn)資本的理論入手，選取2013-2017年間20家制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，研究分析我國制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本投融資的特點(diǎn)，評(píng)價(jià)其營運(yùn)資本管理的效率，從而發(fā)現(xiàn)總結(jié)我國制造業(yè)營運(yùn)資本管理存在的問題，并提出相應(yīng)的解決建議。

[關(guān)鍵詞]營運(yùn)資本 管理績效 中國制造業(yè)

營運(yùn)資本是企業(yè)所有資本中流動(dòng)性最強(qiáng)的資本，是維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的重要因素，被比作為流動(dòng)的血液，貫穿于整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)流程，與企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，如若流通不暢甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分的制造行業(yè)來說，營運(yùn)資本的管理尤其重要，直接影響著行業(yè)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，制造業(yè)的水平完全可以決定一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以如何加強(qiáng)制造業(yè)的營運(yùn)資本管理，已經(jīng)成為制造行業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容和課題。

一、營運(yùn)資本管理的內(nèi)涵

（一）營運(yùn)資本的概念

營運(yùn)資本，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的凈差額，其反應(yīng)了通過長期籌資渠道獲得的資產(chǎn)的總額。通過將短期還債要求與自身的償還能力進(jìn)行比較，也反應(yīng)了企業(yè)的償債能力。

（二）營運(yùn)資本管理的概念

營運(yùn)資本管理是指在制定了合理的營運(yùn)資本政策下對(duì)自身持有的營運(yùn)資本進(jìn)行的管理活動(dòng)。營運(yùn)資本政策是指根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，綜合企業(yè)的管理模式和現(xiàn)狀，制定的企業(yè)流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)資產(chǎn)的管理的方針政策。營運(yùn)資本分為兩種，一種為投資政策，一種是籌資政策，下文我們將詳細(xì)介紹兩種營運(yùn)資本。

二、制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)

（一）營運(yùn)資本管理效率衡量方法

在大量參考了相關(guān)文獻(xiàn)后，本文采取現(xiàn)金周期衡量法對(duì)制造業(yè)營運(yùn)資本管理績效進(jìn)行分析研究。具體衡量指標(biāo)有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期。

（二）制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)

1.數(shù)據(jù)選取

在樣本的選取上，本文隨機(jī)選取2013年至2017年間20家制造業(yè)非ST上市公司。

2.營運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)分析

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期分析：通過數(shù)據(jù)搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周期分別為：64.54、72.89、76.23、77.43以及78.01。數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的均值達(dá)到68天左右，周轉(zhuǎn)速度較慢。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從趨勢發(fā)展來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期總體呈上升趨勢，2013-2017年上升幅度達(dá)到23%左右。

（2）存貨周轉(zhuǎn)期分析：通過數(shù)據(jù)搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業(yè)上市公司的存貨周期分別為135.14、136.42、138.07、137.55以及138.45天。結(jié)果顯示，存貨周轉(zhuǎn)期的平均值達(dá)到137天左右，效率不高。趨勢見圖3-2，總體呈上升且處于一種較高的狀態(tài)，說明存貨堆積，周轉(zhuǎn)速度緩慢。

（3）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分析：通過數(shù)據(jù)搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業(yè)上市公司的應(yīng)付賬款周期分別為72.67、78.98、84.34、83.78以及

85.02天。從數(shù)據(jù)可以看出應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的均值達(dá)到83天左右，時(shí)間較長。從趨勢來分析，雖然沒有明顯上升趨勢，但是仍處于較高水平，說明應(yīng)付賬款的利用效率較高。

（4）現(xiàn)金周期：綜合上述數(shù)據(jù)，我們可得各年度現(xiàn)金周期為127.01、130.33、129.96、131.2以及131.44天。可知現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的均值達(dá)到130天左右，說明現(xiàn)金循環(huán)速度過慢，周轉(zhuǎn)效率低下。從趨勢反應(yīng)來看整體仍然處于上升狀態(tài)，這種情況反應(yīng)出企業(yè)對(duì)于營運(yùn)資本的管理總體水平亟待加強(qiáng)。

（三）我國制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理效率結(jié)果分析

綜上所述，我國制造業(yè)企業(yè)在近年來整體的營運(yùn)資本管理效率不高，并且有惡化的趨勢，資金周期冗長，周轉(zhuǎn)速度過于緩慢，企業(yè)的盈利效率低下。

三、制造業(yè)營運(yùn)資本管理的問題分析及建議

（一）制造業(yè)營運(yùn)資本管理存在的問題

1.企業(yè)營運(yùn)資本管理意識(shí)不足

從分析結(jié)果可知，現(xiàn)階段制造業(yè)營運(yùn)資本的管理水平不高，大部分原因是很多企業(yè)沒有重視營運(yùn)資本的管理，理論知識(shí)學(xué)習(xí)不到位，未能制定合理的資本投融資政策和優(yōu)化配置自身所持有的有限資源。

2.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期冗長

作為綜合性指標(biāo)的現(xiàn)金周期冗長，從其內(nèi)部構(gòu)成因素來看，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)期過長而且有不斷上升的趨勢，雖然應(yīng)付賬款周期同樣具有上升態(tài)勢，但是二者之間的上升比例不協(xié)調(diào)，后者上升幅度小于前者上升幅度，導(dǎo)致行業(yè)的現(xiàn)金周期時(shí)間過長。

3.營運(yùn)資本政策結(jié)構(gòu)不合理

我國制造業(yè)上市公司采用了寬松型投資政策搭配激進(jìn)型籌資政策的營運(yùn)資本政策。出現(xiàn)了流動(dòng)資產(chǎn)比和流動(dòng)負(fù)債比偏高，但是流動(dòng)比率卻偏低的“兩高、一低”的局面。

（二）提高制造業(yè)營運(yùn)資本管理的建議

1.轉(zhuǎn)變營運(yùn)資本管理理念

及時(shí)轉(zhuǎn)變管理者的理念，清楚的認(rèn)識(shí)到營運(yùn)資本對(duì)公司未來發(fā)展的重要意義，樹立正確的理念，大力支持相關(guān)人員對(duì)基礎(chǔ)理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際情況，制定合理有效的政策。

2.縮短現(xiàn)金周期

針對(duì)制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)金周期冗長，我們從現(xiàn)金周期的三個(gè)構(gòu)成因素入手。首先提高存貨周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)控制存貨的成本。其次控制應(yīng)收賬款的管理，適當(dāng)縮短往來客戶的還款期限和降低應(yīng)收賬款的額度，既能穩(wěn)定客戶源，又能相應(yīng)提高資金的回收額和縮短收款期限。加強(qiáng)應(yīng)付賬款的管理。關(guān)鍵是與供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系，制定最合理的信用政策。

3.合理優(yōu)化營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)

首先降低流動(dòng)資產(chǎn)的投資額，加大盈利性高的長期資產(chǎn)，提高收益性。其次降低流動(dòng)負(fù)債籌資額，增加長期性籌資渠道，合理的協(xié)調(diào)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的各個(gè)項(xiàng)目的所占的比例，讓有限的資源能夠得到最優(yōu)化的配置，達(dá)到盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性的平衡。

四、結(jié)論

分析我國制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理的情況有助于了解我國制造業(yè)現(xiàn)如今存在的問題，改善行業(yè)的營運(yùn)資本管理效率，進(jìn)而使我國制造業(yè)在進(jìn)一步加快全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的大背景下更好的迎接國外制造業(yè)對(duì)我國傳統(tǒng)行業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)，不斷提升行業(yè)的國際競爭力，促進(jìn)行業(yè)更好更快發(fā)展。