西藏上市公司統(tǒng)計(jì)套利研究①

摘 要：統(tǒng)計(jì)套利在我國的研究也有一段時(shí)間，不過對(duì)于西藏地區(qū)來說，由于地理位置特殊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，因此在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)套利分析時(shí)沒有對(duì)西藏地區(qū)的相關(guān)股票進(jìn)行分析。但是正是由于西藏的這種特殊情況，導(dǎo)致其本身的上市公司之間的聯(lián)系更加緊密，進(jìn)行套利分析的結(jié)果更加穩(wěn)定。本文選取西藏地區(qū)的上市公司之間的股票并對(duì)其進(jìn)行套利分析。

關(guān)鍵詞：套利 西藏 協(xié)整檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）09（a）-136-02

統(tǒng)計(jì)套利與傳統(tǒng)投資不同，是一種基于模型的投資過程。統(tǒng)計(jì)套利是在不依賴其具體的經(jīng)濟(jì)含義情況下，僅僅是通過運(yùn)用數(shù)量手段進(jìn)行構(gòu)造投資組合，這種投資是根據(jù)成對(duì)的證券或股票期貨的價(jià)格與其數(shù)量模型所預(yù)測(cè)理論價(jià)值進(jìn)行對(duì)比分析，尋找價(jià)值偏離并構(gòu)建有關(guān)組合的多頭和空頭，進(jìn)而規(guī)避市場(chǎng)的固有風(fēng)險(xiǎn)并獲取一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的套利收益[1]。構(gòu)造統(tǒng)計(jì)套利組合是統(tǒng)計(jì)套利的第一步，通過尋找相關(guān)性強(qiáng)的股票對(duì)并對(duì)分析股票對(duì)之間是否存在長期的均衡關(guān)系即協(xié)整關(guān)系，對(duì)于存在這種協(xié)整關(guān)系的股票對(duì)可以結(jié)合成一種投資組合，由于股票對(duì)長期均衡因此當(dāng)這兩種股票之間在某一個(gè)短期內(nèi)價(jià)差偏離較大并超過一定值時(shí)，即可實(shí)施對(duì)沖交易，即進(jìn)行相應(yīng)的建倉和平倉操作，經(jīng)過一段時(shí)間當(dāng)價(jià)差回復(fù)到正常的水平時(shí)，對(duì)交易的股票對(duì)開始反向平倉和建倉的操作，通過這種平倉與建倉賺取相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的收益?；谶@種協(xié)整理論的統(tǒng)計(jì)套利研究在國內(nèi)其他地區(qū)已經(jīng)研究的十分多，然而對(duì)于西藏地區(qū)的上市的股票來說卻還沒有任何研究。截至到現(xiàn)階段西藏總共有18家A股的上市公司，其主要分布在食飲品制造、旅游、制藥和藏醫(yī)藥等各行業(yè)。在研究統(tǒng)計(jì)套利時(shí)一般會(huì)選取同一板塊的或同一行業(yè)的股票進(jìn)行配對(duì)看是否存在協(xié)整關(guān)系，但是對(duì)于西藏地區(qū)來說，由于地理位置特殊與國內(nèi)其他地區(qū)的產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系相對(duì)不是特別緊密，而整個(gè)區(qū)內(nèi)的少數(shù)行業(yè)之間的聯(lián)系更加密切，導(dǎo)致這上市不多的公司之間可能會(huì)存在的一定的協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)每位投資者的偏好不同，可以選擇不同的偏離距離作為入場(chǎng)套利時(shí)機(jī)。對(duì)于這對(duì)股票對(duì)來說，如果選取標(biāo)準(zhǔn)化后的殘差絕對(duì)值大于1時(shí)為入場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，則殘差回歸為零時(shí)為平倉時(shí)機(jī)。例如在2017年9月27日標(biāo)準(zhǔn)化之后的殘差大于2，即西藏城投超出西藏礦業(yè)的股票價(jià)格波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差的2倍以上，西藏城投股價(jià)被低估，西藏礦業(yè)股份股價(jià)被高估，達(dá)到建倉條件，選擇融券賣出西藏礦業(yè)股份的股票，同時(shí)買入西藏城投的股票。此時(shí)買入100手西藏城投的股票并賣出66手的西藏礦業(yè)股票。在9月20日可以看到標(biāo)準(zhǔn)化的殘差回歸到零左右的位置，此時(shí)反向操作。買券歸還西藏礦業(yè)的股票并賣出100收的西藏城投股票平倉。對(duì)于不同投資者可以選擇不同的建倉平倉點(diǎn)，只是出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)及套機(jī)收益不同。

3 結(jié)語

統(tǒng)計(jì)套利在我國也被研究了很長時(shí)間，但是對(duì)于西藏地區(qū)來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)緩慢，上市企業(yè)相對(duì)較少，但是企業(yè)之間的相互影響卻很大，因此用于套利相對(duì)穩(wěn)定。從本文中也可以看到，對(duì)于西藏地區(qū)的少數(shù)上市公司來說也存在套利關(guān)系，并且由于西藏內(nèi)部企業(yè)相互聯(lián)系緊密導(dǎo)致可套利的公司很多。通過協(xié)整分析的統(tǒng)計(jì)套利使得傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)套利更具穩(wěn)定性，對(duì)應(yīng)的奉獻(xiàn)也更小，這種投資方式也越來越受到投資者的青睞。

參考文獻(xiàn)

[1] 王云平.基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利策略實(shí)證研究[J].遼寧師專學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）2011，13（4）.

[2] 安云博.關(guān)于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利[J].時(shí)代金融，2013（24）.

[3] 丁鵬.量化投資：策略與技術(shù)[M].北京：電子工業(yè)出版社， 2012.

[4] 葉恒潔.基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利實(shí)證研究[J].中國商貿(mào)， 2009（8X）.

①基金項(xiàng)目：西藏大學(xué)人才隊(duì)伍建設(shè)項(xiàng)目（010341），項(xiàng)目名稱：西藏中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)計(jì)套利研究。

作者簡(jiǎn)介：孔凡勝（1990-），男，漢族，山東濟(jì)寧人，助教，碩士研究生，主要從事應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)、統(tǒng)計(jì)分析方面的研究。