淺談風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響

梁曉鳴 張山山

摘 要：戰(zhàn)略聯(lián)盟是一種新型的競爭戰(zhàn)略方式，這種戰(zhàn)略組織模式可以幫助企業(yè)有效地降低生產(chǎn)成本費用，節(jié)約資源，分擔風險，增加利潤，還可以避免市場過度競爭，使企業(yè)之間在合作中競爭，在競爭中合作，達到互利互贏的目的。本文以500家創(chuàng)業(yè)板公司作為初始研究樣本，通過篩選出進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟以及有可比性的公司，最終選定了在2010年～2013年間進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟的77家公司作為研究對象，通過Excel表格計算六個對戰(zhàn)略聯(lián)盟有重要影響的財務指標，來對比有風險投資背景的聯(lián)盟公司與無風險投資背景的聯(lián)盟公司實行戰(zhàn)略聯(lián)盟的強弱。最終得出結論：在保持公司有一個更好發(fā)展的前提下，有風險投資背景的聯(lián)盟公司實行戰(zhàn)略聯(lián)盟的效力比無風險投資背景的聯(lián)盟公司強。

關鍵詞：風險投資 戰(zhàn)略聯(lián)盟 創(chuàng)業(yè)板公司

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）02（b）-186-04

風險投資和戰(zhàn)略聯(lián)盟作為現(xiàn)在公司最為關注的兩種有發(fā)展前景的戰(zhàn)略，現(xiàn)在很多文獻大多數(shù)研究風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的成因分析，很少涉及到風險投資聯(lián)盟的實行效力的好壞。因此，本文選擇創(chuàng)業(yè)板公司作為研究對象，通過對2010年～2013年進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟公司的數(shù)據(jù)分析，幫助更多公司了解風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響，有利于公司選擇最優(yōu)的投資經(jīng)營策略。因此，本文通過對他人論文的研究，提出本文需要研究的重點—風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響。

1 風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟影響數(shù)據(jù)分析

樣本選取、數(shù)據(jù)來源和變量說明。

1.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文通過選取截至到2016年3月上市的500家創(chuàng)業(yè)板公司作為初始樣本，通過以下標準，最終確認所用數(shù)據(jù)：（1）由于本文研究需要涉及到進行戰(zhàn)略聯(lián)盟當年和下一年的財務數(shù)據(jù)，故剔除2013年以后聯(lián)盟的創(chuàng)業(yè)板公司；（2）剔除沒有進行戰(zhàn)略聯(lián)盟的公司；（3）剔除2009年進行聯(lián)盟的公司，因為沒有可比較性；（4）剔除異常的數(shù)據(jù)。最終選定了2010年～2013年這四年的77家有進行戰(zhàn)略聯(lián)盟的創(chuàng)業(yè)板公司，其中公司數(shù)目從2010年至2013年分別為13、21、19和24家（表1給出具體分類）。本文研究的所有數(shù)據(jù)來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫、中財網(wǎng)行情數(shù)據(jù)庫和中國風險投資網(wǎng)。

創(chuàng)業(yè)板公司是否具有風險投資背景，吳超鵬、吳世農（2012）提到：（1）在查詢上市公司十大股東時，名稱中如含有“風險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”的字樣，則判定此上市公司具有風險投資背景；（2）若上市公司的十大股東的名稱中包含“高科技投資”“高科技股份投資”“高新投資”“技術投資”“科技投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“資產(chǎn)管理投資”等字樣，通過網(wǎng)絡查詢此股東的主營業(yè)務，如其中含有“創(chuàng)業(yè)投資”“風險投資”的字樣，則判定為該股東所在的上市公司具有風險投資背景。按照以上標準，本文發(fā)現(xiàn)在2010年～2013年間有進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟的77家公司中有32家具有風險投資背景，占總樣本比例的41.6%，45家沒有風險投資背景，占總樣本比例的58.4%。

對于創(chuàng)業(yè)板公司是否有進行戰(zhàn)略聯(lián)盟，根據(jù)梅路（2013）提出：從廣義來說，企業(yè)間的團結合作都可以歸類為戰(zhàn)略聯(lián)盟。本文主要從創(chuàng)業(yè)板公司關聯(lián)關系中選取是否具有聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)這兩個指標，凡是具有這兩個指標之一或者兩個以上，都認定為該創(chuàng)業(yè)板公司進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟。

1.2 變量說明

本文主要通過選取6個財務指標來反映風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響，分別為盈利能力指標：成本費用利潤率、營業(yè)利潤率和資產(chǎn)報酬率；營運能力指標：總資產(chǎn)周轉率；成長能力指標：營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率。

盈利能力一般是用來衡量公司在進行戰(zhàn)略聯(lián)盟政策后獲取利潤的能力。盈利能力的高低直接關系著聯(lián)盟企業(yè)在組建戰(zhàn)略聯(lián)盟之后業(yè)績的好壞。為了提高聯(lián)盟企業(yè)的利潤水平，在一定程度上聯(lián)盟企業(yè)會降低企業(yè)的生產(chǎn)成本和費用支出，以實現(xiàn)企業(yè)間的可持續(xù)發(fā)展。盈利能力指標如下。

（1）成本費用利潤率。成本費用利潤率是利潤總額與營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用和財務費用之和的一個比率，是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中支出一單位的成本費用可以獲取多少利潤的能力。該指標數(shù)值越高，越能表示企業(yè)對于成本費用的控制較好，單位成本創(chuàng)造利潤的能力也越提高。

（2）營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率是營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比值。數(shù)值的高低可以真實可靠地反映企業(yè)銷售收入的盈利水平。從戰(zhàn)略聯(lián)盟的角度，該數(shù)值越高，說明企業(yè)進行戰(zhàn)略聯(lián)盟后，加強了市場核心競爭力，越能體現(xiàn)實行戰(zhàn)略聯(lián)盟的優(yōu)越性。

（3）資產(chǎn)報酬率。資產(chǎn)報酬率是企業(yè)凈資產(chǎn)和財務費用之和與平均資產(chǎn)總額的百分比。該指標主要用來反映資產(chǎn)的利用效率，數(shù)值越高，說明企業(yè)在資產(chǎn)使用效率上越來越好，也表明該企業(yè)的經(jīng)營能力越強，盈利能力越好。

營運能力通常是指企業(yè)的經(jīng)營能力狀況，主要是通過計算資產(chǎn)運營周轉率來綜合分析企業(yè)的營運能力好壞。本文選取的是總資產(chǎn)周轉率，它是主營業(yè)務收入與平均資產(chǎn)總額的百分比。該指標的高低直接反映了企業(yè)總資產(chǎn)的經(jīng)營效率的高低，總資產(chǎn)的單位創(chuàng)造收益的高低。一般情況下，聯(lián)盟企業(yè)為了保證資產(chǎn)的利用效率，會采取多種措施，比如通過增加銷售量來提高商品的銷售收入或進行資產(chǎn)處理，將無用的資產(chǎn)進行變現(xiàn)。

成長性是指企業(yè)在維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎上，選擇開辟新的市場或者擴寬市場的規(guī)模等方式，達到規(guī)模經(jīng)濟的效應，因而增強企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿Α１疚倪x擇成長性指標如下。

（1）營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率是本年會計年度營業(yè)收入增長額與上年度營業(yè)收入總額的比率。該指標主要反映的是聯(lián)盟企業(yè)的經(jīng)營狀況、市場占有率以及對經(jīng)營業(yè)務或者市場占有比例擴大趨勢的預測依托，同時也是企業(yè)不斷擴張的重要前提。

（2）總資產(chǎn)增長率?？傎Y產(chǎn)增長率是本會計年末總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)余額的百分比。該指標通過衡量企業(yè)本年度資產(chǎn)規(guī)模的增減變化情況，來判斷企業(yè)的內在發(fā)展能力以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張程度。對于以上的指標說明，表2給出了變量的具體定義。

1.3 數(shù)據(jù)分析

本文通過Excel表格，對所選樣本進行手動計算2010年～2013年進行戰(zhàn)略聯(lián)盟的創(chuàng)業(yè)板公司當年和第2年的所有指標的均值，來反映風險投資對戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響，各變量描述性統(tǒng)計結果，如表1所示。

通過表2的數(shù)據(jù)分析可以得出，我們發(fā)現(xiàn)在2010年～2013年間有進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟的77家公司中有32家具有風險投資背景，占總樣本比例的41.6%，45家沒有風險投資背景，占總樣本比例的58.4%，兩者比例差距不大，故不存在樣本差異大的現(xiàn)象，具有可比性。

表2中，從盈利能力指標出發(fā)，首先，有風險投資背景的戰(zhàn)略聯(lián)盟公司的成本費用利潤率均值是0.2952，沒有風險投資背景的戰(zhàn)略聯(lián)盟公司的成本費用利潤率均值是0.2655，0.2952>0.2655，成本費用利潤率越高，說明單位成本創(chuàng)造的利潤越多，更能體現(xiàn)進行戰(zhàn)略聯(lián)盟有利于創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展。因此可以得出，有風險投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司選擇進行戰(zhàn)略聯(lián)盟更能有效控制公司的成本費用，節(jié)約公司的自身資源，提高盈利能力。其次，有風險投資背景的聯(lián)盟公司和無風險投資背景的聯(lián)盟公司的營業(yè)利潤率均值分別是0.1811和0.1765，有風險投資背景的略勝一籌。營業(yè)利潤率數(shù)值越高，越能增強企業(yè)的市場競爭力，這1組數(shù)據(jù)說明，有風險投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司比沒有風險投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司進行戰(zhàn)略聯(lián)盟后更能體現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟的優(yōu)越性。從最后一個盈利指標可知，有風險投資背景的聯(lián)盟公司的資產(chǎn)報酬率是0.1992，明顯大于無風險投資背景的聯(lián)盟公司0.0754，資產(chǎn)報酬率是研究盈利能力的一個重要財務指標，數(shù)值越高，表明企業(yè)綜合利用資產(chǎn)的效果越好，因此，從這一指標均值來看，有風投的聯(lián)盟公司資產(chǎn)利用效率高，經(jīng)營管理水平高。從這三個盈利指標綜合分析得出：風險投資的加入，有利于增強創(chuàng)業(yè)板公司進行戰(zhàn)略聯(lián)盟策略的效力。

營運能力指標總資產(chǎn)周轉率，在表2中，有風投背景的均值0.4677明顯小于無風投背景的均值0.5383。每一家聯(lián)盟企業(yè)進行風險投資都會根據(jù)企業(yè)本身的情況有自己的投資目標，一般分為戰(zhàn)略發(fā)展目標和財務收益目標，不同的投資目標對風險投資的經(jīng)營績效影響效果也不同。根據(jù)邵偉（2013）研究表明：以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標的上市公司進行風險投資時，注重的是長期穩(wěn)定發(fā)展，對企業(yè)的經(jīng)營績效是呈顯著相關的，而以財務收益為投資目標的風險投資，注重的是短期利益收回，對經(jīng)營績效沒有產(chǎn)生顯著相關，經(jīng)營績效對風險投資不敏感，因此，在營運能力方面，短期時間內，風險投資的加入并沒有顯著影響戰(zhàn)略聯(lián)盟的實施。

從表2可知，有風投背景的營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率的均值分別為0.1538和0.1590，均低于無風險投資的營業(yè)收入增長率0.2598和總資產(chǎn)增長率0.1793。成長能力指標主要研究的是企業(yè)在正常經(jīng)營狀態(tài)下是否有進行市場的開拓或者開辟新的市場，以達到規(guī)模效應，但擴大市場必然需要投入大量的人力、物力、財力，且也是一條長期發(fā)展路線。方瑩（2009）有提到過，自我國經(jīng)濟體制改革以來，與高投資相伴隨的是投資的低效率，上市公司的過度投資現(xiàn)象是當今許多國家所面臨的問題。因此，一般情況下，為了聯(lián)盟企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展，風險投資公司會選擇抑制聯(lián)盟公司的過度投資，所以風險投資背景的成長能力指標均較低。

2 結語

風險投資與戰(zhàn)略聯(lián)盟的關系問題是當前理論研究的熱點之一。本文以2010年～2013年間進行過戰(zhàn)略聯(lián)盟的77家創(chuàng)業(yè)板公司作為研究樣本，通過對財務指標的均值研究，得出以下結論：第一，有風險投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司進行戰(zhàn)略聯(lián)盟的實行效力比無風險投資背景的強；第二，有風險投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司進行戰(zhàn)略聯(lián)盟，有利于增強聯(lián)盟企業(yè)的市場競爭力，降低生產(chǎn)成本，提高經(jīng)營能力水平，為聯(lián)盟企業(yè)獲得高收益，這有利于促進聯(lián)盟組織機構和組織關系的穩(wěn)定性發(fā)展；第三，從成長能力指標可以表明，風險投資對聯(lián)盟企業(yè)的發(fā)展前景有一個很好的規(guī)劃，沒有因急切獲取利潤，而進行過度投資。

參考文獻

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