企業(yè)內(nèi)部資本市場融資問題探討

耿梓淋

摘 要：對(duì)于大部分企業(yè)而言，其均面臨著一定的融資需求，這就要求企業(yè)必須加大融資方式的創(chuàng)新力度，采取豐富的、多樣化的融資方式，有效降低融資成本。對(duì)于上市公司而言，通過內(nèi)部資本市場也可以滿足融資需求，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部資源的優(yōu)化配置?；诖?，本文首先對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場的概念以及現(xiàn)狀進(jìn)行了簡要的分析；其次，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的特征及優(yōu)勢進(jìn)行了闡述；再次，對(duì)于企業(yè)在內(nèi)部資本市場融資過程中面臨的問題進(jìn)行了探索與分析；最后，提出了相關(guān)的策略以促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資本市場資源效率的有效提升。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 內(nèi)部資本市場 融資 探討

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）11（a）-048-02

1 企業(yè)內(nèi)部資本市場的概念及研究現(xiàn)狀分析

對(duì)于企業(yè)而言，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資金的管理是其中至關(guān)重要的一項(xiàng)工作內(nèi)容，通過將企業(yè)內(nèi)部各個(gè)渠道的資金進(jìn)行有效的集中，從而在企業(yè)內(nèi)部形成資本市場，并且將這部分資金投入到某些相關(guān)的投資領(lǐng)域，以獲得相應(yīng)的收益。因此，將這種在企業(yè)內(nèi)部所形成的資金流動(dòng)和資金配置就被稱作是企業(yè)的內(nèi)部資本市場。從目前的實(shí)際情況來看，我國大部分的企業(yè)均從不同程度上逐漸擴(kuò)大自身的內(nèi)部資本市場。資本市場的相關(guān)理論最開始起源于20世紀(jì)的60、70年代之間，相關(guān)領(lǐng)域的專家和學(xué)者均對(duì)此展開了深入的研究和分析，并且取得了一定的成果。例如，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stein針對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場所存在的問題進(jìn)行了分析，并且提出了相應(yīng)的解決策略。但是，從目前實(shí)際情況來看，企業(yè)內(nèi)部資本市場仍然存在著一定的局限性，這對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場的進(jìn)一步發(fā)展造成了一定的阻礙影響。

2 企業(yè)內(nèi)部資本市場融資特征分析

在當(dāng)前社會(huì)所處環(huán)境來看，對(duì)于投資雙方而言均可能會(huì)將自身束縛于企業(yè)集團(tuán)這個(gè)較為狹窄的范圍內(nèi)，這對(duì)于投資雙方之間合作的穩(wěn)定性帶來了積極的作用，并且保證了雙方的利益，這對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場融資方面將會(huì)帶來一定的影響，并且導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資本市場在融資方面呈現(xiàn)出一些非常鮮明的特征，具體可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，企業(yè)集團(tuán)或者融資的中介可能準(zhǔn)確掌握著融資企業(yè)的有效信息。對(duì)于投資方而言，其對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營狀況以及盈利能力水平等均具有一定的了解。這將成為投資方作出融資決策的主要依據(jù)，這也是融資的重要特征之一。第二，在企業(yè)開展融資過程中，將會(huì)充分體現(xiàn)出排他性的特征。通過對(duì)目前企業(yè)的融資交易情況進(jìn)行分析，信息往往由企業(yè)內(nèi)部所掌握，外部將很難獲取。第三，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)總部或者融資中介而言，企業(yè)的長期利益是其首要考慮的因素。因此，為了追求利益最大化，當(dāng)某個(gè)成員存在著一定的優(yōu)勢和作用時(shí)，將會(huì)被提出來進(jìn)行融資，并且對(duì)于企業(yè)與其合作將會(huì)保持著鼓勵(lì)和支持的態(tài)度，從而為企業(yè)獲取相應(yīng)的資金支持。例如，普遍存在著通過借貸的形式以尋求資金支持，但是這將會(huì)明顯提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第四，當(dāng)企業(yè)在內(nèi)部資本市場中進(jìn)行融資的過程中，將會(huì)形成一種獨(dú)特的公司治理結(jié)構(gòu)和方式。企業(yè)主要以貸款的方式進(jìn)行融資，并且促使企業(yè)保持盈利的狀況為貸款的發(fā)放提供重要的保障。同時(shí)，在企業(yè)貸款發(fā)放的過程中，為了使得貸款的安全性得到較好的保證，企業(yè)將會(huì)采取合適的治理機(jī)制或者組織結(jié)構(gòu)，這對(duì)于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)將會(huì)起到一定的干預(yù)作用。

3 企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的優(yōu)勢分析

在內(nèi)部資本市場融資過程中，其蘊(yùn)含著非常豐富的融資信息。這些融資信息將會(huì)導(dǎo)致融資過程中機(jī)會(huì)主義產(chǎn)生的概率明顯提高。因此，為了有效降低融資成本，促進(jìn)融資效率的顯著提升，一般情況下，必須使得融資效率可以得到良好的保障。企業(yè)內(nèi)部資本市場的融資優(yōu)勢主要可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

3.1 具有較強(qiáng)的融資信息優(yōu)勢

通過對(duì)當(dāng)前的內(nèi)部資本市場的情況進(jìn)行分析，由于融資本身的產(chǎn)業(yè)鏈與資金鏈之間有著密不可分的聯(lián)系，并且在企業(yè)集團(tuán)中也存在著非常豐富的社會(huì)資本，因此，在某種程度上來看，這些資本可以被認(rèn)為是融資的優(yōu)勢。從目前的實(shí)際融資情況來看，由于企業(yè)之間具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)融資中介和企業(yè)集團(tuán)總部掌握著大量而又豐富的信息，這對(duì)于現(xiàn)有的融資環(huán)境將會(huì)帶來一定的改變，并且可以有效改善社會(huì)資源分配不平衡的現(xiàn)象。通過不斷改進(jìn)和完善現(xiàn)存的融資環(huán)境，可以促進(jìn)融資效率的顯著提升，同時(shí)也可以有效避免道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。具有較強(qiáng)專業(yè)性的集團(tuán)總部或者融資中介，往往會(huì)與成員之間達(dá)成具有規(guī)劃性的長期協(xié)議。通過充分運(yùn)用這些協(xié)議，由于這些協(xié)議中包含著大量的、豐富的信息，有利于集團(tuán)總部和融資中介取得良好的收益。

3.2 存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)

企業(yè)為了達(dá)到自身融資的目的，則由集團(tuán)總部或者融資中介提供相關(guān)的專業(yè)信息的同時(shí)，企業(yè)還可以為其他企業(yè)提供融資以獲得相關(guān)的信息。同時(shí)，集團(tuán)總部或者融資中介通過壟斷的方式促使雙方的利益可以得到根本的保障，并且有效避免信息泄露情況的發(fā)生。這對(duì)于企業(yè)為了獲取更多的信息將會(huì)起到一定的激勵(lì)作用，從而形成良好的融資環(huán)境，有利于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展。

3.3 提高成員企業(yè)貸款的可獲得性

在某些具體的情況下，部分成員企業(yè)可能會(huì)為了表明自身信息的特征，從而將會(huì)出現(xiàn)降低披露行為，這將明顯的提高風(fēng)險(xiǎn)。在這種情形下，企業(yè)內(nèi)部資本市場融資可以有效的解決這一問題。例如，當(dāng)企業(yè)向企業(yè)集團(tuán)尋求融資過程中，銀行無法對(duì)其質(zhì)量進(jìn)行有效的分析，此時(shí)財(cái)務(wù)公司就可以為企業(yè)提供相應(yīng)的資金支持，使得企業(yè)的經(jīng)營可以得到有效的保障。

4 企業(yè)內(nèi)部資本市場融資中存在的問題

4.1 上市公司內(nèi)部資本市場容易成為控股股東謀取利益的工具

我國大部分企業(yè)通過上市的方式以達(dá)到融資的目的，將會(huì)將企業(yè)內(nèi)部一些質(zhì)量較好的資源提供出來，以滿足上市的相關(guān)要求和標(biāo)準(zhǔn)。但是，該企業(yè)可能還會(huì)存在著某些關(guān)聯(lián)公司，這些關(guān)聯(lián)公司自行形成了企業(yè)內(nèi)部的資本市場，其交易具有復(fù)雜性的特征，例如關(guān)聯(lián)交易或者擔(dān)保交易等。如果在該內(nèi)部資本市場中存在著某些問題，如空殼公司等情況，這對(duì)于企業(yè)而言將會(huì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，明顯增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大部分公司的股東，其將會(huì)通過千方百計(jì)的手段以占有企業(yè)的資金，具有非常強(qiáng)的隱蔽性，并且不易被發(fā)現(xiàn)，這無疑會(huì)對(duì)企業(yè)的資源優(yōu)化配置將會(huì)帶來嚴(yán)重的影響。在某種程度上，這將成為上市公司股東謀取私利的一種行為和手段。

4.2 上市公司內(nèi)部資本市場缺乏規(guī)范性，導(dǎo)致內(nèi)部出現(xiàn)“掏空效應(yīng)”

通過對(duì)我國現(xiàn)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行分析可知，普遍存在著大型上市公司中大股東侵占小股東權(quán)益的行為，從而以實(shí)現(xiàn)有效控制公司的目的。從某種程度上而言，這種行為將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的資源開始呈現(xiàn)出分離的狀態(tài)。從當(dāng)前社會(huì)發(fā)展的整體狀況而言，大部分對(duì)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略缺乏敏銳的態(tài)度，缺乏有效的信息監(jiān)管方式，從而導(dǎo)致大部分企業(yè)面臨著資源配置的問題。

5 促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資本市場資源效率提升的相關(guān)策略

5.1 促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)，充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場的價(jià)值

通過對(duì)現(xiàn)階段上市公司的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析可知，集團(tuán)企業(yè)必須采取有效的方式以改變企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)。一方面，應(yīng)該有效避免企業(yè)的股東以及企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生監(jiān)管性的行為；另一方面，應(yīng)該保持代理與委托兩者之間的平衡和協(xié)調(diào)，有效避免企業(yè)內(nèi)部或者各個(gè)企業(yè)之間存在著某些利益交易的行為。通過上述兩種方式，在一定程度上可以降低利益輸出的問題。同時(shí)，從企業(yè)整體狀況方面來考慮，在保證企業(yè)內(nèi)部融資的同時(shí)，可以明顯的促進(jìn)企業(yè)外部資本市場融資行為的提升，為企業(yè)的融資拓寬融資渠道，豐富融資方式。

5.2 充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略

通過對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場進(jìn)行深入的調(diào)查和研究可以發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)出現(xiàn)資金不足的情況，將會(huì)對(duì)企業(yè)資源并購等帶來一定的不利影響。如果企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)困難，將會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略目標(biāo)帶來阻礙影響，從而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的資本效率無法得到有效的發(fā)揮，從而將會(huì)對(duì)企業(yè)上市的進(jìn)程帶來直接的影響。因此，企業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施與發(fā)展，有效阻止控制權(quán)和資金分流現(xiàn)象的發(fā)生，有效解決信息不對(duì)稱等問題。

5.3 采取集團(tuán)財(cái)務(wù)資金管理模式，加強(qiáng)對(duì)資金配置的有效監(jiān)管

通過對(duì)現(xiàn)階段社會(huì)發(fā)展的整體狀況進(jìn)行分析，企業(yè)應(yīng)該充分利用集體資金管理的方式，全面的、綜合的考慮企業(yè)實(shí)際的狀況，設(shè)計(jì)科學(xué)的、合理的資金管理模式，特別是應(yīng)該大力推行集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式朝著積極的方向發(fā)展。例如，一方面，可以將企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)公司獨(dú)立出來，將其作為企業(yè)的非銀金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建以財(cái)務(wù)公司為基礎(chǔ)的資金管理平臺(tái)，制定完善的、合理的融資方案以及企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略計(jì)劃等，有效避免風(fēng)險(xiǎn)控制等行為的發(fā)生；另一方面，應(yīng)該提高對(duì)企業(yè)中小股東的治理力度，加強(qiáng)對(duì)其的有效監(jiān)督和管理，并且在合適的范圍內(nèi)削弱大股東的控制權(quán)。例如，可以適當(dāng)?shù)牟扇」蓹?quán)分散等有效方式，從而降低大股東對(duì)小股東侵占行為的發(fā)生，避免大股東對(duì)小股東造成壓制的行為。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部章程應(yīng)該明確規(guī)定小股東的監(jiān)督權(quán)、提案權(quán)以及知情權(quán)等，轉(zhuǎn)變小股東以往的被動(dòng)狀態(tài)，使得企業(yè)內(nèi)部資本市場的和諧性、穩(wěn)定性可以得到充分的保障。

6 結(jié)語

綜上所述，通過對(duì)我國目前的整體社會(huì)環(huán)境進(jìn)行分析，可知內(nèi)部資本市場是企業(yè)集團(tuán)尋求進(jìn)一步發(fā)展過程中存在著的一種非常普遍的現(xiàn)象。但是，大部分內(nèi)部資本市場存在著某些缺乏規(guī)范性的行為，導(dǎo)致企業(yè)將會(huì)面臨著非常棘手的資金問題。因此，針對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場在融資過程中存在著的問題或者是規(guī)模問題等，必須采取積極的、有效的措施加以改進(jìn)和完善，從而促使企業(yè)內(nèi)部融資可以朝著健康的、和諧的方向發(fā)展。

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