券商稱新舊資金異常波動(dòng) 磨底階段中的翻身路線圖

高方方

6月最后一個(gè)交易日，A股三大股指一掃頹勢(shì)全線反彈，單日滬指漲逾2%?？v穿整個(gè)6月來看，跌幅8.01%，振幅達(dá)11.19%。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，今年以來A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整非常充分，更為重要的是當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)再次回到歷史底部，7月有望如期迎來“翻身”行情。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，7月也是上漲的概率大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近10年的7月，上證指數(shù)共上漲7次、下跌3次，上漲概率達(dá)70%。

對(duì)于本次定向降準(zhǔn)，川財(cái)證券表示，主要是結(jié)構(gòu)性的調(diào)節(jié)信貸政策，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境?？傮w來看，本次定向降準(zhǔn)并不改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，主要目的是在保持總量基本不變的基礎(chǔ)上，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平也表示，未來降準(zhǔn)空間很大。降準(zhǔn)有助于緩解信用風(fēng)險(xiǎn)，利好債市；此次定向降準(zhǔn)對(duì)股市影響中性，近期A股大跌的主因不是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，而是資金面和交易層面，降準(zhǔn)有助于平緩經(jīng)濟(jì)下行的斜率。

業(yè)內(nèi)人士也普遍預(yù)計(jì)，今年下半年有可能進(jìn)一步實(shí)施定向降準(zhǔn)。甚至有市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年年底之前可能還會(huì)有一次至兩次的定向降準(zhǔn)操作，通過定向降準(zhǔn)有利于釋放長(zhǎng)期資金，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

華泰證券表示，央行釋放流動(dòng)性未從根本上解決信用風(fēng)險(xiǎn)層面的問題，資金無法流向小微企業(yè)，因此市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)并無積極反應(yīng)。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)暴露，棚改貨幣化一刀切等事件觸發(fā)市場(chǎng)整體情緒再度緊繃。雖然下行空間已收窄，但機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)保持筑底震蕩的預(yù)期，繼續(xù)維持多看少動(dòng)的審慎態(tài)度。

方正證券認(rèn)為，人民幣主動(dòng)性貶值概率大，對(duì)A股影響較為正面，盡管對(duì)周期性行業(yè)有些負(fù)面影響，但對(duì)新興產(chǎn)業(yè)無影響，甚至影響偏正面。熊市還是牛市？績(jī)優(yōu)股的牛市，績(jī)差股的熊市，廣發(fā)證券這樣表示，配置消費(fèi)底倉，先周期，后成長(zhǎng)。

隨著市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，A股的新舊力量永遠(yuǎn)在博弈中，湘財(cái)證券表示，舊勢(shì)力由于行業(yè)已證偽，只有行業(yè)龍頭才能留下來；而新勢(shì)力年輕氣盛，容易在風(fēng)險(xiǎn)偏好提高的上升趨勢(shì)中有上佳表現(xiàn)，但同時(shí)新力量彈性很大，需要重點(diǎn)注意節(jié)奏的把握。

容維證券表示，目前滬指處于尋底階段，權(quán)重金融、地產(chǎn)并沒有護(hù)盤跡象，在權(quán)重股調(diào)整階段，股指并未出現(xiàn)恐慌性拋盤，下跌動(dòng)能明顯不足。預(yù)計(jì)筑底需要持續(xù)1～2周。

也有機(jī)構(gòu)分析表示，在投資標(biāo)的的選擇上，應(yīng)該把布局重心轉(zhuǎn)移至優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股上面來。A股市場(chǎng)資金大騰挪已經(jīng)開始了，下一輪必將是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的牛市，眼下磨底階段是布局的大好時(shí)機(jī)。

根據(jù)對(duì)政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商證券對(duì)A股2018年下半年表現(xiàn)持相對(duì)樂觀態(tài)度，下半年的投資主線為“科技+消費(fèi)”。

海通證券表示，國(guó)內(nèi)自主品牌正在加速崛起，消費(fèi)龍頭企業(yè)估值溢價(jià)率仍低于美國(guó)。服務(wù)消費(fèi)已經(jīng)嶄露頭角，多數(shù)為中概股公司，靚麗的業(yè)績(jī)助推股價(jià)。

方正證券表示，操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注電子、智能裝備、新材料及次新股，回避股價(jià)高高在上的個(gè)股。

華泰證券表示，行業(yè)層面，除去近期一直符合避險(xiǎn)情緒且有業(yè)績(jī)基本面的消費(fèi)、醫(yī)藥板塊以外；銀行、地產(chǎn)、周期股估值基本調(diào)整到位，可以擇時(shí)逢低優(yōu)選龍頭標(biāo)的進(jìn)行配置。

券商看盤

廣發(fā)證券：絕處逢生 績(jī)優(yōu)股的牛市績(jī)差股的熊市

廣發(fā)證券戴康表示，熊市還是牛市？績(jī)優(yōu)股的牛市，績(jī)差股的熊市。上證綜指自2016年低點(diǎn)以來錄得近10%漲幅，但個(gè)股的漲跌幅分化極大。A股策略分析師應(yīng)跳出原有大勢(shì)研判和行業(yè)比較框架去提示投資者過去兩年A股生態(tài)已經(jīng)、正在、將要發(fā)生的三大變遷。消費(fèi)龍頭（擴(kuò)估值）、周期龍頭（漲業(yè)績(jī)）震蕩走高，“以龍為首”才剛剛開啟，小盤股、創(chuàng)業(yè)板貼現(xiàn)率上升（縮估值）下行。

先禮后兵，絕處逢生，消費(fèi)底倉，先周期，后成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)正在構(gòu)筑中期底部，先防御，后進(jìn)攻。觸發(fā)反彈因素的先后順序是：1）信用緩和與擴(kuò)大內(nèi)需政策；2）貿(mào)易摩擦過程中出現(xiàn)偏積極的信號(hào)；3）資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期的修復(fù)。建議消費(fèi)底倉，先周期，后成長(zhǎng)。以全球估值橫向比較中依然合理低估的消費(fèi)龍頭為底倉（化藥/旅游/食品飲料）；先進(jìn)攻受益于中報(bào)較佳與潛在信用緩和政策的周期龍頭（煤炭/鋼鐵/地產(chǎn)）；雖然我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板持有一貫的謹(jǐn)慎看法，但預(yù)計(jì)三季度中期貼現(xiàn)率下行將驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)板較大級(jí)別“反彈”。

招商證券：A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長(zhǎng)牛契機(jī)

根據(jù)對(duì)政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商證券對(duì)A股2018年下半年的表現(xiàn)持相對(duì)樂觀態(tài)度，下半年的投資主線為“科技+消費(fèi)”。風(fēng)險(xiǎn)主要來自于外部沖擊，A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長(zhǎng)牛的契機(jī)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策思路面臨重大調(diào)整，企業(yè)盈利韌性猶存，A股資金面有望明顯改善。同時(shí)，A股面臨的外部沖擊仍不可小覷，考慮到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化、強(qiáng)勢(shì)美元和香港市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一旦外部沖擊明顯加大，則A股仍存在較大波動(dòng)的可能。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，總的來看，來自于A股內(nèi)部的負(fù)面因素和外部沖擊疊加效應(yīng)，短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)的下跌，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間，體現(xiàn)了對(duì)于諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的悲觀預(yù)期。2018年下半年或成為真正長(zhǎng)牛的起點(diǎn)。如果投資者能夠看到政府對(duì)外抵御壓力，對(duì)內(nèi)堅(jiān)定落實(shí)改革，改變以往過度依賴地產(chǎn)和基建的政策導(dǎo)向，著手提升科技和消費(fèi)，并著手加強(qiáng)資本市場(chǎng)的改革和制度建設(shè)。則投資者的信心有望提升，相信2018年下半年有可能是A股真正長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。

科技和消費(fèi)為配置主線。由于正處在一輪智能革命中，政府對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)予以諸多支持；同時(shí)，政府在著手提升中低收入群體的收入水平，提高城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)潛力，因此，大眾消費(fèi)品有望受益?？偟膩砜矗萍汲砷L(zhǎng)和消費(fèi)成長(zhǎng)等成長(zhǎng)股更加吸引資金青睞。