黃耀鵬
6月5日,馬斯克在股東大會(huì)上披露近期內(nèi)將在中國(guó)建廠后,特斯拉股價(jià)上漲9.7%,說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為這是個(gè)利好,但華爾街一起做空特斯拉的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。
而6月8日中國(guó)商務(wù)部官員回答有關(guān)提問(wèn)的時(shí)候,措辭耐人尋味:“特斯拉在上海建廠的消息我們也看到了,但是我們并沒(méi)有去核實(shí)這個(gè)事情。如果我們?nèi)ズ藢?shí)這個(gè)事情的話,好像要對(duì)他們進(jìn)行干預(yù)似的,我們不希望給投資者留下這樣的印象?!?/p>
難以外部籌資
聽(tīng)上去,特斯拉好像一只警覺(jué)羞怯的流浪貓,一旦生人靠近就會(huì)逃之夭夭。而且,特斯拉落地既然無(wú)須商務(wù)部審批,表明特斯拉上海工廠選址是在自貿(mào)區(qū)。
實(shí)際上,明昍注冊(cè)的特斯拉上海公司,經(jīng)營(yíng)范圍并不涵蓋生產(chǎn)。根據(jù)馬斯克對(duì)“無(wú)畏艦”(上海工廠代號(hào))的描述,這是一家同時(shí)生產(chǎn)動(dòng)力電池和整車(chē)的混合工廠。如果要落地的話,特斯拉需要另行注冊(cè)或改變上海公司的經(jīng)營(yíng)范圍。而兩者暫時(shí)都未發(fā)生。
此前Q1財(cái)季電話會(huì)議上,馬斯克稱(chēng),“我們很快會(huì)宣布中國(guó)超級(jí)工廠的地址”,他同時(shí)說(shuō)“確切消息不會(huì)遲于今年四季度”。有分析認(rèn)為,在周產(chǎn)能無(wú)法提高的情況下,特斯拉將在今年年底之前耗盡現(xiàn)金流。位于內(nèi)華達(dá)的超級(jí)工廠目前建設(shè)只完成了30%,仍須持續(xù)投入30億美元。如果再投入建設(shè)中國(guó)工廠,誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單?
投資分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為特斯拉沒(méi)有能力進(jìn)行海外擴(kuò)張,除非能籌集更多資金。通用在中國(guó)擴(kuò)張新產(chǎn)能,中國(guó)伙伴會(huì)負(fù)擔(dān)其中一半,但特斯拉堅(jiān)持獨(dú)資。這幾年,中國(guó)工廠的建設(shè)費(fèi)用已經(jīng)不再便宜,考慮到混合工廠的特殊性,即便規(guī)?!吧孕 ?,保守估計(jì)也在20億美元以上。當(dāng)然,美國(guó)的分析機(jī)構(gòu)沒(méi)有考慮到地方政府可能提供廉價(jià)土地和稅收減免。
鑒于特斯拉今年為債券付息達(dá)5億美元,特斯拉很難發(fā)行新債券。同時(shí)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)可能拒絕特斯拉繼續(xù)增發(fā)股票來(lái)籌集資金,而且投資人不想看到自己的股份再度被稀釋。過(guò)去5年當(dāng)中,股權(quán)稀釋已經(jīng)達(dá)到幾乎令人無(wú)法容忍的地步。
無(wú)法利用自身利潤(rùn)籌資
整車(chē)廠通常利用現(xiàn)金流和自身
利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張投資,特斯拉只能依賴(lài)外部投資,花的都是投資人的錢(qián),而后者已經(jīng)陷入意見(jiàn)分歧。改善現(xiàn)金流的核心,仍在于盡快將產(chǎn)能提升到設(shè)計(jì)水準(zhǔn)。
去年馬斯克就被質(zhì)詢(xún)特斯拉弗里蒙特工廠的產(chǎn)能問(wèn)題。馬斯克夸口稱(chēng),該廠產(chǎn)能超過(guò)8600輛/周的設(shè)計(jì)產(chǎn)能,達(dá)到10000輛/周,理由是“垂直整合度更高”,但迄今尚未實(shí)現(xiàn)。
有人預(yù)計(jì),如果特斯拉將中國(guó)產(chǎn)能提升至60萬(wàn)臺(tái)/年,需要130-180億美元。盡管這是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的產(chǎn)能提升計(jì)劃,但特斯拉很難用自身利潤(rùn)來(lái)完成支出。同時(shí),為了維持特斯拉的市值不至于崩盤(pán),特斯拉又必須不斷擴(kuò)張。這種資金需求悖論很可能將其逼上絕路。
當(dāng)然,即便華爾街整體上看衰特斯拉,其中一小部分資金仍然堅(jiān)持為特斯拉站臺(tái)。馬斯克不需要取悅整個(gè)華爾街,只須贏得十幾只基金的青睞就好。幾年來(lái),他也是這么做的。
在中國(guó)籌資
不過(guò),美國(guó)的分析機(jī)構(gòu)只將眼光鎖定在特斯拉在美國(guó)融資一條路上。盡管特斯拉在中國(guó)獨(dú)資,但它完全可以將新工廠抵押出去,獲得中國(guó)資本銀行的投資。而民間財(cái)團(tuán)也可能向特斯拉提供借款,后者更想充當(dāng)特斯拉的戰(zhàn)略投資人。特斯拉完全可以設(shè)計(jì)更復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),授權(quán)特斯拉中國(guó)獨(dú)立融資,這樣,就不會(huì)受到SEC過(guò)多的牽制,同時(shí),還不會(huì)抬高特斯拉估值,從而避免進(jìn)一步稀釋股東們的投資價(jià)值。
馬斯克一直避免投資者獲得干預(yù)公司運(yùn)營(yíng)。股東大會(huì)上,有股東提議免除馬斯克董事長(zhǎng)職務(wù)。雖未通過(guò),但給馬斯克足夠的警告。他本人當(dāng)年就是通過(guò)這種辦法取得特斯拉的控制權(quán),黃袍加身者當(dāng)然要防止后來(lái)者效仿,特別是在多事之秋。
中國(guó)工廠落地已經(jīng)問(wèn)題不大,建設(shè)資金已經(jīng)很難從美國(guó)籌措。和華爾街意見(jiàn)不同,在馬斯克看來(lái),中國(guó)工廠的建設(shè)資金并不難籌措,付出多少控制權(quán)的代價(jià),則需要仔細(xì)衡量。