關(guān)于私募股權(quán)基金的投資策略探討

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院 寇曉彤

關(guān)于私募股權(quán)基金的投資策略探討

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院 寇曉彤

在我國金融改革持續(xù)深化的形勢下，我國私募股權(quán)基金的數(shù)量和規(guī)模不斷擴大，投入領(lǐng)域也在不斷拓展，但一些私募股權(quán)基金投資者在投資策略方面存在不足。本文對這一問題進行了研究，首先分析了投資策略的重要性，在此基礎(chǔ)上著重分析了存在的問題并提出對策。

私募股權(quán)基金 投資領(lǐng)域 投資模式 投資創(chuàng)新

私募股權(quán)基金一般是指從事非上市公司股權(quán)投資的基金，既可以是個人投資也可以是機構(gòu)投資。在我國金融改革持續(xù)深化的背景下，私募股權(quán)基金得到了快速發(fā)展，特別是由于其具有高收益、高風險以及提供增值服務(wù)的重要特點，這也直接推動了我國私募股權(quán)基金的跨越式發(fā)展，截至到2016年12月底，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募股權(quán)基金管理人已經(jīng)達到30000余人，表明我國私募股權(quán)基金的發(fā)展十分迅猛。盡管私募股權(quán)基金已經(jīng)成為我國金融體系乃至資本市場的重要組成部分，而且也發(fā)揮了越來越多的作用，但當前我國一些私募股權(quán)基金在投資方面仍然存在諸多不到位的方面，投資策略還需要進一步完善，特別是在市場競爭越來越激烈，國家政策走向發(fā)生深刻變化的大背景下，研究投資策略問題，不僅有利于提升私募股權(quán)基金投資科學(xué)性，而且也有利于推動私募股權(quán)基金為我國經(jīng)濟發(fā)展提供更加強大的支撐。

1 私募股權(quán)基金投資策略的重要性

對于私募股權(quán)基金來說，在投資的過程中，由于既具有高風險性，同時也具有高收益性，因而必須高度重視投資策略，特別是要從國家經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及其他方面入手，進行有效的投資，才能取得成效。一方面，私募股權(quán)基金只要高度重視投資策略，才能使投資更具有科學(xué)性，這其中至關(guān)重要的就是私募股權(quán)基金在投資的過程中必須以獲取收益為主，但也具有一定的風險性，因而應(yīng)當正確處理好投資風險與投資收益的關(guān)系，這就需要運用科學(xué)的投資策略，如果盲目投資，必然會導(dǎo)致投資失敗，造成巨大的經(jīng)濟損失，因而無論是個人投資還是機構(gòu)投資，都應(yīng)當建立科學(xué)的投資策略，確保投資的科學(xué)性；另一方面，私募股權(quán)基金只要高度重視投資策略，才能切實發(fā)揮積極作用，特別是在當前我國高度重視創(chuàng)新的大背景下，私募股權(quán)基金除了要選擇那些高收益的投資項目之外，還要從國家的產(chǎn)業(yè)政策出發(fā)，為打造現(xiàn)代化強國做出自己的貢獻，這既符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，也符合自身的發(fā)展，因而在投資的過程中應(yīng)當更加重視產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向問題等?？傊?，對于私募股權(quán)基金來說，一定要善于運用科學(xué)的策略開展投資活動，這既是確保投資效益的重要措施，同時也是發(fā)揮自身作用、促進我國金融體系和資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要戰(zhàn)略性舉措。

2 私募股權(quán)基金投資策略存在的問題

對于私募股權(quán)基金的發(fā)展來說，最重要的就是要獲取穩(wěn)定的收益，因而當前很多私募股權(quán)基金都高度重視投資的科學(xué)性和有效性建設(shè)，而且與過去相比，也不斷取得新的成效。但深入分析當前我國一些私募股權(quán)基金的投資策略，仍然存在諸多不足，也出現(xiàn)了很多投資失敗的案例，這也表明我國個別私募股權(quán)基金在投資策略方面仍然存在很多不到位的方面，需要引起高度重視。通過對我國私募股權(quán)基金投資策略進行深入的研究和分析，在投資策略方面存在的問題主要是以下幾個方面。

一是投資理念缺乏創(chuàng)新性。當前我國絕大多數(shù)私募股權(quán)基金都高度重視投資收益，特別是很多私募股權(quán)基金沒有正確處理好收益與風險的關(guān)系，他們更加傾向于收益，但卻沒有處理好風險的關(guān)系。比如一些私募股權(quán)基金基本上都會重視企業(yè)的現(xiàn)實發(fā)展，然而卻沒有對其長遠發(fā)展進行深入的考慮，很多私募股權(quán)基金并沒有真正投向那些具有很高發(fā)展前景的初創(chuàng)型中小型，反而更多的投向發(fā)展階段的企業(yè)。盡管可以保證收益，但由于沒有更多的關(guān)注具有較高價值和發(fā)展前景的企業(yè)，因而并不能使私募股權(quán)基金獲取長期收益。

二是投資領(lǐng)域缺乏多元性。從總體上來看，盡管私募股權(quán)基金的投資領(lǐng)域受到一定的限制，但仍然有很廣闊的發(fā)展空間，但當前很多私募股權(quán)基金在投資領(lǐng)域仍然缺乏多元化。比如高科技產(chǎn)業(yè)應(yīng)當成為私募股權(quán)基金的重點關(guān)注點，這也符合我國的產(chǎn)業(yè)政策，但很多私募股權(quán)基金由于看到這類企業(yè)并沒有發(fā)展壯大，其最大的特點就是高風險，因而不愿意投向這類企業(yè)。還有一些私募股權(quán)基金盡管高度重視了企業(yè)的成長性和盈利性，但在投資的過程中，由于感覺投資周期較長，而且也有很多不確定性，因而對那些具有成長性和盈利性的初創(chuàng)型中小型并不熱衷等。

三是投后管理缺乏系統(tǒng)性。參與目標企業(yè)的管理工作，是私募股權(quán)基金最重要投資特點，而且也是其優(yōu)勢所在，但當前我國有很多私募股權(quán)基金在投后管理方面缺乏系統(tǒng)化，導(dǎo)致出現(xiàn)了一些問題。比如一些私募股權(quán)基金在投資后的管理工作方面，將重點放在了風險管控方面，但對其他方面的管理卻很少參與，由于很多被投資企業(yè)自身的管理水平不足，在發(fā)展過程同樣會出現(xiàn)問題；再比如還有一些私募股權(quán)基金在開展投后管理的過程中，具有很強的滲透力，甚至已經(jīng)主導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，被投資企業(yè)的權(quán)力被嚴重削弱，同樣會出現(xiàn)很多問題，制約被投資企業(yè)的健康發(fā)展，甚至出現(xiàn)投資風險。

四是退出機制缺乏發(fā)展性。對于私募股權(quán)基金的投資工作來說，退出是其終極目標。盡管當前我國很多私募股權(quán)基金在這方面都進行了系統(tǒng)的安排，但仍然有很多問題和不足，最根本的就是一些私募股權(quán)基金并沒有從促進被投資企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)科學(xué)選擇退出方式以及退出機制。由于一些私募股權(quán)基金看到了上市退出的巨大收益，因而很多私募股權(quán)基金在選擇退出方式過程中，都高度重視上市退出，但對于一些被投資企業(yè)來說，上市退出并不是最好的方式，并購、回購、清算等都應(yīng)當成為重要的退出方式，但絕大多數(shù)私募股權(quán)基金基本上都是在沒有更好方案的情況下才會選擇這些退出方式，并沒有真正從促進被投資企業(yè)發(fā)展的角度建立科學(xué)的退出機制。

3 私募股權(quán)基金投資策略的優(yōu)化措施

針對當前一些私募股權(quán)基金在投資策略方面存在的問題，需要私募股權(quán)基金進行深入研究和探索，特別是要堅持“問題導(dǎo)向”，針對存在的問題，積極推動投資策略創(chuàng)新。

一是創(chuàng)新投資理念。理念是行動的先導(dǎo)，對于私募股權(quán)基金來說，要想使其投資策略更具有科學(xué)性，最重要的就是要在創(chuàng)新投資理念方面實現(xiàn)新的更大地突破，確保私募股權(quán)基金投資策略更符合其特點并實現(xiàn)快速發(fā)展。這就需要在開展投資的過程中，要正確處理好效益與風險的關(guān)系，同時還要綜合考慮私募股權(quán)基金自身的發(fā)展。比如私募股權(quán)基金在開展投資的過程中，應(yīng)當更加關(guān)注投資企業(yè)的發(fā)展前景，在投資方向上除了要對那些發(fā)展中的企業(yè)進行投資之外，要更加關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資，這既符合我國大力實施“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略的要求，同時也有利于私募股權(quán)基金獲取更長遠的收益。創(chuàng)新投資理念，還要求私募股權(quán)基金要改變財務(wù)投資角色的單一模式，更加重視被投資企業(yè)的成長與發(fā)展，將自身的利益與被投資企業(yè)融合起來。

二是拓展投資領(lǐng)域。私募股權(quán)基金在開展投資的過程中，一定要適應(yīng)形勢發(fā)展需要，不斷拓展投資領(lǐng)導(dǎo)。特別是在當前我國大力建設(shè)創(chuàng)新國家的新形勢下，結(jié)合我國對實體經(jīng)濟的發(fā)展，私募股權(quán)基金在投資領(lǐng)域方面應(yīng)當不斷進行拓展，要結(jié)合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及大力推動實施經(jīng)濟發(fā)展的重要發(fā)展趨勢，在投資領(lǐng)域方面更加重視科技創(chuàng)新、更加重視創(chuàng)業(yè)投資、更加重視促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這是未來私募股權(quán)基金的重要投資模式，同時也是我國的重要產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，更符合金融服務(wù)實體經(jīng)濟的要求。這就需要私募股權(quán)基金要大力加強市場調(diào)查和分析，尋求更多元化的投資領(lǐng)域，特別是要從私募股權(quán)基金具有很強不確定性、缺乏流動性、投資周期較長、投資風險較高的實際情況出發(fā)，強化私募股權(quán)基金投資行業(yè)的有效搭配，使行業(yè)互動、回報互補、階段互動、模式互補成為重要的投資策略。

三是強化投后管理。參與被投資企業(yè)的管理工作，是私募股權(quán)基金的優(yōu)勢，也是其最顯著的特點。要把這個優(yōu)勢發(fā)揮到最大程度，必須進一步強化投后管理體系建設(shè)，既要高度重視風險管控，同時也要更加重視企業(yè)內(nèi)部管理模式的改革和創(chuàng)新，努力使被投資企業(yè)步入良性發(fā)展軌道。這就需要私募股權(quán)基金在投后管理過程中，要更加重視“增值服務(wù)”體系建設(shè)，努力為被投資企業(yè)提供強有力的管理服務(wù)支撐，重中之重的就是要建立“價值鏈”服務(wù)模式，從被投資企業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)入手，發(fā)揮私募股權(quán)基金管理團隊的積極作用，努力使被投資企業(yè)管理模式得到完善。要正確處理好“增值服務(wù)”與“參與管理”的關(guān)系，私募股權(quán)基金應(yīng)當與被投資企業(yè)建立合作關(guān)系，而不是主導(dǎo)被投資企業(yè)，只有這樣，才能在私募股權(quán)基金與被投資企業(yè)之間找到“平衡點”，既有利于防范道德風險，同時也有利于防范逆向選擇。

四是優(yōu)化退出機制。私募股權(quán)基金在投資方面，除了要高度重視自身的收益之外，一定要樹立強烈的責任意識和戰(zhàn)略思維，要把促進被投資企業(yè)可持續(xù)發(fā)展作為重要的投資策略之一，重點要在優(yōu)化退出機制方面狠下功夫。私募股權(quán)基金一定要對退出時間和退出方式做出系統(tǒng)的安排，要加強與被投資企業(yè)的溝通，選擇最佳的退出時間和退出方式。要綜合運用上市、并購、回購、清算等多元化的退出方式，但最根本的就是要從促進被投資企業(yè)科學(xué)和健康發(fā)展的角度進行思考，既要考慮退出的及時性，也要考慮投資業(yè)績，更要考慮被投資企業(yè)的發(fā)展。比如對于具有很高發(fā)展前景的企業(yè)來說，私募股權(quán)基金可以采取回購的方式進行退出，使被投資企業(yè)能夠更好的發(fā)展。

綜上所述，黨的十九大提出了防范風險的戰(zhàn)略目標，對于私募股權(quán)基金來說，應(yīng)當成為防范金融風險的重要方面，因而私募股權(quán)基金一定要更加重視投資策略，要站在提高收益以及服務(wù)發(fā)展的角度出發(fā)，針對當前存在的一系列突出問題，運用戰(zhàn)略思維和目標導(dǎo)向，針對私募股權(quán)基金的特點和優(yōu)勢，努力形成更加符合私募股權(quán)基金發(fā)展的投資策略，重點要在創(chuàng)新投資理念、拓展投資領(lǐng)域、是強化投后管理、優(yōu)化退出機制等諸多方面狠下功夫，努力形成更具有科學(xué)性、戰(zhàn)略性、效能性、發(fā)展性的投資策略。

[1] 孫金鑫.關(guān)于私募股權(quán)基金的投資策略探討[J].時代金融,2017(27).

[2] 呂浩.私募股權(quán)基金的投資策略探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2016(01).

[3] 東明,陳浪南.私募股權(quán)基金的分階段投資策略研究[J].經(jīng)濟經(jīng)緯,2017(03).

F832

A

2096-0298(2018)01(a)-025-02

寇曉彤(1983-)，女，漢族，河北省邯鄲市人，畢業(yè)于中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院金融學(xué)專業(yè)風險投資與私募股權(quán)方向在職人員高級課程研修班學(xué)員，現(xiàn)就職北京中技華軟知識產(chǎn)權(quán)基金管理有限公司。