白酒：陸股通正加碼買入提價助力業(yè)績釋放

本刊記者 林蔓

6月份以來，市場單邊下跌加劇，以食品飲料為主的大消費品種再度受到市場關注，背后投資邏輯來自業(yè)績增長的確定性，而白酒作為代表，不但整個板塊維持小幅上漲，而且持續(xù)獲得外資凈買入。

白酒公司業(yè)績今年一月份呈現(xiàn)出高速增長，而二季度雖然是淡季，但淡季主要動作是挺價、消化渠道庫存，三季度旺季值得期待，可以關注龍頭公司貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖。

防御性凸顯外資持續(xù)買入

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，按申萬一級行業(yè)分類，今年6月份以來，除了鋼鐵板塊一枝獨秀，其余27個行業(yè)全線下跌，其中商業(yè)貿(mào)易受中美貿(mào)易拉鋸戰(zhàn)影響最大，以跌幅15.66%居首，二級行業(yè)中貿(mào)易Ⅱ下跌17.73%，而白酒行業(yè)仍有0.41%的漲幅。仔細來看，白酒中18只個股共有10只實現(xiàn)上漲，其中順鑫農(nóng)業(yè)漲幅高達16.61%，其次是迎駕貢酒、為9.44%，伊力特、古井貢酒分別上漲7.86%、7.56%，緊跟著的一線白酒五糧液和貴州茅臺漲幅分別為3.96%、3.37%。

事實上，不確定的市場環(huán)境更突顯白酒板塊的確定性，市場的系統(tǒng)性調整與中美貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿背景下企業(yè)的信用風險增加有關，風險偏好降低，白酒板塊本身受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊有限，同時白酒公司特別是龍頭現(xiàn)金流情況普遍很好。

白酒作為公認的防御性板塊，一直以來也頗受外資青睞，據(jù)記者統(tǒng)計，自6月A股加入MSCI指數(shù)以來，滬股通共成交2255.72億元，凈買入144.75億元，其中單是貴州茅臺就成交186.34億元，凈買入29.94億元、占總額的20%；深股通方面，共成交1610.2億元，凈買入144.63億元，其中瀘州老窖、五糧液和洋河股份三者合計成交139.32億元，凈買入13.98億元，占比近10%。

從持股占流通A股比例看，北上資金持有貴州茅臺9086.6萬股，占流通A股比例達7.23%；持有洋河股份8727.93萬股，占流通股比7.03%位居首位，持有瀘州老窖4438.06股，占流通股比例達3.17%，持有五糧液2.45億股，占流通股比6.46%。與5月底相比，除了五糧液持股數(shù)量減少約100萬股，其余四只白酒股均得到外資的持續(xù)買入，洋河股份獲買入848.58萬股居首。

提價助力業(yè)績釋放

據(jù)券商研報顯示，今年一季度白酒板塊營業(yè)總收入同比增長28.2%，增速同比提高8.88個百分點；歸母凈利潤同比增長37.83%，增速同比提高15.1個百分點。白酒上市公司業(yè)績均獲得不同程度的增長，其中約4成公司凈利潤同比增速超過50%，近3成公司凈利潤同比增速在30%-50%，約7成公司凈利潤增速同比有所提高。

公司業(yè)績的高速成長離不開消費者對白酒（尤其是高端白酒）只增不減的需求，比如貴州茅臺董事長李保芳在今年5月曾表示，“現(xiàn)在醬香酒供需缺口太大”，然而，在增加供給和提高價格之間，大多數(shù)酒企選擇了后者。

二季度雖然是淡季，但白酒淡季主要動作是挺價、消化渠道庫存，機構調研得到反饋為，目前茅臺終端指導價維持1499元，渠道批價1650元以上，貨源偏緊。五糧液及國窖1573近期頻發(fā)提價通知，是淡季正常動作，高端白酒整體維持價穩(wěn)量增態(tài)勢。洋河7月1日對海之藍、天之藍包裝升級同時提價，夢之藍縮減費用；汾酒青花6月15日停貨，或再次提價。區(qū)域性名酒繼續(xù)受益消費升級，產(chǎn)品結構仍有上移空間。總體看，行業(yè)景氣依然向上，業(yè)績確定性依然很強，三季度旺季值得期待。

“年初以來白酒板塊悲觀預期基本修復。當前一線白酒估值修復至25倍，悲觀預期帶來的超跌空間基本修復?！闭猩套C券分析師李曉崢看好下半年切換行情，建議繼續(xù)買入白酒板塊，白酒4-5月繼續(xù)保持高增速、快升級的趨勢，預計中報仍有靚麗表現(xiàn)。

小小金融CEO劉小峰表示，高端白酒依然是較好的配置方向。高端白酒需求主要集中在高凈值人群，隨著高凈值人群數(shù)量提升，有望推動高端白酒銷量的增長。目前高端白酒的估值處于歷史中樞位置，隨著高端白酒消費需求持續(xù)提升，高端白酒板塊估值體系重構正在上演。

重點標的一覽

五糧液（000858）

新品五糧液暫停接單，訂單完成情況較好。根據(jù)酒業(yè)媒體報道，自6月23日起五糧液酒類銷售有限公司暫停新品五糧液訂單，1618等其他五糧液產(chǎn)品正常接單。五糧液暫停接單是是公司堅定不移執(zhí)行“1+3”產(chǎn)品策略導向的結果，是公司持續(xù)加大改革的成果顯現(xiàn)，也是對年初相對失衡的量價政策的修正。

公司今年改革決心很大，動力很足，具體表現(xiàn)為：1）合理調整量價政策，近期控貨挺價，改善渠道利潤；2）成立專門的深化改革部門，并在部分部門做試點，試點成功有望擴大改革范圍；3）去年進行生產(chǎn)端改革，今年將加大銷售和管理端改革。五糧液是一線白酒里彈性最大標的，全年業(yè)績有望保持較快增長速度，估值便宜，庫存不到全年計劃量的10%，行情會隨著基本面的持續(xù)改善有所催化，建議投資者重點關注。

瀘州老窖（000568）

二季度銷售情況較好，特曲60貢獻加大。1）華東區(qū)崛起，增速加快，價格堅挺；2）根據(jù)近期草根調研，公司4-5月收入增速相比1-3月加快，主要來自特曲60貢獻，顯示公司強勁增長勢頭；3）公司將繼續(xù)推進“雙品牌、三大品系、五大單品”的品牌戰(zhàn)略，保證國窖1573穩(wěn)健增長，預計國窖1573仍是增長主力；同時加大中端產(chǎn)品特曲和窖齡加快增長速度，國窖和腰部產(chǎn)品齊頭并進。

貴州茅臺（600519）

端午期間，茅臺一批價提升至1700元左右，端午后有所回落，目前維持在1650-1700元之間，淡季批價堅挺，庫存很少，動銷良好，預計剛性需求較多，基本面強勁。