馬斯克為何要將特斯拉私有化

8月7日，特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克發(fā)布推文稱：“我正在考慮將特斯拉以每股120美元的價格私有化。資金來源是有保障的，”

一石激起千層浪，華爾街一片嘩然，對長期虧損的特斯拉，做空的意見已日漸主流。而馬斯克此舉無疑攪動了資本市場和投資者對未來的判斷。

馬斯克發(fā)布推文當(dāng)日，特斯拉的股價維持在340美元上下，而他給出的收購價是420美元，這意味著如果私有化最終成型，投資者只要繼續(xù)持有，就有著80美元的利潤空間

馬斯克這次開不了玩笑了

毛?。L(fēng)險評估師）

4月1日，面對公眾和媒體對于特斯拉現(xiàn)金流的擔(dān)憂，馬斯克在推特上一本正經(jīng)地分享過特斯拉破產(chǎn)了的“假圖”。但這次不再是玩笑，如果馬斯克無法完成特斯拉私有化，將涉嫌惡意操控股價的違法行為，最壞的結(jié)果是公司被罰款，而他本人則有牢獄之災(zāi)。

以馬斯克所宣布的收購價格：每股420美元，那么特斯拉目前的市值約為820億美元。據(jù)2017年特斯拉披露的文件計算，馬斯克持有特斯拉近22%的股份，要完成特斯拉私有化，馬斯克還需籌集超過660億美元的巨額資金。

如果成功，這將是史上規(guī)模最大的杠桿收購，將超過2007年私人財團以450億美元收購美國能源巨頭TXU的交易規(guī)模。

根據(jù)2018年第二季度財報，特斯拉消耗了近5億美元現(xiàn)金，目前現(xiàn)金儲備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。對于長年經(jīng)營處于虧損狀態(tài)的特斯拉而言，想要籌集到退市資金，異常困難。

現(xiàn)在的問題是錢從哪里來？馬斯克回答很肯定，他表示“資金已準(zhǔn)備妥當(dāng)”“投資人已確認(rèn)支持”。

唱衰特斯拉的華爾街表露出了嘲諷：《華爾街日報》在消息發(fā)布后3小時內(nèi)連發(fā)了5篇次報道，看衰這次私有化收購。其判斷依據(jù)依然是：特斯拉是一家虧損嚴(yán)重、燒錢不斷、現(xiàn)金流短缺、產(chǎn)能不足的公司，同時馬斯克過分自負(fù)。

同一時間，華爾街銀行界紛紛表示，對于特斯拉私有化沒有承諾出資進(jìn)行杠桿收購。另一大“金主”軟銀集團在8月12日表示，目前沒有計劃參與特斯拉的私有化進(jìn)程。

8月8日，外媒報道稱，沙特公共投資基金（PIF）建倉20億美元持有特斯拉股票，約占該公司股權(quán)的3%到5%。該基金似乎成為特斯拉私有化最有可能的支持者。此后，馬斯克在特斯拉官網(wǎng)發(fā)布聲明：PIF擁有足夠的資金來執(zhí)行此類交易。他同時預(yù)期，三分之二的公共股東將繼續(xù)成為私有化特斯拉股東。

特斯拉被上市“拖了后腿”嗎

周游弋（汽車行業(yè)研究員）

馬斯克宣布特斯拉私有化的這一決定，看似意料之外，其實也在情理之中。

他在給員工的公開信中寫道：最終私有化能夠給特斯拉營造最好的運營環(huán)境。作為一家上市公司，特斯拉的股東和員工都受到了來自股價震蕩的嚴(yán)重干擾。同時，受困于上市公司的財報周期，我們迫不得已要作出一些看上去適合當(dāng)前處境、但并不一定適合長遠(yuǎn)發(fā)展的決策。最后，作為股市歷史上被做空最嚴(yán)重的股票，上市意味著會有很多人有動機去攻擊公司。

長時間以來，馬斯克對于特斯拉受到投資者和媒體大量的關(guān)注而感到不快。早在2015年1月接受彭博社采訪時，他就聲稱“后悔在2010年6月將特斯拉公開上市”。他認(rèn)為，一家上市公司周圍有很多噪音，人們經(jīng)常對股價和企業(yè)價值發(fā)表評論，這些噪音嚴(yán)重增加了企業(yè)的管理開銷。資本市場的季度考核模式（季報），迫使公司不得不注重季度收益，這帶來了巨大的壓力。

投資者需要意識到，特斯拉已經(jīng)成為美股歷史上被做空最多的股票之一。截至目前，市場上還有130億美元的做空量。根據(jù)相關(guān)金融分析公司數(shù)據(jù)，2016年至今，特斯拉被做空的股票數(shù)量在所有美股中排名第四。

長期與空頭打拉鋸戰(zhàn)，讓馬斯克和特斯拉耗費了很大的精力，他不想被華爾街時時盯著而束縛了手腳。

私有化消極的方面在于，退市后公司的營運數(shù)據(jù)將不再透明。而從積極的角度考慮，特斯拉私有化若成功，將給很多需要更長時間去成長的創(chuàng)業(yè)公司提供先例，或許會帶動一波私有化熱潮。私有化后公司可以免除其在現(xiàn)金流、利潤等短期問題上的諸多煩惱，對于一個持續(xù)成長的創(chuàng)業(yè)型公司而言，這是再好不過的消息。

特斯拉私有化有四種“結(jié)局”

李娟（理財分析師）

馬斯克的推文如同興奮劑，當(dāng)日特斯拉股價大漲10.99%，最終以379.57美元收盤，當(dāng)天的股票交易量也達(dá)到了3064萬股，是特斯拉日均交易量的3倍多。8月14日，特斯拉股價已回落至354美元一線，這一現(xiàn)象顯示了投資者和市場對特斯拉完成私有化目標(biāo)并不樂觀。

一般來說，私有化分為被動與主動兩種，其中被動私有化又稱為“強制退市”，是指上市公司因經(jīng)營不善、業(yè)績不佳，無法滿足上市條件時被迫退市。而主動私有化其實是資本運作的一種手段，有利于企業(yè)更好地整合資源，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

想要推進(jìn)私有化進(jìn)程，就得通過股份回購的方式掏錢收購公眾股東手中的股份，馬斯克每股開價420美元，明顯高于特斯拉現(xiàn)階段的股價。換句話說：只要現(xiàn)在買進(jìn)，等特斯拉私有化的時候再以每股420美元的價格賣出，20%的利潤穩(wěn)賺不賠。

這也就是為什么消息公布當(dāng)日特斯拉股價會飆升的原因，而此后幾個交易日中的回落，說明市場對“如意算盤”沒有信心。

在設(shè)想中特斯拉的股份交易構(gòu)架將會與馬斯克的另一家公司SpaceX有著相似之處：外部股東和員工每6個月有一次交易股份的機會，既可以賣出也可以增持。

對于投資者而言，追求利益最大化是投資目標(biāo)。目前特斯拉存在四種可能的結(jié)局：一是特斯拉完成420美元價格的私有化，投資者當(dāng)時賣出獲利20%（以目前市場價計算）；二則是特斯拉最終未完成收購，華爾街空頭幸災(zāi)樂禍，而特斯拉股價必有一輪急挫：三是特斯拉完成私有化，投資者繼續(xù)持有其股票，公司預(yù)期發(fā)展下，股價存在翻倍的可能；四是在第三種前提條件下，特斯拉發(fā)展停滯或不能維持營運，投資者將蒙受巨大損失。

私有化成功案例帶來的啟示

趙查理（港股經(jīng)理人）

2014年10月17日證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，新退市意見增加了主動退市條款。從此在內(nèi)地A股，上市公司在股價被低估等情況下，在符合相關(guān)條款的基礎(chǔ)上可以選擇主動退市。

而在港股市場，私有化的資本操作方式早已常見。按照規(guī)定，股東大會須有50%以上的股東人數(shù)及75%以上的可投票股份投贊成票，上市公司私有化就能通過。

2006年6月，美國AB啤酒公司發(fā)起了對哈爾濱啤酒的私有化收購。當(dāng)時，美國AB啤酒用每股5.58港元的價格，擊退勁敵南非SAB啤酒的每股4.30港元，以哈啤2003年年報每股盈利0.11港元計算，收購價的市盈率約為37.7倍。最終以約56億港元獲得哈啤99.9%的股權(quán)，哈啤被私有化退市。

這次私有化的方式被稱為“過度收購”。這種方式對普通投資者極為有利，因為為了獲得市場份額或協(xié)同效應(yīng)，收購方就必須抬高股價謀奪全部控制權(quán)，投資者手上的籌碼就越發(fā)值錢了。

而在股市低迷期，當(dāng)上市公司的股價大幅背離其真實價值，上市公司失去融資功能時，大股東發(fā)起私有化收購也是常見情況。這種情況下的私有化，普通投資者由于信息不對稱而處于劣勢，從私有化中能否獲得利益就比較考驗個人投資經(jīng)驗了。

從成功私有化案例分析，首先發(fā)起人一般需持有較大股份，相當(dāng)一部分案例中發(fā)起人持股超過了40%；其次在發(fā)出私有化收購要約前，發(fā)起人一般已獲得背后財團的鼎力支持。以馬斯克目前境況，以上兩個條件都略有欠缺。

目前看來，特斯拉的私有化依然是前路漫漫。