連續(xù)押中“爆款”，北京文化的股票能火多久？

賈國強(qiáng)

7月9日晚間，北京文化（000802.SZ）公告稱，其參與投資、營銷和發(fā)行的電影《我不是藥神》上映4天（7月5日—8日），累計(jì)票房收入約為人民幣13.33億元。截至7月8日，公司來源于該影片的票房收益約為6500萬元～7500萬元。

影片的火爆，也刺激了北京文化的股價(jià)。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，在影片上映前的一日，即7月3日（星期二），北京文化午盤后牢牢封住漲停板，隨后在7月4日（星期三）至6日（星期五），三天漲幅近29%，總市值也漲了27.84億元。不過，在經(jīng)過周六日兩天的利好消息消化后，其股價(jià)經(jīng)歷了一波下跌。

一家上市公司靠一部爆款影片，股價(jià)短期“坐火箭”，中長期可能下跌的故事，會不會在北京文化身上重復(fù)上演？

上次押中“爆款”后高管曾計(jì)劃減持

北京文化原本的主營業(yè)務(wù)為旅游和賓館，在2010年完成重組后，逐漸向影視文化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)涵蓋電影、電視劇網(wǎng)劇、藝人經(jīng)紀(jì)、綜藝、新媒體等。

2013年年底，北京文化通過收購摩天輪文化傳媒公司、影視標(biāo)的世紀(jì)伙伴、藝人經(jīng)紀(jì)標(biāo)的浙江星河等公司從而全面進(jìn)入影視文化行業(yè)。這讓其產(chǎn)生了15億元的商譽(yù)，最終也是“踩著點(diǎn)”完成了業(yè)績承諾。

真正讓這家公司在資本市場上“聲名鵲起”的，是它曾參與投資的《戰(zhàn)狼2》。這部電影以56.83億元票房刷新了中國乃至全球華語電影票房新紀(jì)錄，最終也以全球票房排行榜第58名的成績載入影史。

《戰(zhàn)狼2》的火爆也給北京文化的股價(jià)打了一針“強(qiáng)心劑”，自2017年7月27日至8月7日，在8個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)從13.5元一路上行到22.46元，已近翻倍。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者查閱其2017年年報(bào)，《戰(zhàn)狼2》給北京文化帶來的收入超過3億元，但其短期總市值卻增長了四五十億元。

記者注意到，盡管其股價(jià)短期反彈，但從月線上看，只是近三年來北京文化股價(jià)一路下跌中的“浪花”。

這可能也勾起了高管們的減持套現(xiàn)之心。2017年8月7日，北京文化披露，董事丁江勇先生、副總裁鄧勇先生、副總裁杜揚(yáng)女士、副總裁兼董事會秘書陳晨先生、財(cái)務(wù)總監(jiān)于曉萍女士擬在公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)（窗口期不得減持）通過證券交易所集中競價(jià)或者大宗交易等方式減持公司股份合計(jì)不超過1436525股（占公司總股本比例為0.1978%），減持原因?yàn)閿M減持股東自身資金安排需要。

這則減持計(jì)劃對其股價(jià)在第二天產(chǎn)生重大影響，當(dāng)天北京文化股價(jià)幾乎以跌停收盤，此后股價(jià)一路下行。北京文化也就成了不少追高投資者心中難以揮去的痛，這家公司也成為媒體關(guān)注的“焦點(diǎn)”。

不過，記者查詢發(fā)現(xiàn)，根據(jù)其2018年2月28日發(fā)布的公告，在本次股份減持計(jì)劃期限內(nèi)，公司相關(guān)高管并沒有進(jìn)行減持。公告沒有解釋為何不減持，稱將持續(xù)關(guān)注相關(guān)股東減持公司股份情況，并按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。也就是說，這條減持利空消息，曾像達(dá)摩克利斯之劍一樣，懸在投資者頭上6個(gè)月。

北京文化董秘陳晨向媒體透露，公司是《我不是藥神》的第四投資方，投資額1500萬元，占比約百分之十幾，宣發(fā)預(yù)算為不高于6000萬元，大概票房3億元能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

根據(jù)影視投資收益計(jì)算公式和貓眼電影大數(shù)據(jù)預(yù)測，《我不是藥神》最終票房約為 40 億元，新時(shí)代證券分析師胡皓等測算這部影片或會為北京文化帶來大約3.58億元收益。

如果這一預(yù)測成真，《我不是藥神》要比《戰(zhàn)狼2》給北京文化帶來的收入多1億多元。

盡管這次北京文化還沒有翻倍行情，但考慮到A股創(chuàng)近兩年新低的大形勢，近30%的漲幅已足夠吸睛。但這一次“套路”似乎有點(diǎn)兒不靈了，在沒有減持利空的影響下，自7月9日至10日，其股價(jià)兩天跌幅已近10%。而就在北京文化股價(jià)下跌的這兩日，大盤卻在上漲。

一季度市盈率已高達(dá)202.72倍

北京文化連續(xù)兩年都能押中“爆款”，這也引來不少投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研。在7月3日和4日這兩天，有中泰基金、東吳證券等10家機(jī)構(gòu)人士參與調(diào)研。

在談及公司的優(yōu)勢時(shí)，董秘陳晨表示，在開發(fā)、投資和制片領(lǐng)域，公司擁有全行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)作資源，在內(nèi)容為王的時(shí)代，充分掌握了產(chǎn)業(yè)鏈上游的主動(dòng)權(quán)；在電影宣傳和發(fā)行領(lǐng)域，是行業(yè)里為數(shù)不多的擁有獨(dú)立而完善的宣傳、發(fā)行團(tuán)隊(duì)和力量的公司。

也有市場人士分析，北京文化連續(xù)押中“爆款”，確實(shí)反映出公司一定的專業(yè)能力，但對于資本市場而言，如何對這種專業(yè)能力進(jìn)行估值仍是一個(gè)比較棘手和頗具爭議的話題。

一位資產(chǎn)評估領(lǐng)域?qū)I(yè)人士曾對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說，影視行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，不確定性很高，不可控因素很多，一家公司今年制作的電影可能很成功，但明年就難以確保，這也注定了影視公司業(yè)績水平具有相當(dāng)大的波動(dòng)性，會給投資者帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

從今年第一季度市盈率來看，相比光線傳媒（300251.SZ）的3.89倍，華誼兄弟（300027.SZ）的16.18倍，北京文化的市盈率為202.72倍，相比上述排位靠前的影視公司，其PE高出了十幾倍。

不過，在胡皓分析師看來，《我不是藥神》將顯著增厚年內(nèi)北京文化業(yè)績，維持“推薦”評級。他還預(yù)計(jì)公司2018—2020年凈利潤分別為 4.85億、6.40億、8.14億元，對應(yīng)每股盈余分別為0.67、0.88 和1.13元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2018—2020年的市盈率分別為23、17和14倍。

當(dāng)然，券商分析師的預(yù)測是一回事，真實(shí)的走勢是另外一回事。