中國(guó)到了200年來(lái)的重要關(guān)口

管清友如是金融研究院院長(zhǎng)

今天中國(guó)處在一個(gè)四十年來(lái)的重要關(guān)口，可能還是近兩百年以來(lái)的重要?dú)v史關(guān)口。這個(gè)關(guān)口確實(shí)關(guān)乎國(guó)家未來(lái)的走向，關(guān)乎國(guó)家的現(xiàn)代化進(jìn)程。無(wú)論從長(zhǎng)周期還是短周期看，今天我們都處在一個(gè)歷史性的拐點(diǎn)上。面對(duì)的形勢(shì)很復(fù)雜，一著不慎滿盤皆輸，一著走對(duì)，也許又是轟轟烈烈的四十年。這是我切身的個(gè)人感受。

過(guò)去四十年，我們經(jīng)歷了史無(wú)前例的大開(kāi)放、大改革，我們也習(xí)慣了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、人均收入的高速增長(zhǎng)。短期來(lái)看，最近三五年，中國(guó)兩三億新中產(chǎn)總體上是受益的。

同時(shí)還有一部分群體，他們的收入和社會(huì)地位相對(duì)下降了。所以消費(fèi)升級(jí)的同時(shí)出現(xiàn)了消費(fèi)降級(jí)。最近關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，民間的聲音一邊是主戰(zhàn)派，一邊是求和派或者說(shuō)“投降派”。

今天面臨著內(nèi)外的雙重壓力，在此情形下怎么看待短期的問(wèn)題，如何抓住機(jī)遇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？我們經(jīng)歷了嚴(yán)厲的金融整頓，上半年引起了很多言辭激烈的討論。最近幾年，國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了明顯的資產(chǎn)泡沫流動(dòng)，官方學(xué)者的說(shuō)法是“金融過(guò)度繁榮”。2016年中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比重一度達(dá)到8.3%，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)和日本。

在成為科技大國(guó)、創(chuàng)新大國(guó)、商業(yè)大國(guó)之前，我們先成為了金融大國(guó)。脫實(shí)向虛、金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不匹配的情況出現(xiàn)了：上市公司從市場(chǎng)上融來(lái)錢，發(fā)現(xiàn)實(shí)體領(lǐng)域沒(méi)啥可投資的，就拿錢買銀行理財(cái)；這些錢規(guī)模太大了，銀行投不過(guò)來(lái)，于是又委托基金公司打理；基金公司拿到錢后發(fā)現(xiàn)也沒(méi)什么可投的，于是再把錢用在銀行的同業(yè)存款、同業(yè)票據(jù)上去。

這就是所謂的脫實(shí)向虛，金融空轉(zhuǎn)。一方面金融規(guī)模越來(lái)越大，一方面實(shí)體企業(yè)卻越來(lái)越渴。這就是金融整頓背后的根本，如果再深究，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？有兩個(gè)原因：一是監(jiān)管沒(méi)有跟上，二是貨幣的閘門太松了。最近幾年（除了去年），中國(guó)的M2增速一直保持在12%、13%左右；2007年M2余額是47萬(wàn)億元，到現(xiàn)在已經(jīng)是170萬(wàn)億元。

老百姓調(diào)侃說(shuō)票子“發(fā)毛了”，雖然不嚴(yán)謹(jǐn)，但大概是這個(gè)意思，貨幣超發(fā)，而且一發(fā)不可收拾。

為什么沒(méi)有管住貨幣閘門？里面有很多原因，這是個(gè)復(fù)雜的學(xué)術(shù)問(wèn)題，今天暫且不討論，但有一點(diǎn)是確認(rèn)的：如果靠印錢能解決問(wèn)題，那么津巴布韋和委內(nèi)瑞拉一定是全球最大的經(jīng)濟(jì)體。有朋友曾經(jīng)送過(guò)我一沓“巨額”的津巴布韋鈔票，我見(jiàn)過(guò)面值最大的是一張100萬(wàn)億。

最近蘋果公司的市值超過(guò)了1萬(wàn)億美元，成為了人類歷史上第二個(gè)市值過(guò)萬(wàn)億的企業(yè)。第一個(gè)是我們的中國(guó)石油，2007年11月上市當(dāng)天，48元一股，市值超過(guò)7萬(wàn)億人民幣，折算成美元，當(dāng)時(shí)是1.04萬(wàn)億美元。因此我覺(jué)得蘋果“不算什么”，這是一段小插曲。

在實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的背景下，金融機(jī)構(gòu)一下成了“壞人”，被視為土豪、哄抬房?jī)r(jià)的推手，遭遇管理層的“一刀切”，這兩年灰頭土臉。

可以說(shuō)，如果沒(méi)有2016年四季度以來(lái)的金融整頓，今天我們面臨的境況會(huì)更差。

過(guò)去是“一刀切”，今年年初則出現(xiàn)了微調(diào)，開(kāi)始降準(zhǔn)。有些不負(fù)責(zé)任的媒體誤導(dǎo)輿論，說(shuō)是“放水”，其實(shí)降準(zhǔn)是一個(gè)中性手段，不是全面寬松，不是一降準(zhǔn)就放水，降準(zhǔn)和放水是兩回事。