國信證券 曾光
宋城演藝:六間房戰(zhàn)略重組花椒剝離報表一舉多贏
近日大盤的跌幅一度刷新股民的認知,而個股更甚,不過記者注意到宋城演藝走勢卻還算堅挺,而同行業(yè)的錦江股份在大勢無力下,疊加5月不佳的經(jīng)營數(shù)據(jù),股價則一挫再挫。
近日,在大盤不斷創(chuàng)新低時,宋城演藝(300144)股價還算堅挺。據(jù)了解,“花房”重組,花椒股東以其100%股權(quán)認購六間房新增注冊資本,且宋城演藝擬向適格投資者出售部分股權(quán)使其對新主體持股<30%。本次交易方案一舉多贏:1、上市公司將不再并表六間房,可聚焦主業(yè)打造純正的旅游演藝標的,且短期有望獲投資收益約5億元和回籠12億+現(xiàn)金;2、“花房”重組可“輕裝上陣”,兼顧不同階段收入規(guī)模和盈利要求更加靈活謀發(fā)展。3、原花椒控股股東奇虎軟件將成為新主體控股股東,更好地分享新主體成長。
公司輕資產(chǎn)首單寧鄉(xiāng)項目區(qū)位優(yōu)勢并不凸顯,但開業(yè)半年接待游客200萬人次,17.07-18.05共接待游客達300萬人次,營收1.2億元,較公司三亞、麗江、九寨項目開業(yè)首年也并不明顯遜色,彰顯低線城市旅游演藝市場潛力。在低線城市人均GDP持續(xù)增長,休閑游興起,交通改善,人口基數(shù)支撐的條件下,疊加當?shù)卣С趾退纬钱a(chǎn)品優(yōu)勢,公司后續(xù)低線城市旅游演藝項目容量巨大,中長期有望上看20-30個項目,有效拓展其成長想象空間。
圖:六間房與花椒發(fā)揮互補協(xié)同作用
2018-2020年,根據(jù)公司公告,公司有望新開9個項目,自建桂林、西安、張家界、上海、西塘、澳洲等項目以及輕資產(chǎn)宜春、佛山、新鄭等項目有望先后落地。類似2013-2015年,公司目前已進入新一輪項目周期,未來幾年演藝主業(yè)收入和業(yè)績增長確定性強,且公司旅游演藝項目現(xiàn)金流優(yōu)良,加之我們認為未來仍不排除新的儲備項目有望落地,公司中長期持續(xù)主業(yè)業(yè)績增長有良好支撐。