多家機構(gòu)2024年資產(chǎn)配置策略：“不把雞蛋放在同一個籃子”

王彭

來源：上海證券報

展望2024年，多家機構(gòu)給出了最新的資產(chǎn)配置策略。在他們看來，資產(chǎn)配置應(yīng)遵循“不把雞蛋放在同一個籃子”的理念，通過平滑單一資產(chǎn)的波動，投資者更容易享受到時間帶來的復(fù)利

2023年已進入最后一個月，回顧這一年，AI產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動發(fā)達經(jīng)濟體股市走強，同時在地緣政治因素的影響下，黃金價格不斷上漲。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，發(fā)達經(jīng)濟體股市、黃金表現(xiàn)突出。站在當前時點展望2024年，多家機構(gòu)給出了最新的資產(chǎn)配置策略。在他們看來，資產(chǎn)配置應(yīng)遵循“不把雞蛋放在同一個籃子”的理念，通過平滑單一資產(chǎn)的波動，投資者更容易享受到時間帶來的復(fù)利。

全球資產(chǎn)配置之父加里·布林森曾表示，從長遠來看，資產(chǎn)配置可以解釋90%的收益波動。對于為什么需要進行有效的資產(chǎn)配置？華夏基金表示，資產(chǎn)配置正是在踐行“不把雞蛋放在同一個籃子”的理念，通過分散倉位，平滑單一資產(chǎn)的波動、降低投資組合的整體回撤，提高不確定環(huán)境下的“反脆弱性”，讓投資者更容易堅持長期投資，享受到時間的復(fù)利。

“從過去十多年的大類資產(chǎn)走勢來看，股票、債券、商品都有表現(xiàn)居前的時候，但也都有表現(xiàn)不佳的時候，具有漲跌輪動和均值回歸的特點。如果合理分配倉位進行資產(chǎn)配置和組合管理，就有望穿越周期波動，實現(xiàn)滿意的長期回報。”華夏基金表示。

對于2024年的資產(chǎn)配置策略，申萬宏源證券發(fā)布研報稱，美國財政部超額發(fā)債疊加美聯(lián)儲縮表對銀行間市場流動性形成擠壓，銀行端信貸擴張放緩疊加證券減值壓力下被動縮表倒逼美聯(lián)儲結(jié)束加息進程或放緩縮表速度。不過，美元系統(tǒng)性上漲周期的結(jié)束仍需耐心等待，高利率環(huán)境下基本面的相對優(yōu)勢仍是尋找資產(chǎn)相對價值的重要線索。

從全年預(yù)期回報來看，申萬宏源認為，排序應(yīng)為債券、權(quán)益、大宗商品，短期（未來3至6個月）超配中國權(quán)益、日元；中期（未來6至12個月）超配美債、黃金。在權(quán)益類資產(chǎn)方面，研報認為，2024年預(yù)計權(quán)益市場回報率較2023年邊際改善，發(fā)達市場和新興股市的回報差距趨于收斂。

中信證券發(fā)布研究報告認為，2024年應(yīng)是全球經(jīng)濟向新均衡回歸的一年，預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟在高利率環(huán)境下將溫和走弱，但經(jīng)濟增長的韌性可能意味著形成更高水平的均衡利率，而新興國家相對發(fā)達國家利差優(yōu)勢的“穩(wěn)態(tài)”也將有所改變，資金流向和資產(chǎn)估值的調(diào)整可能尚未結(jié)束?？紤]到全球經(jīng)濟下行周期企業(yè)盈利難以大超預(yù)期、高利率環(huán)境下估值修復(fù)有限，傾向于債券、股票、大宗的資產(chǎn)配置優(yōu)先順序。

在明年大類資產(chǎn)配置的優(yōu)先順序上，東方證券研報認為，排序為國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)、貴金屬、黑色金屬、有色金屬、原油?！拔覀冋J為，在美國貨幣政策和財政政策分化的背景下，擴張性的財政政策難以持久，高赤字、高通脹、高利率的脆弱平衡將會被打破，5%以上10年期美債收益率大概率是一個頭部位置，未來下行的空間更大，海外因素對國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的壓制作用將明顯減弱；而國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，權(quán)益類資產(chǎn)（包括港股）所處的宏觀環(huán)境將明顯改善?！?/p>

估值方面，東方證券表示，目前無論是滬深?300指數(shù)還是中證 500指數(shù)，估值都處于歷史低位，預(yù)計進一步下行的空間有限。流動性保持合理充裕狀態(tài)，有助于 A 股估值的抬升。展望2024年，美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，壓制港股估值的流動性環(huán)境將得到明顯改善；而中國內(nèi)經(jīng)濟在政策的支持下，內(nèi)生動能有望不斷修復(fù)，中美利差逐漸收斂。

華泰證券在研報中表示，在全球周期錯位、AI科技革命和全球資金再配置三大主線下，2023年整體呈現(xiàn)內(nèi)外有別、債強股弱的特點。2024年全球資金再配置有望發(fā)生新變化，隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤桑袌鲲L險偏好抬升，資金可能博弈“落后資產(chǎn)”的反轉(zhuǎn)機會，可以關(guān)注港股等資產(chǎn)的彈性。隨著流動性邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，其他新興市場可能受到更多資金的青睞，兼顧成長性和穩(wěn)定性的中國市場性價比提高。

“當前A股估值仍處于2010年以來低位，港股估值則接近歷史最低水平，A股和港股均被低估，2024年在盈利增長+流動性改善+人民幣匯率企穩(wěn)向好+市場風險偏好恢復(fù)背景下，A股和港股估值向下風險不大，大概率會迎來修復(fù)行情，A股和H股可能上演估值反轉(zhuǎn)。”華泰證券認為。