全球主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展現(xiàn)狀與投資策略轉(zhuǎn)變

張赫男

摘要：國(guó)際金融危機(jī)的不斷深化，導(dǎo)致全球主權(quán)財(cái)富基金受到了很大損失，主權(quán)財(cái)富基金便開(kāi)始轉(zhuǎn)變投資策略。再加上國(guó)際投資環(huán)境具有不確定性，資金的資產(chǎn)配置也呈現(xiàn)出多元化的配置結(jié)構(gòu)，增加資產(chǎn)持有比重，也由此提高了風(fēng)險(xiǎn)，使投資區(qū)域變得更加廣泛，更加注重向?qū)嶓w部門進(jìn)行投資，主權(quán)財(cái)富基金之間展開(kāi)的投資合作開(kāi)始平穩(wěn)發(fā)展。本文結(jié)合全球主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展現(xiàn)狀，探討投資策略的轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：全球主權(quán)財(cái)富基金；發(fā)展現(xiàn)狀；投資策略

全球經(jīng)濟(jì)在21世紀(jì)開(kāi)始面臨失衡，為了更好的應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備貶值的風(fēng)險(xiǎn)，中東和東亞地球開(kāi)始建立主權(quán)財(cái)富基金。當(dāng)前資本市場(chǎng)主要的投資力量也就是主權(quán)財(cái)富基金，其資源配置策略具有多元化特征，投資行為具有逆周期和二重性的特征。因受金融危機(jī)的影響，主財(cái)富基金遭受各種虧損，開(kāi)始縮減投資規(guī)模，并且轉(zhuǎn)變投資方式，由第三產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域進(jìn)行投資。

一、全球主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展現(xiàn)狀

主權(quán)財(cái)富基金指一國(guó)政府為了滿足外匯儲(chǔ)備需要，利用超額外匯儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)盈余建設(shè)專門的主權(quán)投資機(jī)構(gòu)，具有雙重性特征，利用資金實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)也受到國(guó)家的影響制定戰(zhàn)略投資方案。主權(quán)財(cái)富基金具有不同的類型，根據(jù)資金來(lái)源被分成資源型商品基金和非資源型商品基金，其地域分布的比較集中，主要是在中東和亞洲地區(qū)進(jìn)行設(shè)置，以投資目標(biāo)為基礎(chǔ)，設(shè)置主權(quán)財(cái)富基金為穩(wěn)定資金和儲(chǔ)蓄基金以及養(yǎng)老儲(chǔ)備基金等。每種類型的資金其投資目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略具有很大的不同，例如儲(chǔ)蓄型和養(yǎng)老儲(chǔ)備性資金主要就是轉(zhuǎn)換不可再生的資產(chǎn)為各個(gè)投資組合，實(shí)施財(cái)富分配。

當(dāng)前全球關(guān)注的焦點(diǎn)就是主權(quán)財(cái)富基金的數(shù)量和規(guī)模增長(zhǎng)，在金融危機(jī)之后，主權(quán)財(cái)富基金持續(xù)降低了對(duì)于上市企業(yè)并購(gòu)的交易規(guī)模，例如在2013年，主權(quán)財(cái)富基金的并購(gòu)交易總價(jià)值為365億美元，這是自2010年以來(lái)交易金額最高的一年，但是這僅僅是2007的一半，2007年主權(quán)財(cái)富基金并購(gòu)交易總價(jià)值達(dá)到730億美元，接著從2014年開(kāi)始大幅度降低主權(quán)財(cái)富基金的并購(gòu)交易數(shù)量。當(dāng)前國(guó)球各個(gè)主權(quán)財(cái)富基金都開(kāi)始大幅度減少規(guī)模，挪威、俄羅斯等國(guó)家也都開(kāi)始在主權(quán)財(cái)富基金當(dāng)中撤資，用以補(bǔ)貼財(cái)政支出。

在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，主權(quán)財(cái)富基金的增長(zhǎng)速度仍可能會(huì)繼續(xù)放緩，主要是因?yàn)楫?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度比較慢，在短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)全球儲(chǔ)蓄和投資的平衡，這樣就降低了主權(quán)財(cái)富基金的投資回報(bào)率。此外，油氣產(chǎn)品價(jià)格不斷降低，石油出口國(guó)貿(mào)易受到影響，并且在短期內(nèi)也很難扭轉(zhuǎn)這種局面，如果不削減公共支出，那么政府就會(huì)減少對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的財(cái)政收入轉(zhuǎn)移，主權(quán)財(cái)務(wù)基金的財(cái)富規(guī)?？赡軙?huì)由此縮水。另有美國(guó)不再實(shí)施量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球貨幣政策的不確定性、新興市場(chǎng)出現(xiàn)資本外流的情況、降低國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，抑制了官方儲(chǔ)備的增加，甚至還會(huì)出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備流失，如此種種最終將會(huì)減少主權(quán)財(cái)務(wù)基金的資金來(lái)源。

二、主權(quán)財(cái)富基金的投資策略轉(zhuǎn)變

（一）投資組合的多元化

為保證投資收益，主權(quán)財(cái)富基金調(diào)整了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，并且在投資組合當(dāng)中增加了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資產(chǎn)投資，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)類型的多元化。近些年開(kāi)始增加投資在沖基金和房地產(chǎn)等另類投資方面，明確提升了投資風(fēng)險(xiǎn)，也大幅度減少了現(xiàn)金持有量，在危機(jī)期間也增加了固定收益類產(chǎn)品的比重，不斷降低投資比重，但是卻提高了股權(quán)投資和另類資產(chǎn)投資的比重。

但需要注意的一點(diǎn)是，即使增加了股權(quán)和另類投資的比重，提升資金的投資風(fēng)險(xiǎn)以提高收益，但在金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都在不斷調(diào)整，國(guó)際資本市場(chǎng)投資環(huán)境越來(lái)越惡化的大環(huán)境下，一些主權(quán)財(cái)富基金也開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

（二）增加對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)投資的比重

挪威政府養(yǎng)老資金在國(guó)際市場(chǎng)上比較活躍，其投資公司遍布在全球75個(gè)國(guó)家和地區(qū)。挪威政府養(yǎng)老資金認(rèn)為，只有具備可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)，才可以獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)，因此這些年挪威政府養(yǎng)老資金開(kāi)始增加對(duì)于亞洲地區(qū)的投資，相比之下，對(duì)于歐洲地區(qū)的投資比重卻不斷減少，這是因?yàn)榻鹑谖C(jī)之后歐洲很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較疲弱，影響到養(yǎng)老資金的投資回報(bào)率。當(dāng)然，由于近些年發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，很多主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始增加對(duì)于新興市場(chǎng)地區(qū)的投資，但仍有一些主權(quán)財(cái)富基金十分重視發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

（三）注重實(shí)體部門的投資

主權(quán)財(cái)富基金比較青睞金融服務(wù)業(yè)，但是在金融危機(jī)之后，主權(quán)財(cái)務(wù)基金開(kāi)始下調(diào)了對(duì)于金融部門的投資比重，各主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始向其他實(shí)體部門進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。例如增加對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的投資，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)可以提供多元化的收益，一方面房地產(chǎn)具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入流，另一方面房地產(chǎn)隨著時(shí)間推移，其收入和資本價(jià)值也會(huì)由此增值。但因不一樣的投資理念和目標(biāo)，導(dǎo)致各個(gè)基金投資行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中存在很大的差異，一些行業(yè)摩擦仍舊難以避免。

三、結(jié)束語(yǔ)

主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模自08年金融危機(jī)以來(lái)便一度縮水，在接下來(lái)的時(shí)間也難實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，甚至很有可能出現(xiàn)持續(xù)增速放緩的現(xiàn)象。且因受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身投資理念的影響，為了保證投資信譽(yù)和成功率，避免受到其他國(guó)家投資保護(hù)主義的影響，主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始調(diào)整自身的投資策略，實(shí)現(xiàn)了高收益和流動(dòng)性的平衡。

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