證券投資基金持股與股價同步性分析

趙晛

摘要：現(xiàn)階段，市場經濟迅猛增長，個人財富、國民財富積累量日漸增加。想要充分提高現(xiàn)有資金價值，半數(shù)以上的國民會采取把個人財富投入證券市場的方式，逐漸發(fā)展成證券市場的重要力量。基于此，本文結合證券投資基金持股和股價同步性聯(lián)系展開分析，進一步提出促使證券投資基金穩(wěn)定股市的建議，以供參考。

關鍵詞：證券投資基金持股；股價同步性；證券市場

一、證券投資基金持股和股價同步性聯(lián)系

（一）正面聯(lián)系

證券投資機構作為投資市場中比較重要的主體，同股票價格的同步性有著密切關聯(lián)。首先，證券投資市場存在非常嚴重的魚龍混雜問題，結合長遠發(fā)展角度進行分析，證券基金的投資有著普通投資者不具備的技術信息、資金規(guī)模等方面的優(yōu)勢，以其較強的專業(yè)性來降低和控制投資風險；其次，因為證券投資機構專業(yè)程度較強，對于文化、政府以及經濟的了解更加深入，一旦上述領域出現(xiàn)變化，投資機構可以比普通投資人員更早的預知投資風向變化趨勢，并且按照具體改變情況調整投資重點、方向和規(guī)模。過于敏銳地反應能力也是普通股民所無法擁有的，把投資市場的變化對于投資機構負面影響降到更低；最后，投資方式的差異。相較于其他投資方式，證券投資基金帶有明顯的優(yōu)勢，能夠積極參與投資市場內，通過自身能力和資源小范圍例干預證券投資市場發(fā)展的風向，促使資本市場朝向有助于投資基金有益方面上前進，減少整體性股票市場浮動對于單種股票的消極影響，實現(xiàn)減低股價的同步性目標。

（二）負面聯(lián)系

當前，國內實施的關于證券投資管理的制度規(guī)范存在較多漏洞，使得證券投資基金和股價同步性出現(xiàn)負面聯(lián)系。一是，股票市場操縱行為。證券投資基金為委托人管理投資資金時，證券投資基金中流動性資金會伴隨委托者增加而增長，一些機構采取高利貸等形式積累流動資金，如果證券投資基金機構想要獲得更多經濟效益，同上市公司戰(zhàn)略合作時將流動資金滲透到股票市場，從而進行股票價值的降低或者提升。然后運用低價買、高價賣這一手段謀求差價，最終形成了股票市場操縱問題；二是，業(yè)績考核的方式不夠科學。證券投資基金機構正式展開基金分析師的業(yè)績考核工作時，通常采取月考方式。如果特定月份的分析師業(yè)績相對較低，則會面臨著被解雇的風險?？墒且恍┗鹜顿Y效益收獲需要過渡之后才能得到投資，基金分析師為保障個人權益，不得不把業(yè)績提升的手段集中于可以短期獲利的項目中，造成投資市場的股票買賣行為過于頻繁，影響股票正常運行的秩序，極大程度上抑制了投資市場可持續(xù)健康發(fā)展。

二、促使證券投資基金穩(wěn)定股市的建議

（一）證券投資基金的規(guī)范化發(fā)展

1.增強基金投資者的穩(wěn)健度

第一，積極鼓勵和引導基金投資者進行長期性投資。借助于價值投資，使得投資者積極主動的參與到持股企業(yè)經營管理活動。監(jiān)督企業(yè)管理者、給予長期性激勵，改善企業(yè)長遠業(yè)績，適時關注企業(yè)股價的波動與短期績效，加大企業(yè)長期成本和價值的監(jiān)管力度，從而增強企業(yè)信息披露的水平，有助于降低股價同步性；第二，合理延長業(yè)績評價的周期。以更長時段的平均表現(xiàn)情況作為業(yè)績排名的標準，引導經理人在投資決策階段更加側重于分析股票長期性、內在性價值；第三，增強證券投資基金參與企業(yè)治理的能力?；趨⑴c企業(yè)治理積極性和一定能力的條件上，證券投資企業(yè)才可以更加積極的進行企業(yè)管理，促使企業(yè)價值長期性增長。持續(xù)完善和創(chuàng)新基金機制與規(guī)模，提高證券投資基金監(jiān)管能力、參與治理效率，對應增強上市公司的基金監(jiān)督和管理動機，實現(xiàn)投資行為的長期性。

2.引導基金企業(yè)進行產品創(chuàng)新

產品創(chuàng)新應該由以下三項內容入手：一是，制定和健全市場做空機制，正確鼓勵和引導股指期貨、遠期以及期權類金融衍生品創(chuàng)新。最大程度上拓寬證券投資基金獲利的渠道，確保基金投資著盈利手段不再局限于現(xiàn)有低價買、高價賣等措施，通過股指期貨買賣來謀求更多收益以及對沖現(xiàn)貨頭寸；二是，加速資產的證券化。把流動性低但是可預期收入的一些資產，采取資本市場發(fā)行證券等方式進行出售，借此完成融資，充分增強資產流動性。概況來講，資產證券化發(fā)展，可以在盤活固定資產、增強企業(yè)融資成功機率的同時開拓證券投資基金業(yè)務覆蓋范圍；三是，豐富投資者結構類型。在現(xiàn)有公募基金的基礎上加大企業(yè)社?；?、年金業(yè)務、QFII的培育，將其引入資本市場運作中，從而豐富市場內投資機構的持股偏好、投資理念以及行為模式，維護主體的多元化特征，把控和減少特定力量操縱或者左右資本市場的機率。

3.調整投資基金的評價體系

想要實現(xiàn)證券投資基金投資行為的全面監(jiān)管，離不開搭建科學適用的評價體系?；鹪u價必須嚴格遵循以下原則：保障投資者和當事人合法權益，促使證券投資基金的業(yè)務評價系統(tǒng)化、規(guī)范化；正確學習和參照國際資本市場的成功經驗與慣例，按照國內證券市場實際情況進行投資范圍、投資目標、基金規(guī)模、基金風險、基金時期等方面的革新；形成科學投資的理念，基金評價體系需要重視長期績效，提高證券投資基金的文件度，將更多投資者的目光引入上市公司信息披露和長期治理，確?；饦I(yè)的健康運營。

（二）增強上市公司的質量

1.優(yōu)化股權結構

首先，健全法人治理結構。以相應的授權體系，保障法人治理能夠有效落實，基金業(yè)的基金同公司基金治理、企業(yè)股東和企業(yè)治理有效運行。按照基金合同的內容、規(guī)范明確的授權體系，執(zhí)行合同契約的責任，規(guī)避基金企業(yè)董事、股東對日常基金運作干預，維護基金投資運作獨立性；其次，提高基金股東參與基金比例。增加基金股東參與基金持股的比例，有利于基金企業(yè)股東和基金持有者形成利益合作關系。引導股東參與到基金認購中，防止股東濫用控制權的問題，保護基金收益索取權；最后，落實員工持股的制度。合理分散上市企業(yè)的股權，從根源上減少股東對于基金管理者的控制，減緩基金從業(yè)職工特別是經理人和基金持有者的利益矛盾，遏制敗壞社會道德的行為。

2.完善治理機制

結合實際情況進行分析，委托代理這種模式作為國內證券投資基金內部治理最為主要的機制，其制度缺陷非常容易滋生基金經理人風險。這要求我們必須大力推廣公司型基金，加速基金設立運行的公司化，為投資者參與基金行為的監(jiān)督決策提供便利，減少基金管理者道德風險。同時，加大董事會的建設力度，最大程度上發(fā)揮出董事會的治理作用。上市企業(yè)必須建立能力、知識結構完備、有效制衡各方權益、團隊規(guī)模和實際經營情況相匹配的董事會和委員會，由組織架構方面完善公司經營監(jiān)督機制。全面執(zhí)行董事制度，實現(xiàn)董事和精力的職權分離，促使和監(jiān)督管理者披露更加具體和全面的公司信息。提升上市企業(yè)的經營質量，對比于居民儲蓄余額而言，證券投資基金比重相對較低，能夠推進基本面穩(wěn)定、主業(yè)明確、符合產業(yè)發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化結構調整的優(yōu)質公司上市，拓展證券市場的規(guī)模。

3.重視信息披露

合理增加基金信息披露的數(shù)量和質量，防止出現(xiàn)窗飾行為，及時公示各種異常交易情況。同時，關注重倉股票名稱及數(shù)量的披露，避免資本力量較大的投資者操縱股票。加大關聯(lián)關系、關聯(lián)方、關聯(lián)交易的監(jiān)督，特別是股東買賣同支股票價格與時間，方便持有者監(jiān)督利益輸送，針對影響力較大的事項采用臨時報告等多渠道、多方式進行披露。當前，監(jiān)證會不斷提升信息披露和國際標準的吻合度，積極引入監(jiān)管平臺為實時、高效的信息監(jiān)管提供方便。

（三）營造優(yōu)質市場環(huán)境

一方面，加大監(jiān)管部門的執(zhí)法力度，真正意義上做到有法可依、執(zhí)法必嚴。監(jiān)管部門落實問責制度，針對不完整、不及時的信息披露，能夠威脅投資者利益的行為給予嚴厲懲罰，提高違法、違規(guī)的成本；另一方面，增強市場的理性程度。正確引進推出機制和市場估值體系，由于國內股票市場的估價體系并不規(guī)范，使得估價泡沫相對嚴重，即便是部分高價值的公司也無法獲得高估值，極大程度上削減證券市場定價的功能。所以，加大證券市場退出機制建設力度，全面剔除不達標上市企業(yè)，發(fā)展藍籌股、績優(yōu)股，培育更多優(yōu)質企業(yè)，鼓勵穩(wěn)定性價值投資，充分增強市場估價的準確性和效率。此外，優(yōu)化投資環(huán)境，提高基金從業(yè)著自律的管理，制定職業(yè)道德教育方案、從業(yè)人員信息檔案，采取崗前培訓、崗位職業(yè)教育等方式提高人員綜合素質。同時，職業(yè)道德的培育應該同證券市場、基金活動等環(huán)境有機融合，確保正面引導和反面案例警示并存，嚴格遵循宣揚正面、剖析反面原則。各類網絡、新聞媒體也需要對職業(yè)道德培育工作貢獻力量，加大基金職業(yè)道德素養(yǎng)的宜傳、覆蓋范圍，從而對實際情況給予正確的輿論引導和監(jiān)督。

三、結束語

總而言之，因為證券投資基金持股和股價同步性關聯(lián)性較大，為實現(xiàn)最大程度上降低和控制股價同步性，要求國家管理部門加大宏觀把控和監(jiān)督，不斷完善和創(chuàng)新證券基金的管理制度，特別是市場操縱等行為，必須提高打擊力度。同時，根據(jù)國內外證券投資市場發(fā)展情況來充實證券投資的形式，促使投資市場可持續(xù)健康發(fā)展。

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