“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策對(duì)小微企業(yè)信貸融資約束影響的實(shí)證檢驗(yàn)

劉斌斌，黃耀谷

（南昌大學(xué)a.理學(xué)院;b.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南昌 330029）

0 引言

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制作用下，針對(duì)不同規(guī)模企業(yè)貸款實(shí)施差異化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)將通過(guò)影響商業(yè)銀行的資本充足率管理而改變其信貸結(jié)構(gòu)。在資本充足率監(jiān)管要求下，相對(duì)于大企業(yè)貸款100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)而言，規(guī)定對(duì)小微企業(yè)貸款實(shí)施75%的優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款向小微企業(yè)傾斜，緩解小微企業(yè)信貸融資約束。此外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率長(zhǎng)期高于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求，商業(yè)銀行對(duì)資本充足率調(diào)控政策的不敏感勢(shì)必影響“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮。在這種情形下“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策效力如何有待商榷。

本文首先基于Kopecky-VanHoose（2004）模型理論分析“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策生效的適應(yīng)性條件，再以15家大中型股份制商業(yè)銀行數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。雖然近些年來(lái)我國(guó)先后頒布了一系列鼓勵(lì)商業(yè)銀行改進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)的政策法規(guī)，但學(xué)者們對(duì)這些結(jié)構(gòu)性貨幣政策生效的適應(yīng)性條件及其實(shí)施效果缺乏深入研究。本文不僅有效彌補(bǔ)了這一領(lǐng)域研究的不足，而且為如何采取更有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策以優(yōu)化小微企業(yè)信貸融資環(huán)境、破解其“融資貴、融資難”問(wèn)題提供有益借鑒，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

1 有效性分析與假設(shè)提出

本文首先基于Kopecky-VanHoose（2004）模型來(lái)理論分析“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策提升商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例的有效性。

假設(shè)商業(yè)銀行的資產(chǎn)包含存款準(zhǔn)備金（R）、貸款（L）和所購(gòu)買的以政府債券為代表的證券資產(chǎn)（G），其負(fù)債主要有存款（D）和權(quán)益資本（K）。為了重點(diǎn)分析“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策對(duì)小微企業(yè)貸款的影響，將銀行貸款（L）分為大企業(yè)貸款（LB）和小企業(yè)貸款（LS）兩類。記商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金、大企業(yè)貸款、小企業(yè)貸款和證券債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重分別為εr、εB、εs和εg，由于“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策旨在通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行不同規(guī)模企業(yè)貸款實(shí)行差異化的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重計(jì)提比例以刺激商業(yè)銀行提升小微企業(yè)貸款比例，故設(shè)εB≠εs。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，本文忽略存款準(zhǔn)備金和政府債券風(fēng)險(xiǎn)，即εr=εg=0，再設(shè)存款準(zhǔn)備金利率為0。假設(shè)政府債券收益率為rg,銀行存款利率及其資本回報(bào)率分別為rd和rk，不良貸款率為μ?？紤]到不同規(guī)模企業(yè)與銀行之間信息不對(duì)稱程度差異，這里假設(shè)銀行對(duì)大企業(yè)和小企業(yè)所要求的貸款利率分別為rB和rs，且rs＞rB。進(jìn)一步假設(shè)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理邊際成本滿足Kopecky-VanHoose（2004）模型中所規(guī)定的二次函數(shù)形式，即貸款、存款、資本和政府債券的管理成本分別為Cl=lL2/2,Cd=dD2/2,Ck=kL2/2和Cg=gG2/2。

在滿足最低存款準(zhǔn)備金(ρ)和資本充足率(θ)監(jiān)管要求約束下，追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)銀行需解決如下優(yōu)化問(wèn)題：

記λ=-(rd+dD)/(1-ρ)為商業(yè)銀行攬儲(chǔ)影子成本，則在我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)大企業(yè)貸款實(shí)行100%風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提比例（即εB=1）背景下，銀行對(duì)大企業(yè)貸款LB和小企業(yè)貸款LS的最優(yōu)解將滿足如下方程：

為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，記a=(1-μ)rB-rk+λ(1-θ)，b=(1-μ)rS-rk+λ(1-θεs)，均衡時(shí)有 a＞ 0，b＞0。若記β為商業(yè)銀行對(duì)小企業(yè)貸款比例，則利潤(rùn)最大化時(shí)的商業(yè)銀行對(duì)小企業(yè)的貸款比例β為：

由于變量k、θ、a和l均大于0，若記則當(dāng)(b-aεs)2/(1-εs)2＜ h時(shí)，有?β/?εs＜ 0，降低小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提權(quán)重εs將有助于商業(yè)銀行提升小微企業(yè)貸款比例。否則，若(b-aεs)2/(1-εs)2≥ h，則?β/?εs≥ 0，降低小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提權(quán)重εs反而使得小企業(yè)信貸融資約束更加趨緊。這一結(jié)果表明，降低小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提權(quán)重εs并不會(huì)必然提升商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策能否充分發(fā)揮其預(yù)期政策效力還受μ、θ、rk、λ等諸多因素的影響。

為了進(jìn)一步探求“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策生效的適應(yīng)性條件，將a和b的定義代入b-aεs可知，要使(b-aεs)2/(1-εs)2＜h成立，則εs必需滿足如下條件：

則當(dāng)σ越小時(shí)，降低εs至75%將使得商業(yè)銀行提升小微企業(yè)貸款比例的可能性更大，也就是說(shuō)更有利于“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮。又因?yàn)?σ/?μ＞ 0、?σ/?rk＞0以及?σ/?θ＜0，所以當(dāng)商業(yè)銀行的不良貸款率μ和資本回報(bào)率rk越低或其資本充足率θ越高時(shí)，降低小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提權(quán)重εs至75%將更有利于商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例的提升及其信貸融資約束的改善。

基于上述理論分析，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策是否湊效受諸多因素影響，商業(yè)銀行資本充足率越高時(shí)越有利于該政策功能的發(fā)揮。

假設(shè)2：商業(yè)銀行不良貸款率和資本回報(bào)率越低時(shí)，越有利于“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮。

2 實(shí)證檢驗(yàn)

“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策能否奏效受諸多因素的影響?？紤]到證券資產(chǎn)和資本管理成本等更多與商業(yè)銀行內(nèi)部管理有關(guān)，這里擬將變量rg、g、l、d、k和ρ設(shè)為動(dòng)態(tài)常數(shù)，重點(diǎn)對(duì)“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施后的商業(yè)銀行不良貸款率μ、資本充足率θ以及資本回報(bào)率rk如何影響其對(duì)小微企業(yè)貸款比例進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2.1 模型設(shè)定與樣本選取

雖然我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行以及農(nóng)合機(jī)構(gòu)等均從事小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，但是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：中、農(nóng)、工、建、交以及招商、興業(yè)和民生等15家大中型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的貸款額占全國(guó)貸款總額的絕大部分①這15家大中型銀行分別為中、農(nóng)、工、建、交和民生銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行中信銀行、光大銀行、華夏銀行、浙商銀行和廣發(fā)銀行。2009—2016年期間這15家銀行的貸款余額之和占全國(guó)貸款余額的比例分別為70.33%、68.72%、70.96%、70.20%、67.48%、68.53%、65.87%和58.67%。?？紤]到城商行、郵儲(chǔ)、農(nóng)合機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的可得性，同時(shí)為了消除利率市場(chǎng)化和銀行規(guī)模差異給分析結(jié)果所帶來(lái)的影響，本文擬在有效控制利率市場(chǎng)化程度和銀行規(guī)模大小基礎(chǔ)上。以這15家大中型股份制商業(yè)銀行2009—2016年期間的中小微企業(yè)年度數(shù)據(jù)為樣本，并基于如下模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

其中，i=1,2,…代表不同的銀行，t=1,2,…代表不同年份；β為商業(yè)銀行中小微企業(yè)貸款比例，等于各商業(yè)銀行中小微企業(yè)年度貸款余額與其總貸款余額之比；Pol為政策虛擬變量，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策出臺(tái)前取值為0，政策出臺(tái)后取值為1；θ為銀行資本充足率水平；μ為商業(yè)銀行不良貸款率；rk為商業(yè)銀行資本收益率。LnD為商業(yè)銀行存款余額對(duì)數(shù)；NI為銀行存貸款凈利息差，等于生息資本收益率減去計(jì)息負(fù)債付息率，用以控制銀行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和各大商業(yè)銀行年度報(bào)告，部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)手工整理而得，此后不再贅述。

2.2 單變量因素分析

在進(jìn)行多變量回歸檢驗(yàn)前，首先采用雙樣本異方差均值比較法對(duì)“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施前后商業(yè)銀行中小微企業(yè)貸款比例、資本充足率以及不良貸款率等指標(biāo)的變化情況進(jìn)行對(duì)比分析，所得結(jié)果如下頁(yè)表1所示。

表1 “優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策前后商業(yè)銀行各指標(biāo)均值比較結(jié)果

從表1可以看出，商業(yè)銀行中小微企業(yè)貸款比例、資本充足率以及不良貸款率等變量在“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施前后的變化具有如下顯著特征：

第一，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施后，商業(yè)銀行中小微企業(yè)平均貸款比例并未顯著提高。表1中的均值比較結(jié)果顯示，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施前，我國(guó)商業(yè)銀行中小微企業(yè)貸款比例平均為23.7272%；政策實(shí)施后的中小微企業(yè)貸款比例均值反而下降至20.5001%。

第二，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施后，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率、不良貸款率和存款規(guī)模均出現(xiàn)明顯上升。根據(jù)表1中的均值比較結(jié)果，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率（θ）、不良貸款率（μ）和存款規(guī)模的對(duì)數(shù)（LND）分別為11.5196%、0.9844%和14.4210，政策實(shí)施后分別上升至12.0864%、1.2268%和14.9456，且均在5%或1%臨界水平下顯著。

第三，政策實(shí)施后，商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率和存貸款凈利息差明顯下降。根據(jù)表1中的比較分析結(jié)果，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施前的商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率（rk）和存貸款凈利息差（NI）分別為20.3087%和2.4456%，政策實(shí)施后分別下降為17.8910%和2.2731%，且均在1%臨界水平下顯著。

2.3 多變量因素檢驗(yàn)

完成各變量單因素檢驗(yàn)后，現(xiàn)采用多變量面板數(shù)據(jù)模型（1）對(duì)商業(yè)銀行資本充足率、不良貸款率及資本回報(bào)率等因素如何影響“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)模型（1）的設(shè)定形式和固定（隨機(jī)）效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)后，將采用變截距固定效應(yīng)模型進(jìn)行多變量回歸分析。在充分考慮截面數(shù)據(jù)異方差影響條件下，利用面板數(shù)據(jù)模型EGLS方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，所得結(jié)果如表2所示。

表2 商業(yè)銀行中小微企業(yè)貸款比例影響因素回歸分析結(jié)果

（1）“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策并未顯著提高銀行對(duì)小微企業(yè)信貸比例。根據(jù)表2中的多變量回歸檢驗(yàn)結(jié)果（1）—（4）可以看出，政策虛擬變量Pol的估計(jì)系數(shù)在5%臨界水平下始終不顯著，說(shuō)明該政策實(shí)施后，商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)信貸比例并未顯著提高。

（2）商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例對(duì)資本充足率調(diào)控政策尚不敏感。根據(jù)表2中的回歸檢驗(yàn)結(jié)果（4），我國(guó)商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例對(duì)資本充足率(θ)與“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策虛擬變量交叉項(xiàng)（Pol·θ）的回歸系數(shù)雖然為正，但在5%臨界水平下尚不顯著。這充分說(shuō)明通過(guò)調(diào)整小微企業(yè)貸款資本充足率計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)的“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策目前尚未有效緩解其信貸融資約束，與假設(shè)1不符?？赡艿脑?yàn)?，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率均普遍高于國(guó)家監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)降低銀行小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，短期內(nèi)未必能使商業(yè)銀行提高小微企業(yè)貸款比例。

（3）商業(yè)銀行不良貸款率和資本回報(bào)率越低將越有利于“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮。根據(jù)表2中的回歸檢驗(yàn)結(jié)果（4），“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策虛擬變量和商業(yè)銀行不良貸款率的交叉項(xiàng)（pol·μ）及與資本回報(bào)率的交叉項(xiàng)（pol·rk）均在5%臨界水平下顯著為負(fù)。這說(shuō)明當(dāng)商業(yè)銀行不良貸款率和資本回報(bào)率越低時(shí)，“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策越有利于其功能的發(fā)揮，從而更能有效緩解小微企業(yè)信貸融資約束，與假設(shè)2一致。

2.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了提高實(shí)證結(jié)論的可信度，現(xiàn)分別以商業(yè)銀行核心資本充足率（θnet）、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)（LnA）和凈利息收益率（NE）代替資本充足率、存款規(guī)模對(duì)數(shù)和凈利息差對(duì)實(shí)證分析結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，所得結(jié)論如表3所示。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表3中的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，當(dāng)以商業(yè)銀行核心資本充足率（θnet）、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)（LnA）和凈利息收益率（NE）代替資本充足率、存款規(guī)模對(duì)數(shù)和凈利息差對(duì)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，所得結(jié)論基本一致。

3 結(jié)論

基于 Kopecky-VanHoose（2004）模型，本文首先對(duì)2011年銀監(jiān)會(huì)《補(bǔ)充通知》中提出的商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策生效的適應(yīng)性條件進(jìn)行理論分析，再以15家大中型商業(yè)銀行2009—2016年期間年度數(shù)據(jù)為樣本對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。均值比較結(jié)果顯示：“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策實(shí)施后，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率、不良貸款率和存款規(guī)模均出現(xiàn)明顯上升，其資產(chǎn)收益率和存貸款凈利息差則出現(xiàn)明顯下降，商業(yè)銀行中小微企業(yè)平均貸款比例并未顯著提高?；诿姘鍞?shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策并未顯著提高銀行對(duì)小微企業(yè)信貸比例，商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款比例對(duì)資本充足率調(diào)控政策尚不敏感，但商業(yè)銀行不良貸款率和資本回報(bào)率越低將越有利于“優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”政策功能的發(fā)揮。