淺談我國中小企業(yè)資本結構的優(yōu)化

劉瑞

[摘 要] 隨著信息技術的不斷發(fā)展，在大數據時代的今天，資本市場也在不斷完善的過程中，資金的籌集與相應的配置方式成為經濟發(fā)展的中心問題。發(fā)展合理健康的資本結構，優(yōu)化企業(yè)各項資源配置，是實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化的重中之重。對于中小企業(yè)來說，由于自身規(guī)模小、籌資方式單一等，完善自身資本結構顯得尤為重要。文章通過研究現(xiàn)階段我國中小企業(yè)資本結構中主要存在的問題并提出相關的優(yōu)化對策。

[關鍵詞] 資本結構；中小企業(yè)；優(yōu)化

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2018. 11. 014

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2018）11- 0032- 02

1 引 言

資本結構是指企業(yè)各種資本的構成和比例關系。企業(yè)資金的籌資方式有很多種，主要有權益資本和債務資本兩類。廣義的資本結構指公司從外部獲得的全部負債籌資與內部的股東權益的比，狹義的資本結構則指企業(yè)從外部籌得的長期負債與內部的股東權益資本的比例。本文主要從狹義的資本結構角度進行相關分析，企業(yè)的資本結構對企業(yè)的資本成本有直接影響，進而對企業(yè)績效也會產生影響。

中小企業(yè)由于缺乏規(guī)模效益，資金人才力量薄弱，技術總體水平較低，管理水平相對落后等問題，因而在激烈的市場競爭中往往處于不利的地位，是競爭中的弱者。因此對與中小企業(yè)來說，合理的資本結構有助于企業(yè)在日趨激烈的企業(yè)競爭中穩(wěn)住腳跟，降低公司運營過程中產生的風險，增加經營效益，提高企業(yè)的盈利率。資本結構的最佳組合會實現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)配置，進而降低企業(yè)的資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

2 企業(yè)資本結構的影響因素

從理論上講， 任何企業(yè)都存在最佳資本結構。但是，在實際應用中，企業(yè)很難準確找到這一最佳點。而各種資本結構優(yōu)化的理論也只是對企業(yè)提供了基本思路和框架，在實際工作中不能機械地依據理論模型進行分析，而必須充分考慮企業(yè)的實際情況和所處的客觀經濟環(huán)境。在認真分析研究影響企業(yè)資本結構優(yōu)化的各種因素的基礎上，進行資本結構的優(yōu)化。影響資本結構的有外部因素和內部因素。

2.1 外部因素

2.1.1 國家的經濟政策

國家經濟政策對各地區(qū)經濟的發(fā)展格局起著不可估量的作用，國家的經濟政策也影響著企業(yè)的方方面面，任何企業(yè)的發(fā)展都是在國家經濟政策的大環(huán)境之下進行的。例如，當國家實行擴張性即寬松的財政政策，貨幣供應量增加，企業(yè)貸款的利息率將會降低。因此，企業(yè)發(fā)展的方向和目標應該根據國家的經濟政策，并依據企業(yè)目前的發(fā)展狀況，對資本結構進行合理的配置，這樣才能使企業(yè)在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟。

2.1.2 行業(yè)特征

不同的行業(yè)所采用的資本結構也是有極大差異的，不同的行業(yè)有很多的不同之處。例如，在一個充分競爭的產業(yè)中，過高的財務杠桿會導致企業(yè)后續(xù)投資能力不足，過高的財務杠桿還會影響企業(yè)后續(xù)產品價格的競爭，因此在競爭激烈的行業(yè)，低財務杠桿是合理的。企業(yè)在選擇合理配置資本結構的過程中，要充分考慮本行業(yè)的行業(yè)狀況，行業(yè)發(fā)展的前景，及資金流通的特點與市場競爭程度等多個方面的因素，采取適合本行業(yè)發(fā)展的資本結構。

2.1.3 所得稅稅率因素

所得稅實際稅率，即當期企業(yè)實際負擔的所得稅費用占當期稅前利潤總額的比例。企業(yè)負債利息可以在稅前扣除，但股利卻不能，因此負債籌資具有一定的節(jié)稅優(yōu)惠，且所得稅稅率的變動會影響負債避稅額，因此稅率的高低也會給企業(yè)的資本結構選擇與調整帶來一定的影響。

2.1.4 經濟發(fā)展周期

經濟周期包括衰退、危機、復蘇和繁榮四個階段，在不同的經濟周期股價會出現(xiàn)波動，從而影響證券市場的發(fā)展，也進一步會應影響企業(yè)的籌資方式。企業(yè)在國家經濟發(fā)展的大環(huán)境下表現(xiàn)得具有一定的周期性，這也會給企業(yè)資本結構的選擇與調整帶來一定的影響。企業(yè)在不同的經濟發(fā)展時期，應該合理選擇不同的資本結構。

2.2 內部因素

2.2.1 企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模大的企業(yè)，其所擁有的資本結構形式具有靈活多樣性，其信譽也相對于規(guī)模小的公司好，則企業(yè)可以利用債務籌資的方式，適當增加其債務資本在資產總額中所占的比例，進而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高公司在市場中的潛在發(fā)展能力。規(guī)模較小的公司，資本結構沒有那么靈活，受自身能力的限制，要相應地減少債務成本帶來的負擔，慎重處理債務的舉措。

2.2.2 企業(yè)資產的構成比例

企業(yè)資產的構成比例是指公司流動資產和非流動資產的構成比例。資產的構成比例在一定程度上影響著企業(yè)的資本結構，流動資產多則企業(yè)會相應地更多采用流動負債的途徑進行籌資，而非流動資產相對較多的企業(yè)則要相應地采取發(fā)行股票的途徑進行籌資。

2.2.3 企業(yè)經營的長期穩(wěn)定性

企業(yè)經營的長期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證。企業(yè)財務杠桿的運用， 必須限制在不危及其自身長期穩(wěn)定經營的范圍以內。如若企業(yè)擁有較高的銷售業(yè)績，那么意味著企業(yè)擁有較多的銷售收入，企業(yè)的負債償還能力也會相應的提高，此時企業(yè)可以增加負債資本在資本總額中所占的比例。反之，如若是銷售收入不穩(wěn)定，則需慎重的選擇負債籌資的方式，因為此時的企業(yè)若同時面臨著經營和財務危機的話，那么企業(yè)的發(fā)展會面臨極大的壓力，對企業(yè)發(fā)展將產生不利的影響。

2.2.4 企業(yè)的償債能力

債務資本投入越多的企業(yè)，其基本條件是擁有較高的債務償還能力，債務承受能力越高，信用度越高，更容易獲取銀行的信任，從而可以獲得銀行更多的資金，投資人會更樂意將自己的資金投入給信譽度高的企業(yè)，而不用擔心企業(yè)的債務償還能力。此類的企業(yè)應適當提高負債資本在資本總額中所占的比例，增加企業(yè)價值。

3 中小企業(yè)資本結構存在的問題及原因分析

3.1 自身的治理結構失效、缺乏戰(zhàn)略管理

中小企業(yè)主掌握企業(yè)主要的控制權，有些企業(yè)雖然設立了董事會、監(jiān)督會，但形同虛設，失去了治理結構的有效性。治理結構規(guī)范與否是決定中小企業(yè)融資能力的必要條件，不僅影響籌措決策，而且也影響中小企業(yè)的管理效率和內部凝聚力。有效的治理結構還要求經營者具備較高的管理素質。在日益激烈的市場競爭中，中小企業(yè)要求得生存和發(fā)展，主要取決于經營者的素質和管理水平。很多中小企業(yè)在開始就沒有一個完整的企業(yè)規(guī)劃，其結果造成了企業(yè)目光短淺，只看到眼前利益，看不到未來的發(fā)展變化，缺乏戰(zhàn)略管理眼光。

3.2 企業(yè)自有資金嚴重不足

中小企業(yè)在新建時，由于自有資金較少，在滿足設備、廠房等基礎設施建設后，往往出現(xiàn)用于后期生產經營流動資金的不足，企業(yè)也沒有能力或渠道擴充生產必需的流動資金，導致企業(yè)流動資金不足。我國長期以來對企業(yè)實行的是高稅負制，企業(yè)留利不足10%，不少企業(yè)還要解決企業(yè)離退休人員的醫(yī)療費用問題等，尤其是國有企業(yè)積累更少，使企業(yè)的自由流動資金缺乏，如果得不到及時補充，就會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.3 資產負債率高，對銀行過分依賴

中小企業(yè)在經營過程中，由于企業(yè)規(guī)模、經營管理不善等原因，通?？控搨I集新的資金，從而導致了過高的負債率，有些企業(yè)甚至面臨破產的風險。而且多數企業(yè)負債的籌集主要依賴于銀行，銀行對企業(yè)的限制條款較多，這樣又限制了企業(yè)的發(fā)展。過分依賴銀行，當企業(yè)出現(xiàn)危機時，企業(yè)一方面失去了信任，同時企業(yè)又要舉措新的債務，使得企業(yè)融資成本加大。

4 企業(yè)資本結構的優(yōu)化對策

4.1 加強企業(yè)自身管理

中小企業(yè)應逐步完善現(xiàn)代化企業(yè)管理制度，推動企業(yè)產業(yè)結構多元化的發(fā)展，提高對公司運營過程中財務管理的重視，轉變依靠政策籌措資金的方式，逐漸向依靠市場靠攏，建立法人治理結構，避免高層領導人員身任數職獨斷專行。加強對資金的運用和調度，及時填補資金的空缺，將閑置下來的資金進行再利用再投資，或及時地進行現(xiàn)金的變現(xiàn)，對資本結構及時地進行調整，提高自身的營業(yè)利潤，以增加自有資本的積累。加強對公司的資金核算與財務分析，嚴格地控制公司成本和費用，做好財務分析，把資金的運用和籌集調整至一個平衡狀態(tài)。特別值得注意的是，需要對公司固定資產投資的管理工作進行加強，重點關注工程項目的技術經濟分析及時回收預期收益。尋找最佳負債額，時刻關注企業(yè)的負債情況，尋找最佳的負債額，有效規(guī)避投資風險，追求公司在理財方面的目的——公司價值最大化，提升公司的市場價值。

4.2 合理利用負債

負債產生的財務危機和代理成本將會把負債的節(jié)稅優(yōu)惠所抵消，當稅收節(jié)約等于財務危機和代理成本的時候，企業(yè)的價值實現(xiàn)了最大化，資本結構得到了最大程度的優(yōu)化。此時的企業(yè)不應再繼續(xù)追加負債投資。若繼續(xù)增大負債投資所占的比例，則企業(yè)的債務危機將會大于節(jié)稅效應帶來的利得，企業(yè)的價值則會下降。企業(yè)應保持負債規(guī)模的適度性來確保生產經營的正常發(fā)展。維持合理的負債結構可以防止企業(yè)運營過程中突然需要的資金集聚需求，避免不能及時還債情況的出現(xiàn)，回避和分散財務的風險。及時把握負債的時機，當企業(yè)處于擴張的企業(yè)戰(zhàn)略定位時，需要大量的資金用于技術的研發(fā)和市場的擴張，在市場中保證一定的市場份額，此時需要及時向銀行舉債來滿足一定的資金需求。

4.3 實現(xiàn)籌資渠道的多樣化

目前中小企業(yè)除了在經營中形成了自然性債務融資之外，還主要由銀行借款來融資，在當前銀行存在大量不良資產的情況下，僅靠單一的借款融資方式，顯然不是從根本上優(yōu)化企業(yè)資本結構的現(xiàn)實途徑。在這種情況下，培育和發(fā)展多元化的投資主體，合理配置公司資源，形成多元化的資本結構，積極尋求新的有效融資方法是企業(yè)的首要任務。可以大力發(fā)展債券市場，完善債券融資渠道。

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