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    DHX集團資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量評價

    2018-09-21 05:21:16趙曉麗
    現(xiàn)代企業(yè) 2018年6期
    關(guān)鍵詞:負債債務比例

    趙曉麗

    資本結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎和依據(jù),企業(yè)的管理人員可以通過資本結(jié)構(gòu)的特有作用來協(xié)調(diào)所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人等各利益相關(guān)者的利益,使企業(yè)的價值最大化來盡力滿足各利益相關(guān)者的要求。本文以DHX集團2010年至2014年的財務報表數(shù)據(jù)為基礎,對該集團的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量進行分析與評價,并且針對該集團現(xiàn)有的問題提出有效解決方案。

    一、資本結(jié)構(gòu)

    一般來說,資本結(jié)構(gòu)是以債務、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長期融資方式組合或比例,即指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)理論主體形成于20世紀 50年代的MM理論,后逐漸發(fā)展了稅收差別論、代理理論、權(quán)衡理論、優(yōu)序融資論、財務契約論、破產(chǎn)成本論等 。資本結(jié)構(gòu)有廣義與狹義之分,廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務資本和股權(quán)資本,也可分為短期資本和長期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,尤其是指長期債務資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力以及未來的盈利能力,是企業(yè)財務狀況的一項重要指標。合理的資本結(jié)構(gòu)可以發(fā)揮財務杠桿的調(diào)節(jié)作用,促進企業(yè)實現(xiàn)股東財富最大化的目標。

    資本結(jié)構(gòu)會對企業(yè)產(chǎn)生很大影響:一是通過影響投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況的判斷以及投資決策來影響企業(yè)價值,資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞了有關(guān)企業(yè)價值的信息,影響外部投資決策,從而影響企業(yè)價值;二是通過影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價值,債務融資能夠促使企業(yè)經(jīng)營者努力工作,選擇正確的行為,向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績信號,有助于外部投資者對企業(yè)未來經(jīng)營狀態(tài)做出正確判斷;三是保持合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價值。債務融資能夠給企業(yè)帶來財務杠桿收益和節(jié)稅收益,當總資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務成本率時,企業(yè)進行債務融資,可以獲得財務杠桿收益,提高企業(yè)價值;企業(yè)進行債務融資可以帶來節(jié)稅收益,提高企業(yè)價值。但隨著債務融資的增長,企業(yè)面臨的財務風險就會增大,進而使企業(yè)陷入財務危機及破產(chǎn)。公司的資本結(jié)構(gòu)對公司行業(yè)競爭策略產(chǎn)生巨大影響,更重要的是,公司資本結(jié)構(gòu)影響了整個行業(yè)的產(chǎn)出效率以及行業(yè)實體經(jīng)濟的運行。

    二、DHX集團簡介

    DHX集團自1982年起步以來,歷經(jīng)30多年的不懈奮斗,企業(yè)規(guī)模不斷壯大、品牌形象不斷提升、綜合實力不斷增強。該集團現(xiàn)在是以白酒產(chǎn)業(yè)為龍頭,集生產(chǎn)經(jīng)營綠色食品、飲料、牲畜飼料、包裝制品、生物化工、現(xiàn)代物流、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)開發(fā)、生態(tài)農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖等循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)為一體配套發(fā)展的企業(yè)集團,目前集團旗下?lián)碛谐蓡T企業(yè)58家,員工15000余人,占地1.1萬畝,其中工業(yè)占地面積5200畝,物流產(chǎn)業(yè)占地面積2154畝,生態(tài)農(nóng)業(yè)占地面積2000畝,房地產(chǎn)占地面積2000畝。企業(yè)規(guī)模和綜合經(jīng)濟實力位居全國白酒行業(yè)前八強,是中國大型工業(yè)企業(yè)、中國民營企業(yè)500強、全國文明單位、全國精神文明建設工作先進單位、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)、全國首批農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)示范企業(yè)、全國釀酒行業(yè)先進單位、全國發(fā)展縣域經(jīng)濟突出貢獻企業(yè)、國家扶貧龍頭企業(yè)、湖北省農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)“四個一批”工程首家過百億元企業(yè)、湖北省循環(huán)經(jīng)濟試點企業(yè)、湖北省白酒制造業(yè)龍頭企業(yè)、湖北省高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)示范企業(yè)、湖北省“兩化融合”試點示范企業(yè)。

    三、DHX集團資本結(jié)構(gòu)分析

    1.DHX集團的資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率。資產(chǎn)負債率又稱舉債經(jīng)營比率,是期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。它可以用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力,反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益總額的比率。是指股份制企業(yè),負債總額與所有者權(quán)益總額的比率。這兩個指標可以在整體上有效地評估一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。DHX集團2010年至2014年的資產(chǎn)負債率分別是36%、36%、30%、16%、13%,產(chǎn)權(quán)比率分別是56%、57%、43%、19%、15%??梢钥闯鯠HX集團的資產(chǎn)負債率以及產(chǎn)權(quán)比例都處(下轉(zhuǎn)第58頁)(上接第55頁)于較低水平并且都在不斷地下降,2010年的資產(chǎn)負債率最高才為36%,2014年低至13%;2010年的產(chǎn)權(quán)比例最高為56%,2014年最低為15%,明顯低于上市公司的平均水平。從某種層面上講上述數(shù)據(jù)信息預示著集團的利好趨勢——財務風險在不斷降低,具有較強的風險抵御能力和較大的債務融資空間。但是從另一個角度來看,DHX集團較多的利用自有資金,很少負債,預示著集團沒有發(fā)揮好財務杠桿的作用。DHX集團完全可以通過提高債務融資比例來提高資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量。

    2.DHX集團內(nèi)部負債結(jié)構(gòu)分析。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率能夠在整體上反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),從企業(yè)的內(nèi)部資本組成則可以更加細致地反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。下面我們看一下DHX集團負債組成。DHX集團2010年至2014年的流動負債占比分別為99.82%、99.63%、99.57%、99.05%、97.52%,非流動負債占比分別為0.18%、0.37%、0.43%、0.95%、2.48%。在流動負債中,應付賬款占比分別為1.51%、1.75%、5.35%、8.29%、10.92%,預收賬款占比分別為69.08%、67.47%、47.32%、11.71%、14.48%,應付職工薪酬占比分別為3.38%、7.93%、14.42%、33.07%、38.35%,應交稅費占比分別為15.38%、15.56%、20.34%、31.16%、18.53%。在非流動負債中,長期應付款占比分別為6.29%、2.12%、1.76%、1.50%、1.55%,其他非流動負債占比分別為83.46%、94.89%、95.42%、98.52%、42.77%。

    上述數(shù)據(jù)顯示,在2010年到2014年這五年中,DHX集團的負債規(guī)模先上升后下降,在2012年達到頂點為1.3億元,之后的兩年一直下降,直至2014年降至6千萬元,下降比例高達56%。DHX集團在這幾年的流動負債占比分別為0.18%、0.37%、0.43%、0.95%、2.48%,所占比例一直處于較低水平,2014年達到最高,為2.48%,依然占比不大。非流動負債對于一個企業(yè)而言是一種長期資金,企業(yè)使用長期資金的代價就是固定的利息費用,相比權(quán)益成本而言,成本小。集團的流動資產(chǎn)所占比例較高,分別為 99.82%、99.63%、99.57%、99.05%、97.52%,說明集團負債的流動性很強。從DHX集團的負債結(jié)構(gòu)來看,能夠說明DHX集團的發(fā)展較少利用長期借用外來資金。

    應付賬款從性質(zhì)上來看是企業(yè)的負債,但是實際上是企業(yè)的一種短期資金來源,因為不用支付利息,所以其成本很低。從上述數(shù)據(jù)中可以看出DHX集團的應付賬款在前兩年都大致為1.5%,從2012年的5.3%開始持續(xù)增加。出現(xiàn)這種現(xiàn)象說明DHX集團可以有效利用這一筆無息借款,而把有限的資金投入到其他更有利的項目中去。

    預收賬款與應付賬款一樣也是一種短期資金來源,可以無償占用。一般來講,一個企業(yè)的預收賬款越多說明其市場銷路越好、競爭力越大,但是也不能一概而論。DHX集團的預收賬款占比從2010年開始就一直在下降,從2012年開始,金額也一直在下降。通過分析我們可以知道出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是前期市場樂觀,庫存大量積壓;后期政府政策的限制調(diào)整,經(jīng)銷商減少進貨。同時白酒行業(yè)競爭加劇,市場疲軟,集團為了鼓勵經(jīng)銷商進貨,減少了對經(jīng)銷商的預收款項。

    我們還可以看出應付職工薪酬的比例與金額都出現(xiàn)了較大的變化。2010年的應付職工薪酬金額為3482446,到2014年達到22722600,增長了將近6倍。DHX集團為集團員工提高了報酬標準,一方面是為了留住公司內(nèi)部的人才,另一方面也可以吸引外來人才。

    非流動負債又稱為長期負債。是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務。非流動負債可以保持企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不變和股票價格穩(wěn)定,不影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán),非流動負債支付的利息具有抵稅功能。但是非流動負債可能帶來股東收益的減少,必須按規(guī)定到期償還,可能會給企業(yè)帶來較大的財務風險。DHX集團的非流動負債占比較小,雖然比例一直在增加,但是增幅太小,集團完全可以通過其他途徑來進行調(diào)整。

    從集團負債的構(gòu)成情況可以看出流動負債所占比例較高,不平衡的構(gòu)成比例,導致集團存在很大的還款壓力與財務風險。DHX集團完全可以根據(jù)實際需要,增大負債的占比,尤其是要利用長期負債的優(yōu)勢,發(fā)揮財務杠桿的作用,實現(xiàn)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。

    (作者單位:河南理工大學財經(jīng)學院)

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