推進(jìn)綠債市場發(fā)展，堅定踐行綠色發(fā)展理念

□ 侯東德

（作者系西南政法大學(xué)高等研究院院長、教授，民進(jìn)渝北區(qū)工委會副主委）

中共十九大指出，必須堅定不移貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。在推進(jìn)綠色發(fā)展的各項工作中，我們應(yīng)當(dāng)全面準(zhǔn)確貫徹落實綠色發(fā)展理念。加快建立綠色生產(chǎn)和消費的政策導(dǎo)向和法律制度，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)。綠色金融無疑是綠色發(fā)展方式的新支撐，是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新切入，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新途徑。其中的綠色債券憑借獨特的投融資優(yōu)勢在綠色金融體系中占據(jù)重要地位，為綠色低碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型提供有力的支持。對于融資者而言，發(fā)行綠色債券募集資金不僅可以較低的成本獲得較長期的大規(guī)模融資，而且能夠有效降低環(huán)境和社會風(fēng)險，通過踐行社會責(zé)任樹立良好形象。對于投資者而言，綠色債券相比其他可選擇的產(chǎn)品不僅具有相當(dāng)?shù)氖找婧驮u級，還因資金被用于解決生態(tài)環(huán)境問題獲得附加利益。

依國際資本市場協(xié)會（ICMA）出臺的《綠色債券原則》（GBP）的表述，綠色債券是指任何將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項目或為這些項目進(jìn)行再融資的債券工具。氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative）發(fā)布的《債券與氣候變化：市場現(xiàn)狀報告2016》顯示，氣候相關(guān)債券市場存量達(dá)到6940億美元，其中已發(fā)行的貼標(biāo)綠色債券存量達(dá)到1180億美元，占總存量的17%，相較2015年報告中的11%有所增長，企業(yè)債券與市政債券發(fā)行量持續(xù)增長，促進(jìn)低碳及氣候適應(yīng)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。為助力綠色債券的發(fā)行，各國政府采取了一系列的激勵性和保障性措施，包括采取公開示范發(fā)行方式、對投資利息收入實行稅收減免和補(bǔ)貼、推動跨銀行的集合資產(chǎn)合作、提供加強(qiáng)債券吸引力的信用增級、賦予投資者對發(fā)行機(jī)構(gòu)和相關(guān)綠色資產(chǎn)池的雙重追索權(quán)等。

在我國，中國人民銀行于2015年12月22日發(fā)布綠色金融債券公告和由中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會起草編制的《綠色債券支持項目目錄》，對綠色債券進(jìn)行界定和分類，為綠色債券審批、注冊、評估、評級及信息披露提供參考依據(jù)。國家發(fā)改委于2015年12月31日發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》，明確綠色企業(yè)債券的發(fā)行方式、準(zhǔn)入條件和支持項目范圍。滬深證券交易所分別于2016年3月和4月發(fā)布《關(guān)于開展綠色公司債券試點的通知》，正式開啟綠色公司債券進(jìn)入交易所的通道。中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、環(huán)保部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出要完善綠色債券的相關(guān)規(guī)章制度，統(tǒng)一綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，采取措施降低綠色債券的融資成本，并研究探索綠色債券第三方評估和評級標(biāo)準(zhǔn)。得益于政策的指引和支持，我國在2016年成為全球最大的綠色債券市場，發(fā)行量增長到362億美元，占全球發(fā)行規(guī)模的39%，且種類也愈加多樣，充分展示了綠色金融方面的領(lǐng)導(dǎo)力。

綠色債券正在成為調(diào)動全球債券市場滿足綠色投資需求的有力工具。目前綠色債券在全球市場的占比不到0.2%，在中國的占比為2%，仍然存在充足的擴(kuò)張空間。從我國的實際情況來看，綠色產(chǎn)業(yè)每年的融資需求超過1.7萬億元，投資需求大約在2萬億元以上。面對巨大的資金缺口，綠色債券作為低成本、低風(fēng)險的投融資工具，是金融創(chuàng)新和綠色理念的多效結(jié)合，能夠解決資金期限錯配的結(jié)構(gòu)性問題，極有可能成為綠色金融市場中供給量最大的金融產(chǎn)品。尤其是我國金融市場的持續(xù)改革，生態(tài)文明建設(shè)的日益加強(qiáng)，以及環(huán)境保護(hù)意識的不斷提高，使綠色債券的發(fā)展擁有大異于往昔的市場、政策和社會環(huán)境。為了提高綠色債券的流動性，中國人民銀行已將符合條件的綠色債券納入央行貨幣政策抵（質(zhì)）押品范圍，進(jìn)一步激發(fā)綠色債券的潛力。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，綠色債券市場的發(fā)展需要綜合多方面的考量，至少堅持三個方向性的原則：一是市場先行原則，通過市場化的方式引導(dǎo)激勵社會資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，鼓勵金融機(jī)構(gòu)、各類企業(yè)提供更多的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，促使市場主體自覺養(yǎng)成綠色意識；二是公開公平原則，通過建立統(tǒng)一的估值評價標(biāo)準(zhǔn)，合理劃分各類綠色項目，根據(jù)綠色程度給予不同層面的不同待遇，同時加強(qiáng)實體和程序的公開性要求，杜絕“漂綠”現(xiàn)象；三是動態(tài)回應(yīng)原則，根據(jù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級以及政策的變化適時調(diào)整相應(yīng)的目錄，尤其需要注意國際慣例和標(biāo)準(zhǔn)以及最新發(fā)展趨勢，在綠色界定和金融支持方面盡可能地與國際接軌，以為國際層面的綠色合作提供便利。

具體而言，我國推進(jìn)綠色債券可以考慮從多維度著手進(jìn)行策略性選擇，旨在通過“自上而下”的適度指導(dǎo)實現(xiàn)“自下而上”的持續(xù)發(fā)展。筆者建議：

一、統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，明確價值評估準(zhǔn)則

綠色債券的界定有賴于綠色項目的界定，即根據(jù)所投資對象的性質(zhì)確定債券工具的性質(zhì)。我國綠色項目的界定應(yīng)當(dāng)在正確認(rèn)識本國特殊環(huán)境情況的基礎(chǔ)上參考《綠色債券原則》的規(guī)定和氣候倡議組織所做的分類，形成符合國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的中國標(biāo)準(zhǔn)。為踐行中國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)在普通債券估值體系下確立特殊的綠色債券估值準(zhǔn)則，將發(fā)行人的資金狀況、經(jīng)營狀況、信用狀況、履行社會責(zé)任狀況納入考量范疇，結(jié)合項目周期、外部效應(yīng)等因素綜合確定為投資者所接受的公允價值。

二、簡化審核批準(zhǔn)流程，建立激勵約束機(jī)制

針對目前債券市場多頭監(jiān)管導(dǎo)致的審核差異問題，一體化協(xié)調(diào)監(jiān)管是較為適合的選擇。綠色債券的審核應(yīng)當(dāng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)信息，通過建立專門化的審核平臺，由相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)監(jiān)督其運行，側(cè)重評價直接影響綠色債券收益的項目資產(chǎn)，旨在縮短審核時間、降低審核成本、提高審核效益。除程序上的激勵約束外，綠色債券規(guī)?；瘮U(kuò)張還需要實體上的優(yōu)惠政策支持和最低門檻設(shè)置，鼓勵地方政府和相關(guān)部門加大債券貼息、投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、減免稅收，給予綠色債券風(fēng)險權(quán)重優(yōu)惠以及提高綠色債券抵（質(zhì)）押比例，并依資源消耗和環(huán)境污染程度設(shè)立“負(fù)面清單”，構(gòu)建限制性市場準(zhǔn)入制度。

三、引入獨立認(rèn)證機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露要求

綠色與否的判斷涉及較強(qiáng)的專業(yè)性問題，且因存在多方利益牽連而具有較大的權(quán)力尋租空間，或者因承擔(dān)責(zé)任的壓力導(dǎo)致審批過嚴(yán)。為確保綠色債券的長效，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)聯(lián)合出臺第三方認(rèn)證評估細(xì)則，明確可以進(jìn)行第三方評估的中介機(jī)構(gòu)類型及具體名冊，逐步培育專業(yè)的綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)，并引導(dǎo)成立由綠色債券市場相關(guān)利益方組成的自律協(xié)調(diào)機(jī)制，提供基礎(chǔ)認(rèn)證示范，就綠色債券的信用評級、效益評估形成操作性規(guī)范要求。同時，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)發(fā)布綠色債券信息披露指引，規(guī)定高于普通債券信息披露要求的綠色債券信息披露要求，包括綠色項目類別、資金用途、環(huán)境效益、社會效益、項目實施情況等初次和持續(xù)信息披露，以更好地接受市場監(jiān)督。

四、設(shè)立綠色投資基金，培育責(zé)任投資群體

發(fā)展初級階段的市場投資數(shù)量和質(zhì)量需要專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資者帶動，通過設(shè)立涵蓋各類金融機(jī)構(gòu)的綠色投資基金，專項投資符合環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益的綠色債券，有助于加快實現(xiàn)綠色債券市場的良性循環(huán)。同時，借鑒域外綠色教育的有益經(jīng)驗，在確保信息充分公開的基礎(chǔ)上拓寬教育宣傳渠道，定期和不定期地開展綠色講堂，培養(yǎng)社會公眾學(xué)習(xí)和掌握綠色發(fā)展的系統(tǒng)工程，尤其是要加強(qiáng)投資者對綠色金融產(chǎn)品的認(rèn)識以及對綠色金融市場政策和法律的把握，樹立社會責(zé)任投資意識，鼓勵更多的機(jī)構(gòu)和個人參與綠色債券的投資，充分發(fā)揮公眾環(huán)境監(jiān)督作用。