本刊記者 林蔓
6月份以來,市場單邊下跌加劇,以食品飲料為主的大消費品種再度受到市場關注,背后投資邏輯來自業(yè)績增長的確定性,而白酒作為代表,不但整個板塊維持小幅上漲,而且持續(xù)獲得外資凈買入。
白酒公司業(yè)績今年一月份呈現(xiàn)出高速增長,而二季度雖然是淡季,但淡季主要動作是挺價、消化渠道庫存,三季度旺季值得期待,可以關注龍頭公司貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計,按申萬一級行業(yè)分類,今年6月份以來,除了鋼鐵板塊一枝獨秀,其余27個行業(yè)全線下跌,其中商業(yè)貿(mào)易受中美貿(mào)易拉鋸戰(zhàn)影響最大,以跌幅15.66%居首,二級行業(yè)中貿(mào)易Ⅱ下跌17.73%,而白酒行業(yè)仍有0.41%的漲幅。仔細來看,白酒中18只個股共有10只實現(xiàn)上漲,其中順鑫農(nóng)業(yè)漲幅高達16.61%,其次是迎駕貢酒、為9.44%,伊力特、古井貢酒分別上漲7.86%、7.56%,緊跟著的一線白酒五糧液和貴州茅臺漲幅分別為3.96%、3.37%。
事實上,不確定的市場環(huán)境更突顯白酒板塊的確定性,市場的系統(tǒng)性調整與中美貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿背景下企業(yè)的信用風險增加有關,風險偏好降低,白酒板塊本身受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊有限,同時白酒公司特別是龍頭現(xiàn)金流情況普遍很好。
白酒作為公認的防御性板塊,一直以來也頗受外資青睞,據(jù)記者統(tǒng)計,自6月A股加入MSCI指數(shù)以來,滬股通共成交2255.72億元,凈買入144.75億元,其中單是貴州茅臺就成交186.34億元,凈買入29.94億元、占總額的20%;深股通方面,共成交1610.2億元,凈買入144.63億元,其中瀘州老窖、五糧液和洋河股份三者合計成交139.32億元,凈買入13.98億元,占比近10%。
從持股占流通A股比例看,北上資金持有貴州茅臺9086.6萬股,占流通A股比例達7.23%;持有洋河股份8727.93萬股,占流通股比7.03%位居首位,持有瀘州老窖4438.06股,占流通股比例達3.17%,持有五糧液2.45億股,占流通股比6.46%。與5月底相比,除了五糧液持股數(shù)量減少約100萬股,其余四只白酒股均得到外資的持續(xù)買入,洋河股份獲買入848.58萬股居首。
據(jù)券商研報顯示,今年一季度白酒板塊營業(yè)總收入同比增長28.2%,增速同比提高8.88個百分點;歸母凈利潤同比增長37.83%,增速同比提高15.1個百分點。白酒上市公司業(yè)績均獲得不同程度的增長,其中約4成公司凈利潤同比增速超過50%,近3成公司凈利潤同比增速在30%-50%,約7成公司凈利潤增速同比有所提高。
公司業(yè)績的高速成長離不開消費者對白酒(尤其是高端白酒)只增不減的需求,比如貴州茅臺董事長李保芳在今年5月曾表示,“現(xiàn)在醬香酒供需缺口太大”,然而,在增加供給和提高價格之間,大多數(shù)酒企選擇了后者。
二季度雖然是淡季,但白酒淡季主要動作是挺價、消化渠道庫存,機構調研得到反饋為,目前茅臺終端指導價維持1499元,渠道批價1650元以上,貨源偏緊。五糧液及國窖1573近期頻發(fā)提價通知,是淡季正常動作,高端白酒整體維持價穩(wěn)量增態(tài)勢。洋河7月1日對海之藍、天之藍包裝升級同時提價,夢之藍縮減費用;汾酒青花6月15日停貨,或再次提價。區(qū)域性名酒繼續(xù)受益消費升級,產(chǎn)品結構仍有上移空間。總體看,行業(yè)景氣依然向上,業(yè)績確定性依然很強,三季度旺季值得期待。
“年初以來白酒板塊悲觀預期基本修復。當前一線白酒估值修復至25倍,悲觀預期帶來的超跌空間基本修復?!闭猩套C券分析師李曉崢看好下半年切換行情,建議繼續(xù)買入白酒板塊,白酒4-5月繼續(xù)保持高增速、快升級的趨勢,預計中報仍有靚麗表現(xiàn)。
小小金融CEO劉小峰表示,高端白酒依然是較好的配置方向。高端白酒需求主要集中在高凈值人群,隨著高凈值人群數(shù)量提升,有望推動高端白酒銷量的增長。目前高端白酒的估值處于歷史中樞位置,隨著高端白酒消費需求持續(xù)提升,高端白酒板塊估值體系重構正在上演。
新品五糧液暫停接單,訂單完成情況較好。根據(jù)酒業(yè)媒體報道,自6月23日起五糧液酒類銷售有限公司暫停新品五糧液訂單,1618等其他五糧液產(chǎn)品正常接單。五糧液暫停接單是是公司堅定不移執(zhí)行“1+3”產(chǎn)品策略導向的結果,是公司持續(xù)加大改革的成果顯現(xiàn),也是對年初相對失衡的量價政策的修正。
公司今年改革決心很大,動力很足,具體表現(xiàn)為:1)合理調整量價政策,近期控貨挺價,改善渠道利潤;2)成立專門的深化改革部門,并在部分部門做試點,試點成功有望擴大改革范圍;3)去年進行生產(chǎn)端改革,今年將加大銷售和管理端改革。五糧液是一線白酒里彈性最大標的,全年業(yè)績有望保持較快增長速度,估值便宜,庫存不到全年計劃量的10%,行情會隨著基本面的持續(xù)改善有所催化,建議投資者重點關注。
二季度銷售情況較好,特曲60貢獻加大。1)華東區(qū)崛起,增速加快,價格堅挺;2)根據(jù)近期草根調研,公司4-5月收入增速相比1-3月加快,主要來自特曲60貢獻,顯示公司強勁增長勢頭;3)公司將繼續(xù)推進“雙品牌、三大品系、五大單品”的品牌戰(zhàn)略,保證國窖1573穩(wěn)健增長,預計國窖1573仍是增長主力;同時加大中端產(chǎn)品特曲和窖齡加快增長速度,國窖和腰部產(chǎn)品齊頭并進。
端午期間,茅臺一批價提升至1700元左右,端午后有所回落,目前維持在1650-1700元之間,淡季批價堅挺,庫存很少,動銷良好,預計剛性需求較多,基本面強勁。