區(qū)塊鏈+金融面臨四大挑戰(zhàn)

黃芳芳

越來越多的人意識到區(qū)塊鏈帶來的價值和好處。其中他們最關心的問題是，如何將區(qū)塊鏈不可篡改的特性與自己所在企業(yè)或行業(yè)的應用場景結合起來。就像區(qū)塊鏈在金融領域的應用，探索的觸角已伸出，效果又如何呢？

在金融領域的探索

2017年5月出版的《世界因區(qū)塊鏈而不同》一書指出，全球已有24個國家正在投資區(qū)塊鏈技術，80%的銀行已經(jīng)開始研究區(qū)塊鏈技術的應用，110多個公司加入了區(qū)塊鏈聯(lián)盟。

從2015年開始研究區(qū)塊鏈技術的中國信息通信研究院云計算與大數(shù)據(jù)研究所所長何寶宏告訴《經(jīng)濟》記者，區(qū)塊鏈是一種新型的數(shù)據(jù)庫技術。自激勵是它的典型特征。同時，它還具有不可篡改、多方記賬、分布式等特點。區(qū)塊鏈在金融領域已有不少探索，包括跨境支付、票據(jù)、證券交易、存證、供應鏈金融等。

在票據(jù)方面，2018年1月25日，央行推出的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺實驗性生產(chǎn)系統(tǒng)上線試運行。區(qū)塊鏈技術增強了票據(jù)交易的透明度，讓真實性更有保證，降低了監(jiān)管難度。

在支付方面，俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行在區(qū)塊鏈上試行實時資金轉賬；招商銀行實現(xiàn)基于區(qū)塊鏈技術的多主體跨境人民幣匯款。

在征信方面，日本軟銀集團旗下子公司軟銀科技主導開發(fā)基于區(qū)塊鏈的個人財務數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，幫助金融機構評估、確認借款人的償付能力。

在國際貿易方面，西班牙銀行開展國際貿易區(qū)塊鏈試點項目；英國查爾斯王子召集金融機構用區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)綠色金融。

基于國際貿易信用證，國內一些銀行建立了信用證的聯(lián)盟鏈，用聯(lián)盟鏈方式克服了傳統(tǒng)信用證用紙質傳遞安全性、效率低等問題，但是仍處于初步探索期。

在金融衍生品方面，高盛等金融機構將DLT（分布式賬本）用于股權互換測試。

近期，工業(yè)和信息化部信息中心工業(yè)經(jīng)濟研究所所長于佳寧在調研中發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈在供應鏈金融探索的項目越來越多?；趨^(qū)塊鏈的供應鏈金融，用核心企業(yè)信貸剩余額度，通過區(qū)塊鏈進行結轉和傳遞，確保交易和債權轉讓的真實性，降低交易風險。同時為整個產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)，提供融資機會，賦能全產(chǎn)業(yè)鏈。

目前市場上已有依托區(qū)塊鏈技術為管理手段，以汽車消費金融、購房尾款等消費信貸資產(chǎn)ABS，近期將會發(fā)行基于區(qū)塊鏈發(fā)行的ABS（資產(chǎn)證券化）產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)是購房尾款?！盎趨^(qū)塊鏈實現(xiàn)債權、應收賬款打包發(fā)行ABS也有了可以落地的方案，但仍在探索之中。”于佳寧告訴《經(jīng)濟》記者。

綜合來看，一方面，在金融領域，區(qū)塊鏈應用場景的類型越來越豐富；另一方面，從整體來看，區(qū)塊鏈應用處于偏邊緣的金融場景，處于概念驗證的階段。

區(qū)塊鏈“初體驗”

“我體會到了可信數(shù)據(jù)在線的意義，這是區(qū)塊鏈帶來的驚喜。”上市公司易見股份董事長冷天晴興奮地告訴《經(jīng)濟》記者。

他最早聽說區(qū)塊鏈技術，是在2016年上半年。由于業(yè)務需要，他想開發(fā)一套IT系統(tǒng)?！拔业囊笫墙o核心企業(yè)的供應商投放貸款時，能清晰地看到他們的所有交易和支付數(shù)據(jù)。”當時邀請IBM的團隊開發(fā)這套系統(tǒng)，在談完商務之后，他們告訴冷天晴，可以引入一種名為區(qū)塊鏈的新技術，讓數(shù)據(jù)傳輸更可靠。

他當時對區(qū)塊鏈的理解比較模糊，只是覺得如果用了它，核心企業(yè)能夠打消開放數(shù)據(jù)的顧慮，而他也不用擔心企業(yè)在數(shù)據(jù)上做手腳。何寶宏說：“企業(yè)之間既要做生意，又要彼此防著點，就要用到區(qū)塊鏈?！?/p>

當這套系統(tǒng)真正運轉起來，冷天晴發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈的價值遠遠超過預期。數(shù)據(jù)在線改變了供應鏈金融的風控邏輯和應用。舉例來說，傳統(tǒng)的供應鏈金融基于兩個要素，一是確定供應商的還款能力，二是確認他們的還款意愿。為此，金融機構在以核心企業(yè)的應付賬款作為還款來源之后還會要求融資方提供擔保或抵押措施，以確認其還款意愿。

當核心企業(yè)的數(shù)據(jù)上鏈以后，核心企業(yè)對供應商的應付賬款和融資一一對應，這就是銀行放貸給供應商的依據(jù)，而不再依賴傳統(tǒng)抵押、擔保的風控方式。核心企業(yè)應付賬款的數(shù)據(jù)是通過物聯(lián)網(wǎng)終端采集的，利用區(qū)塊鏈不可篡改的特點，建立了核心企業(yè)、銀行和供應商之間的信任關系。

“企業(yè)上鏈比預想難”

“不過，讓核心企業(yè)上鏈，比我預想的還要難?！崩涮烨缈嘈Φ?。

客觀來說，基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融，最大的受益群體是核心企業(yè)，而不是供應商。因為它改善了核心企業(yè)的采購生態(tài)和銷售環(huán)境。過去，核心企業(yè)和供應商地位不對等。核心企業(yè)通過招標方式進行采購，把采購的融資成本轉嫁給小企業(yè)。小企業(yè)的融資利率為8%-9%，而核心企業(yè)的融資利率在5%-6%。小企業(yè)只能將融資成本加到產(chǎn)品上，再賣給核心企業(yè)?！皩嶋H上，這種供應鏈生態(tài)是不斷惡化的?！?/p>

一般而言，核心企業(yè)給供應商付款時有兩種選擇，一是向金融機構貸款，這在資產(chǎn)負債表體現(xiàn)為負債；二是，核心企業(yè)延長賬期，將3-6個月的利息轉嫁給小企業(yè)，反過來小企業(yè)將這些成本疊加在產(chǎn)品上再銷售給核心企業(yè)。

區(qū)塊鏈+供應鏈金融究竟和原來有什么不同呢？

冷天晴向記者舉例，目前，易見區(qū)塊有兩家核心企業(yè)上鏈了。金融機構為他們投放了30多億的貸款。核心企業(yè)的供應商在平臺上發(fā)起融資申請，經(jīng)核心企業(yè)確認后，金融機構即可放款。這個過程體現(xiàn)為核心企業(yè)的應付賬款，而非負債，同時供應商享受的是核心企業(yè)的貸款利率。譬如，供應商把藥品供給醫(yī)院，這類應收賬款的安全性較高，尤其是三甲醫(yī)院，金融機構在“易見區(qū)塊”上放款的利率是4.35% ?！皣L到甜頭的核心企業(yè)在利益驅動下參與度得到大幅提高。而金融機構是在有完整風控的邏輯下參與這件事。我們起到了一個信貸底層資產(chǎn)管理者的作用，盈利是靠1%的手續(xù)費?！崩涮烨缛缡墙忉?。

“不過，在推廣新用戶時，他們聽上去很樂意。”但是核心企業(yè)的信息、財務及采購部門，在協(xié)作方面往往較難達成共識。畢竟一個核心企業(yè)要完全上鏈，從可信數(shù)據(jù)源建設到支付的智能合約是一個系統(tǒng)工程，尤其是還要連接外部其他企業(yè)的系統(tǒng)，在他們的心理上有一個很大的跨度，他們對用區(qū)塊鏈來解決采購、銷售的操作路徑還停留在觀望狀態(tài)，還沒有完全打開心態(tài)來擁抱它。

“基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融仍處于實驗性驗證階段。這意味著，首先要證明它是可行的。其次，企業(yè)管理的流程和制度要進行相應的調整，這不是短時間能做完的事情。”何寶宏如是表示。

盡管到現(xiàn)在為止，區(qū)塊鏈的性能還不能完全滿足所有供應鏈場景的需要，但冷天晴認為這正是技術發(fā)展的過程。

于佳寧認為，由于區(qū)塊鏈+供應鏈金融的總體邏輯與以往模式?jīng)]有本質性差異，還沒有出現(xiàn)底層的顛覆式創(chuàng)新，只是將區(qū)塊鏈技術用于優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務中一些難以實施的環(huán)節(jié)。

區(qū)塊鏈+供應鏈金融為何先開花？

“基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融背后有巨大的需求支撐，即中小企業(yè)融資的需求。”騰訊研究院資深專家張孝榮告訴《經(jīng)濟》記者，融資難的問題越來越嚴重，已演變?yōu)橐粋€典型的社會問題。國外小微企業(yè)融資難的情況沒有中國普遍，因而，基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融可能比國外的發(fā)展空間更大。

此外，政策十分支持金融機構或供應鏈金融企業(yè)探索解決小微企業(yè)融資難的創(chuàng)新模式。2017年5月2日，中國人民銀行聯(lián)合7部門發(fā)布《小微企業(yè)應收賬款融資專項行動工作方案》，旨在促使金融機構加大對實體經(jīng)濟和小微企業(yè)的支持力度，探索開辟緩解小微企業(yè)融資難融資貴的新路徑。2017年10月，國務院發(fā)布的《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》提出，鼓勵商業(yè)銀行、供應鏈核心企業(yè)等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道。2018年1月，商務部等5部門發(fā)布《商貿物流發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，提出擴大融資渠道，推廣供應鏈金融。

“從政策上來看，供應鏈金融創(chuàng)新上升到國家戰(zhàn)略層面。中央政府、金融機構、主管部門非常重視?！睆埿s如是說。

基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融背后的邏輯是實物流、信息流、資金流“三流合一”推動資金“脫虛返實”加強支持實體經(jīng)濟的模型。實物流是指實體經(jīng)濟企業(yè)實際運行的情況；信息流是數(shù)據(jù)和信息；銀行等金融機構代表資金流。

過去資金出現(xiàn)脫實入虛的情況，原因之一是信息流不夠強大，導致資金流和實物流出現(xiàn)脫節(jié)，實物流的準確情況無法傳給資金流，導致金融機構服務實體經(jīng)濟的依據(jù)不夠，風險較大。比如，個別中小微企業(yè)要融資時，有時會出現(xiàn)粉飾材料甚至杜撰信息的情況。金融機構很難全面核查信息真實性，為了降低風險，金融機構不愿意用資金支持實體經(jīng)濟，寧可在金融體系內空轉。

于佳寧認為，基于區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)的金融支持實體經(jīng)濟的邏輯，具體分為3個層次：

第一個層次是讓交易信息從云端遷移到鏈上，實現(xiàn)從一般數(shù)字化到可信數(shù)字化的轉變。增加金融支持實體經(jīng)濟的依據(jù)和基礎信息，降低金融支持實體經(jīng)濟的風險。

第二步，由于上鏈后，中小企業(yè)可以更加容易地得到貸款支持，實質上使得上鏈信息實現(xiàn)了價值化，這將進一步推動實物流向信息流映射的進程。金融支持實體經(jīng)濟風險和難度將進一步降低。信貸審核、管理的成本以及風險溢價也會減低，實質性降低實體經(jīng)濟融資成本。

第三步，未來隨著區(qū)塊鏈的可信數(shù)字化的過程深入推進，實物流、信息流、資金流實現(xiàn)三流融合。屆時金融就會和實體經(jīng)濟密不可分。這正是一個脫虛返實的過程。

值得注意的是，區(qū)塊鏈可以保證數(shù)據(jù)不可篡改，但是無法保證數(shù)據(jù)真實性，供應鏈金融企業(yè)為了進一步提升上鏈信息的真實性，推動融資企業(yè)的ERP系統(tǒng)和直接區(qū)塊鏈對接，在未來甚至將生產(chǎn)系統(tǒng)、庫存管理系統(tǒng)、物流管理系統(tǒng)等底層的系統(tǒng)和區(qū)塊鏈系統(tǒng)結合起來，大大增加企業(yè)造假成本，降低上鏈數(shù)據(jù)偽造風險。

無幣化漸成趨勢？

監(jiān)管者越來越鼓勵無幣化的區(qū)塊鏈創(chuàng)新項目，未來它會是趨勢嗎？

Token，也就是通證，是一種技術要素，在區(qū)塊鏈技術體系內可以看成是一種記賬單位，可以起到系統(tǒng)體系內快速流轉、自動結算的電子積分的作用。

所謂無幣區(qū)塊鏈，指的是不強化Token作用，不賦予它以價值的區(qū)塊鏈。無幣區(qū)塊鏈項目，正是弱化、虛化它的作用，不把Token和價值做過多的關聯(lián)。通證的使用需求因場景而異，對于電子信息存證類和數(shù)據(jù)資源共享類的區(qū)塊鏈應用，由于基本不涉及智能合約，因此并不需要強調通證在系統(tǒng)中的作用。再如，供應鏈金融用區(qū)塊鏈來證明債權轉移或底層交易的真實性，在這些項目中不需要過度強調Token的作用。

于佳寧認為，但是在一些更為復雜的場景，Token本身也是實際應用意義。比如，面對個人用戶的系統(tǒng)，對Token的使用也有一定的必要性，在這種情況下，要保證它的消費積分屬性，既有產(chǎn)生場景和消費場景，在生態(tài)體系內形成一個消費閉環(huán)。在這種情況下，應特別注意遵守現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管要求，保持與主管部門持續(xù)溝通。

在現(xiàn)實中，有大量非數(shù)字化非區(qū)塊鏈方式的Token是廣泛存在的，而且有很多應用場景。Token不一定代表幣。何寶宏認為，在區(qū)塊鏈項目中，Token可以代表的價值屬性更廣，在很多領域有使用的潛力。

“我理想的區(qū)塊鏈技術是無幣的?！崩涮烨绫硎荆滓妳^(qū)塊上不需要Token，使用區(qū)塊鏈，是為了保證所有在線數(shù)據(jù)（可信數(shù)據(jù)源的建設和數(shù)據(jù)傳輸）的真實性，包括應收賬款的動態(tài)變化，以及整個貿易合同、物流數(shù)據(jù)、支付和結算數(shù)據(jù)的真實性。放款和還款都用到了智能合約，不過它是一種簡單的計算機學里條件引進的執(zhí)行。

未來我們要對Token的屬性做分類。“我相信，越來越多Token不一定有金融屬性，或者金融屬性很弱。Token的價值不一定用金融手段或貨幣手段來衡量。它只是某種價值的一種符號?！焙螌毢耆缡钦f。

如何應對四大挑戰(zhàn)？

綜合分析，未來區(qū)塊鏈在金融領域的發(fā)展還面臨四大挑戰(zhàn)。

于佳寧認為，區(qū)塊鏈在供應鏈金融、征信、票據(jù)等領域的新模式，還應該以市場主體的推廣為主。推廣能否成功，來自于關鍵主體對于區(qū)塊鏈技術本身的信任程度。不過，當今社會有些人對區(qū)塊鏈技術濫用，違規(guī)操作導致對區(qū)塊鏈技術產(chǎn)生了負面印象，降低人們對區(qū)塊鏈技術的信任，增加推廣難度。

于佳寧建議，第一，要加強對區(qū)塊鏈正能量的傳播和積極引導，加快形成正確的社會共識。

第二，“區(qū)塊鏈技術本身尚未十分成熟，在性能上與現(xiàn)實中的法律和制度的結合還需要不斷磨合，進而完善和優(yōu)化?！焙螌毢耆缡歉嬖V記者。

譬如，區(qū)塊鏈系統(tǒng)一些跨鏈的連通性以及價值交換還有難點有待突破，要加快對跨鏈技術的研究和創(chuàng)新，避免形成新型的數(shù)據(jù)孤島。區(qū)塊鏈技術的創(chuàng)新應處理好幾種關系：交易效率和系統(tǒng)可信性的平衡，信息透明化和信息安全的平衡，網(wǎng)絡安全和節(jié)點分布性的平衡。

第三，區(qū)塊鏈實現(xiàn)了對大數(shù)據(jù)共享的信任傳遞和穿透式監(jiān)管，往往對技術手段要求很高。基于區(qū)塊鏈的監(jiān)管可以基于跨鏈的鏈接、映射更容易了解一個交易背后的底層信息。但這種工具仍停留在概念上，監(jiān)管者還沒真正用這個功能。于佳寧建議，監(jiān)管科技也應該與時俱進，加強對技術創(chuàng)新的研判和研究，以便更好地實現(xiàn)監(jiān)管意圖。

第四，對于這些具體落地過程中遇到實際困難的企業(yè)，建議政府通過信息化的項目等方式予以支持。企業(yè)交易信息上鏈的過程，本質上是一個可信數(shù)字化過程。區(qū)塊鏈技術的運用，推動各行各業(yè)快速信息化的進程，但是在落地過程中，遇到很多實際的問題。比如，有些企業(yè)信息化程度低，甚至沒有ERP系統(tǒng)，還有的企業(yè)相關人才極為短缺。對于區(qū)塊鏈落地的實際困難，政府應予以充分重視，給予一定的扶持。

當前，區(qū)塊鏈在金融領域的應用仍在初步探索之中。未來誰是 贏家，哪條路才是通途，至今尚無定論。