國電南瑞：電力二次設備龍頭資產(chǎn)注入騰飛在即

石運金

國電南瑞背靠國網(wǎng)電科院，技術和資本實力雄厚，業(yè)務覆蓋電網(wǎng)自動化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制（含軌道交通）、國際工程業(yè)務五大領域。在注入繼保電氣、普瑞特高壓、云南南瑞、水電分公司等優(yōu)質標的后，南瑞集團基本實現(xiàn)整體上市，鞏固了國電南瑞二次設備的龍頭地位，公司諸多開創(chuàng)性研發(fā)制造成果代表了國內(nèi)技術的最高水平，在自動化控制、直流輸電、柔性交流輸電、新能源接入等方面，特別是繼電保護和柔性輸電技術位居國際領先地位。

注入優(yōu)質資產(chǎn)，新南瑞再起航。

公司將向國網(wǎng)電科院、南瑞集團、沈國榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買南瑞繼保87%股權、南瑞信通100%股權、普瑞工程100%股權等14項資產(chǎn)，合計作價264.79億，同時非公開發(fā)行股票募集配套資金61.03億元用于現(xiàn)金對價以及IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化等13項募投項目。公司此前于2010年和2012年已經(jīng)完成兩次資產(chǎn)注入，從歷史經(jīng)驗看，公司注入資產(chǎn)承諾業(yè)績完成率高，2012年資產(chǎn)注入后三年業(yè)績完成率超過110%，本次以14倍PE注入資產(chǎn)有助于提升公司盈利能力。新南瑞定位電力能源領導者，新增柔性輸電、電力通信及國際業(yè)務三大板塊，柔直領域強強聯(lián)手，整合南瑞繼保、普瑞工程打造全電壓段、全產(chǎn)品優(yōu)勢，業(yè)務競爭力全方位提高。募集資金主要用于IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化，積極布局未來發(fā)展。

電網(wǎng)投資從一次設備逐漸向二次設備傾斜，龍頭國電南瑞顯著受益。在配網(wǎng)投資欠賬、增量配網(wǎng)加速落地的背景下，2017年配網(wǎng)二次設備招標提速明顯，2017年國家電網(wǎng)配網(wǎng)設備招標中，二次設備配電終端(DTU、FTU)與主站同比2016年全年分別增長141%、81%。配電二次設備井噴主要是因為《配電網(wǎng)行動計劃(2015)》提出配電自動化覆蓋率要從2017年50%提升至2020年90%的“三年一倍”自動化提升空間。從最終招標結果看，國電南瑞依然保持配網(wǎng)二次設備龍頭地位。

國家電網(wǎng)支持，公司深度混改。

國家電網(wǎng)公司董事長舒印彪在南瑞集團調(diào)研時，明確要求南瑞集團抓住歷史機遇，樹立更高目標，盡早實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、市值“雙千億”目標。

國電南瑞董事長奚國富表示南瑞集團在2017年8月底成立體制改革辦公室，深度開展混改及員工持股政策研究以及內(nèi)外部調(diào)研。奚國富認為重組整合后公司未來業(yè)績最大的增長點會在能源互聯(lián)網(wǎng)（含綜合能源）、網(wǎng)絡安全和芯片產(chǎn)業(yè)領域。預計至2020年，能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)收入可至少實現(xiàn)翻一番；網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)收入可基本實現(xiàn)翻兩番；芯片產(chǎn)業(yè)將面向全工業(yè)領域開展專用芯片和通用芯片的設計、研發(fā)與應用，未來將從無到有并實現(xiàn)爆發(fā)式增長，形成新的產(chǎn)業(yè)增長極。

國電南瑞估值合理，成長路徑明確。目前國電南瑞總市值742億元，不考慮增發(fā)因素，目前動態(tài)PE在25倍左右，目前估值合理，但作為制造業(yè)升級的典型代表，公司不僅是電力二次設備的龍頭，同時海外業(yè)務增長迅速，受益一帶一路的拓展，公司成長的前景明確，未來股價將更多是業(yè)績驅動。