人民幣匯率波動(dòng)與貨幣政策調(diào)控難度初探

馮超

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)一體化趨勢以及國際間貿(mào)易的不斷加深，貨幣政策調(diào)控的作用變得越來越大，而人民幣匯率波動(dòng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要影響因素，其對(duì)于貨幣政策的實(shí)施來說則是極為關(guān)鍵。本文對(duì)人民幣匯率波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系進(jìn)行了分析，并對(duì)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)貨幣政策調(diào)控難度的影響展開了探討，希望能夠?qū)ω泿耪叩挠行?shí)施起到一定幫助。

關(guān)鍵詞：人民幣；匯率波動(dòng)；貨幣政策

在人民幣匯率波動(dòng)的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的變化會(huì)對(duì)貨幣政策的調(diào)整效果造成較大的影響，而要想保證貨幣政策調(diào)控的有效性，則必須對(duì)人民幣匯率與貨幣政策調(diào)控間的關(guān)系進(jìn)行明確，因此，對(duì)于人民幣匯率與貨幣政策調(diào)控難度的研究是非常具有現(xiàn)實(shí)意義的。

一、人民幣匯率波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

（一）人民幣匯率變化影響進(jìn)出口貿(mào)易

人民幣匯率升值意味著在國際貿(mào)易中，出口商品的價(jià)格會(huì)隨之提高，而國外進(jìn)口商品的價(jià)格則會(huì)隨之降低，在這樣的情況下，貿(mào)易條件得到改善，邊際需求受到抑制，出口額也會(huì)因此下降。同時(shí)受人民幣升值的影響，很多貿(mào)易條件的變量會(huì)在短期內(nèi)呈現(xiàn)出上升趨勢，之后在上升至頂峰后持續(xù)下降，直至貿(mào)易條件變量為零。此外，如人民幣匯率升值，出口商品價(jià)格提高，競爭力減弱，商品量自然也會(huì)減少，而對(duì)于內(nèi)銷產(chǎn)品來說，人民幣升值使得出口貿(mào)易難度加大，內(nèi)銷商品同樣會(huì)在短期內(nèi)增加。由此可以看出，人民幣匯率升值會(huì)對(duì)貿(mào)易條件、貿(mào)易價(jià)格造成直接影響，而進(jìn)出口行為也會(huì)出現(xiàn)一定的變化。

（二）人民幣匯率變化影響資金價(jià)格

在人民幣匯率升值的情況下，無論是消費(fèi)行為還是投資行為，都會(huì)受到較大的影響，以投資行為為例，人民幣升值后商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，投資人的收益也會(huì)在短期內(nèi)受到影響，而在收益降低的情況下，人們的投資熱情有所下降，投資行為自然也會(huì)因此減少，與此相比，人們的消費(fèi)行為等雖然會(huì)因商品價(jià)格變化而受到抑制，但總體幅度相對(duì)較小。同時(shí)，在人民幣匯率提高的沖擊下，消費(fèi)與投資均出現(xiàn)一定幅度的下降，社會(huì)勞動(dòng)需求自然也會(huì)受到影響，這也就意味著社會(huì)總工資水平必然會(huì)略有降低。

（三）人民幣匯率變化影響通貨膨脹

眾所周知，貨幣匯率變化與價(jià)格水平存在著，密切的聯(lián)系，因而當(dāng)人民幣匯率上升時(shí)，商品價(jià)格水平雖然會(huì)在短期內(nèi)迅速上升，進(jìn)而導(dǎo)致較為嚴(yán)重的通貨膨脹，但在到達(dá)頂峰后則會(huì)同貿(mào)易條件變量一樣呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢，并最終趨于穩(wěn)定，這樣一來國內(nèi)的通貨膨脹也會(huì)逐漸下降為零。

（四）人民幣匯率變化影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，社會(huì)總產(chǎn)出、總投資、總消費(fèi)、勞動(dòng)需求、平均工資水平、貿(mào)易條件、資本回報(bào)率乃至是內(nèi)銷商品、出口商品及其通脹情況等，都屬于宏觀經(jīng)濟(jì)變量之一，而當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)變化時(shí)，這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量自然也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的波動(dòng)。以資本回報(bào)率為例，當(dāng)人民幣匯率升值時(shí)，資本回報(bào)率在短期內(nèi)下降，并長期呈現(xiàn)小幅度持續(xù)上升的趨勢，人民幣匯率升值越大，那么資本回報(bào)率的短期下降趨勢與長期上升幅度也會(huì)越大，而對(duì)于其他變量來說，隨著人民匯率升值幅度的逐漸加大，其響應(yīng)雖然會(huì)逐漸下降，但仍然會(huì)產(chǎn)生相關(guān)波動(dòng)，由此可以看出，人民幣匯率變化與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)幅度是密切相關(guān)的。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)貨幣政策調(diào)控難度的影響

貨幣政策調(diào)控通常是通過對(duì)人民幣利率的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)利率上升時(shí)國內(nèi)家庭的邊際需求同樣會(huì)受到抑制，商品價(jià)格上漲的情況下，人民的消費(fèi)欲望大大降低，國內(nèi)需求自然也就會(huì)隨之降低。而對(duì)于投資者來說，更高的利率使得投資成本會(huì)隨之增加，而消費(fèi)行為的減少則會(huì)讓投資收益因此降低，這樣一來，投資行為與消費(fèi)行為就都會(huì)大大減少。但與人民幣匯率波動(dòng)不同的是，人民幣利率上升雖然會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，容易引發(fā)通貨膨脹，但這卻并不是在短期內(nèi)的影響，而是會(huì)使貿(mào)易條件出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的惡化，即進(jìn)口價(jià)格上升、出口價(jià)格下降，這樣一來，很多內(nèi)銷的產(chǎn)品會(huì)轉(zhuǎn)向出口，最終出現(xiàn)內(nèi)銷產(chǎn)品減少而出口產(chǎn)品增加的情況。從前文可以得到，人民幣匯率波動(dòng)會(huì)直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)，各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)幅度都會(huì)隨人民幣匯率波動(dòng)而變化，而利率變化所產(chǎn)生的影響則會(huì)在很大程度上被抵消，那么貨幣政策的有效性自然也就會(huì)受到影響。例如在總產(chǎn)出方面，有研究數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)1單位標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)時(shí)，利率對(duì)總產(chǎn)出的影響會(huì)減少1.45%左右，而其他變量也都會(huì)產(chǎn)生特征一致的變化，可以說，貨幣政策的調(diào)控效果回音人民幣匯率波動(dòng)而減弱，即當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，貨幣政策的調(diào)控難度會(huì)大大增加。同時(shí)需要注意的是，在不同的人民幣匯率波動(dòng)幅度下，貨幣政策的調(diào)控難度也是完全不同的，因而貨幣政策的制定必須要對(duì)人民幣匯率波動(dòng)情況進(jìn)行全面考慮。此外，由于人民幣匯率升值與利率提升都會(huì)使消費(fèi)行為與投資行為減少，進(jìn)而抑制國內(nèi)需求，因此通貨膨脹不同于其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量，當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)于通脹水平的調(diào)控效果并不會(huì)受到影響。

三、結(jié)束語

總而言之，人民幣匯率波動(dòng)必將使貨幣政策的調(diào)控難度大大增加，因而在貨幣政策的制定上，還需對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的差異性特征展開分析，從而盡可能對(duì)人民幣匯率波動(dòng)所帶來的負(fù)面影響進(jìn)行控制。

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