黑色家電迎來轉(zhuǎn)機(jī)

楊現(xiàn)華

彩電企業(yè)的苦日子正在散去，一季報(bào)的數(shù)據(jù)清晰反映了彩電廠商和上游面板企業(yè)正在發(fā)生的改變。

2017年彩電行業(yè)低迷，全行業(yè)遭遇了10年來的首次銷量負(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，上游原材料面板廠商集體漲價(jià)又使成本端受到考驗(yàn)，在上下游的夾擊下，彩電行業(yè)迎來了行業(yè)的“至暗時(shí)刻”。

隨著2018年的到來，問題向好的方向發(fā)展了。上游液晶面板價(jià)格自2017年下半年以來開始跌跌不休，而隨著2018年世界杯的到來，電視機(jī)的銷量有望重拾高增長(zhǎng)，電視機(jī)廠商有望迎來恢復(fù)性增長(zhǎng)。

利潤(rùn)“互換”

面板龍頭京東方A（000725.SZ）的2018年一季報(bào)并不亮眼，而2017年公司實(shí)現(xiàn)了逾三倍的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這家在2017年股價(jià)翻番的行業(yè)龍頭在新一年的開局就迎來業(yè)績(jī)下滑。2018年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收215.67億元，同比下降了1.32%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為20.19億元，同比降幅更是達(dá)到16.34%。

毛利率的下滑是京東方A業(yè)績(jī)下降較大的主要原因。2018年一季度，公司的毛利率為20.77%，比2017年的25.07%明顯下滑，與2017年一季度的28.63%更是相去甚遠(yuǎn)。

面板價(jià)格下降是京東方A業(yè)績(jī)變臉的主要推手，這對(duì)于彩電企業(yè)來說顯然是好消息。以海信電器（600060.SH）為例，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收330.09億元，同比上漲3.69%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)只有9.42億元，同比驟降46.45%。

不足10億元的歸母凈利潤(rùn)也刷新了公司2010年以來的新低，主要是“受電視市場(chǎng)低迷以及面板價(jià)格大幅上漲的影響”。不過到了2018年一季度，海信電器的凈利潤(rùn)恢復(fù)了增長(zhǎng)。

2018年一季度，海信電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.11億元，同比增長(zhǎng)16.54%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為2.83億元，同比增長(zhǎng)5.47%，上游面板價(jià)格下跌帶來的利好立竿見影。

海信電器2017年業(yè)績(jī)的低谷只是行業(yè)的一個(gè)縮影。從終端銷售和上游原材料來看，2017年可謂是以彩電為首的黑色家電的苦難期。

至暗時(shí)刻

首先從彩電的銷量來看，2017年，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)10年來的首次負(fù)增長(zhǎng)。2007年至2016年，國(guó)內(nèi)彩電銷量持續(xù)增長(zhǎng)。

2016年，國(guó)內(nèi)彩電銷量達(dá)到了1.73億臺(tái)，比10年前的銷量增長(zhǎng)一倍有余，可這一趨勢(shì)在2017年戛然而止，當(dāng)年國(guó)內(nèi)彩電銷量為1.71億臺(tái)，同比下降1.16%。

雖然降幅僅1%，但這也終結(jié)了彩電行業(yè)10年來的增長(zhǎng)勢(shì)頭。第三方的統(tǒng)計(jì)降幅更為明顯：根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)電視零售量同比下降8.1%。

作為全球制造中心，出口對(duì)國(guó)內(nèi)家電企業(yè)的業(yè)績(jī)有著重要影響。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2007年至今的10余年，彩電出口數(shù)量漲跌互現(xiàn)，但總體呈上升趨勢(shì)。2007-2011年，國(guó)內(nèi)彩電（包括整套散件）的出口從4791萬臺(tái)升至6538萬臺(tái)。

在經(jīng)過2012年和2013年的調(diào)整后，2014年彩電出口重拾升勢(shì)，出口量達(dá)到7410萬臺(tái)。2015年再度反復(fù)后，2016年和2017年繼續(xù)保持增長(zhǎng)，出口量分別為8072萬臺(tái)和8156萬臺(tái)。

但2017年的出口增幅遠(yuǎn)不及2016年，2016年增幅達(dá)到12.36%，2017年僅有1.05%。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求端同時(shí)萎靡，導(dǎo)致了彩電行業(yè)冷清。

需求不足直接的后果是彩電行業(yè)收入萎縮，由收入減少導(dǎo)致的利潤(rùn)同比例下降實(shí)屬正常，而實(shí)際上凈利潤(rùn)降幅數(shù)倍于收入的降幅。

上游面板的漲價(jià)是彩電行業(yè)利潤(rùn)驟降的最主要因素。從2016年下半年開始，大尺寸的液晶電視面板進(jìn)入漲價(jià)周期。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2016年的2月底至4月初，32寸液晶電視面板的平均價(jià)跌至52美元/片的低點(diǎn)，隨后一路上漲，2016年9月突破70美元/片，直至一年后的2017年9月初，價(jià)格始終在70美元上方。

其他尺寸的液晶面板如40寸、49寸和55寸等的價(jià)格也從2016年下半年加速上漲，在2017年二季度時(shí)仍維持在高位。

面板龍頭京東方A的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可以清楚地反映上述變化。2015年和2016年，京東方A的營(yíng)收分別為486.24億元和688.96億元，同比增長(zhǎng)了32.07%和41.69%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有9.54億元和5.05億元，同比下降了58.67%和47.02%。

雖然2016年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅有5億元左右，但分季度來看，京東方A主要是2016年上半年虧損嚴(yán)重，2016年三季度開始公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2016年上半年，京東方A的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-23.19億元，下半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了28.24億元，其中三季度為6.78億元，四季度為21.46億元。不難發(fā)現(xiàn)，京東方A業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的2016年三季度，也正是面板全面漲價(jià)的開始。

上游面板漲價(jià)對(duì)彩電企業(yè)來說顯然是個(gè)壞消息。一般而言，液晶面板占電視的成本超過60%，面板價(jià)格短時(shí)間內(nèi)快速大幅上漲，下游整機(jī)廠商的遭遇可想而知。不過，隨著面板企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)潮到來，上游面板價(jià)格在狂飆之后頹勢(shì)盡顯，而下游需求在短暫低迷之后重新恢復(fù)增長(zhǎng)，加之消費(fèi)升級(jí)，彩電銷售中大尺寸產(chǎn)品占比穩(wěn)步提高，彩電行業(yè)正迎來反轉(zhuǎn)時(shí)刻。

拐點(diǎn)盡顯

上游面板快速漲價(jià)導(dǎo)致彩電企業(yè)應(yīng)對(duì)不足，是彩電行業(yè)在2017年業(yè)績(jī)普遍不理想的主要原因。但隨著2017年下半年面板價(jià)格重回跌勢(shì)，彩電企業(yè)的毛利率有望恢復(fù)到當(dāng)初的水準(zhǔn)。

在持續(xù)一年之后，液晶面板本輪漲價(jià)潮終結(jié)，彩電行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，從2017年9月底開始，32寸液晶面板平均價(jià)格開始跌破70美元/片，2018年4月底跌破60美元/片，5月底跌破了50美元/片，6月5日的周均價(jià)跌至46美元/片的新低。

這個(gè)價(jià)格不但跌破了上一輪漲價(jià)前52美元/片的低點(diǎn)，也是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最低。同樣，其他大型尺寸的液晶面板價(jià)格悉數(shù)跳水下行。其中，40寸液晶面板價(jià)格從2017年年中約140美元/片跌至2018年5月的78美元/片，跌幅超過了40%；43寸液晶面板從2017年年中的150美元/片上下跌至2018年5月的87美元/片，跌幅同樣超過了40%。

其他型號(hào)的面板中，49寸的價(jià)格由2017年年中的約180美元/片跌至2018年5月的118美元/片，跌幅在30%以上；55寸價(jià)格由215美元/片跌至162美元/片，跌幅超過20%。

本輪液晶面板的漲跌同樣是由供求引起的。信達(dá)證券指出，面板主要生產(chǎn)廠商之一的三星為了研究下一代技術(shù)，關(guān)閉了原先19條面板廠中的9條，在三星停產(chǎn)而中國(guó)產(chǎn)能尚未釋放的2016年，各個(gè)尺寸面板價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。隨著中國(guó)高世代線逐漸投產(chǎn)，面板價(jià)格又開始下降。信達(dá)證券指出，目前，液晶面板平均價(jià)格已經(jīng)位于2016年以來最低水平；由于智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦和顯示器已經(jīng)進(jìn)入成熟期，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)需求較為穩(wěn)定，由于大尺寸液晶面板的需求及供給同時(shí)增長(zhǎng)，未來三年液晶面板價(jià)格將在現(xiàn)水平上微幅下滑。

上游面板供給加大，價(jià)格短期內(nèi)難見大幅上漲的波動(dòng)；與此同時(shí)，下游需求有望回暖。家電是房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)，由于房地產(chǎn)從預(yù)售直至交房存在時(shí)間差，因此家電的需求要落后于房地產(chǎn)銷售高峰。

2014年，全國(guó)房地產(chǎn)銷售面積和金額出現(xiàn)雙降，按照一般1-2年左右的交房周期來看，正好影響家電行業(yè)2015-2016年的收入增長(zhǎng)。事實(shí)也是如此，家電業(yè)的格力、美的等都在2015年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2016年的漲幅也明顯趨緩。

不過，從2015年開始，房地產(chǎn)恢復(fù)增長(zhǎng)。2015-2017年，全國(guó)商品住宅銷售面積為 11.24億平方米、13.8億平方米和16.94億平米，增幅分別為6.9%、22.4%和7.7%。2018年1-5月，商品房銷售面積為5.64億平方米，同比增長(zhǎng)2.9%。增速雖然在下降，但仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

除了地產(chǎn)周期性的影響外，下游需求也存在一定的周期性。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2014年有巴西世界杯，中國(guó)液晶電視總銷量1.2億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.04%，而2015年是體育小年，電視銷售同樣是小年，當(dāng)年中國(guó)液晶電視總銷量1.22億臺(tái)，僅增長(zhǎng)1.61%；2016年有法國(guó)歐洲杯和巴西奧運(yùn)會(huì)，當(dāng)年中國(guó)液晶電視總銷量達(dá)1.37億臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.02%。

2018年的事實(shí)再次證明確實(shí)如此。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2018年前三個(gè)月，中國(guó)銷售彩電4288.83萬臺(tái)，比上一年同期的3540.34萬臺(tái)增長(zhǎng)了21.14%。

從產(chǎn)品構(gòu)成上，售價(jià)更高的大尺寸彩電占比正穩(wěn)步提高。中怡康的數(shù)據(jù)顯示，近兩年，以65英寸為代表的大尺寸電視每年都在以極快的速度占領(lǐng)市場(chǎng)。2017年，彩電行業(yè)整體銷量低迷，60英寸及以下規(guī)格的電視銷量都有不同比例的下降，65英寸電視銷量卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，增幅超過一成。