我國商業(yè)銀行杠桿率對銀行效率的影響研究

梁敏 魏曉琴 袁成全

摘 要：2008年金融危機后，巴塞爾委員會開始重新審視現有監(jiān)管體系，并通過巴塞爾協議Ⅲ將杠桿率納入到監(jiān)管體系之中。中國也在2010年制定了銀行業(yè)的杠桿率監(jiān)管規(guī)定。通過計算20家商業(yè)銀行的杠桿率水平和技術效率，分析了杠桿率對商業(yè)銀行效率的影響。研究結論表明：我國主要商業(yè)銀行杠桿率達標水平整體較好，國有商業(yè)銀行普遍達到了銀監(jiān)會規(guī)定的4%的監(jiān)管要求，部分股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行在有些年份沒有達到監(jiān)管要求。杠桿率對銀行技術效率、資產收益率有正向的影響，對不良貸款率、存貸比率有負向影響。因此需要注重資本充足率與杠桿率的配合，實施差異化的杠桿率監(jiān)管，提升杠桿率的披露水平，推進商業(yè)銀行經營業(yè)務的轉型和創(chuàng)新，以此加強杠桿率的管理，提升商業(yè)銀行效率。

關 鍵 詞：商業(yè)銀行;杠桿率;銀行技術效率;資產收益率;不良貸款率;存貸比率

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：2096-2517（2018）03-0024-012

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2018.03.003

Abstract： After the 2008 financial crisis，the Basel Committee began to re-examine the existing regulatory system and incorporated the leverage rate into the regulatory system through Basel III. In 2010， China Banking Regulatory Commission also began to develop Chinas banking sector leverage regulations. By calculating the leverage level and technical efficiency of 20 commercial banks， this paper analyzes the impact of leverage on the efficiency of commercial banks. The conclusion of the study shows that the level of leverage ratio of major commercial banks in China is fine， and the state-owned commercial banks generally meet the 4% regulatory requirements stipulated by the CBRC. Some of the joint-stock commercial banks do not meet the regulatory requirements in some years. Leverage rate has a positive impact on the banks technical efficiency and return on assets. The leverage rate has a negative impact on the NPL ratio and the deposit and loan ratio. Based on the above conclusions， the paper puts forward some policy suggestions from the perspective of commercial banks and banking supervision. Therefore， it is necessary to focus on the cooperation between capital adequacy ratio and leverage rate， implement differentiated leverage rate supervision， increase the disclosure level of leverage rate， and promote the transformation and innovation of commercial banking business so as to strengthen the management of leverage rate and improve the efficiency of commercial banks.

Key words： commercial banks; leverage ratio; technical efficiency of banks; assets return rate;bad loan rate; loan-deposit ratio

一、引言

2008年國際金融危機給全球銀行業(yè)造成巨大沖擊， 引起了國際和國內的學者以及銀行業(yè)監(jiān)管機構的關注。 國際學術界和巴塞爾委員會通過對國際銀行業(yè)危機的研究和分析， 逐漸認識到銀行業(yè)的高杠桿是引發(fā)此次危機的重要原因。 在銀行業(yè)高杠桿的背景下，表內資產大量轉移到表外，這就造成銀行的賬面資本永遠比實際資本高很多，長期積累下來，就會引發(fā)銀行風險。

2010年9月，為了對銀行業(yè)實施更好的監(jiān)管，巴塞爾委員會制定了全球商業(yè)銀行新的監(jiān)管標準——巴塞爾協議Ⅲ。 巴塞爾協議Ⅲ將對風險不敏感的杠桿率納入到國際銀行業(yè)監(jiān)管體系中，同時制定了杠桿率監(jiān)管的國際標準， 為各國商業(yè)銀行制定本國具體的杠桿率監(jiān)管提供了參考。 在巴塞爾協議Ⅲ公布之后， 原中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）在2011年6月公布了《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》（以下簡稱《辦法》），明確了杠桿率的定義， 同時規(guī)定商業(yè)銀行杠桿率的最低監(jiān)管標準為4%。2014年，銀監(jiān)會根據巴塞爾委員會修訂的杠桿率國際準則， 并在評估杠桿率監(jiān)管在中國銀行業(yè)的實施效果的基礎上， 對現行《辦法》進行了修訂。修訂后的《辦法》規(guī)定商業(yè)銀行應在公布其財務報表的同時， 在其財務報表中和官方網站中披露杠桿率的相關信息。

對商業(yè)銀行而言，實現銀行效率的提高、經營業(yè)績的增長是主要目標， 如何通過有效的監(jiān)管使商業(yè)銀行能夠在持續(xù)平穩(wěn)的運行中實現銀行效率的提升是一件十分艱巨的任務。 而杠桿率這一指標的出現， 為商業(yè)銀行的監(jiān)管提供了一把利器，能夠更好地監(jiān)測商業(yè)銀行的運行狀況，能夠彌補單一資本充足率的監(jiān)管缺陷， 使得商業(yè)銀行能夠通過監(jiān)管實現效率的提升和業(yè)績的增長。

本文在前人研究的基礎上， 從杠桿率是否可以提升銀行業(yè)效率的角度進行研究， 以期從更全面的角度認識和評價杠桿率對商業(yè)銀行的影響。 通過研究杠桿率對商業(yè)銀行效率的影響有利于監(jiān)管機構不斷改進和完善杠桿率監(jiān)管體系， 同時也為商業(yè)銀行提升杠桿率披露水平以及加強杠桿率的管理提供參考。

二、文獻綜述

（一）關于杠桿率的研究

杠桿率作為新的監(jiān)管工具納入到現有銀行業(yè)監(jiān)管體系之中能夠彌補單一資本充足率的監(jiān)管缺陷。 國內外學者對杠桿率監(jiān)管是否能夠有效規(guī)避銀行業(yè)風險做了大量研究， 現有文獻普遍認為杠桿率監(jiān)管能夠彌補資本充足率監(jiān)管順周期的不足，同時能夠抑制資本套利等問題。Repullo（2004）認為單一的資本充足率不能夠充分制約商業(yè)銀行風險承擔行為。在此背景下，巴塞爾協議III提出杠桿率監(jiān)管指標，商業(yè)銀行為實現杠桿率監(jiān)管指標的要求會減少風險資產的投資， 使商業(yè)銀行采取更加穩(wěn)健的經營策略， 從而彌補單一資本充足監(jiān)管的缺陷[1]。Guidara等（2013）在對加拿大商業(yè)銀行和投資銀行的研究過程中發(fā)現，通過杠桿率的監(jiān)管可以使商業(yè)銀行的杠桿率水平保持在合理水平，這抑制了商業(yè)銀行的高杠桿經營行為，可以起到穩(wěn)定整個金融系統的作用[2]。Dermine等（2015）基于短期貸款和信息不完全建立新信用風險模型，證明了在經濟繁榮時期，監(jiān)管當局通過設置簡單和透明的杠桿率監(jiān)管指標可以避免商業(yè)銀行過度信貸擴展， 能夠保證商業(yè)銀行有較為充足的資本以應對危機發(fā)生時的擠兌行為，杠桿率監(jiān)管能夠保證商業(yè)銀行穩(wěn)健性經營[3]。靳玉英等（2016）從理論層面分析了杠桿率監(jiān)管對商業(yè)銀行資產結構的影響， 認為只有在商業(yè)銀行低風險資產與高風險資產利差較小時， 杠桿率才會使得商業(yè)銀行高風險資產比重上升。同時杠桿率監(jiān)管不會對自有資本率較高的商業(yè)銀行資產結構造成明顯影響[4]。沈慶劼（2013）通過理論模型分析了杠桿率監(jiān)管能否遏制監(jiān)管資本套利。結論表明，在監(jiān)管當局和商業(yè)銀行之間存在信息不對稱時，杠桿率監(jiān)管能夠遏制商業(yè)銀行進行監(jiān)管資本套利[5]。李紅遠等（2011）在研究全球600多家商業(yè)銀行后認為， 較為嚴格的監(jiān)管體制在長期內有利于提高商業(yè)銀行后水平， 并從理論上分析了杠桿率這項監(jiān)管工具能夠提高商業(yè)銀行的運行效率[6]。

（二）關于銀行效率的研究

國外關于商業(yè)銀行經營效率的文獻研究較早。Sherman等（1985）最早開始使用數據包絡分析法測算和評價商業(yè)銀行效率問題。 文章在指出傳統會計技術在研究商業(yè)銀行效率不足之處的基礎上提出了DEA的效率測算方法，并選取美國某商業(yè)銀行各分支機構年度數據并構建DEA模型，以商業(yè)銀行會計報表中相關指標為投入和產出指標，實證分析了各分支機構的效率水平。研究結論表明DEA方法可以作為評價商業(yè)銀行效率的補充工具[7]。Titko等（2014）假定拉脫維亞商業(yè)銀行處在規(guī)模報酬可變的經濟狀態(tài)下， 引入導入型DEA模型， 以拉脫維亞的主要商業(yè)銀行作為研究樣本，選擇14種不同的投入和產出組合并計算各組合的效率值，并比較了這14種組合之間的效率值差異[8]。Joshua（2014）運用DEA方法測算了澳大利亞商業(yè)銀行1995年到2002年的成本效率，結論表明， 大型全國性商業(yè)銀行的服務效率和盈利效率都高于地區(qū)性商業(yè)銀行， 且地區(qū)性商業(yè)銀行的盈利效率每年都處在下降狀態(tài)[9]。

國內學者在對商業(yè)銀行效率的測算和評價方面做了大量的研究工作，且多數采用DEA方法對商業(yè)銀行的經營效率進行測算。蘆鋒等（2012）選取我國主要商業(yè)銀行2000—2011年的年度數據作為研究樣本，將銀行儲蓄作為中間變量，運用網絡DEA方法測算了各銀行的技術效率值并將其分解為純技術效率和規(guī)模效率。結論表明，我國四大國有商業(yè)銀行的技術效率值要低于股份制商業(yè)銀行， 純技術效率和股份制商業(yè)銀行基本相當[10]。宋清華等（2015）選取中國14家上市銀行2005—2013年的年度數據， 在確定影響創(chuàng)新效率投入和產出指標的基礎上， 測算了各銀行的創(chuàng)新效率值， 結論表明產品創(chuàng)新整體上與銀行的經營效率呈現正相關， 且金融監(jiān)管對銀行效率的提升存在滯后性[11]。吳沭林（2016）以中國上市銀行為研究樣本， 選取2007—2014年的年度銀行報表數據，以中介法選取投入和產出指標， 計算并評價了各商業(yè)銀行的技術效率水平。研究結論表明，股份制商業(yè)銀行的技術效率值高于國有商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的技術效率值， 且國有商業(yè)銀行的技術效率受到經濟波動的影響較大[12]。

（三）關于杠桿率對銀行效率影響的研究

國外關于杠桿率對銀行效率的文獻研究較少。Rime等（2003）[13]和Godlewski（2005）[14]的研究結論表明， 商業(yè)銀行杠桿率的變化可引起銀行盈利能力、風險水平和資產規(guī)模的變化，且這種影響是相互的。Malcolm等（2013）選取美國1971—2011年3952個金融機構的數據進行研究， 結論表明，杠桿率監(jiān)管工具的引入增加了股權成本和風險，并且整體上并不能改變商業(yè)銀行整體的平均資產成本[15]。DeAngelo等（2016）通過建立包括金融摩擦但排除機構成本、 稅收以及其他杠桿扭曲因素的模型， 得出商業(yè)銀行通過高杠桿管理能夠促進商業(yè)銀行的流動性， 同時高杠桿也有利于增強商業(yè)銀行競爭水平[16]。

從國內研究來看，宋琴等（2011）研究中國29家商業(yè)銀行2004—2008年的年度數據認為，商業(yè)銀行越進行穩(wěn)健性經營越有利于其效率水平的提高。 提高商業(yè)銀行杠桿率水平有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健性經營，從而可以提高其經營的效率水平[17]。劉信群等（2013）運用面板數據模型實證分析了中國上市商業(yè)銀行2004—2011年年度杠桿率對商業(yè)銀行經營績效的影響。結論表明，杠桿率總體上與商業(yè)經營績效之間存在負向關系。 國有商業(yè)銀行杠桿率與效率水平之間存在較為穩(wěn)定的關系，而對于股份制和城市商業(yè)銀行， 杠桿率與經營績效之間關系波動較大[18]。

（四）小結

從現有文獻來看， 國內外學術界關于杠桿率監(jiān)管的研究從巴塞爾協議將杠桿率指標納入監(jiān)管體系后逐漸增多， 且主要從杠桿率監(jiān)管對風險資產的監(jiān)控、抑制資本套利、杠桿率順周期性以及杠桿率與資本充足率協調監(jiān)管作用等方面進行研究。 國內研究文獻對杠桿率與商業(yè)銀行效率之間的研究主要以理論性研究為主， 通過計量方法進行實證分析的文獻較為少見。另外，針對杠桿率對商業(yè)銀行效率的研究在國內外比較少見， 這可能與杠桿率監(jiān)管標準納入監(jiān)管體系的時間較晚、數據不容易收集有關。 對于商業(yè)銀行效率的研究國內外學者主要通過選取投入和產出指標運用數據包絡分析法計算商業(yè)銀行效率， 這種方法在長期的實際運用中已經變得相當成熟。

本文的創(chuàng)新之處在于：第一，由于杠桿率作為監(jiān)管指標從2010年才開始施行，杠桿率的具體計算方法從2012年才開始公布，所以除國有商業(yè)銀行和少數大型股份制商業(yè)銀行從2012年開始公布杠桿率數據外， 其他股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行沒有公布杠桿率數據。 本文在理解銀監(jiān)會杠桿率計算方法的基礎上， 按照現有計算方法重新計算了20家國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行以及城市商業(yè)銀行各年的數據。第二，本文在選取衡量銀行效率指標時不僅通過DEA方法計算了商業(yè)銀行的技術效率， 還選取了商業(yè)銀行財務報表中現有衡量商業(yè)銀行經營效率的指標， 以期更加全面地衡量銀行的效率。

三、杠桿率與銀行效率的測算

杠桿率通常指資產負債表中股東權益與總資產的比值，在實際研究中，通常會使用杠桿率的倒數杠桿倍數代替杠桿率。 較低的杠桿率即較高的杠桿倍數可以使銀行以較少的自有資本支撐較高的資產規(guī)模，說明銀行面臨的資本風險較高;較高的杠桿率即較低的杠桿倍數可以使銀行能夠以較高的自有資本支撐現有資產規(guī)模， 說明銀行面臨的資本風險較低，經營較為穩(wěn)定。

銀行效率是指銀行業(yè)務活動中的投入與產出或者成本與收益之間的對比關系。 銀行效率是銀行業(yè)競爭力的集中體現， 提高銀行業(yè)的效率是防范金融風險，推動銀行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根本。從已有的研究來看， 不同學者在研究銀行效率時對銀行效率的定義不同，即選取的指標不一樣，有的采用單一的財務指標法， 有的則采用綜合的效率指標體系來評價。

杠桿率對銀行效率的影響， 主要表現在杠桿率達標的商業(yè)銀行， 其能夠達到風險監(jiān)管的相應要求， 進而在銀行的日常經營上能夠做到較好的管理，對銀行效率的提升有積極的影響。相反，杠桿率達不到監(jiān)管水平的商業(yè)銀行， 其在銀行的經營過程中會存在相應的風險， 不利于商業(yè)銀行效率的提升。

本文結合銀監(jiān)會對商業(yè)銀行類型的分類和本文的研究需要， 選取20家商業(yè)銀行作為研究對象。第一，國有商業(yè)銀行是指國家直接投資入股的商業(yè)銀行，本文選取中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行和中國交通銀行作為國有商業(yè)銀行代表，其中由于農業(yè)銀行上市時間較晚，部分數據不可得，故沒有將其包含在內;第二，全國性股份制商業(yè)銀行， 主要指經中國人民銀行批準在全國范圍經營商業(yè)銀行業(yè)務的股份制銀行，本文選取招商銀行、民生銀行、華夏銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、光大銀行、興業(yè)銀行和廣發(fā)銀行作為研究對象;第三，城市商業(yè)銀行，主要指在一定城市區(qū)域內經營商業(yè)銀行業(yè)務的銀行，本文選擇北京銀行、南京銀行、恒豐銀行、浙商銀行、寧波銀行、上海銀行和杭州銀行7家銀行作為研究對象。 本文所選商業(yè)銀行總資產規(guī)模超過了我國商業(yè)銀行總資產的70%，具有一定代表性。

（一）杠桿率的測算

2011年6月1日，銀監(jiān)會公布了《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》，明確規(guī)定了杠桿率的計算公式：

杠桿率=■×100%

其中，調整后的表內外資產余額=調整后的表內資產余額+調整后的表外資產余額-一級資本扣減項， 商業(yè)銀行并表和未并表的杠桿率均不得低于4%。

本文依據銀監(jiān)會公布的計算杠桿率的公式計算了20家商業(yè)銀行2006—2016年的杠桿率水平，具體見表1至表3。

通過觀察表1可知， 我國國有商業(yè)銀行從2006—2016年基本滿足銀監(jiān)會對杠桿率最低4%的監(jiān)管最低標準， 只有交通銀行在2006年沒有達到4%的要求， 但仍然接近4%。 可見我國國有商業(yè)銀行具有較為合理的杠桿率水平。 通過觀察國有商業(yè)銀行的杠桿率數據發(fā)現， 各家銀行從2011年開始杠桿率突破5%且杠桿率水平增長較快， 這與銀監(jiān)會實施杠桿率監(jiān)管有很大關系，各國有商業(yè)銀行為滿足監(jiān)管要求，紛紛提高了杠桿率水平。

表2反映了我國股份制商業(yè)銀行杠桿率的水平。從數據來看，在2006—2010年期間我國股份制商業(yè)銀行的杠桿率水平普遍低于4%的監(jiān)管要求， 其中光大銀行在2006年出現了負的杠桿率。這主要是因為在2010年之前中國未引入杠桿率的監(jiān)管，股份制商業(yè)銀行競爭激烈，為了能夠更好地開展業(yè)務，各股份制銀行紛紛提高杠桿倍數，通過高杠桿提升其競爭實力。 在2010年以后，隨著銀監(jiān)會將杠桿率納入到監(jiān)管體系之中， 各股份制商業(yè)銀行開始關注銀行杠桿率水平， 減緩資本的過度擴張，除少數銀行如光大銀行、興業(yè)銀行等在少數年份沒有達到監(jiān)管要求以外， 其他各股份制銀行紛紛提高了杠桿率水平。

通過觀察表3發(fā)現， 城市商業(yè)銀行的杠桿率水平比股份制商業(yè)銀行高， 除北京銀行、 恒豐銀行、南京銀行、杭州銀行在部分年份沒有達到4%的要求以外， 其他各商業(yè)銀行均保持4%到6%之間的杠桿率水平。 這主要是因為城市商業(yè)銀行起步較晚， 采取較為穩(wěn)健的經營方式，沒有采取過高的杠桿倍數去擴張業(yè)務。

（二）銀行效率的測算

簡單來說， 銀行效率可以理解為商業(yè)銀行在日常經營中投入與產出的比例， 本文選取的代表銀行效率的指標有技術效率和銀行的財務指標（資產收益率、不良貸款率、存貸比），其中財務指標的測算方法比較簡單， 通過各商業(yè)銀行的年報數據可以直接獲得， 而技術效率的測算相對比較繁瑣，下面將采用數據包絡分析（DEA）法對銀行技術效率進行測算。

1.DEA模型簡介

數據包絡分析（DEA）法是由美國運籌學家Chanes和Cooper在1978年提出的。在研究效率的問題上， 他們基于線性規(guī)劃的方法提出了相對效率的概念， 并在此基礎上創(chuàng)建了DEA效率分析法。 這種方法在以后的學術研究中被廣泛應用于企業(yè)效率的評價問題中， 且其評價效果較好。 在已有研究商業(yè)銀行經營效率的問題中，DEA方法被廣泛運用。在商業(yè)銀行的經營過程中，投入指標較多，產出指標較多，運用單一指標很難包括所有這些指標， 且單一指標不能綜合評價商業(yè)銀行的效率問題。DEA方法則解決了商業(yè)銀行多投入指標和多產出指標的問題。

2.指標選取

商業(yè)銀行作為特殊的企業(yè)， 其主營業(yè)務是貨幣信貸， 在計算其效率時有必要對投入和產出指標進行較為精確的選取， 以更好地體現銀行效率。 國內外學者在測算和評價銀行效率方面多數采用DEA模型的方法來測算。例如王海人（2014）在運用DEA模型測算銀行效率時選取的投入指標有職工人數、固定資產凈值、銀行存款總額，選取的產出指標有凈利潤、貸款總額[19]。劉星等（2010）在研究商業(yè)銀行效率時選取的投入指標有員工人數、固定資產，選取的產出指標有貸款凈額、中間業(yè)務收入[20]。張強等（2012）在研究商業(yè)銀行績效時選取的投入指標有資產總額、 分支機構數和員工人數，選取的產出指標有營業(yè)收入、貸款總額[21]。本文在借鑒國內研究的基礎上， 投入指標選取員工人數、員工薪酬和固定資產凈額;產出指標選取存款總額和凈利潤。 選取數據的時間跨度為2006年到2016年共11年，各項數據來源于各商業(yè)銀行的年度財務報表。

3.測算結果

我國20家商業(yè)銀行的DEA測算綜合效率值如表4所示。

從整體上來看， 我國股份制商業(yè)銀行的效率水平是最高的，其次是國有商業(yè)銀行，效率最低的是城市商業(yè)銀行。在國有商業(yè)銀行中，中國建設銀行的綜合技術效率水平是最低的， 效率均值在1以下。中國銀行和中國工商銀行的效率水平相當，交通銀行的效率水平最高。 這主要是因為中國銀行和中國工商銀行是我國規(guī)模最大的兩家國有商業(yè)銀行，依靠其規(guī)模優(yōu)勢實現較快增長，同時其較為優(yōu)厚的員工薪酬待遇吸引較高水平的金融人才進行銀行管理， 加之這兩家銀行在攬儲和放貸方面能夠得到較為優(yōu)質的資源， 獲得較多的國家金融優(yōu)惠政策。 中國交通銀行是四個國有商業(yè)銀行樣本中開放度和競爭力最強的， 具有較高的人才優(yōu)勢、制度優(yōu)勢以及規(guī)模優(yōu)勢，所以其經營效率水平是最高的。

股份制商業(yè)銀行的效率水平相對于城市商業(yè)銀行整體較高， 且相對四大國有商業(yè)銀行的效率水平也較高。其中，招商銀行是股份制商業(yè)銀行中效率水平最高的，其次是平安銀行和中信銀行。這主要是因為這些股份制商業(yè)銀行的經營規(guī)模相對其他股份制銀行更大，同時擁有較全面的金融業(yè)務和競爭力較強的金融產品。同時在薪酬待遇方面這些股份制商業(yè)銀行也較具競爭優(yōu)勢。相對這幾家股份制銀行， 其他幾家股份制商業(yè)銀行則規(guī)模相對較小， 同時薪酬待遇和人才培養(yǎng)也處于相對劣勢。

在樣本中的城市商業(yè)銀行中，浙商銀行、南京銀行、北京銀行的經營效率相對較高，這主要是因為這幾家城市銀行開始逐漸向全國擴張， 其經營網點和經營規(guī)模開始與大型股份制商業(yè)銀行競爭， 在薪酬待遇和員工整體素質上相對其他城市商業(yè)銀行也有更大競爭力。 廣發(fā)銀行的效率水平是最低的， 這主要受制于其銀行規(guī)模和金融人才培養(yǎng)以及金融業(yè)務的開展等方面。

四、 杠桿率對商業(yè)銀行效率影響的實證分析

（一）模型及變量選取

1.模型構建

本文以我國20家商業(yè)銀行為研究樣本，研究杠桿率對商業(yè)銀行效率的影響， 既有時間序列數據，又有界面數據，因此選擇面板數據模型進行分析，構造回歸模型如下：

E=？琢0+？琢1LR+？琢2X+？滋

在上式中，E為銀行效率，分別代表銀行技術效率、資產收益率、存貸比率、不良貸款率。LR為杠桿率。X為控制變量，分別代表資產總規(guī)模的自然對數、業(yè)務及管理費。？琢0、？琢1、？琢2為常數，？滋為誤差項。

2.變量定義

（1）解釋變量與控制變量

本文研究杠桿率對商業(yè)銀行效率的影響，解釋變量選擇了杠桿率， 同時由于杠桿率只是影響商業(yè)銀行效率的因素之一，為了實證分析的方便，加入資產總規(guī)模和業(yè)務及管理費這兩個指標作為控制變量。

商業(yè)銀行杠桿率。根據前文對杠桿率的介紹，杠桿率指一級資本凈額與調整后表內外資產總額之間的比率。杠桿率越高，說明企業(yè)自有資本較充足，其經營較為安全。杠桿率越低，說明銀行以較少的自有資本支撐銀行的業(yè)務開展， 銀行經營不夠穩(wěn)健。

資產總規(guī)模。 杠桿率水平只是商業(yè)銀行效率水平的因素之一， 資產總規(guī)模是銀行效率的重要因素。 本文定義資產總規(guī)模的自然對數為分析的控制變量。根據規(guī)模經濟的理論，資產規(guī)模會影響到企業(yè)經營效率。 在銀行經營的規(guī)模經濟階段經營效率水平一般也較高， 在銀行經營的規(guī)模不經濟階段銀行的經營效率一般較低。

業(yè)務及管理費。 該指標反映在商業(yè)銀行經營過程中所負擔的各種成本。 該費用會影響到商業(yè)銀行的效率。過高的費用會稀釋銀行的經營利潤，從而使銀行效率降低， 但過低的費用投入可能說明商業(yè)銀行的投入不足，也會影響效率的提高，所以商業(yè)銀行應保持合理的業(yè)務及管理費。 文章選取業(yè)務及管理費作為另一控制變量。

（2）被解釋變量

本文選取代表銀行效率作為商業(yè)銀行有效性的主要指標， 其中代表銀行效率的指標主要包括技術效率值和財務指標。 其中技術效率在前文中已經利用DEA方法進行了測算，財務指標則選取反映銀行經營盈利性、 安全性以及流動性的指標作為效率的代表， 這些指標可以直接從商業(yè)銀行的年度財務報表中獲取。

商業(yè)銀行技術效率。 前文選取了投入指標和產出指標，并利用DEA方法計算了各商業(yè)銀行各年的技術效率值， 其中城市商業(yè)銀行的效率最低，股份制商業(yè)銀行的效率值最高，國有商業(yè)銀行的效率值次于股份制商業(yè)銀行。 商業(yè)銀行技術效率值可以反映銀行利用資源的效率， 衡量企業(yè)長期的經營狀況， 商業(yè)銀行效率值大于1說明銀行的經營狀況更好， 效率值小于1說明銀行的經營效率相對較差。

資產收益率。 該指標反映了商業(yè)銀行的盈利水平。 它是指商業(yè)銀行利用現有資產進行投資生產所產生的凈收益。 該指標越大說明銀行的盈利能力越好，即單位資產可以創(chuàng)造出更多的利潤;該指標越低說明商業(yè)銀行的盈利能力越差，即單位資產所能創(chuàng)造的利潤較少。 該指標的高低可以從盈利方面衡量商業(yè)銀行的經營效率水平。

不良貸款率。 不良貸款率是不良貸款額與貸款總額的比率， 該指標的值越大說明不良貸款在總貸款中所占比例越大，銀行的效率越差;該指標值越小，說明不良貸款在總貸款中的比例越小，銀行的經營更加穩(wěn)健。

存貸比率。 該指標反映商業(yè)銀行貸款占存款的比例。 該指標值越大說明商業(yè)銀行的貸款規(guī)模擴張較快，在存款總額一定的情況下，貸款過度增長， 商業(yè)銀行缺少流動性資金應對日常支付和其他投資，流動性較差;該指標值越小，說明發(fā)放貸款占存款總額較小，在存款總額一定的情況下，較少貸放資金可以保證商業(yè)銀行的流動性， 從而有利于商業(yè)銀行的安全性經營。

（二）結果分析

本文使用Eviews9.0對樣本數據進行實證檢驗，實證結果如表5所示。

根據實證結果顯示， 在實證分析杠桿率對各變量影響關系時，調整的R2值均在0.643～0.811，擬合程度尚可。 其中杠桿率與技術效率之間有較為明顯的正向關系; 杠桿率與資產收益率之間存在明顯正向關系; 杠桿率與不良貸款率之間存在負向關系;杠桿率與存貸比率存在負向關系。

1.杠桿率與技術效率之間的關系分析

從上文的實證檢驗結果來看， 商業(yè)銀行杠桿率水平與技術效率之間存在正向關系。 原因在于，首先， 較高的杠桿率水平代表商業(yè)銀行資本實力水平較高， 可以利用資本優(yōu)勢開展表內外業(yè)務，促進其產出水平的提高。其次，杠桿率監(jiān)管使商業(yè)銀行提高杠桿率水平從而提高商業(yè)銀行抵御風險的能力。 存款人在選擇存款機構時通常會選擇信譽水平高、風險水平低的銀行。較高水平的杠桿率可以保證商業(yè)銀行進行穩(wěn)健經營，吸引客戶存款，銀行規(guī)模較高，從而更好地開展貸款業(yè)務，提升了商業(yè)銀行的經營效率。再次，商業(yè)銀行在資產規(guī)模擴張的同時， 也會不斷補充資本金以滿足杠桿率的監(jiān)管要求， 約束銀行規(guī)模過度擴張，從而減少風險的發(fā)生，這將有利于商業(yè)銀行效率水平的提高。最后， 在商業(yè)銀行杠桿率中體現了其各項表外資產情況， 通過提高杠桿率水平可以限制商業(yè)銀行表外項目的過度擴張，規(guī)避風險，提高銀行效率。

2.杠桿率與資產收益率之間的關系分析

杠桿率水平與資產收益率之間呈現正向關系。資產收益率是指凈利潤與資產總規(guī)模的比率，較高的資產收益率反映了商業(yè)銀行較高的盈利能力，銀行利潤增加會擴大資本規(guī)模。銀行擴張資本的方式可以通過外部融資也可以通過內源融資，通過內源融資可以提高商業(yè)銀行的杠桿率。 在銀監(jiān)會提出杠桿率監(jiān)管之前， 中國除國有商業(yè)銀行的杠桿率水平普遍達到了4%的監(jiān)管要求以外， 股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的杠桿率水平普遍較低，部分股份制商業(yè)銀行在2010年以后才逐漸達到杠桿率監(jiān)管要求。 杠桿率水平提高代表了商業(yè)銀行資本水平得到提高， 從而有更多的資本用于證券、貸款、保險等項目的投資，這些投資可以提高商業(yè)銀行的收益水平。 商業(yè)銀行較高的杠桿率水平表明商業(yè)銀行自有資本充足， 保證商業(yè)銀行更加穩(wěn)健的經營和資產規(guī)模的擴張， 增強應對風險能力。 穩(wěn)健的經營能力和較強的抵御風險能力能夠為商業(yè)銀行的持續(xù)盈利提供保障， 提高商業(yè)銀行的資產收益水平。

3.杠桿率與不良貸款率之間關系分析

杠桿率與不良貸款率之間呈現負向關系，即較低的杠桿率會導致銀行較高水平的不良貸款率，較高的杠桿率水平會使不良貸款率水平較低。較低的杠桿率水平說明銀行的不良貸款率水平較高，銀行保持較低水平的自有資本開展業(yè)務，同時較低的杠桿率也會導致銀行投資更多的表外項目。因為杠桿率是風險中性的，通過擴大表外項目不會降低杠桿率水平， 這會激勵商業(yè)銀行從事高風險投資， 這最終將導致商業(yè)銀行不良貸款率的提高，引發(fā)商業(yè)銀行經營風險。

反之，如果通過杠桿率監(jiān)管，使商業(yè)銀行的杠桿率保持在較高水平， 銀行為了滿足監(jiān)管資本要求，就會減少表外項目的投資，同時也會保有較高規(guī)模的自有資本，從而減少過度信貸，避免不良貸款率的發(fā)生。

4.杠桿率水平與存貸比率之間關系分析

從實證結果看， 商業(yè)銀行杠桿率與存貸比之間有負向關系， 即杠桿率水平降低會提高存貸比率，杠桿率水平提高會降低存貸比率。原因在于，首先， 較低的杠桿率水平說明銀行通過提高杠桿倍數減少自有資本， 將更多的資本投入到貸款當中去， 同時較高規(guī)模的貸款也會提高杠桿率的分母項，使杠桿率水平較低。較高的杠桿率水平說明商業(yè)銀行會增加自有資本， 減少資本的過度投資，同時也會減少信貸規(guī)模的擴張，此時存貸比率會降低。其次，較高的存貸比說明銀行的利潤水平較高，較高的利潤水平使銀行保持較高的資本，在資本充足的情況下， 商業(yè)銀行也會更傾向于增加資本的投入，將資本投放于收益更高的項目中去，這也會降低商業(yè)銀行的杠桿率水平。

5.營業(yè)費用與技術效率之間關系分析

在兩個控制變量中， 營業(yè)費用與技術效率之間存在負向關系。 這主要是因為營業(yè)費用是商業(yè)銀行的主要成本，費用增加加重了銀行經營負擔，使企業(yè)的技術效率下降。 營業(yè)費用與資產收益率呈現正向關系， 這主要是因為在營業(yè)費用中員工薪酬、為開展各種業(yè)務所付出費用增加，表明商業(yè)銀行通過費用增加來擴展業(yè)務， 促進了銀行資產收益率的提高。 營業(yè)費用與不良貸款率呈現正向關系，這是由于不良貸款率的提高，增加了商業(yè)銀行的資產損失， 并由此導致商業(yè)銀行營業(yè)費用的增加。 營業(yè)費用與存貸比之間也出現了負向關系， 過高的存貸比導致商業(yè)銀行貸款規(guī)模較高，貸款規(guī)模較高會增加各種業(yè)務費用。

6.資產總規(guī)模與技術效率之間關系分析

資產總規(guī)模對技術效率的影響為正， 這是因為資產在規(guī)模擴張階段所引起的規(guī)模效應， 樣本中的銀行在研究時間段內多數處在規(guī)模經濟階段， 這是因為中國金融業(yè)在2006—2016年期間處于快速發(fā)展階段， 在這一階段技術效率水平提高較快。 資產總規(guī)模與資產收益率呈現了負向關系， 這可能是由于資產規(guī)模較大使商業(yè)銀行的機構臃腫、開支較高，影響了其資產收益率水平。 資產規(guī)模與不良貸款率之間呈現負向關系，這主要是因為，資產規(guī)模越大的銀行其貸款規(guī)模越高， 其貸款中發(fā)生違約的概率相對其他資產規(guī)模小、貸款規(guī)模小的銀行較高。資產總規(guī)模與存貸比率之間也呈現正向關系， 這主要是因為資產規(guī)模大的銀行其發(fā)放貸款規(guī)模也越大，造成了存貸比上升。

五、結論及政策建議

（一）結論

本文通過構造面板數據模型， 選取商業(yè)銀行技術效率、資產收益率、不良貸款率、存貸比率作為被解釋變量，選取杠桿率作為解釋變量，引入資產總規(guī)模、業(yè)務及管理費作為控制變量，構建了商業(yè)銀行杠桿率對商業(yè)銀行效率影響模型， 實證分析了杠桿率監(jiān)管對商業(yè)銀行效率的影響。 結論表明， 杠桿率對商業(yè)銀行技術效率、資產收益率有正向的影響，杠桿率對不良貸款率、存貸比率有負向影響。原因在于，當商業(yè)銀行杠桿率較高時，表示其資本實力較高， 并且杠桿率達到監(jiān)管水平后風險較小， 有利于銀行技術效率及資產收益率的提高，同時會降低不良貸款率和存貸比率。反之，當銀行杠桿率較低時，表示自有資本減少，同時低于監(jiān)管水平的杠桿率也會使得銀行抵御風險的能力減弱，會降低銀行技術效率及資產收益率，并使得不良貸款率和存貸比上升。

（二）政策建議

1.注重資本充足率與杠桿率的配合

資本充足率和杠桿率二者不同之處在于分母項。 資本充足率的分母項是表內外風險資產的加權，杠桿率則包括表內資產和表外資產的總資產。資本充足率監(jiān)管要求是杠桿率監(jiān)管要求的前提和基礎，資本充足率是最低監(jiān)管要求，杠桿率則是在達到資本充足率時，進一步的監(jiān)管要求。單獨的資本充足率并不能完全監(jiān)管商業(yè)銀行的所有風險， 資本充足率不能規(guī)避監(jiān)管資本套利， 不能克服順周期性，同時也不能監(jiān)測到表內外資產的所有風險。 杠桿率作為資本充足率的補充指標雖然可以抑制商業(yè)銀行過度杠桿化， 但是其忽視了風險敏感性問題，在這種情況下，商業(yè)銀行會用高風險資產替代低風險資產以獲得更高回報率。因此，在引入杠桿率監(jiān)管指標的同時， 仍應以資本充足率作為首要和核心的監(jiān)管指標， 杠桿率可以作為補充的監(jiān)管指標。

2.實施差異化的杠桿率監(jiān)管

本文通過對比各種類型商業(yè)銀行的杠桿率水平發(fā)現， 不同資產規(guī)模和不同風險水平的商業(yè)銀行的杠桿率水平是不同的。 其中國有商業(yè)銀行的杠桿率水平能夠較好地達到監(jiān)管要求， 但是股份制和城市商業(yè)銀行的杠桿率水平有多數年份未達標?？梢?，如果采用統一的監(jiān)管標準，對于規(guī)模較小和風險水平較低的商業(yè)銀行是不公平的，所以，應當采取差異化的杠桿率。對于資產規(guī)模大，對國民經濟影響大且上市的商業(yè)銀行采取較高的杠桿率監(jiān)管要求，對于資產規(guī)模小、風險水平低且未上市的商業(yè)銀行采取相對較低的杠桿率監(jiān)管要求。通過差異化的杠桿率監(jiān)管標準可以抑制大型商業(yè)銀行的過度風險投資， 同時也有利于規(guī)模較小的商業(yè)銀行通過資本擴張實現較快發(fā)展， 起到扶持中小規(guī)模銀行發(fā)展的作用。

3.提升杠桿率的披露水平

杠桿率作為新的監(jiān)管指標被納入到監(jiān)管體系之中， 商業(yè)銀行應逐漸規(guī)范和完善杠桿率的披露制度，以滿足監(jiān)管部門對杠桿率披露和監(jiān)管要求。通過計算杠桿率水平發(fā)現， 國有商業(yè)銀行均進行了較為完善的杠桿率披露， 也達到了監(jiān)管要求。但是，對于部分股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行如平安銀行、南京銀行、上海銀行并沒有對杠桿率水平進行較為細致的披露。所以，監(jiān)管當局應敦促股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行逐漸完善杠桿率水平的披露。 同時研究樣本中的部分商業(yè)銀行對于銀監(jiān)會規(guī)定的統一披露格式并沒有在年報報表中完整呈現， 限制了對杠桿率監(jiān)管效果問題的研究和評估。在今后的披露過程中，商業(yè)銀行應披露杠桿率計算公式中的具體各項目， 以方便監(jiān)管部門進行評估。 特別是上市商業(yè)銀行應更加積極完整地披露杠桿率信息，以便股東和客戶監(jiān)督，這有利于銀行樹立良好的信譽， 使客戶和投資者對銀行充滿信心，改善銀行經營狀況。

4.推進商業(yè)銀行經營業(yè)務的轉型和創(chuàng)新

我國商業(yè)銀行目前主要依靠規(guī)模擴張追求利潤增長， 但這并沒有相應帶來商業(yè)銀行效率的提升。隨著中國經濟結構的調整以及更加嚴格的資本充足率和杠桿率監(jiān)管要求， 商業(yè)銀行依靠吸收存款發(fā)放貸款賺取利差的經營模式將不具持續(xù)性。 因此商業(yè)銀行應適應經濟結構調整和監(jiān)管要求的規(guī)定， 由傳統銀行業(yè)務向多元化價值增長型和內涵式增長方式轉變。

第一，調整現有資產結構。存貸業(yè)務是傳統銀行業(yè)的利潤主要增長點， 但是依靠吸收存款發(fā)放貸款的利潤增長模式在當前形勢下效率是非常低的，同時也會占據較大規(guī)模的表內資產。商業(yè)銀行應推動信貸業(yè)務創(chuàng)新，加大投行業(yè)務、托管業(yè)務等占用信貸資源較少的業(yè)務。 這一方面可以開拓銀行利潤的增長渠道， 另一方面也可以減少資源占用，更容易滿足監(jiān)管資本要求。第二，加快銀行中間業(yè)務的拓展。 商業(yè)銀行在以后的經營過程中應著重發(fā)展銀行卡、財富管理、專業(yè)咨詢、國際結算、金融衍生業(yè)務等中間業(yè)務。 這些業(yè)務是傳統銀行的薄弱環(huán)節(jié)，同時也是高利潤模塊，同時這些業(yè)務占用商業(yè)銀行資本金較少， 不會給商業(yè)銀行帶來監(jiān)管資本的壓力。

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（責任編輯：龍會芳;校對：李丹）