基于馬爾科夫模型的軟件類上市公司金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究

喬春霞 李青霞

【摘 要】 在金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究中能否不僅確定行業(yè)發(fā)展存在的結(jié)構(gòu)特征與風(fēng)險(xiǎn)水平，而且確定個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性水平。已有研究未解決這一問題，文章就此問題展開研究。通過理論分析，主要是結(jié)合MM理論與測(cè)度分析理論等，提出了一種整體性風(fēng)險(xiǎn)與趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法。在此基礎(chǔ)上，選取五大行業(yè)進(jìn)行整體金融風(fēng)險(xiǎn)分析，明確了不同行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，以五大行業(yè)中軟件業(yè)為例進(jìn)行個(gè)體分析，確定了七家不同企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性特征。基于這些研究成果，為不同行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究提供了具有三大效用的審計(jì)方法。

【關(guān)鍵詞】 金融風(fēng)險(xiǎn); 馬爾科夫; 風(fēng)險(xiǎn)特征; 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

【中圖分類號(hào)】 F239.65 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）12-0109-06

一、引言

對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究，重點(diǎn)是進(jìn)行整體性與個(gè)體性的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究，不僅確定行業(yè)發(fā)展存在的結(jié)構(gòu)特征與風(fēng)險(xiǎn)水平，而且確定個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性水平。此類問題在已有的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究中尚未體現(xiàn)。目前已有的金融風(fēng)險(xiǎn)研究主要體現(xiàn)在五個(gè)方面，一是風(fēng)險(xiǎn)特征與實(shí)質(zhì)研究，杜厚文等[1]在國(guó)內(nèi)較早論證了金融風(fēng)險(xiǎn)的一般規(guī)律與特征、特性等。雖然僅具有宏觀意義，但是對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的深入研究具有指引性作用。二是金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律研究，吳炳輝等[2]就我國(guó)利率市場(chǎng)化可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)從理論角度進(jìn)行規(guī)律性結(jié)果分析，為我國(guó)抗擊金融風(fēng)險(xiǎn)提供了決策依據(jù)。三是金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警研究，沈悅等[3]不僅提出了一套金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，而且對(duì)該指標(biāo)閥值設(shè)定給出了理論探究。由此從理論角度提出了預(yù)警指標(biāo)體系的建立方法。四是金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播研究，鮑勤等[4]通過仿真分析，確定了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播規(guī)律與傳播機(jī)制，為我國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供了重要指導(dǎo)。五是金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管研究，徐立平[5]針對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不完善的現(xiàn)狀，提出了從金融網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的監(jiān)管思路。通過上述研究，強(qiáng)化了金融風(fēng)險(xiǎn)研究的重要性和急迫性，而且對(duì)研究發(fā)現(xiàn)的問題——“在金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究中，不僅確定行業(yè)發(fā)展存在的結(jié)構(gòu)特征與風(fēng)險(xiǎn)水平，而且確定個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性水平”給予了再次明確，即尚未有系統(tǒng)性的解決方案。此次研究將就此問題給予解答。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)理論分析研究

這里將通過理論分析首先明確金融風(fēng)險(xiǎn)特征，其次對(duì)行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)體趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)給予確認(rèn)。由此，從理論角度不僅提出對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)的具體方法，而且論證該方法的有效性與適用性。

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)特征研究

在進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究之前，首先對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行分析。之所以如此安排，是考慮到只有確定金融風(fēng)險(xiǎn)特征，才能基于其展現(xiàn)的特征進(jìn)行審計(jì)研究，否則在進(jìn)行審計(jì)時(shí)無從入手，審計(jì)結(jié)果的質(zhì)量也就可想而知。從被審計(jì)對(duì)象來看，企業(yè)內(nèi)部相對(duì)社會(huì)而言具有顯著的封閉性。這種封閉性體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部管理與運(yùn)轉(zhuǎn)等不被外界所知。但企業(yè)管理與運(yùn)轉(zhuǎn)等關(guān)鍵信息，通過其與外界溝通的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)以及社會(huì)報(bào)道等被部分披露。基于此，對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行劃分。將參與社會(huì)信息披露（包括主動(dòng)披露與被動(dòng)披露，下同）的部門和單位劃分為內(nèi)部區(qū)域，不參與社會(huì)信息披露的部門和單位劃分為核心區(qū)域。顯而易見，對(duì)單個(gè)企業(yè)而言產(chǎn)生了三個(gè)區(qū)域。從外至內(nèi)依次為外部區(qū)域、內(nèi)部區(qū)域、核心區(qū)域。具體見圖1。在這里需要強(qiáng)調(diào)的是，外部區(qū)域和內(nèi)部區(qū)域的交界即是企業(yè)與社會(huì)的邊界;內(nèi)部區(qū)域和核心區(qū)域的交界即是企業(yè)信息披露的邊界。從圖1結(jié)果來看，這種結(jié)構(gòu)為三層嵌套結(jié)構(gòu)?；诖?，可以確定企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)具有如下特征。

特征一，金融風(fēng)險(xiǎn)是由內(nèi)而外的傳導(dǎo)過程，即從核心區(qū)域向內(nèi)部區(qū)域傳導(dǎo)，再由內(nèi)部區(qū)域向外部區(qū)域傳導(dǎo)。一般而言，金融風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)內(nèi)部核心層最先產(chǎn)生，并且在主動(dòng)或者被動(dòng)情形下逐級(jí)向外傳導(dǎo)。之所以提到主動(dòng)與被動(dòng)向外傳導(dǎo)，是因?yàn)槠髽I(yè)存在重大事項(xiàng)向社會(huì)披露的責(zé)任，同時(shí)作為上市類公司存在財(cái)務(wù)報(bào)告定期（一般為季報(bào)）向社會(huì)主動(dòng)披露的責(zé)任。因此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或者風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)生的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)同步或者滯后向外部傳導(dǎo)。

特征二，金融風(fēng)險(xiǎn)具有連續(xù)性變化特征。首先需要說明的是，連續(xù)變化特征是指具有左連續(xù)特征。之所以為左連續(xù)變化特征，是考慮到時(shí)間序列的連續(xù)性與不可逆性，因此右連續(xù)變化特征對(duì)于現(xiàn)實(shí)環(huán)境中不具備真實(shí)意義。其次需要說明的，連續(xù)變化特征無論是對(duì)于單個(gè)實(shí)體而言還是對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，都是成立的。以單個(gè)企業(yè)為例，其在某一時(shí)點(diǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平是由其之前時(shí)間段內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)水平所直接影響的，不受其后繼時(shí)間段內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)水平的任何影響。最后，這里所說的連續(xù)變化特征是內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)水平的變化特征，并非測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)水平的變化特征。之所以如此說明，具體解釋見特征三的論述過程。

特征三，金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的不連續(xù)性特征。此特征與特征二看似矛盾，實(shí)則并不沖突，原因有二。一是在特征二中已經(jīng)提出了金融風(fēng)險(xiǎn)是由內(nèi)向外的傳導(dǎo)，在這一傳導(dǎo)過程中受信息披露周期所限，所展示的數(shù)據(jù)并不具有連續(xù)性。因此，金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度就無法實(shí)現(xiàn)連續(xù)性特征。二是在特征二中還提出了信息披露存在主動(dòng)披露與被動(dòng)披露兩種不同特性。因此，即便信息披露不存在時(shí)間滯后性，但是由于信息披露的主動(dòng)選擇性特征，也確定了金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度無法實(shí)現(xiàn)連續(xù)性測(cè)度。基于此，研究提出了金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的不連續(xù)特征。

特征四，不同行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平存在顯著性差異。這一點(diǎn)非常清晰，即不能用同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測(cè)度。一般而言，勞動(dòng)密集型企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯著低于非勞動(dòng)密集型企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平。上市類企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯著低于非上市類企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，進(jìn)行行業(yè)審計(jì)時(shí)，必須考慮到行業(yè)特征進(jìn)行與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)防控處理。

特征五，個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)控制在行業(yè)平均金融風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)。如果單個(gè)企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯著高于其所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，則認(rèn)為該企業(yè)處于較高風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi);反之，當(dāng)單個(gè)企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯著低于其所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，則認(rèn)為該企業(yè)處于低風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。與此同時(shí)，當(dāng)單個(gè)企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平與其所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)，則認(rèn)為該企業(yè)處于風(fēng)險(xiǎn)適度范圍內(nèi)。這樣，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平劃分了三個(gè)層次，較低、適度、較高，并對(duì)如何劃分給予明確。

特征六，金融風(fēng)險(xiǎn)具有階段性單調(diào)變化特征。這一特征無論是對(duì)行業(yè)整體而言，還是對(duì)單個(gè)實(shí)體而言都是成立的。在不進(jìn)行外界干預(yù)的前提下，金融風(fēng)險(xiǎn)具有全周期單調(diào)上升變化特征，即風(fēng)險(xiǎn)從小到大的變化特征，正是由于加入內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)等干預(yù)性工作，才導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)變化不再單向變化，而是呈現(xiàn)出階段性從小到大的特征。一旦采取合理有效的風(fēng)險(xiǎn)處理措施，可控范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐步降低。因此，加入審計(jì)因素后，在審計(jì)及審計(jì)措施有效執(zhí)行的這個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)逐步降低;在未審計(jì)或者審計(jì)措施無效執(zhí)行的這個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。無論是二者中的哪一種，都是階段性單調(diào)變化特征。

特征七，金融風(fēng)險(xiǎn)具有趨勢(shì)性變化特征。這一特征無論是對(duì)行業(yè)整體而言，還是對(duì)單個(gè)實(shí)體而言都是成立的。因?yàn)橥ㄟ^行業(yè)特征分析與企業(yè)發(fā)展特征分析，無論是對(duì)于前者還是對(duì)于后者，其自身都存在一種規(guī)律性的特質(zhì)。這種特質(zhì)決定了企業(yè)發(fā)展也呈現(xiàn)出這種規(guī)律性。因此，從外部展現(xiàn)來看，與之對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性的變化特征。需要強(qiáng)調(diào)的是這種趨勢(shì)性特征是從時(shí)間趨于無窮或者較長(zhǎng)時(shí)間跨度后風(fēng)險(xiǎn)水平體現(xiàn)出的變化特征，并且這種特征是從時(shí)間趨于無窮或者較長(zhǎng)時(shí)間跨度后具有相對(duì)穩(wěn)定性的特征。

（二）整體金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究

在如上分析過程中，已經(jīng)明確了金融風(fēng)險(xiǎn)具有的幾大特征。接下來，研究將基于上述特征，從整體角度提出進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的框架與方法。

首先，從上述研究中已經(jīng)明確了金融風(fēng)險(xiǎn)不僅是可測(cè)度的，而且其測(cè)度具有不連續(xù)性。這一點(diǎn)非常重要，以金融風(fēng)險(xiǎn)水平作為企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度依據(jù)。在某一個(gè)固定時(shí)點(diǎn)，每一個(gè)企業(yè)都對(duì)應(yīng)著唯一的金融風(fēng)險(xiǎn)水平。但是受制于現(xiàn)實(shí)條件，金融風(fēng)險(xiǎn)水平只能為非連續(xù)性測(cè)度值。研究提出采用如下方法將金融風(fēng)險(xiǎn)水平從非連續(xù)性測(cè)度值轉(zhuǎn)化為接近連續(xù)性測(cè)度值（具體見式1），由此實(shí)現(xiàn)了金融風(fēng)險(xiǎn)水平的類實(shí)時(shí)測(cè)度。

通過式1的轉(zhuǎn)化，就將在單個(gè)時(shí)點(diǎn)測(cè)度的金融風(fēng)險(xiǎn)水平幾乎轉(zhuǎn)化為對(duì)應(yīng)統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)的連續(xù)型金融風(fēng)險(xiǎn)水平測(cè)度值。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，在式1的轉(zhuǎn)化中，并不包含區(qū)間兩側(cè)時(shí)間點(diǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平測(cè)度值。這樣處理是為了體現(xiàn)通過上述變化不能將特征三中體現(xiàn)的非連續(xù)特征變?yōu)檫B續(xù)性特征。與此同時(shí)，在式1的轉(zhuǎn)化中，對(duì)起始時(shí)段[0，T1]采用在T1時(shí)段的測(cè)度值作為整個(gè)時(shí)間段測(cè)度值的替代。

在式2中給出了兩種不同類型的金融風(fēng)險(xiǎn)整體測(cè)度水平。左側(cè)結(jié)果代表的是時(shí)間段[t0，tn]內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平出現(xiàn)逐步提高的特征;右側(cè)結(jié)果代表的是時(shí)間段[t0，tn]內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平出現(xiàn)逐步降低的特征。在前述研究中（主要是特征六的分析中）已經(jīng)明確了階段性單調(diào)變化特征。對(duì)于式2中的不等式結(jié)果是基于泛函分析中的勒貝格測(cè)度以及數(shù)學(xué)分析中的積分原理等做出的最終結(jié)果，在此僅給出最終結(jié)果。

基于式2為代表的時(shí)間段內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)水平分析，可以得到整個(gè)調(diào)查周期內(nèi)的企業(yè)總體金融風(fēng)險(xiǎn)水平結(jié)果。需要注意的是這一結(jié)果為一個(gè)區(qū)間性結(jié)果，而不是一個(gè)固定單點(diǎn)數(shù)值結(jié)果。對(duì)于企業(yè)而言，其在整個(gè)調(diào)查周期內(nèi)的總體金融風(fēng)險(xiǎn)水平取值只能在[0，T]之內(nèi)。這是因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)水平F（t）取值在0至1之間（包括0，也包括1）。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，對(duì)應(yīng)的總體金融風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)停留在[0，T]區(qū)間的左側(cè);當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)適中時(shí)，對(duì)應(yīng)的總體金融風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)停留在[0，T]區(qū)間的中間;當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，對(duì)應(yīng)的總體金融風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)停留在[0，T]區(qū)間的右側(cè)。這也就對(duì)特征五中提出的三類金融風(fēng)險(xiǎn)水平（較低、適度、較高）對(duì)應(yīng)數(shù)值區(qū)間首次給予了明確。這一結(jié)果是值得欣慰的，之前此類研究從未提出過這種測(cè)度方法并給出與之對(duì)應(yīng)的測(cè)度分類結(jié)果。

（三）趨勢(shì)性金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究

在如上分析過程中，已經(jīng)明確了整體金融風(fēng)險(xiǎn)，并給出了如何測(cè)度分類的具體方法。在此，以單個(gè)企業(yè)為研究對(duì)象，就如何進(jìn)行趨勢(shì)性金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)給出解決方案。

通過上一環(huán)節(jié)的分析，已經(jīng)將金融風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單分類。采用更加細(xì)化的方式，可以將金融風(fēng)險(xiǎn)分類更加精細(xì)，即從較低、適度、較高三種風(fēng)險(xiǎn)類型向更多風(fēng)險(xiǎn)類型擴(kuò)展。具體拓展數(shù)量可以由研究者自行確定，唯一需要注意的是在這種拓展中要保證劃分的不相容性與有限全覆蓋性。這里所說的不相容性是指每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類型水平設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間與其他類型水平的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間均獨(dú)立存在，沒有交集。另外，提出的有限覆蓋性是指所有風(fēng)險(xiǎn)水平區(qū)間進(jìn)行有限求和后，必須覆蓋整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平，即覆蓋在[0，1]區(qū)間。利用這一結(jié)果，就可以測(cè)度出對(duì)象在處于某一風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)向其他風(fēng)險(xiǎn)水平轉(zhuǎn)化的概率。假定Zt代表狀態(tài)i事件，Zj代表狀態(tài)j事件，前述所說的轉(zhuǎn)化概率為P（ZjZi）。利用這類統(tǒng)計(jì)性分析結(jié)果，同時(shí)結(jié)合單點(diǎn)概率結(jié)果等信息，通過馬爾科夫模型（簡(jiǎn)稱“MM”）（研究之所以提出這一分析思路，是源于對(duì)彭紅楓等[6]、賴岳等[7]、茹正亮等[8]研究成果的分析。彭紅楓等采用MM理論，對(duì)期貨套利展開分析，對(duì)期貨套利特征與趨勢(shì)性特質(zhì)給予了明確。賴岳等對(duì)MM理論進(jìn)行深入分析，明確了預(yù)測(cè)方法的適用性。茹正亮等采用MM理論，成功地對(duì)降水量進(jìn)行了趨勢(shì)性規(guī)律分析。從這些研究成果中可以看出，采用MM理論對(duì)趨勢(shì)性分析非常有效。因此，研究提出了采用MM理論進(jìn)行分析的思路）可以得到最終極限態(tài)下的概率結(jié)果，即如公式3所展示的結(jié)果。

需要說明的是，式3給出的結(jié)果是時(shí)間趨于無窮時(shí)狀態(tài)j事件發(fā)生的概率，其取值為δj。

該概率依然要滿足全覆蓋的性質(zhì)，即所有可能狀態(tài)的對(duì)應(yīng)概率總和為1必須滿足。對(duì)于式3所展示結(jié)果論證，由于涉及過多的隨機(jī)過程原理，在此不再給出具體分析論證過程，只列出對(duì)應(yīng)結(jié)果。需要特殊強(qiáng)調(diào)的是，本文多次出現(xiàn)的MM（包括題目中出現(xiàn)的MM）均是指此環(huán)節(jié)提出的馬爾科夫模型。文中如不特殊聲明，均采用這種簡(jiǎn)稱。對(duì)于式3所展示的結(jié)果稱之為趨勢(shì)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這種趨勢(shì)性正是由于其取值依賴于時(shí)間的極限變化所得。

通過上述分析，研究已經(jīng)確定了整體金融風(fēng)險(xiǎn)水平與趨勢(shì)性金融風(fēng)險(xiǎn)水平。下面將利用上述理論分析結(jié)果，對(duì)我國(guó)軟件類企業(yè)實(shí)際金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度分析并給出降低風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)實(shí)證分析研究

如何將理論分析提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法在實(shí)際應(yīng)用中落地，研究在此通過一系列分析將最終實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。由此，不僅對(duì)理論分析中提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法的有效性和適用性給予再次確認(rèn)，而且對(duì)現(xiàn)實(shí)情境中不同行業(yè)以及行業(yè)內(nèi)部金融風(fēng)險(xiǎn)水平的整體性特征與趨勢(shì)性特征給予明確，為提高行業(yè)和企業(yè)抗擊金融風(fēng)險(xiǎn)水平與能力提供支撐。

（一）行業(yè)整體金融風(fēng)險(xiǎn)水平測(cè)度研究

在前述理論分析中不僅提出了金融風(fēng)險(xiǎn)水平及其變化率，而且給出了基于金融風(fēng)險(xiǎn)水平及變化率的整體金融風(fēng)險(xiǎn)水平與個(gè)體趨勢(shì)性金融風(fēng)險(xiǎn)水平的測(cè)度方法。這一方法對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)水平直接顯示的對(duì)象可以成功使用，但是對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)水平間接顯示的對(duì)象無法直接使用。這里所說的“金融風(fēng)險(xiǎn)水平間接顯示的對(duì)象”是指金融風(fēng)險(xiǎn)無法確定，但是可以通過其內(nèi)部關(guān)鍵因素的變化來體現(xiàn)的對(duì)象。一般而言，金融風(fēng)險(xiǎn)水平作為外部展示結(jié)果，是受到內(nèi)部因素作用而產(chǎn)生。對(duì)于同一行業(yè)的不同對(duì)象，金融風(fēng)險(xiǎn)水平的內(nèi)部影響因素具有成分一致性與貢獻(xiàn)系數(shù)一致性的特征?；谶@一結(jié)果，在同一行業(yè)內(nèi)采取回歸分析法，確定導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)水平的內(nèi)部因素及其作用系數(shù)。因此，研究提出了如下指標(biāo)表（具體見表1）。

表1第一列（從左向右的第一列，下同）為結(jié)果指標(biāo)，對(duì)應(yīng)為金融風(fēng)險(xiǎn)水平。剩余列主要為影響金融風(fēng)險(xiǎn)水平的各種指標(biāo)，具體分為四類指標(biāo)，依次為“金融風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“管理風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“銷售風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“人工風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”。分別從金融角度、管理角度、銷售角度、人工角度等方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成進(jìn)行刻畫。表1右側(cè)最后一列為輔助指標(biāo)，作用主要是對(duì)于不同對(duì)象進(jìn)行歸一化處理。歸一化處理的思想是利用固定資本、流動(dòng)資本、無形資本中的一個(gè)或者多個(gè)去無量綱處理“金融風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“管理風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“銷售風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”“人工風(fēng)險(xiǎn)子指標(biāo)”中的具體指標(biāo)。實(shí)現(xiàn)不同實(shí)體對(duì)象之間的數(shù)據(jù)具有可比性與可關(guān)聯(lián)性。基于這種思想，同一行業(yè)內(nèi)不同對(duì)象之間同一年份數(shù)據(jù)之間就可以形成同批處理的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。之所以進(jìn)行如此處理，這是由于金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯示對(duì)象的稀缺性所造就。對(duì)于明確金融風(fēng)險(xiǎn)水平的對(duì)象，在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中非常稀少，所以研究只能通過有限對(duì)象向無限對(duì)象推廣。

以上市類企業(yè)為例，一般分為正常企業(yè)、ST企業(yè)、*ST企業(yè)等。對(duì)于正常企業(yè)是指非ST類企業(yè)和非*ST企業(yè)，其金融風(fēng)險(xiǎn)水平顯著低于ST類企業(yè)，因此可以將其金融風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定為0.3。對(duì)于ST企業(yè)，按照我國(guó)上市企業(yè)分類管理規(guī)定，其金融風(fēng)險(xiǎn)水平較高，研究將其金融風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定為0.6。同理，對(duì)于*ST企業(yè)，其金融風(fēng)險(xiǎn)水平高，研究將其金融風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定為0.8。對(duì)于即將退市企業(yè)，其金融風(fēng)險(xiǎn)水平極高，研究將其金融風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定為0.9。與此同時(shí)，對(duì)于正常企業(yè)，研究還做了細(xì)分，將具有大型銀行金牌授信企業(yè)設(shè)定為金融風(fēng)險(xiǎn)水平極低企業(yè)，其金融風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定為0.1。基于這一分類，研究提出了四類金融風(fēng)險(xiǎn)水平劃分方法，對(duì)于不同對(duì)象，按照分類法即可完成金融風(fēng)險(xiǎn)水平的確定。在確定金融風(fēng)險(xiǎn)水平構(gòu)成因素及其作用時(shí)，只選擇通過上述四類分解法能確定具體風(fēng)險(xiǎn)水平的對(duì)象。即只選擇金牌授信企業(yè)、正常企業(yè)代表、ST企業(yè)、*ST企業(yè)作為分析對(duì)象。通過對(duì)其分析確定風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素及權(quán)重。完成此工作之后，對(duì)全行業(yè)上市對(duì)象采用上述分析結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)水平確定。具體量化各自的風(fēng)險(xiǎn)水平，此工作可以完成。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素及其所發(fā)揮的作用都已經(jīng)確定。但是需要注意的是，為了防止數(shù)據(jù)越界，對(duì)于后一分析，必須確定風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果仍然控制在0與1之間，這也是可以辦到的。利用如上方法，最終即可確定整個(gè)行業(yè)內(nèi)上市公司的金融風(fēng)險(xiǎn)水平及變化率。然后，利用理論分析中提到的分析方法進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)水平實(shí)證測(cè)度，由此得到下述結(jié)果（具體見表2）。

表2中的數(shù)值代表對(duì)應(yīng)行業(yè)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平下企業(yè)占比。從該表結(jié)果來看，之前四類行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)整體水平無法確定，但是通過此次實(shí)證分析后，得到了量化明確。從整體來看，金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)居于較高風(fēng)險(xiǎn)水平、高風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)比例顯著高于其他行業(yè)。以金融業(yè)為例，其較高風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)占比為41%，其高風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)占比為23%。與此同時(shí)，從上述結(jié)果也能看到，軟件業(yè)（研究將計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)統(tǒng)稱為軟件業(yè)，下同不再贅述）、制造業(yè)的行業(yè)平穩(wěn)性是較好的，這一點(diǎn)可以從行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平結(jié)果中看到。高風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)占比顯著低于其他行業(yè)，低風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)占比顯著高于其他行業(yè)。通過這一分析結(jié)果，更進(jìn)一步明確了前述理論分析中提出的不同行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)水平存在顯著性差異的論斷。下面，基于上述結(jié)果進(jìn)行更進(jìn)一步的分析，主要是進(jìn)行個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)水平分析。

（二）行業(yè)內(nèi)個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)水平趨勢(shì)性測(cè)度研究

個(gè)體研究依然采用前述分析中確定的分析思路與分析框架。就軟件行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)性水平進(jìn)行測(cè)度分析。通過論證分析，最終得到如下結(jié)果（具體見表3）。

表3中一共列出了七家企業(yè)分析結(jié)果，結(jié)果包括金融風(fēng)險(xiǎn)水平以及導(dǎo)致該金融風(fēng)險(xiǎn)水平的主要構(gòu)成因素。這七家企業(yè)是從實(shí)證研究個(gè)體對(duì)象中抽選出來的，也就是說整個(gè)實(shí)證研究并不是僅對(duì)上述七家企業(yè)展開。需要強(qiáng)調(diào)的是表3中的結(jié)果是趨勢(shì)性結(jié)果，即企業(yè)從較長(zhǎng)期和長(zhǎng)期來看，如果不采取與現(xiàn)有管理方法不同的管控措施，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平所處的趨勢(shì)性狀態(tài)。

從表3展現(xiàn)的結(jié)果來看，居于高風(fēng)險(xiǎn)水平的企業(yè)只有一家，為*ST智慧，其他六家風(fēng)險(xiǎn)水平都在高風(fēng)險(xiǎn)水平以下。與此同時(shí)，從該表結(jié)果來看，只有科大訊飛一家位于低風(fēng)險(xiǎn)水平。綜合二者來看，七家實(shí)證對(duì)象中大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平居于中間狀態(tài)。另外，從構(gòu)成各自風(fēng)險(xiǎn)水平的主要因素來看，表現(xiàn)出規(guī)律性特征。從表3結(jié)果縱列來看，同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，形成風(fēng)險(xiǎn)的主因?qū)τ诓煌髽I(yè)具有一致性（遠(yuǎn)光軟件與神州泰岳，以及東軟集團(tuán)和博彥科技等）。這說明在上一環(huán)節(jié)中提出的實(shí)證歸納演繹法在實(shí)證分析結(jié)果中得到了驗(yàn)證，由此確定了實(shí)證分析中提出的分析方法具有正確性與可實(shí)用性。最后，就表3展現(xiàn)的結(jié)果對(duì)于個(gè)體而言，從審計(jì)的角度不僅確定了趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)水平，而且給出了導(dǎo)致對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平的主要因素。由此為企業(yè)提升管理水平、增強(qiáng)企業(yè)健壯性給出了改進(jìn)的落腳點(diǎn)與改善方向，實(shí)現(xiàn)了審計(jì)的目標(biāo)與訴求。

（三）小結(jié)

通過上述分析，不僅完成了理論分析，而且實(shí)現(xiàn)了實(shí)證分析?，F(xiàn)在就研究取得的主要成果進(jìn)行小結(jié)，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面的效用。

效用一，研究提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法可以實(shí)現(xiàn)局部分析向全局分析轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。

通過理論與實(shí)證研究，不僅給出了實(shí)施金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的具體方法，而且該方法具有從局部分析向全局分析轉(zhuǎn)變的優(yōu)點(diǎn)。之所以強(qiáng)調(diào)這一優(yōu)點(diǎn)在于傳統(tǒng)的審計(jì)方法對(duì)審計(jì)對(duì)象審計(jì)結(jié)果只有時(shí)點(diǎn)審計(jì)特性，不具有類連續(xù)的連續(xù)時(shí)間特性。即審計(jì)結(jié)果只能體現(xiàn)孤立時(shí)點(diǎn)的水平，不能體現(xiàn)連續(xù)性的變化特性。因此體現(xiàn)的是一種局部特性，而非全局特性。研究提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法徹底解決了這一難題，實(shí)現(xiàn)了全局審計(jì)的目標(biāo)。

效用二，研究提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法不僅可以確定行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平，而且可以確定行業(yè)內(nèi)部個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)性水平。

通過理論與實(shí)證研究，不僅給出了行業(yè)個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的具體方法，而且給出了行業(yè)整體金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的具體方法，即實(shí)現(xiàn)了對(duì)個(gè)體與全部的雙向?qū)徲?jì)功能。這一點(diǎn)對(duì)于進(jìn)行不同行業(yè)的行業(yè)分析，以及行業(yè)內(nèi)部的分析非常重要。只有二者完全實(shí)現(xiàn)量化分析，審計(jì)提出的管控風(fēng)險(xiǎn)措施才能保證具有行業(yè)針對(duì)性與個(gè)體針對(duì)性，防止出現(xiàn)處處適用，處處不適用的無效管控措施。

效用三，研究提出的金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)方法不僅可以確定趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)水平，而且可以確定導(dǎo)致相應(yīng)趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)水平的主因。

通過理論與實(shí)證研究，不僅給出了分析對(duì)象所處的趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)水平狀態(tài)，而且給出了導(dǎo)致該風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。從醫(yī)學(xué)原理來講，要想徹底祛除病痛，必須找到產(chǎn)生病痛的真實(shí)原因。此次研究恰恰是實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)——不僅確定“疾病”，而且找到了導(dǎo)致“疾病”的主要原因。對(duì)于企業(yè)而言，具備金融風(fēng)險(xiǎn)與否乃至金融風(fēng)險(xiǎn)的高低水平狀態(tài)就是“疾病”與否的標(biāo)志，二者就有等價(jià)性。通過趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)主因確定，采取與之對(duì)應(yīng)的行之有效的整改措施，勢(shì)必會(huì)改變企業(yè)通過自身無法實(shí)現(xiàn)的能力提升。這種能力提升包括企業(yè)的健壯性能力提升與企業(yè)抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力提升。由此為行業(yè)的整體向好提供個(gè)體支持。

四、結(jié)語

已有研究對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)問題從五個(gè)角度進(jìn)行了分析，但是就金融風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究中能否不僅確定行業(yè)發(fā)展存在的結(jié)構(gòu)特征與風(fēng)險(xiǎn)水平，而且確定個(gè)體金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性水平的問題未有系統(tǒng)性解決方案。本文就此問題展開研究，嘗試采取理論分析附帶實(shí)證論證的形式，給予較為系統(tǒng)性的解決。首先，在理論分析層面，主要是結(jié)合MM理論與測(cè)度分析理論，提出了一種整體性風(fēng)險(xiǎn)與趨勢(shì)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法。該方法在理論論證下具有可行性與實(shí)用性。其次，在實(shí)證分析層面，選取五大行業(yè)進(jìn)行整體金融風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是軟件業(yè)、金融業(yè)、制造業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和流通業(yè)。通過行業(yè)整體分析，確定了五大行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的差異性特征，由此驗(yàn)證了理論分析中提出的理論成果。在此基礎(chǔ)上，以五大行業(yè)中的軟件業(yè)為例進(jìn)行個(gè)體分析，確定了七家不同企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性特征。就七家企業(yè)而言，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)較少，大多數(shù)企業(yè)位于風(fēng)險(xiǎn)中位水平。隨后，展開進(jìn)一步分析，主要是進(jìn)行個(gè)體趨勢(shì)性分析，明確了七家企業(yè)不同金融風(fēng)險(xiǎn)水平的主因，包括管理因素、銷售因素、金融因素、人工因素等。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)企業(yè)，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)水平形成的主因也具有一致性。這一點(diǎn)再次驗(yàn)證了理論分析中所提出的分析結(jié)果。由此，給出了降低風(fēng)險(xiǎn)的有效控制手段。通過上述實(shí)證分析，再次驗(yàn)證了理論分析成果的正確性與適用性。

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