基于因子分析模型的中國(guó)核建IPO績(jī)效分析

楊國(guó)莉，王 倩

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，石家莊050061）

一、研究背景

在當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展中，中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)做出的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)是非常顯著的，并且其子公司中國(guó)核工業(yè)建設(shè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)核建”）又于2016年6月6日在上海證券交易所IPO上市，是一個(gè)潛力巨大的后備軍，將會(huì)極大地推動(dòng)我國(guó)建筑業(yè)的發(fā)展乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，但學(xué)術(shù)界對(duì)中國(guó)核建的研究卻是少之又少。因此，研究并分析中國(guó)核工業(yè)建設(shè)股份有限公司的經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)整個(gè)公司及其母公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展以及戰(zhàn)略調(diào)整都有著不可替代的現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究方法和指標(biāo)選取

通過(guò)采用因子分析法對(duì)中國(guó)核建的績(jī)效進(jìn)行分析，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力及股東獲利能力五個(gè)方面分別選取了營(yíng)業(yè)凈利率X1、凈資產(chǎn)收益率X2、流動(dòng)比率X3、資產(chǎn)負(fù)債率X4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X7、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X8、每股收益X9和每股凈資產(chǎn)X10共十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)；由于數(shù)據(jù)的可獲得性以及準(zhǔn)確性，從2014年第四季度始到2018年第一季度止，共選取了14個(gè)季度的官方數(shù)據(jù)；在充分學(xué)習(xí)了有關(guān)績(jī)效分析的理論基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，用數(shù)據(jù)結(jié)果展示中國(guó)核建的發(fā)展?fàn)顩r。

三、中國(guó)核建IPO績(jī)效分析過(guò)程

（一）因子分析的適用性測(cè)試

在運(yùn)用因子分析對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，首先需要測(cè)試數(shù)據(jù)的適用性，一般數(shù)據(jù)的測(cè)試結(jié)果是：KMO＞0.5，Bartlett的球形度檢驗(yàn)＜0.005即可采用因子分析模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

經(jīng)過(guò)進(jìn)行SPSS分析得出，KMO測(cè)試結(jié)果為0.625，Bartlett的球形度檢驗(yàn)的結(jié)果為0.000，均符合因子分析的適用條件，表明樣本數(shù)據(jù)合理。

（二）確定公因子數(shù)量

表1 解釋的總方差

由于每個(gè)公因子方差的損失率都在40%以內(nèi)，且從表1中可以看出，前3個(gè)公因子的特征值分別為 4.693、3.267、1.024，均超過(guò)了 1，以及 3 個(gè)公因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.843%，超過(guò)了80%的標(biāo)準(zhǔn)。即可證明：可以采用前3個(gè)公因子代替本研究選取的10個(gè)因子進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

（三）公因子命名

一般認(rèn)為，比較合適的載荷絕對(duì)值通常是大于0.6的。由SPSS分析的旋轉(zhuǎn)成分矩陣的數(shù)據(jù)顯示，提取的3個(gè)公因子可以反映原來(lái)選取的10個(gè)數(shù)據(jù)信息。因此，要對(duì)這3個(gè)公因子進(jìn)行重新命名。

由于每股凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率這五項(xiàng)指標(biāo)具有的公因子較為明顯，在此公因子F1為盈利能力因子；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股收益這三項(xiàng)指標(biāo)具有的公因子也較為集中，公因子F2命名為營(yíng)運(yùn)能力因子；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩項(xiàng)指標(biāo)同樣具有較大的公因子，公因子F3命名為發(fā)展能力因子。

（四）計(jì)算綜合得分

使用SPSS軟件構(gòu)建出旋轉(zhuǎn)成分矩陣的同時(shí)，也生成了成分得分系數(shù)矩陣，矩陣中各個(gè)公因子得分系數(shù)即為計(jì)算公式F的計(jì)算權(quán)重。公因子F的計(jì)算公式

每個(gè)季度的績(jī)效結(jié)果的D是以一定的權(quán)重系數(shù)將這3個(gè)公因子加總起來(lái)，各個(gè)公因子的權(quán)重系數(shù)是采用各個(gè)單項(xiàng)公因子的方差貢獻(xiàn)率占累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比率，3個(gè)公因子的權(quán)重系數(shù)分別為0.4688、0.3614和0.1698。季度的績(jī)效結(jié)果D的計(jì)算公式如下：

D=0.4688F1+0.3614F2+0.1698F3

表2 中國(guó)核建各季度績(jī)效綜合得分

（五）結(jié)果分析

1.綜合分析

根據(jù)表2中國(guó)核建2014年第四季度到2018年第一季度的績(jī)效綜合得分結(jié)果，可以采用折線圖，這樣能夠直觀地看出各個(gè)季度的指標(biāo)變化趨勢(shì)，如圖所示。

圖1 中國(guó)核建各季度績(jī)效綜合得分及各個(gè)能力得分變化趨勢(shì)

從折線圖中可以明顯看出，中國(guó)核建在上市前后的績(jī)效變化是存在很大差異的。在上市之前，各個(gè)季度績(jī)效得分的規(guī)律性較差：從2014年第四季度到2015年第三季度，績(jī)效得分呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，2015年第四季度績(jī)效得分卻大幅上漲，但是2016年第一季度的績(jī)效結(jié)果又迅速下降，指標(biāo)結(jié)果為樣本指標(biāo)的最低值。可見，中國(guó)核建在上市之前，企業(yè)自身的績(jī)效并不穩(wěn)定。在上市以后，各個(gè)季度的績(jī)效結(jié)果趨于穩(wěn)定狀態(tài)：總體趨勢(shì)表現(xiàn)為小幅度上升，其中各個(gè)季度間，指標(biāo)雖有增減變動(dòng)，但變化幅度較小，可認(rèn)為屬于正常狀態(tài)下的現(xiàn)象。

2.具體分析

為了進(jìn)一步分析中國(guó)核建的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，在綜合分析的基礎(chǔ)上，從因子分析的3個(gè)公因子指標(biāo)入手，深入分析企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力。

從各個(gè)能力因子變化趨勢(shì)的折現(xiàn)圖分析可知：第一，盈利能力因子F1變化表現(xiàn)為逐漸上升的趨勢(shì)，主要原因是中國(guó)核建的利潤(rùn)率逐漸提高，但是在2016年第一季度盈利能力指標(biāo)有下滑跡象，是由于企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降所致。第二，營(yíng)運(yùn)能力因子F2各個(gè)季度指標(biāo)變化有升有減，但總體趨勢(shì)穩(wěn)定；。第三，發(fā)展能力因子F3總體變化趨勢(shì)為上市之后較上市之前有小幅度增加，但同樣在2016年第一季度出現(xiàn)大幅度降低現(xiàn)象，是因?yàn)?016年第一季度為上市做好管理工作，中國(guó)核建總資產(chǎn)減少一半，進(jìn)而使得企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也大幅下滑。

四、結(jié)論與建議

總體來(lái)看，中國(guó)核建在上市之后的績(jī)效較上市之前有了一定的提高，說(shuō)明IPO以后，企業(yè)的各個(gè)方面都有了一定程度的改觀，可見IPO上市對(duì)中國(guó)核建的發(fā)展是較為有利的。

在績(jī)效綜合得分的計(jì)算中，盈利能力因子的權(quán)重系數(shù)為0.4688，表明盈利能力對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度較大，企業(yè)務(wù)必高度重視盈利能力；營(yíng)運(yùn)能力因子的權(quán)重系數(shù)為0.3614，表明營(yíng)運(yùn)能力對(duì)績(jī)效的影響也不容忽視，企業(yè)應(yīng)重視資產(chǎn)的利用程度，以發(fā)揮其最大效能；發(fā)展能力因子的權(quán)重系數(shù)為0.1698，雖然沒有前兩個(gè)能力指標(biāo)的影響程度大，但仍屬于企業(yè)重要的能力因素，還需企業(yè)多加關(guān)注，為日后健康發(fā)展提供保障。

[1]孔大明，曾麗斌，鄭 飛.基于因子分析法的建筑業(yè)企業(yè)2013年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)[J].建筑，2015(6).

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