2018年第二季度：全球風(fēng)險(xiǎn)抬頭

科法斯集團(tuán)

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已過巔峰，中國(guó)ICT行業(yè)受“貿(mào)易戰(zhàn)”打擊。

主要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)調(diào)整

2018年第二季度呈現(xiàn)的眾多風(fēng)險(xiǎn)跡象，似是2012～2013年情境的重演：歐元區(qū)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)蔓延，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，油價(jià)攀升，主要新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本外流，全球貿(mào)易下行。

盡管沖擊程度不同，如2018年6月初的油價(jià)要遠(yuǎn)低于2012年（分別為75美元/桶和約110美元/桶），意大利政府的10年期國(guó)庫(kù)券收益水平也還不到兩倍，但這些信號(hào)足以表明全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已過巔峰，開始掉頭向下。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、增長(zhǎng)放緩（發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速在2018年預(yù)計(jì)為2.2%，2019年為2%；歐元區(qū)2018年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)2.1%，2019年為1.8%）等不利影響，導(dǎo)致2018年年初企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心喪失，企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)正不斷積累。因此，科法斯將意大利的國(guó)家評(píng)級(jí)降為A4，因該國(guó)企業(yè)負(fù)債尤其嚴(yán)重，一旦銀行收緊借貸，勢(shì)必首當(dāng)其沖受到影響。不過，美國(guó)卻能獨(dú)善其身，不受經(jīng)濟(jì)趨緩的大勢(shì)影響，經(jīng)濟(jì)增速在2018年預(yù)計(jì)為2.7%，相比2017年的2.3%還有所提高。

盡管近期油價(jià)的攀升令新興出口國(guó)（如阿曼評(píng)級(jí)升為B、馬來(lái)西亞評(píng)級(jí)升為A3）從中受益，但石油進(jìn)口國(guó)將面臨貿(mào)易余額的惡化，國(guó)際投資者對(duì)其金融資產(chǎn)的興趣也將銳減，情景與2013年相似。這些國(guó)家包括阿根廷（評(píng)級(jí)C）、土耳其（評(píng)級(jí)C）、斯里蘭卡（評(píng)級(jí)C）和印度（評(píng)級(jí)B），其面臨國(guó)內(nèi)政局緊張及國(guó)內(nèi)需求旺盛導(dǎo)致進(jìn)口增加等問題，科法斯將對(duì)其調(diào)整評(píng)級(jí)（見圖1）。

在其他一些新興國(guó)家，通貨風(fēng)險(xiǎn)正在侵蝕那些生產(chǎn)流程需要進(jìn)口輸入而產(chǎn)出主要面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的行業(yè)。阿根廷的建筑業(yè)（調(diào)至“高風(fēng)險(xiǎn)”）以及阿根廷和土耳其的零售業(yè)（“極高風(fēng)險(xiǎn)”）已經(jīng)受到影響。

石油價(jià)格的走勢(shì)對(duì)能源行業(yè)發(fā)展頗為有利，令其產(chǎn)量強(qiáng)勁反彈。鑒于石油均價(jià)在2017年上漲了30%，科法斯已重新審視其對(duì)2018年做出的平均油價(jià)70～75美元/桶的估計(jì)。在5個(gè)國(guó)家，該行業(yè)的評(píng)級(jí)有所提升，分別是：美國(guó)（低風(fēng)險(xiǎn)）、加拿大（中等風(fēng)險(xiǎn)）、阿聯(lián)酋（中等風(fēng)險(xiǎn)）、沙特阿拉伯（中等風(fēng)險(xiǎn)）和法國(guó)（中等風(fēng)險(xiǎn)）。

“貿(mào)易戰(zhàn)”已對(duì)中國(guó)ICT行業(yè)和加拿大金屬行業(yè)造成影響

2018年年初，初現(xiàn)端倪的“貿(mào)易戰(zhàn)”如今已成為事實(shí)。美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義政策得到強(qiáng)化，其目標(biāo)針對(duì)中國(guó)出口，包括許多納入“中國(guó)制造2025”的ICT（信息、通信和技術(shù)）產(chǎn)品，這也是我們將中國(guó)ICT行業(yè)評(píng)級(jí)降為“高風(fēng)險(xiǎn)”的原因（見圖2）。

隨著美國(guó)針對(duì)鋼鋁產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)主義政策逐步落實(shí)，相關(guān)國(guó)家中最為被動(dòng)的就是加拿大，因此，我們將加拿大的金屬行業(yè)調(diào)升為“極高風(fēng)險(xiǎn)”（其87%的鋼鐵制品出口至美國(guó)）。美國(guó)的金屬行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，科法斯將其評(píng)級(jí)調(diào)降至“中等風(fēng)險(xiǎn)”。

鏈接：

科法斯國(guó)家評(píng)級(jí)（160個(gè)國(guó)家和地區(qū)）分為8個(gè)級(jí)別，風(fēng)險(xiǎn)從低到高分別為： A1（極低風(fēng)險(xiǎn)）、A2（低風(fēng)險(xiǎn)）、A3（尚可接受風(fēng)險(xiǎn)）、A4（可接受風(fēng)險(xiǎn)）、B（重大風(fēng)險(xiǎn)）、C（高風(fēng)險(xiǎn)）、D（極高風(fēng)險(xiǎn)）和E（超高風(fēng)險(xiǎn)）。

科法斯行業(yè)評(píng)估（分布在6個(gè)地理區(qū)域中的24個(gè)國(guó)家和地區(qū)的13個(gè)行業(yè)，占全球GDP的近85%）分為4個(gè)級(jí)別：低風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)和極高風(fēng)險(xiǎn)。