從規(guī)范和實(shí)證的角度探索風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效率

梅路萍

摘 要：2016年5月30日，習(xí)近平總書記在全國技術(shù)創(chuàng)新大會上的重要講話中提到，實(shí)施國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略首先要技術(shù)創(chuàng)新，突破創(chuàng)新發(fā)展科技難題。大量研究表明，風(fēng)險投資與企業(yè)R&D;均對技術(shù)創(chuàng)新有積極的促進(jìn)作用。以美國為例，結(jié)合我國的相關(guān)數(shù)據(jù)，從規(guī)范和實(shí)證的角度分析我國風(fēng)險投資發(fā)展中的問題，并與企業(yè)R&D;投入對比，提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；企業(yè)R&D;；技術(shù)創(chuàng)新；促進(jìn)效率

中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2018）18-0081-01

一、研究述評

風(fēng)險投資，又被稱為“創(chuàng)業(yè)投資”，起源于20世紀(jì)40年代的美國，現(xiàn)已成功于美國、英國和日本等發(fā)達(dá)國家[1]。但是，目前國際上對風(fēng)險投資的定義仍存在一些爭議，美國風(fēng)險投資協(xié)會將風(fēng)險投資定義為由金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本。而我國著名學(xué)者成思危（1935）對風(fēng)險投資的定義則是：“把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。”但是，風(fēng)險投資作為一種資助技術(shù)創(chuàng)新的工具，在孵化創(chuàng)新型企業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及優(yōu)化資源配置等方面起著不可磨滅的作用。

然而，我國每年的科技成果高達(dá)3萬元左右，成果轉(zhuǎn)化率卻20%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家80%的水平，其中一個重要的原因就是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化的資金不能得到保證。所以，研究我國風(fēng)險投資行業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的作用有非常重要的意義。

二、以美國為例從規(guī)范的角度探索中國風(fēng)險投資的不足

1.以美國為例。美國風(fēng)險投資始于20世紀(jì)20年代左右，并且快速崛起成功促進(jìn)美國高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)研究，美國風(fēng)險投資的資金來源主要分為三大類：獨(dú)立的民間基金、公司風(fēng)險資本基金和小企業(yè)投資公司。其中，民間基金約占73%的比例，其次是公司風(fēng)險資金基金[2]。就投向的企業(yè)來說，投資于新公司的比例逐漸下降，投向已經(jīng)或快要建成的項目或現(xiàn)有企業(yè)的比例卻逐年上升。

2.我國的風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀。1984年前后，風(fēng)險投資首次出現(xiàn)在我國，并經(jīng)歷了探索發(fā)展、緩慢發(fā)展和快速發(fā)展三個階段。截至2015年年底，我國各年完成募集的風(fēng)險投資資本和平均機(jī)構(gòu)募集金額整體上呈增長趨勢。而我國內(nèi)地風(fēng)險投資資本來源按照所有制性質(zhì)劃分，政府及國有資金占比35.3%，民營及混合所有制企業(yè)資金占比 19.6%，個人投資占比 12%。此外，社?；痖_始進(jìn)入了風(fēng)險投資領(lǐng)域。

對比可見，我國當(dāng)下風(fēng)險投資的發(fā)展面臨著一系列問題，比如如風(fēng)險資金的來源單一，主要依賴于政府及國有投資，以及缺少有效的促進(jìn)資本來源多元化的舉措等。

三、從實(shí)證角度看風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的效率

1.研究方法。在Kortum和Lerner對美國風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效率進(jìn)行實(shí)研研究的方法上加以變形，對我國1996—2015年近二十年的資料進(jìn)行分析研究。

2.研究變量。（1）技術(shù)創(chuàng)新能力。本文以國內(nèi)專利授權(quán)量作為衡量創(chuàng)新能力的指標(biāo)，而不是以之前大部分學(xué)者所采用的專利申請量。因?yàn)樵诋?dāng)代社會，可能有些人是含有功利心地申請某項專利并且有些申請的質(zhì)量不高不會申請通過，因此專利申請量并不能作為衡量國家創(chuàng)新能力的指標(biāo)。（2）風(fēng)險投資額。以投資資本數(shù)量代表對技術(shù)創(chuàng)新的資助程度。與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資管理資本相比，風(fēng)險投資額更能清楚地體現(xiàn)出每一年風(fēng)險投資的發(fā)展?fàn)顩r，并且和其他研究變量比較一致，方便比較。（3）R&D;經(jīng)費(fèi)。R&D;經(jīng)費(fèi)即全社會研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)，R&D;經(jīng)費(fèi)支出主要包括實(shí)際用于研究與實(shí)驗(yàn)發(fā)展活動的人員勞務(wù)費(fèi)、原材料費(fèi)及管理費(fèi)等其他費(fèi)用支出。因此，本文用R&D;總支出額反映對技術(shù)創(chuàng)新的資助程度。

3.樣本數(shù)據(jù)。通過對國家統(tǒng)計局統(tǒng)計年鑒和中國科技部等公布的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行整理，得到我國專利授權(quán)數(shù)、R&D;經(jīng)費(fèi)以及風(fēng)險投資額。通過對三組數(shù)據(jù)建立函數(shù)關(guān)系式：

Pi=（Ri+bVi）

式中，用P表示國內(nèi)專利的授權(quán)量，用R表示R&D;經(jīng)費(fèi)，用V 表示風(fēng)險投資額，b則為表示每單位（下轉(zhuǎn)88頁）（上接81頁）風(fēng)險投資額相對于R&D;經(jīng)費(fèi)來說、對技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)，i表示年份（這里1995

通過對近二十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到b的估值是有意義的，并且約為2.7，表示在同單位的風(fēng)險投資和R&D;經(jīng)費(fèi)投入的情況下，風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響是更加顯著的。

四、研究結(jié)論與建議

1.結(jié)論。（1）我國風(fēng)險投資的資金來源較為單一，且主要依賴于政府和國有投資，缺少有效促進(jìn)風(fēng)險投資資金來源多元化的措施和手段。（2）就風(fēng)險資本的投向而言，我國應(yīng)該向日本風(fēng)險投資業(yè)學(xué)習(xí)，立足于本國國情，緊跟世界趨勢，而不是像美國一樣過分投資于受眾面窄的高新科技。（3）通過實(shí)證研究可見，在同單位的風(fēng)險投資額和R&D;經(jīng)費(fèi)投入情況下，風(fēng)險投資額對技術(shù)創(chuàng)新的影響是R&D;經(jīng)費(fèi)投入的2.7倍。風(fēng)險投資以其特有的運(yùn)作機(jī)制對基礎(chǔ)創(chuàng)新起著促進(jìn)作用，并且比較而言，比R&D;經(jīng)費(fèi)投入更具有優(yōu)勢。

2.建議。（1）逐漸拓展風(fēng)險投資資金來源。目前，我國的風(fēng)險資本來源主要依賴于政府和國有機(jī)構(gòu)投資。與美國的成功的風(fēng)投大國相比，我國的風(fēng)險投資資金來源應(yīng)該建立在一個囊括政府、銀行、養(yǎng)老基金和保險等機(jī)構(gòu)，以及大企業(yè)和公司、個人投資者以及國外投資者等多元化的基礎(chǔ)上。（2）緊盯市場。風(fēng)險資本的投向應(yīng)該緊盯市場，立足于本國國情，抓住時機(jī)，投向那些市場需求大的行業(yè)。同時，要注意投向的高新技術(shù)成果受眾面，盡量多投資于受眾面寬泛的科技項目。（3）政府重視風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。由本文的實(shí)證分析可見，風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響高于R&D;投入，反映了R&D;投入的低效率和發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的必要性。（4）鼓勵風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。我國政府應(yīng)該鼓勵風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，以適當(dāng)?shù)亩愂盏日叽龠M(jìn)和改善我國風(fēng)險投資行業(yè)環(huán)境的建設(shè)，從而推動國際技術(shù)創(chuàng)新，邁向科技大國。