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    央行年度報告透露了什么?

    2018-08-19 04:29:38張恒
    中國汽車界 2018年3期
    關鍵詞:中性杠桿貨幣政策

    張恒

    幾年前,人們都說央行的貨幣政策是個“黑箱”,誰也不知道它忽然會發(fā)出什么“招數(shù)”,每每都“打”得市場措手不及。近年來,隨著逐步與國際接軌,以及利率、匯率市場化改革的不斷推進,如今我國央行與市場的溝通越發(fā)頻繁,令人們能更好地理解貨幣政策的目的,并在對未來的貨幣政策有所預期,降低了信息不對稱而帶來的波動風險。

    降杠桿

    今年2月15日,央行發(fā)布了2017年四季度貨幣政策執(zhí)行報告,可謂是2017年的工作總結,并給出了2018年貨幣政策的預期,所以顯得尤為重要。那么它對我們的生活以及汽車行業(yè)會帶來哪些影響呢?

    央行先肯定了2017年穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好效果。這體現(xiàn)在以下幾方面:一是金融體系實現(xiàn)了降杠桿;二是保持了經(jīng)濟的平穩(wěn)較快增長;三是貨幣流動性適中;四是人民幣對美元雙邊匯率彈性增強,雙向浮動特征明顯。與去年第三季度的報告相比,這次總結增加了“在有效抑制金融體系改革的同時,保持了經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長”。

    報告稱,在下一階段,將保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動性合理穩(wěn)定,管住貨幣供給的總閘門,為供給側結構改革和高質(zhì)量發(fā)展,營造中性適度的貨幣環(huán)境。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,深化利率和匯率市場化改革。增強利率的調(diào)控能力,加大市場決定匯率的力度,保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。

    有兩點要特別注意,其一是提到了“貨幣增速低一些”,其二是“市場利率上行有益”。這意味著2018年的市場利率水平相對于2017年,持平或上行的概率更大。這和之前《汽車人》所預計,2017年是我國本輪降杠桿周期的元年的觀點非常契合。可以預見,本輪降杠桿至少會貫穿2018年,甚至在未來一兩內(nèi)年仍然保持一定的持續(xù)性。

    央行在報告中提到,目前的杠桿總水平仍然偏高,尤其是國企債務的壓力依然較大,同時提到要加強影子銀行,房地產(chǎn)金融等宏觀的審慎管理,防范化解地方政府債務風險,守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

    降低杠桿不光在金融系統(tǒng)、影子銀行和地方債務部門,目前已經(jīng)延伸到居民去杠桿領域,這也是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線的一部分。

    雖然我國央行注重定向調(diào)節(jié),但是利率水平的攀升還是對制造企業(yè)帶來影響。即便是業(yè)務較好、增長較快的車企,由于融資發(fā)展的需求,融資成本也會出現(xiàn)上漲。而對于應付賬款和應收賬款,債權人的利益也會受到一定影響。

    嚴監(jiān)管

    2017年我國汽車出口的貿(mào)易額有所增加,但同時間里我國匯率大幅上漲,在岸人民幣匯率從6.9升至6.2到6.3之間,目前有觸頂回探的趨勢。這似乎意味著我國的產(chǎn)品的國際競爭力有所增強。但中汽協(xié)解釋稱,原因是出口數(shù)據(jù)中包含了大量的低速電動車。對于出口企業(yè)來說,由于前兩年人民幣匯率的大幅波動,他們或多或少也有了一些套期保值的經(jīng)驗。雖然2018年我們的市場利率還有進一步提高的可能,但是人民幣匯率是否會繼續(xù)上漲,并不能輕易下結論。

    2018年金融降杠桿的主旋律上也會對我國汽車金融造成影響,金融創(chuàng)新會受到相當程度的監(jiān)管和抑制,用戶按揭買車在優(yōu)惠程度上也會受到些許影響。

    不得不提的是,央行還提到了所謂的“通脹之謎”?!巴浿i”指的是十年前的全球金融危機之后,全球各大央行大肆發(fā)行貨幣,但是通脹卻遲遲起不來,物價指數(shù)與貨幣發(fā)行增速形成背離的奇怪現(xiàn)象。關于這個問題,我國央行已經(jīng)開始重新審視以物價為主要目標的貨幣政策反饋系統(tǒng)的合理性。

    總結,2018年的市場利率有一定的概率會比2017年更高,至少也是持平,但人民幣匯率的升值空間應該非常有限了。對于企業(yè)而言,應盡快適應在中性和穩(wěn)健貨幣環(huán)境下的投融資和現(xiàn)金流管理,以用于生產(chǎn)和經(jīng)營。從報告中可以看出,央行想在更大的程度上引導市場利率,所以央行在公開市場上的操作就需更多關切。無論是企業(yè)內(nèi)加杠桿還是給用戶加杠桿的金融創(chuàng)新,都可能會受到監(jiān)管。這樣的好處是能夠讓企業(yè)把心思更多放在產(chǎn)品上,研發(fā)出品質(zhì)更高的,更符合市場需求車型。

    2018年,美聯(lián)儲至少會有兩次加息,有機構稱中國央行非常有可能跟進,至少也會有一次加息。

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