國有企業(yè)不良資產(chǎn)整合處置發(fā)展策略研究

邢倩倩

當前，我國經(jīng)濟已步入增長速度換擋期、結構調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的三期疊加新時期。在供給側結構性改革大浪潮下，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿、轉(zhuǎn)型升級以及創(chuàng)新型企業(yè)探索新模式，勢必都將伴隨著不良資產(chǎn)規(guī)模的擴張，這在一定程度上促進了處置不良資產(chǎn)的機構發(fā)展壯大，其市場也被看作一片“藍?！?。此外，隨著國資國企改革的不斷推進，以及國有企業(yè)主輔分離，做強主業(yè)要求的不斷深入，國有企業(yè)債務問題、剝離非主業(yè)、低效資產(chǎn)等問題也會愈加突出。如何處置好國有企業(yè)不良資產(chǎn)，在很大程度上將直接影響國有企業(yè)的改革進度。

不良資產(chǎn)問題屬于國有資產(chǎn)管理領域研究的重點，也有著重要的現(xiàn)實意義，整合處置國有企業(yè)不良資產(chǎn)是強化國有企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容，是防止國有資產(chǎn)流失的有效手段，是確保國資委有效履行出資人監(jiān)管職責的重要任務，更是增強搞好國有企業(yè)的客觀要求。但從現(xiàn)有理論研究來看，大多是針對金融企業(yè)不良資產(chǎn)所進行的，而對于國有企業(yè)不良資產(chǎn)的處置方式、防范對策研究較少，理論體系還不成熟；從數(shù)量上來看，近年對于國有企業(yè)和國有資產(chǎn)管理改革的探索一直從未間斷，在“問題—改革—新問題—改革”的進程軌跡中，國有企業(yè)的不良資產(chǎn)問題愈發(fā)突出和嚴峻，迫切需要建立一套比較完善的規(guī)范操作體系。

在此背景下，本文在總結研究各地國資國企改革經(jīng)驗的基礎上，以打造地方國資不良資產(chǎn)生態(tài)圈為切入點，提出設立地方國有企業(yè)不良資產(chǎn)整合處置平臺，并研究分析其戰(zhàn)略定位、發(fā)展思路、主要任務、建設路徑等，力求打通資產(chǎn)管理、資產(chǎn)處置、資本運作等產(chǎn)業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型、重組優(yōu)化產(chǎn)業(yè)，借助資本市場盤活存量不良資產(chǎn)，加速不同產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的整合。

1 國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的功能定位與發(fā)展思路

作為服務新一輪國資國企改革的重要角色之一，國有不良資產(chǎn)整合處置平臺立足于服務“大國資、大配置”的布局調(diào)整戰(zhàn)略，主要承接國有企業(yè)剝離的各類資產(chǎn)，打造國有資產(chǎn)集中處置、集聚盤活、優(yōu)化提升的統(tǒng)一平臺，專業(yè)化、規(guī)范化、高效化開展資產(chǎn)整合處置工作。通過破產(chǎn)清算、整體出讓等多種方式，市場化運作，加快國有資產(chǎn)處置步伐。通過整合培育、資產(chǎn)注入等方式，促進健康可用要素剝離，為企業(yè)實施混改創(chuàng)造條件。按照“一企一策”的原則，支持國企通過兼并重組、清算注銷、依法破產(chǎn)等市場化方式處置不良資產(chǎn)；通過招商引資，盤活整合出清企業(yè)的廠房、土地、機器設備等存量資源；通過整合培育，將符合條件的資產(chǎn)注入優(yōu)勢企業(yè)或上市公司。從中長期發(fā)展任務看，在做強資產(chǎn)整合處置業(yè)務的基礎上，逐步開展產(chǎn)業(yè)孵化和培育，積極拓展資本運營業(yè)務，與地方國有產(chǎn)業(yè)集團或上市公司業(yè)務板塊互動、融合發(fā)展。

以功能定位為指導，國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的發(fā)展思路可概括為：以服務國企改革、提高國資質(zhì)量為根本使命，以貫徹國有資產(chǎn)整合處置功能性要求和市場化運作為基本方向，進一步優(yōu)化體制機制，強化平臺能力建設，對接各類優(yōu)質(zhì)資源，深入實施“333發(fā)展戰(zhàn)略”，即承擔國企混改上市“助推器”、不良資產(chǎn)“消化器”、產(chǎn)業(yè)升級“孵化器”三重功能定位，堅持功能性、市場化、合規(guī)性三項經(jīng)營原則，打通資產(chǎn)承接、資產(chǎn)處置、資本運營三大產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，積極打造資產(chǎn)管理綜合解決方案提供商。

2 國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的經(jīng)營原則

一是統(tǒng)籌兼顧、一體聯(lián)動。國有企業(yè)資產(chǎn)整合處置平臺在兼顧經(jīng)營收益最大化、優(yōu)化國資產(chǎn)業(yè)布局目標的同時，也承擔著化解國有企業(yè)多年來積聚的社會風險的艱巨任務。因此，資產(chǎn)經(jīng)營要統(tǒng)籌兼顧、系統(tǒng)安排、把握節(jié)奏，實現(xiàn)經(jīng)濟社會穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。此外，作為資產(chǎn)整合處置平臺，在服務地方國資國企改革過程中，要與地方政府保持目標一致、行動一致，貫徹落實上級決策部署，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局。

二是市場運作、集中整合。堅持發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，以企業(yè)為主體，以產(chǎn)（股）權為紐帶，積極對接各類專業(yè)市場和投資主體，通過市場化、專業(yè)化的手段和方式整合處置國有不良資產(chǎn)；同時，發(fā)揮平臺功能作用，打造資產(chǎn)集中處置和集中盤活的統(tǒng)一平臺，發(fā)揮規(guī)模和協(xié)同效應，促進國有資產(chǎn)保值增值。

三是依法處置、防范風險。不良資產(chǎn)是國有資產(chǎn)的重要組成部分，也是易發(fā)生國有資產(chǎn)流失的部分。國有企業(yè)不良資產(chǎn)整合處置往往涉及銀行借貸、擔保、土地使用權、勞動關系等多種法律關系，因此在實際操作中必須堅持紅線意識、底線意識，以《公司法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)法》等相關法律法規(guī)為依據(jù)，依法依規(guī)審慎開展資產(chǎn)接收處置，嚴格履行國資監(jiān)管手續(xù)，有效防范資產(chǎn)接收與處置過程中的資產(chǎn)流失、債務糾紛、人員安置等風險，確保平臺合規(guī)運作與可持續(xù)發(fā)展。

四是審慎運營、資產(chǎn)保全。資產(chǎn)保全原則即回收收益最大化原則，資產(chǎn)保全是不良資產(chǎn)整合處置的核心目標。在操作過程中，應堅持審慎運營的原則，持續(xù)完善內(nèi)控體系，在各專業(yè)機構優(yōu)勢互補、良性互動的基礎上，科學對比處置成本和效益，優(yōu)選處置模式和工具，保證不良資產(chǎn)經(jīng)濟收益。

3 國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的運營模式

充分發(fā)揮國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的承接、分類、整合、處置、經(jīng)營功能，重點承接國有企業(yè)剝離的各類資產(chǎn)，發(fā)揮扶優(yōu)汰劣功能，為國有企業(yè)改革發(fā)展服務，盤活做優(yōu)存量資產(chǎn)，發(fā)展做大增量資產(chǎn)。按照國資運營戰(zhàn)略的整體戰(zhàn)略部署，國有不良資產(chǎn)整合處置平臺在處置方式上要堅持功能性要求與市場化運作相結合；在機制構建上要完善前端資金融通、中端資產(chǎn)管理、后端資本運作三個端口的有機銜接；在風險防范上要保持資產(chǎn)負債、現(xiàn)金流、投資收益三個平衡，在促進國有資本有效流動中實現(xiàn)資本質(zhì)量和價值的不斷提升。

從優(yōu)化工作流程、提升工作效率出發(fā)，對資產(chǎn)接收與整合處置相關工作進行合理劃分，整合力量打造資產(chǎn)經(jīng)營信息中心、資產(chǎn)經(jīng)營服務中心、資產(chǎn)經(jīng)營運營中心、資本運作對接中心這四大中心。

3.1 提升服務能力，建立資產(chǎn)經(jīng)營信息中心

作為專門從事國有資產(chǎn)整合處置的平臺企業(yè)，必須在地方國有企業(yè)改革的頂層方案設計和整體部署下，通過信息化手段構建剝離要素類“信息庫”，深入分析把握經(jīng)濟趨勢和產(chǎn)業(yè)動態(tài)，動態(tài)整理和剖析企業(yè)資產(chǎn)狀況、業(yè)務板塊、發(fā)展模式等，為國資系統(tǒng)提供切實有效的資產(chǎn)經(jīng)營工作思路及操作方案，實現(xiàn)結構調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性互動，為地方國有企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效提供智力支持。

3.2 強化專業(yè)運作，建立資產(chǎn)經(jīng)營服務中心

發(fā)揮平臺公司組織者和連接者的功能作用，依托各類社會專業(yè)機構的力量融智、融資、融源，在項目調(diào)研、資產(chǎn)評估、風險把控等各方面加強與投資管理公司、律師事務所、會計師事務所、產(chǎn)權交易所、清算所和相關中介機構等的合作，建立一整套規(guī)范化的不良資產(chǎn)分類、整理、識別、評估等操作制度和流程，打造專業(yè)化的資產(chǎn)經(jīng)營服務中心，對接收的資產(chǎn)進行詳細全面的盡職調(diào)查和分析梳理，從財務指標、體制機制、盈利能力、市場前景等諸多因素綜合判斷和評估資產(chǎn)真實價值，有針對性地制定資產(chǎn)經(jīng)營整體方案，為資產(chǎn)的整合處置提供客觀依據(jù)，提高資產(chǎn)經(jīng)營效率和效益。

3.3 堅持專業(yè)運作，建立資產(chǎn)經(jīng)營運營中心

在摸清家底的基礎上，依托資產(chǎn)經(jīng)營運營中心，按照“分類管理、分類指導、一企一策”的原則，堅持資產(chǎn)退出、重組與發(fā)展并重，負責具體實施資產(chǎn)整合、退出、產(chǎn)業(yè)孵化等業(yè)務操作，努力做到“精準識別、精準分類、精準發(fā)力、精準處置”，實現(xiàn)資產(chǎn)集中化處置，資產(chǎn)價值最大化。

3.3.1 清算退出。對劣勢企業(yè)劃清資產(chǎn)處置紅線，確認為經(jīng)營無效益、產(chǎn)品無市場、扭虧無希望的空殼公司、僵尸企業(yè)等無效資產(chǎn)，加強與工商、司法、產(chǎn)權、清算所等部門的協(xié)調(diào)溝通，拓展股權退出與流轉(zhuǎn)渠道，支持國有企業(yè)通過吸收合并、股權劃轉(zhuǎn)、解散清算、破產(chǎn)注銷等多種途徑實現(xiàn)退出，去除無效供給，淘汰過剩產(chǎn)能、減輕企業(yè)負擔，止住“出血點”，為優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)證券化鋪路、為國有資本優(yōu)化布局奠基。

3.3.2 整體出讓。甄別劣勢企業(yè)中的有效資產(chǎn)，對無培育價值、缺乏競爭優(yōu)勢的企業(yè)，積極運用市場化方式進行處置，實現(xiàn)整體退出，促進國有企業(yè)降債減負。

3.3.3 整合重組。按照資產(chǎn)經(jīng)營的長遠思路，對劃入資產(chǎn)當中確有發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，運用收購兼并、股權轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換等多種方式進行內(nèi)外部整合重組和優(yōu)化組合，借助各方資源實現(xiàn)精準匹配，進行培育和孵化，延伸和完善企業(yè)價值鏈條。并通過擔保貸款、過橋融資、債轉(zhuǎn)股、短期借款等多種方式為企業(yè)“輸血”，清除資產(chǎn)瑕疵，尋找經(jīng)濟增長點，變現(xiàn)盤活低效資產(chǎn)。同時，積極開展招商引資，引入戰(zhàn)略資本，帶入資金、項目、管理理念等，實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級，使之重新具備較強的盈利能力，變劣質(zhì)資產(chǎn)為滿足資本市場、金融資本和實業(yè)資本等要求的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最后通過并購、上市等多種途徑實現(xiàn)價值回收和增值。

在資產(chǎn)經(jīng)營過程中，將充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+”特有的快速“價值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，與政府、金融機構合作，打造新型的不良資產(chǎn)交易平臺，高效便捷地實現(xiàn)平臺海量數(shù)據(jù)的存儲、分析能力，精確匹配資產(chǎn)資源，全流程監(jiān)管不良資產(chǎn)動態(tài)變化等。

3.4 強化資本運營，建立資本運作對接中心

以打造不良資產(chǎn)生態(tài)圈為切入點，通過不良資產(chǎn)功能性處置手段打開債務“死結”，發(fā)揮金融資本和產(chǎn)業(yè)資本各自優(yōu)勢，在傳統(tǒng)處置模式基礎上尋求創(chuàng)新，多措并舉消化處置不良資產(chǎn)。主動對接券商、投行、基金、信托等金融機構，綜合運用基金、保險、租賃等資本市場平臺工具，創(chuàng)新收購處置、托管經(jīng)營、債轉(zhuǎn)股等“組合拳”，聯(lián)通資產(chǎn)管理與資本運作，延伸綜合服務，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型、重組優(yōu)化產(chǎn)業(yè)，借助資本市場盤活存量不良資產(chǎn)。同時，將資產(chǎn)整合與創(chuàng)新業(yè)務投資相結合，在符合發(fā)展創(chuàng)新需求、具有良好投資前景的一些新興業(yè)態(tài)中發(fā)現(xiàn)投資價值，實現(xiàn)資產(chǎn)整合的產(chǎn)業(yè)板塊和業(yè)務協(xié)同的良性互動局面，形成自身特色，助力地方政府下好國企改革這盤整棋。

4 國有不良資產(chǎn)整合處置平臺的保障措施

4.1 優(yōu)化組織架構，完善決策鏈條

作為國有資產(chǎn)整合處置平臺，應通過專業(yè)化運作和集中化管理，逐步打造專業(yè)化服務團隊、建立優(yōu)質(zhì)服務品牌。按照精干高效和扁平化原則，優(yōu)化總部組織架構，按照職能分工，對部門進行前臺、中臺、后臺的區(qū)塊劃分，為公司運營提供堅實保障。同時，建議成立市/地級國有資本投資運營決策委員會，在其統(tǒng)籌安排下研究決策地方國有資產(chǎn)經(jīng)營總體方案、重大資產(chǎn)處置項目方案等。國有資產(chǎn)整合處置平臺作為執(zhí)行機構，對決策委員會的相關決策進行操作實施。

4.2 完善聯(lián)動工作機制，加強風險防范能力

針對資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務模式，形成資產(chǎn)管理、財務、法律、人力資源等各部門協(xié)調(diào)聯(lián)動工作機制，建立資產(chǎn)經(jīng)營專業(yè)化工作規(guī)范，完善業(yè)務操作的制度體系、具體流程和操作細則，從不同維度為企業(yè)規(guī)范化整合處置資產(chǎn)、防范經(jīng)營風險和實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值提供制度保障。健全綜合監(jiān)督和風險管控機制，在風險價值計量、風險識別、分析技術和方法等方面建立一套系統(tǒng)的風險指標體系，防范法律風險，降低資產(chǎn)處置成本，切實提升資產(chǎn)經(jīng)營效率和效益。

4.3 建立現(xiàn)代管理機制，完善企業(yè)績效考評機制

通過建立項目管理制度，開展資產(chǎn)經(jīng)營工作，節(jié)點把控、逐級審核，確保企業(yè)整合處置全過程依法依規(guī)、高效有序。結合資產(chǎn)經(jīng)營目標，建立符合市場規(guī)律、高效靈活、合理授權的扁平化投資決策機制，提升決策效率；著力培養(yǎng)、引進一批懂管理、精業(yè)務的人才隊伍，加強差異化薪酬考核，合理拉大業(yè)務骨干與一般員工、業(yè)務部門與保障部門的收入差距，逐步建立考核激勵措施，引導和激發(fā)員工工作活力。

4.4 堅持合作共贏，強化資源對接

堅持“一手抓兩頭”的原則，一方面建立與銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機構的聯(lián)系，另一方面進一步加強與國有企業(yè)的合作，搭建互通橋梁，通過商業(yè)化、市場化運作，為企業(yè)提供涵蓋并購重組、擔保、投資等全方位服務和綜合性解決方案，發(fā)揮平臺作用、有效把控風險、實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，發(fā)現(xiàn)和提升不良資產(chǎn)價值。同時，積極尋求政策支持及外部合作，力爭與四大資產(chǎn)管理公司及地方AMC、產(chǎn)業(yè)集團等實現(xiàn)交叉持股，建立長期戰(zhàn)略合作關系，優(yōu)化自身業(yè)務操作流程，實現(xiàn)良性互動發(fā)展，以創(chuàng)新思維和創(chuàng)新精神開創(chuàng)資產(chǎn)處置新模式，推動地方資產(chǎn)經(jīng)營生態(tài)體系的構建。

總之，在新一輪國企改革中，國有資產(chǎn)經(jīng)營工作的改革無疑是重中之重。通過設立專業(yè)資產(chǎn)整合處置平臺，全面實現(xiàn)國資運營的功能性要求與市場化運作的有機融合，以整合盤活存量、以創(chuàng)新培育增量，實現(xiàn)“資源—資產(chǎn)—資本—資金”的良性循環(huán)，這有利于推動地方混合所有制改革和供給側改革任務順利實施，有利于助推地方產(chǎn)業(yè)升級和結構調(diào)整，有利于促進國有企業(yè)集團良性健康發(fā)展，從整體上實現(xiàn)國有資本的有序進退、混合多元、優(yōu)化配置、布局調(diào)整和流轉(zhuǎn)增值，為地方國有企業(yè)提質(zhì)增效、為經(jīng)濟與社會發(fā)展提供有力支撐。