拷問南京銀行定增被否

劉鏈

南京銀行定增被否揭開兩個隱藏的秘密：一是南京銀行已經從A股市場募集了296.94億元;而上市10年總共分紅才128億元;二是南京銀行靚麗業(yè)績背后卻難掩資本充足率逼近紅線的尷尬。

7月30日，南京銀行發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行股票的申請未獲得證監(jiān)會核準通過，但公告中并未提及此項申請被否的具體原因。

根據南京銀行2017年8月2日披露的非公開發(fā)行股票預案，此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象分別為南京紫金投資集團有限責任公司、南京高科股份有限公司、太平人壽保險有限公司、江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F有限公司、江蘇交通控股有限公司。公告顯示，南京銀行此次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過16.96億股，募集資金總額不超過人民幣140億元，扣除相關發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心一級資本;且發(fā)行對象均以現(xiàn)金認購本次發(fā)行的股票。

根據相關報道，2017年11月7日，南京銀行非公開發(fā)行股票的申請已經報證監(jiān)會審批，并于11月14日被證監(jiān)會受理。證監(jiān)會在12月中旬給出了第一次書面反饋，認為南京銀行在申請時有尚未了結的訴訟、仲裁，以及行政處罰等不確定事由。南京銀行就此反饋在2018年1月初遞交了回復。

不過，令市場意想不到的是，在經歷了自正式提出申請開始已近8個月時間的等待后，南京銀行最終等來的結果卻是“定增被否”;而且，南京銀行還是首家“定增被否”的上市銀行。

定增被否實屬罕見

根據南京銀行發(fā)布的公告：“7月30日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對本公司非公開發(fā)行股票的申請進行了審核。根據審核結果，本公司本次非公開發(fā)行股票申請未獲得核準通過?！?/p>

值得注意的是，南京銀行于2017年12月12日收到證監(jiān)會對公司非公開發(fā)行股票事項出具的《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》（下稱“《反饋意見》”）。在該《反饋意見》中，證監(jiān)會發(fā)審委列出了十大重點問題，包括對南京銀行的發(fā)行對象資格、違約責任、訴訟及仲裁情況、行政處罰事由及進展、不良貸款及不良率情況、現(xiàn)金流、債券投資增長等問題予以關注。

就發(fā)行對象資格問題，《反饋意見》要求“保薦機構核查南京銀行定增發(fā)行對象是否具備履行認購義務的能力;全面核查出資人的認購資金來源，對其是否存在對外募集、代持、結構化安排或者直接間接使用上市公司及其關聯(lián)方資金用于本次認購等情形發(fā)表明確意見，并提供相關工作底稿。”

對此，南京銀行在回復證監(jiān)會反饋意見時稱，5家特定發(fā)行對象經營狀況穩(wěn)定，財務狀況良好，具備較強的履約能力。在證監(jiān)會核準通過后，將按照相關約定按時、足額繳付應出資的款項至指定賬戶。

除了上述發(fā)行對象資格以外，證監(jiān)會在《反饋意見》中對南京銀行提出予以關注的突出問題還有：南京銀行（或同一被告）標的在3000萬元以上的、尚未了結的訴訟、仲裁共14件;南京銀行截至2017年7月31日，共受到8次行政處罰，要求披露截至目前受到的行政處罰事由和整改情況;逾期3個月以上貸款未劃歸不良的金額及占比情況及未劃歸不良貸款的原因等。

這與市場的分析不謀而合，有觀點認為，定增方案被否或與南京銀行涉及票據違規(guī)案有關。據了解，2018年1月底，銀監(jiān)會披露了查處郵儲銀行甘肅武威文昌路支行違規(guī)票據案件的相關細節(jié)，共計對涉及該案的12家銀行業(yè)金融機構罰沒2.95億元。1月29日，南京銀行發(fā)布公告稱，該行鎮(zhèn)江分行收到江蘇銀監(jiān)局行政處罰決定書，對鎮(zhèn)江分行違規(guī)辦理票據業(yè)務違反審慎經營原則的行為罰款3230萬元。

在近年來金融監(jiān)管愈發(fā)嚴格的背景下，無論是監(jiān)管層還是投資者的市場風險偏好均有所下降，加之銀行募資規(guī)模一般較大，其融資的市場影響也不容忽視，而銀行經營行為的合規(guī)與否就成為監(jiān)管層考量的重要因素中之一。

實際上，定增是上市公司包括上市銀行常用的股權再融資方式。從2007年至今，多家銀行均用定增方式補充了核心一級資本，從而提高了銀行核心一級資本充足率。根據相關統(tǒng)計，近幾年，交通銀行、農業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行、寧波銀行等銀行通過定增融資近4490億元。對銀行而言，其也會主動尋找關系良好、能長期持有的投資者來參與定增。

雖然定增需要滿足一些條件，但在此次南京銀行定增被否之前，先有農業(yè)銀行的千億定增，后有張家港行、貴陽銀行及寧波銀行等銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股的申請陸續(xù)過會。據此判斷，銀行定增融資的條件應該不會特別嚴格。因此，南京銀行此次定增被否的案例實屬罕見，市場更加關心的是，南京銀行定增被否究竟是個案還是銀行融資收緊的信號。

目前，銀行資本金壓力都較大，加上2018年年底還是《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》達標的最后期限，銀行資本的壓力可想而知。而且，在眼下定向寬松的背景下，資管新規(guī)細則也鼓勵銀行補充資本，而定增是銀行補充資本金的重要方式，未來多數(shù)銀行都會有定增計劃。

融資未改資本壓力

作為在A股上市的第一家城商行，在此次定增被否之前，南京銀行的融資之路可謂順風順水。上市至今，南京銀行分別通過2010年配股、2015年定增、2016年優(yōu)先股發(fā)行等多種方式分別募資48.64億元、80億元和99億元，前三次共募集資金227.64億元，如果再加上2007年IPO募集的69.3億元，南京銀行近10年來在資本市場一共募集的資金接近300億元。不過，此次被否的140億元定增計劃是南京銀行上市以來規(guī)模最大的募資，但這一次它卻折戟了。

值得市場關注的是，上市至今，南京銀行雖經歷多次募資，但資本壓力卻仍然不小。這次定增被否，更是讓南京銀行資本壓力雪上加霜。有機構人士分析認為，自2016年年底金融市場進入嚴監(jiān)管階段以來，南京銀行被認為是此輪金融去杠桿大環(huán)境下壓力最大的銀行之一。

根據2018年一季報，南京銀行資本充足率為12.79%，一級資本充足率為9.41%，核心一級資本充足率為8.09%。根據銀監(jiān)會資本新規(guī)過渡期的安排，在2018年年底，銀行業(yè)均需要達到《巴塞爾協(xié)議III》規(guī)定的資本要求，即系統(tǒng)重要性銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率不能低于8.5%、9.5%和11.5%，其他銀行不能低于7.5%、8.5%和10.5%。以此對照，南京銀行資本充足率已逼近監(jiān)管紅線，此次定增融資的重要性不言而喻。換個角度來看，正因為南京銀行核心一級資本一直較為緊張，此次定增方案被否對其的沖擊和影響不容小覷。

近兩年來，隨著同業(yè)監(jiān)管的日益趨嚴，南京銀行的同業(yè)業(yè)務日漸萎縮。同業(yè)規(guī)模雖然收縮，但南京銀行2011年存放同業(yè)、拆借以及債券投資三大類與同業(yè)模式掛鉤的收入占比達到19.94%，而到了2016年和2017年，在同業(yè)嚴監(jiān)管不可同日而語的背景下，南京銀行上述收入占比不僅沒有下降反而有所提升，分別達到21.03%和24.86%。因此，此次定增被否對南京銀行最為嚴重的影響將是對其未來貸款規(guī)模增長的約束。

根據南京銀行7月31日公布的2018年半年度業(yè)績快報，截至6月末，南京銀行資產總額11936.31億元，較年初增長524.68億元，增幅為4.6%;存款總額7612.68億元，較年初增長386.45億元，增幅為5.35%;貸款總額4361.19億元，較年初增長471.67億元，增幅為12.13%。上半年，南京銀行實現(xiàn)利潤總額72.05億元，同比增長8.39億元，增幅為13.18%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤59.78億元，同比增長8.73億元，增幅為17.1%。

上半年，南京銀行凈利潤同比增長17.1%，不良率僅為0.86%，這種業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。但靚麗的業(yè)績背后，卻隱藏著資本充足率逼近紅線的尷尬，難怪南京銀行如此急于融資。不過，有一個數(shù)據值得關注，根據統(tǒng)計，從2007年IPO到2016年，南京銀行已經在A股市場募集了296.94億元;而上市10年總共分紅才128億元。也就是說，上市以來，南京銀行“優(yōu)秀”的業(yè)績表現(xiàn)是建立在“資本不足、不斷融資”的基礎上的。

2018年一季報顯示，南京銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.79%、9.41%、8.08%。依據原銀監(jiān)會資本新規(guī)過渡期的安排，到2018年年底，除系統(tǒng)性重要銀行（工農中建）外，其他非系統(tǒng)性重要銀行需滿足資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別不得低于7.5%、8.5%、10.5%。

盡管南京銀行一季度末的三大資本充足率指標均滿足監(jiān)管要求，但均低于銀保監(jiān)會公布的一季度末全國商業(yè)銀行資本充足率指標。數(shù)據顯示，截至2018年第一季度末，商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率為10.72%，一級資本充足率為11.28%，資本充足率為13.64%。

近些年，南京銀行資本充足率雖然均在監(jiān)管紅線之上，但仍是在紅線邊緣徘徊。從2013-2017年，該行核心一級資本充足率分別為10.1%、8.59%、9.38%、8.21%、7.99%，已經接近7.5%的監(jiān)管紅線;雖然2018年一季度末小幅回升到8.09%，但仍低于銀行業(yè)整體水平。而且，2015-2017年，南京銀行一級資本充足率分別為10.35%、9.77%、9.37%，呈持續(xù)下滑的趨勢。

中信建投認為，南京銀行此次140億元定增方案未獲批準，在風險加權資產增速和業(yè)績增長不變的情況下，核心一級資本最多只能支撐到2019年年底，因此，在無其他外部融資補充核心資本的情況下，公司全年業(yè)績釋放速度反而有望加快。而此次南京銀行期望通過定增的方式補充資本被否，很有可能是監(jiān)管層釋放的一種信號。

為提高資本充足率，除了此次被否的定增計劃外，南京銀行還動用了其他融資手段。根據7月30日南京銀行發(fā)布的《中國銀監(jiān)會江蘇監(jiān)管局關于南京銀行發(fā)行金融債券的批復》（蘇銀監(jiān)復﹝2018﹞26號）以及《中國人民銀行準予行政許可決定書》（銀市場許準予字﹝2018﹞第88號），南京銀行將在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過280億元人民幣金融債券，該金融債券分批次發(fā)行。

目前，南京銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行了2018年第一期金融債券人民幣80億元，已于2018年7月30日發(fā)行完畢。

市場解讀眾說紛紜

在中信建投看來，南京銀行定增再融資方案意義重大，不僅是對資本的有力補充，同時對股權結構也是一種極大的優(yōu)化。在新引入的三家戰(zhàn)略投資者之后，公司股東將既有內資又有外資，既有金融行業(yè)股東也有非金融行業(yè)股東，既提高了公司治理水平，也擴展了業(yè)務空間。

但這一具有重大意義的定增計劃被否，令南京銀行核心資本承壓，如何解決這一問題既是對南京銀行管理層的考驗和挑戰(zhàn)，也必然會引起其他銀行的密切關注。

根據中信證券的預測，按照靜態(tài)測算，定增能夠將南京銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率提升將近兩個百分點。若如此，則南京銀行在2018年年末滿足《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的要求基本無壓力，同時還能更進一步滿足公司自己的資本規(guī)劃的最低要求。

令人擔憂的是，近年來，南京銀行經營活動現(xiàn)金流量凈額逐年下降，最新一期為負值。根據南京銀行的分析，主要是因為負債端業(yè)務減少現(xiàn)金流入，資產端業(yè)務增加影響現(xiàn)金流出。此外，截至2017年年末，南京銀行營收負增長也是一大問題。中信證券認為，首要原因是凈息差大幅下降所致，次要原因是非息收入的下降。而最終凈利潤仍然能高速度增長，主要是撥備計提減少釋放利潤空間的貢獻。

國泰君安認為，最近三年，南京銀行的估值一直陷入一個怪圈：即盈利增長強勁，估值卻始終提升不上去。究其原因，對比招商銀行、寧波銀行便一目了然，就是市場詬病于其高資本消耗型的商業(yè)模式，地方政府資產比重偏大，風險隱患較大。反觀招商銀行和寧波銀行，走資本集約型的道路，盈利增長也不錯，內源資本補充基本可以平衡業(yè)務擴張。這一次南京銀行定增被否，也許會成為促其徹底下定決心轉型的催化劑，逐漸降低高資本消耗的政府平臺資產比重，發(fā)展消費金融、投行和交易型銀行業(yè)務。

中銀國際認為，從上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，南京銀行凈利潤仍維持高增長，ROE保持行業(yè)領先水平。公司二季度存款表現(xiàn)亮眼，預計二季度息差有較好的表現(xiàn)，且資產質量優(yōu)于同業(yè)。需要注意的是，南京銀行定增被否可能對市場情緒帶來一定的負面影響，但只要公司控制規(guī)模增速，轉型輕資本低消耗的發(fā)展路線，那么，較高的ROE水平能夠支持其自身的規(guī)模增長。

具體來看，南京銀行上半年凈利潤同比增長17.1%，基本符合市場預期，增速較一季度17.6%的同比增速微降0.5個百分點。公司年化ROE達到19.6%，比2017年同期增長0.6個百分點，ROE依然維持行業(yè)較高水平。

南京銀行上半年營收同比增長8.62%，比一季度提升1.09個百分點。在存款市場競爭激烈的情況下，南京銀行存款增速仍有明顯改善，緩解了負債端成本上行的壓力;疊加上半年信貸資源緊張公司貸款議價能力的提升，預計二季度息差的表現(xiàn)較好。

截至二季度末，南京銀行資產規(guī)模同比和環(huán)比分別增長5.37%和1.21%，同比增速較一季度下降0.29個百分點。在資產端，南京銀行信貸投放有所加速，二季度末貸款同比增長18.3%，環(huán)比增長7.10%，同比增速較一季度的17.4%提升0.9個百分點。在負債端，南京銀行存款表現(xiàn)亮眼，二季度末存款同比增長5.69%，環(huán)比增長3.07%，同比增速較一季度提升4.46個百分點。

此外，南京銀行資產質量優(yōu)于同業(yè)，撥備基礎夯實。二季度末，南京銀行不良率為0.86%，環(huán)比持平;撥備覆蓋率為463%，環(huán)比下降兩個百分點，撥備覆蓋水平高于行業(yè)平均。