蔚來“流血上市”

周琦

9月12日，蔚來汽車將在美國紐交所上市。據(jù)其8月28日提交的最新招股書顯示，預(yù)計(jì)籌集資金不超過15.18億美元。

不過，在其即將上市的節(jié)骨眼上，外媒曝出日本軟銀集團(tuán)將不在其首次公開募股中進(jìn)行投資。就在今年4月，媒體曾報(bào)道軟銀考慮在蔚來IPO中購買2億美元股票。

自8月14日提交招股書以來，蔚來引起的爭議不少。此次被曝出偏愛投資新興領(lǐng)域的軟銀集團(tuán)不參與首次募資，對蔚來而言顯然不是好消息。

蔚來的未來，到底會如何？

糟糕的成績單：兩年半凈虧損一百多億元

蔚來汽車更新的8月28日招股書顯示，預(yù)計(jì)以每股6.25美元至8.25美元的價(jià)格發(fā)行1.6億股，最多募集15.18億美元。

在此次更新招股書前的半個月，蔚來首次提交了招股書，其預(yù)計(jì)募集的資金最多為18億美元。在半個月內(nèi)，蔚來的目標(biāo)募資金額縮水了近3億美元。

不過，新的招股書也帶來了一些好消息：截至8月28日，蔚來汽車的主打車型ES8已經(jīng)累計(jì)生產(chǎn)了2200輛，并已經(jīng)交付了1381輛。在此前的招股書中，由于數(shù)據(jù)只截至7月31日，ES8的交付量僅為481輛。

研究機(jī)構(gòu)文鳳汽車創(chuàng)始人張志勇在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)說，量產(chǎn)并不代表“新勢力”車企的成功，“我認(rèn)為最重要的還是消費(fèi)者是否認(rèn)可，是否會為這款汽車買單?！?/p>

招股書顯示，雖然還有1.6萬余份已經(jīng)繳納預(yù)訂款的訂單，但其中有9497份是只繳納了5000元且可全額退款的訂單。招股書同時(shí)提示，如果在交付ES8時(shí)遇到延誤，可能會有大量預(yù)訂取消。

雖然蔚來8月份產(chǎn)能開始提升，但有限的產(chǎn)能和交付量仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。加之此前ES8遲遲不能交付，蔚來的營收數(shù)據(jù)不容樂觀。

從2016年至2018年6月30日的兩年半時(shí)間內(nèi)，蔚來的總收入僅為4599萬元，而總營業(yè)費(fèi)用達(dá)到了107.42億元，凈虧損109.2億元。其中，2016年、2017年、2018年上半年的支出分別為26.03億元、49.54億元、31.86億元；凈虧損分別為25.73億元、50.21億元、33.26億元。

業(yè)內(nèi)專家分析，蔚來2017年全年的凈虧損額比2016年翻了一倍，而2018年的虧損繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭，預(yù)計(jì)未來仍將長期處于虧損狀態(tài)。截至6月30日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足45億元，如今公司資金快速流失，在未盈利的情況下謀求上市，或許也是無奈之舉。

值得一提的是，蔚來自2014年成立以來，前后共計(jì)完成了6輪融資，融資總額超過140億元，吸引了騰訊、百度、高瓴資本、紅杉資本等參與。外界分析，騰訊之所以一反常態(tài)地在蔚來汽車投入巨資，目的是為了對標(biāo)阿里支持的小鵬汽車，并在新能源汽車領(lǐng)域占據(jù)一席之地。

張志勇向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹：“在中國制造業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，新能源汽車領(lǐng)域目前是最為明確的，被資本看好是正?，F(xiàn)象?！彼J(rèn)為，眾多投資新能源汽車領(lǐng)域的資本，來自各行各業(yè)，而能在新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展這個長跑項(xiàng)目中存活下來的企業(yè)只是少數(shù)，“目前進(jìn)入新能源領(lǐng)域的資本魚龍混雜，新能源車企本身也良莠不齊，個別企業(yè)甚至只是為了炒作一把，忽悠投資人，最終能活下來的企業(yè)不會很多?！?h3>多重?zé)n

業(yè)內(nèi)人士分析，在巨額虧損的情況下，蔚來汽車依舊堅(jiān)持公開募股，既是為了資金，更是為了在中國電動汽車市場搶得先機(jī)。

蔚來ES8瞄準(zhǔn)的是中高端市場。此前因?yàn)檫M(jìn)口稅的原因，洋品牌（主要是特斯拉）電動汽車進(jìn)入中國市場的成本較高。在放開洋品牌在華設(shè)立全資公司后，他們電動汽車的競爭力有所提高。蔚來為了搶占市場，需要大量的資金支持。

不過，蔚來首先要解決的難題，也是特斯拉一直面臨的難題——產(chǎn)能。

目前，ES8由蔚來與江淮合作的生產(chǎn)線生產(chǎn)。雖然蔚來堅(jiān)稱此為合作，不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是由江淮代工。在國內(nèi)汽車生產(chǎn)廠家中，江淮屬于后起之秀，但與比亞迪、北汽、上汽等企業(yè)相比，仍有差距。

基于整車輕量化與結(jié)構(gòu)簡單化的考慮，蔚來ES8車型采用了全鋁車身結(jié)構(gòu)，蔚來和江淮為此采用了全新的生產(chǎn)線。業(yè)內(nèi)人士介紹，制造全鋁車身擁有很高的技術(shù)門檻，工藝復(fù)雜，自主品牌普遍未能掌握這項(xiàng)技術(shù)，合資品牌中也只有奇瑞捷豹路虎、上海通用等少數(shù)幾家可以生產(chǎn)。而江淮之前從未大規(guī)模打造過這種產(chǎn)品，ES8的產(chǎn)能要想快速提升，難度不小。

值得關(guān)注的是，蔚來在招股書中稱，雖然蔚來參與供應(yīng)鏈和制造過程的每一步，但無法確保能夠維持質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。招股書還透露，蔚來正在上?；I備自己的工廠，預(yù)計(jì)2020年底前準(zhǔn)備就緒。不過，招股書提醒，無法確保蔚來能夠獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲悉，奇瑞新能源生產(chǎn)項(xiàng)目近日被工信部公示為擬發(fā)布新增汽車生產(chǎn)企業(yè)，料將成為全國第8家拿下純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。獲取純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)并非易事，蔚來能否獲得資質(zhì)尚待觀察。

此外，新能源汽車補(bǔ)貼的退坡，給不少國內(nèi)車企增加了壓力。

ES8推出了創(chuàng)始版和基準(zhǔn)版兩種配置的車型，補(bǔ)貼前的售價(jià)分別為54.8萬元和44.8萬元。蔚來創(chuàng)始人兼董事長李斌說：“如果按照2017年的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，消費(fèi)者在北京購買分別只需要47.54萬元和37.54萬元，如果再采用電池租用的方案，價(jià)錢上還能再便宜10萬元?！币簿褪钦f，通過新能源汽車補(bǔ)貼和蔚來提供的電池租用方案，原價(jià)44.8萬元的ES8基準(zhǔn)版，消費(fèi)者只需付款27.54萬元即可開回家。

但新能源補(bǔ)貼逐步退坡后，蔚來還能否有足夠的競爭力？分析人士指出，國內(nèi)大部分自主品牌尚未涉及中高端領(lǐng)域，目前僅有特斯拉在該領(lǐng)域有較強(qiáng)競爭力，蔚來可以向特斯拉學(xué)習(xí)，堅(jiān)持高端路徑，打造中國版的特斯拉。

其實(shí)，蔚來一直在對標(biāo)特斯拉。在蔚來IPO的路演PPT中，ES8與特斯拉Model X、奧迪Q7、奔馳AMG GLS63（ICE）被放在一起做性能對比。

對此，張志勇在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)說，特斯拉的成功具有偶然性，并不適合在中國復(fù)制?！疤厮估某晒?，馬斯克功不可沒。馬斯克本身對制造業(yè)非常了解，也有成功打造制造業(yè)企業(yè)及金融領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)他還有強(qiáng)大的個人魅力，這才將特斯拉帶到如今的地位?！?/p>

張志勇說，特斯拉曾數(shù)次瀕臨破產(chǎn)，靠著最后關(guān)頭拿到的融資才活到現(xiàn)在，這種情況偶然性極大，“在面臨困境時(shí)，只要有一次融資出現(xiàn)問題，我們現(xiàn)在就看不到特斯拉了?！?/p>

張志勇認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)的造車新勢力中，還沒有馬斯克類型的人才，而且這些新興車企普遍沒有造車經(jīng)驗(yàn)，缺乏傳統(tǒng)車企深厚的積淀，想要復(fù)制特斯拉的成功，幾乎不可能。