投資頻遇“黑天鵝”基金如何避免踩雷

岑小瑜

近期，A股市場“黑天鵝事件”頻發(fā)，從ST長生（002680）到深天馬A(000050)，再到雙匯發(fā)展（000895），均有基金“踩雷”。股市的“黑天鵝事件”，對公募基金的投資管理和風(fēng)險控制提出了更高要求。多位基金經(jīng)理表示通過分散投資、強化基本面選股等多項投資管理舉措，控制股市“黑天鵝”投資風(fēng)險。

ST長生因造假遭調(diào)查基金給出0估值

造假的代價，最終只能是“一文不值”。隨著長春長生違法違規(guī)事實的基本查明，以及證監(jiān)會完善退市規(guī)定，截至8月22日，ST長生迎來了連續(xù)27個跌停，股價收于4.22元。但更慘的是，有基金公司已將其估值直接調(diào)整為0元。

天弘基金近日公告稱，長生生物科技股份有限公司股票被深圳證券交易所實施其他風(fēng)險警示，公司決定自2018年8月1日起，對天弘中證醫(yī)藥100指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金持有的股票“ST長生”按照0.00元進行估值。而在8月1日，中信保誠基金也將其估值調(diào)整為0元。

而連續(xù)跌停的ST長生，對基金來說，損失不小?；鸲緢箫@示，兩只基金“踩雷”ST長生，分別是易方達生物科技指數(shù)分級基金和東方利群混合發(fā)起式基金，但持倉比例均較低，合計持有43.05萬股，持股占流通股比例為0.11%。

此外，對該公司的大小股東來說，損失巨大。其中，興業(yè)證券（601377）是受傷最重的金融機構(gòu)。7月24日，興業(yè)證券發(fā)布公告稱，長生生物股東虞臣潘、張洺豪質(zhì)押在興業(yè)證券的股票共計1.78億股，待購回金額6.75億元。興業(yè)證券所持股份已超過ST長生第一大股東高俊芳的1.76億股，成為名副其實的“準第一大股東”。從公告發(fā)布后一直到8月22日，興業(yè)證券股價累計跌幅12.13%。除了興業(yè)證券以外，平安證券同樣持有4943.39萬質(zhì)押股份。

深天馬A重創(chuàng)基金長盛最受傷

自去年11月以來，深天馬A一路向下、閃崩，截至8月22日收盤，股價報11.59，創(chuàng)近三年以來新低。據(jù)基金二季報，3家基金公司重倉持有該股合計1084.31萬股，持股占流通股比例合計0.77%。

其中，長盛基金旗下長盛電子信息主題和長盛創(chuàng)新先鋒合計持有547.58萬股，占流通股比例為0.20%。值得注意的是，深天馬A是長盛電子信息主題第一大重倉股，持有占基金凈值比例高達8.48%。從去年四季度開始，該基金已經(jīng)連續(xù)三個季度重倉持有深天馬A，持有占凈值比從最初的2.61%到今年二季度的8.48%，足以看出該基金經(jīng)理對深天馬A的青睞。另外，截至8月22日，二季度該基金前十大重倉股年內(nèi)股價均收跌，跌幅均超過10%，最大跌幅達到40.94%。受重倉股表現(xiàn)不佳影響，該基金年內(nèi)收益為-21.36%，在同類基金中排名接近墊底。深天馬A同樣是長盛創(chuàng)新先鋒第一大重倉股，持有占凈值比為4.66%。不過該基金前十大重倉股年內(nèi)表現(xiàn)分化，股價漲幅最多超過20%，跌幅最大達51%，首尾相差超過70個百分點。

此外，華寶基金旗下華寶國策導(dǎo)向和華寶收益增長合計持有深天馬A 480.62萬股，占流通股比例為0.17%。華泰柏瑞基金旗下華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)持有56.11萬股，占流通股比為0.04%。

再遇上豬瘟中歐基金重倉雙匯發(fā)展虧損巨大

受豬瘟疫情的影響，雙匯發(fā)展在8月16日遭遇了罕見的跌停走勢。作為肉類加工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，雙匯發(fā)展是不少基金的重倉股票。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，共有104只基金重倉持有雙匯發(fā)展，合計持有10109.49萬股，持股占流通股比例達3.06%。

雙匯發(fā)展是中歐基金公司的第一大重倉股。中歐旗下共18只基金持有雙 匯發(fā)展的股票，合計持有4057.14萬股，持股市值超10億元。其中，中歐恒利三年定期開放混合與中歐價值發(fā)現(xiàn)混合雙雙位居該股前十大流通股東之中。中歐恒利三年定期開放混合在今年一季度時新進買入，并在二季度里加倉，最新持股1706.92萬股，中歐價值發(fā)現(xiàn)混合于今年二季度新進買入，持有1263.46萬股。不僅如此，從兩只基金最新的二季報看，雙匯發(fā)展均為其第一大重倉股，但不幸的是，以披露的持股數(shù)量和持股市值計算，兩基金持有雙匯發(fā)展的成本價為26.40元，與8月22日收盤價22.86元的市場價格相差了13%。從買入時機上看，今年一二季度正好是雙匯發(fā)展股價復(fù)權(quán)后的歷史最高價時期，進入7月份以后，該股就呈現(xiàn)掉頭向下的走勢，而買入該股的兩只基金在今年內(nèi)的業(yè)績并非常不佳，截至8月22日，凈值跌幅均超過了10%。另外，中歐潛力價值靈活配置基金持有雙匯發(fā)展占凈值比6.07%，為第一大重倉股。

除了中歐基金外，嘉實、工銀、長盛等基金公司也持有不少雙匯發(fā)展的股票。嘉實核心優(yōu)勢股票基金持有819萬股，工銀核心價值混合A基金持有624萬股，長盛轉(zhuǎn)型升級混合基金持有476萬股。

公募基金頻受傷如何避免踩雷

基金遭遇黑天鵝事件一直是市場關(guān)注的焦點。從ST長生到深天馬A，再到雙匯發(fā)展，公募基金等機構(gòu)就真的無法避免“踩雷”嗎？

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，有些雷難以避免，但有些雷是可以避免的。比如一些業(yè)績“變臉”公司，機構(gòu)通過前期的調(diào)研及研究是能夠提早發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)了變化，再比如近期藥企的黑天鵝事件，雖然避雷難度較高，但通過深度調(diào)查還是可以早些發(fā)現(xiàn)問題的?？傊?，規(guī)避問題公司的最重要方法還是深入研究。此外，降低“黑天鵝事件”負面影響的另一種方法是分散化投資。對一個足夠分散的投資組合而言，即使在持倉個股中出現(xiàn)了“黑天鵝事件”，對整體組合的影響也是微乎其微的。

還有基金經(jīng)理表示，內(nèi)外部環(huán)境不確定性增多、對公司基本面認識不足等問題，是造成“踩雷”的主要原因，而提高宏觀、中觀、微觀的研究深度與廣度，尋找那些管理層誠信、社會聲譽良好的優(yōu)秀公司是降低負面影響的最佳選擇。