不改革留不住好企業(yè)

黃湘源

新年伊始，證監(jiān)會(huì)一位主席助理在北京中關(guān)村科技園調(diào)研時(shí)表示，把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市。雖然這位主席助理說(shuō)的是一番好話(huà)，意也是一番好意，但是，在改革尚未相應(yīng)跟進(jìn)的前提下，此話(huà)說(shuō)得再好，恐怕愿望也難以實(shí)現(xiàn)。

眾所周知，在所謂IPO常態(tài)化的條件下，去年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)無(wú)論是上市企業(yè)數(shù)量還是整體上的融資總量，都名列全球前茅，應(yīng)該說(shuō)是夠盡力的了。但是，人們?yōu)槭裁催€在為好企業(yè)都去了國(guó)外上市而遺憾呢？這就不能不提起騰訊，雅虎，百度，京東和阿里巴巴。這一大批好企業(yè)墻內(nèi)開(kāi)花墻外香，不在國(guó)內(nèi)上市而選擇了海外，至少就這些企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，并不是他們不想在國(guó)內(nèi)上市，而是國(guó)內(nèi)A股過(guò)于嚴(yán)苛的上市條件和審核制度將他們拒之門(mén)外。也就是說(shuō)，非不為也，實(shí)不能矣。而這些曾經(jīng)為A股所不屑的企業(yè)改道赴海外上市之后，為什么反而卻一個(gè)個(gè)地成長(zhǎng)為令A(yù)股絕大多數(shù)上市公司所無(wú)法仰視的好企業(yè)？那么，難道我們的A股還不應(yīng)該反思一下，我們的這個(gè)讓這么多這么好的企業(yè)無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市的上市條件和審核制度究竟還好不好呢？

中國(guó)工程院院士徐匡迪最近在出席一個(gè)國(guó)際高端論壇時(shí)發(fā)表了一則語(yǔ)驚四座的個(gè)人看法。他認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)有的重大科研項(xiàng)目都是搞專(zhuān)家評(píng)審?fù)镀敝?，最終結(jié)果往往是把真正具有創(chuàng)新想法的項(xiàng)目給投沒(méi)了。他說(shuō)：“顛覆性技術(shù)，這種創(chuàng)新在目前的行政審批和評(píng)審制度下，是難以實(shí)現(xiàn)的”。徐匡迪說(shuō)的一點(diǎn)也沒(méi)錯(cuò)，不過(guò)，這個(gè)問(wèn)題不要說(shuō)在他擔(dān)任中國(guó)工程院院長(zhǎng)的時(shí)候沒(méi)人提出來(lái)，在他卸任之后要想解決好恐怕更非易事。別的不說(shuō)，屠呦呦的事就是經(jīng)典的一例。自從屠呦呦發(fā)現(xiàn)青蒿素，40年來(lái)她一沒(méi)有成為中國(guó)科學(xué)院院士，二沒(méi)有成為中國(guó)工程院院士。直到2011年，她獲得拉斯克臨床醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)，并于2015年成為獲得諾貝爾生理醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)的第一位華人科學(xué)家，才一錘定音?？墒牵肋线系墨@獎(jiǎng)，在國(guó)內(nèi)卻依然還是飽受爭(zhēng)議，爭(zhēng)議之一據(jù)說(shuō)就是所謂的不合評(píng)審程序。

奉行越來(lái)越嚴(yán)苛的上市審核，除了要人們相信非嚴(yán)審不足以杜絕假虛差的企業(yè)上市之外，是不是還包含著對(duì)上市企業(yè)個(gè)個(gè)都能成為讓人信得過(guò)的好企業(yè)的隱形擔(dān)保呢？說(shuō)起來(lái)，恐怕連監(jiān)管層自己也不敢相信。多年來(lái)，A股的上市審核即使未必都如現(xiàn)在這般嚴(yán)，但也可謂是以吹毛求疵出了名的。其中，尤以最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元的要求，一條逼死英雄漢。不少當(dāng)初正處在創(chuàng)業(yè)階段的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)想必就是為此被拒之于門(mén)外而被迫轉(zhuǎn)道海外謀求發(fā)展的。而一些靠弄虛作假蒙混過(guò)關(guān)企業(yè)在上市以后卻不免一年優(yōu)兩年差三年虧得回不了家。今天的A股之所以讓人不敢相信單靠嚴(yán)審核就能留得下好公司，豈不正和徐匡迪所說(shuō)的創(chuàng)新項(xiàng)目通不過(guò)評(píng)審一樣，應(yīng)了“水至清則無(wú)魚(yú)，人致清則無(wú)徒”這個(gè)道理嗎？

香港當(dāng)初以無(wú)法接受“同股不同權(quán)”為由，拒絕了阿里巴巴。結(jié)果，阿里巴巴改道赴美上市，如今已經(jīng)成為全球屈指可數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。痛定思痛的香港經(jīng)過(guò)一再反思，被迫修改了自己的上市規(guī)則，不但將容忍“同股不同權(quán)”，而且還將允許還沒(méi)有盈利的生物類(lèi)公司上市。前不久，香港特首林鄭月娥當(dāng)著馬云的面邀請(qǐng)阿里巴巴重新回港上市。據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，2017年港交所共有174家新上市公司，較2016年的126家上升38%?！爸本€(xiàn)型上漲”——這是多家銀行對(duì)于2017年香港股市的總結(jié)。有關(guān)信息顯示，小米也正在謀求赴港上市，如獲成功，將成為香港首家“同股不同權(quán)”的上市公司。這意味著撞了南墻就回頭的香港，新年初始，或有望更好地延續(xù)“直線(xiàn)型上漲”的這一態(tài)勢(shì)。

人最可怕的不是“不撞南墻不回頭”，而是撞了南墻也不回頭?？膳碌氖?，這一趨勢(shì)恰恰表現(xiàn)在不思改革而不得不靠嚴(yán)控融資總量來(lái)維持IPO常態(tài)化的A股市場(chǎng)。盡管市場(chǎng)人士一再建言從支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，IPO對(duì)持續(xù)盈利能力的要求不妨改為可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，但是，目前的監(jiān)管層非但一點(diǎn)未予考慮，反而連創(chuàng)業(yè)板和新三板也可能會(huì)有越審越嚴(yán)的趨勢(shì)。更有甚者，正在修改的《證券法》據(jù)說(shuō)也有可能暫時(shí)擱置醞釀了多年的有關(guān)注冊(cè)制改革的條款。人們不禁要問(wèn)，如果我們的監(jiān)管不是保障改革促進(jìn)發(fā)展，而是非得讓改革和發(fā)展服從某種監(jiān)管意志不可，還談得上什么服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？那么，在這種情況下，又如何才能更好地實(shí)現(xiàn)“把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市”呢？這就不能不是一個(gè)問(wèn)題。

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